Dalam sejarah Wall Street, tidak pernah kekurangan cerita legendaris, tetapi perjalanan transformasi strategis MicroStrategy Bitcoin Treasury Company ini pasti akan menjadi legenda baru yang unik.
Penulis artikel: 0xCousin
Sumber artikel: IOBC Capital
Dalam sejarah Wall Street, tidak pernah kekurangan cerita legendaris, tetapi perjalanan transformasi strategis MicroStrategy Bitcoin Treasury Company ini pasti akan menjadi legenda baru yang unik.
Perang Strategi Bitcoin yang Menarik Perhatian Global
Pada tahun 2020, wabah virus corona mengakibatkan krisis likuiditas global, dengan negara-negara menerapkan kebijakan moneter longgar untuk merangsang ekonomi, yang menyebabkan depresiasi mata uang dan risiko inflasi semakin meningkat.
Selama pandemi COVID-19, Michael Saylor telah mengevaluasi ulang nilai Bitcoin. Menurutnya, ketika pasokan mata uang meningkat dengan kecepatan 15% setiap tahun, orang membutuhkan aset perlindungan yang tidak terkait dengan arus kas fiat. Itulah mengapa ia memilih strategi Bitcoin untuk MicroStrategy.
Dibandingkan dengan BTC ETF yang diluncurkan oleh perusahaan seperti BlackRock atau ETP Bitcoin Spot lainnya, strategi Bitcoin MicroStrategy lebih agresif. Ini membeli Bitcoin dengan cara menggunakan dana perusahaan yang tidak terpakai, menerbitkan obligasi yang dapat dikonversi, dan menerbitkan saham tambahan, sehingga perusahaan dapat memperoleh potensi keuntungan dari kenaikan harga Bitcoin, sambil menanggung potensi risiko penurunan Bitcoin, sementara ETF/ETPs lebih fokus pada pelacakan harga.
Sumber dana dan proses pembelian Bitcoin dari MicroStrategy
MicroStrategy utama mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui empat saluran.
Membeli dengan dana sendiri
Investasi awal tiga kali, MicroStrategy menginvestasikan dana yang tidak terpakai untuk pembelian. Pada Agustus 2020, MicroStrategy menghabiskan $250 juta untuk membeli 21.400 bitcoin; pada September, mereka menghabiskan $175 juta untuk membeli 16.796 bitcoin; pada Desember, mereka menghabiskan $50 juta untuk membeli 2.574 bitcoin.
Emitting Obligasi Senior Konversibel
Untuk membeli lebih banyak Bitcoin, MicroStrategy mulai mendapatkan pendanaan dengan menerbitkan obligasi yang dapat dikonversi untuk membeli koin.
Obligasi konversi prioritas adalah instrumen keuangan yang memungkinkan investor untuk mengonversi obligasi menjadi saham perusahaan pada kondisi-kondisi tertentu. Obligasi ini ditandai dengan tingkat bunga yang rendah, bahkan nol, sambil menetapkan harga konversi yang lebih tinggi dari harga saham saat ini. Alasan utama investor membeli obligasi semacam ini adalah karena memberikan perlindungan downside (yaitu pengembalian pokok dan bunga saat jatuh tempo) dan potensi keuntungan saat harga saham naik. Mayoritas obligasi konversi yang diterbitkan oleh MicroStrategy memiliki tingkat bunga antara 0% - 0,75%, menunjukkan bahwa investor sebenarnya percaya pada kenaikan harga saham MSTR, dan berharap obligasi dapat dikonversi menjadi saham untuk mendapatkan keuntungan lebih.
Penerbitan Senior Secured Notes
Selain obligasi prioritas yang dapat dikonversi, MicroStrategy juga pernah menerbitkan obligasi prioritas yang dijamin sebesar 4.89 miliar dolar dengan tingkat bunga 6.125% yang jatuh tempo pada tahun 2028.
Obligasi prioritas terjamin adalah obligasi yang dijamin, dengan risiko lebih rendah daripada obligasi prioritas yang dapat dikonversi, namun hanya menghasilkan pendapatan bunga tetap. Obligasi prioritas terjamin dari MicroStrategy yang diterbitkan telah dipilih untuk pelunasan sebelum jatuh tempo.
4、市价股票发行（At-the-Market Equity Offerings）
Dengan strategi Bitcoin MicroStrategy yang mulai berhasil, harga saham MSTR terus naik, MicroStrategy mengadopsi metode pembiayaan dengan penerbitan lebih banyak saham pasar. Metode ini memiliki risiko yang lebih rendah karena bukan merupakan utang, tidak ada tekanan pembayaran, dan tidak ada tanggal pembayaran yang dapat diprediksi.
MicroStrategy telah menandatangani perjanjian penjualan pasar terbuka dengan agen seperti Jefferies, Cowen and Company LLC, dan BTIG LLC. Berdasarkan perjanjian ini, MicroStrategy dapat secara tidak teratur menerbitkan dan menjual saham biasa Kelas A melalui agen-agen ini. Inilah yang dikenal dalam industri sebagai ATM.
Penerbitan saham pasar lebih fleksibel, taktik mikro dapat memilih waktu yang tepat untuk menjual saham baru berdasarkan kondisi pasar sekunder. Karena penerbitan saham mengurangi ekuitas pemegang saham yang ada, namun keterkaitan harga Bitcoin, peningkatan jumlah koin per saham MSTR, dan perubahan lainnya menyebabkan reaksi pasar terhadap langkah ini menjadi kompleks, harga saham MSTR secara keseluruhan menunjukkan volatilitas yang tinggi.
Perjalanan MicroStrategy dalam membeli Bitcoin melalui empat cara di atas adalah sebagai berikut:
Dalam grafik tren harga BTC, catatan pembelian khusus MicroStrategy adalah sebagai berikut:
Hingga 30 Desember 2024, MicroStrategy telah menginvestasikan total sekitar 27,7 miliar dolar AS untuk membeli 444.262 Bitcoin dengan harga rata-rata posisi 62.257 dolar AS per koin.
Beberapa Masalah Kunci Tentang Pembelian Bitcoin dengan 'Leverage Cerdas' oleh MicroStrategy
Strategi pembelian Bitcoin MicroStrategy 'Leverage Inteligent' telah menjadi kontroversi di pasar. Berbicara tentang beberapa isu kunci yang sedang hangat diperbincangkan di pasar, saya ingin menyampaikan pemikiran saya:
Apakah risiko leverage MSTR tinggi?
Lebih rendah dari kesimpulan.
Menurut informasi yang diungkapkan oleh MSTR dalam panggilan pendapatan Q3 2024, total aset MSTR pada waktu itu adalah sekitar $8,344 miliar, karena nilai tercatat bitcoin dalam laporan pendapatan ini hanya $6,85 miliar (pada saat itu, hanya ada 252.220 bitcoin, berdasarkan harga $27.160). Total utang sekitar $ 4,57 miliar, sehingga rasio utang terhadap ekuitas yang sesuai adalah 1,21.
Kami tidak membahas standar akuntansi ini, tetapi hanya mempertimbangkan data pada saat penjualan aktual, yang mencerminkan harga pasar terbaru. Jika nilai pasar aktual Bitcoin yang dipegang oleh MSTR adalah $16,03 miliar berdasarkan harga pasar terbaru Bitcoin ($63.560) pada 30 September 2024, rasio utang terhadap ekuitas MSTR yang sesuai hanya 0,35.
Hingga 30 Desember 2024, MicroStrategy memiliki 444,262 Bitcoin senilai $42,25 miliar. Jika aset MicroStrategy lainnya tidak berubah (yaitu $1,49 miliar), maka total aset MSTR adalah $43,74 miliar, dengan utang sebesar $7,27385 miliar, sehingga rasio utang ekuitas MSTR hanya 0,208.
Mari kita lihat rasio utang ekuitas dari perusahaan-perusahaan terkemuka di pasar saham AS - Alphabet 0,05, Titter 0,7, Meta 0,1, The Goldman Sachs Group 2,5, JPMorgan Chase & Co. 1,5.
MicroStrategy adalah perusahaan yang berasal dari industri perangkat lunak dan beralih ke industri keuangan, rasio utang ekuitasnya tetap sehat.
Kapan obligasi konversi ini akan menjadi beban yang tak terjangkau di masa depan?
Mari kita mulai dengan kesimpulan: jika MicroStrategy tidak melanjutkan penerbitan obligasi konversi, maka harga Bitcoin akan turun di bawah $16,364 dalam jangka panjang sehingga nilai 444,262 Bitcoin yang dimiliki oleh MicroStrategy akan lebih rendah dari total nilai obligasi konversi sebesar $7.27 miliar. Jika MicroStrategy hanya menggunakan pendanaan ATM dan dana yang tidak terpakai untuk membeli Bitcoin, maka dengan peningkatan jumlah Bitcoin yang dimiliki oleh MicroStrategy, batas harga "aset tidak mencukupi untuk membayar hutang" ini bisa menjadi lebih rendah.
Jika MicroStrategy terus menerbitkan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin saat harga tinggi, dan Bitcoin memasuki pasar beruang sehingga harga Bitcoin turun, nilai Bitcoin yang dipegang oleh MicroStrategy akan lebih rendah dari total obligasi konversinya, ini akan menyebabkan harga saham MSTR turun dan kemudian mempengaruhi kemampuan MicroStrategy untuk melakukan penggalangan dana dan membayar utang, yang pada akhirnya membuat obligasi konversi tidak dapat ditanggung.
Obligasi konversi MicroStrategy memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk mengonversi obligasi mereka menjadi saham MSTR dalam 2 tahap: Tahap awal - jika harga perdagangan obligasi turun> 2%, pemegang hak dapat mengeksekusi dan mengubah obligasi menjadi saham MSTR untuk menjual kembali dan mendapatkan modal; jika harga perdagangan obligasi normal atau bahkan naik, pemegang hak dapat menjual kembali obligasi di pasar sekunder untuk mendapatkan modal. Tahap lanjutan - ketika obligasi akan jatuh tempo, aturan 2% tidak berlaku lagi, pemegang obligasi dapat memilih untuk menerima uang tunai atau mengonversi obligasi mereka menjadi saham MSTR.
Karena obligasi konversi yang diterbitkan oleh MicroStrategy adalah obligasi dengan suku bunga rendah atau bahkan nol, jelas bahwa yang diinginkan oleh kreditur adalah premi konversi. Jika pada tanggal jatuh tempo, harga saham MSTR mengalami kenaikan dibandingkan dengan harga saat pembiayaan awal, maka kemungkinan kreditur akan mempertimbangkan konversi obligasi menjadi saham. Jika harga saham MSTR mengalami penurunan dibandingkan dengan harga saat pembiayaan awal, maka kreditur akan mempertimbangkan untuk mengambil pokok dan bunga.
Jika kreditur tidak memilih untuk mengkonversi menjadi saham MSTR, akhirnya benar-benar perlu mengembalikan pinjaman kepada kreditur, MicroStrategy juga memiliki beberapa pilihan:
Melanjutkan penerbitan saham baru untuk mendapatkan dana pengembalian pinjaman;
Terus menerbitkan obligasi baru, dan obligasi baru membayar utang lama; (sudah dilakukan pada September 2024)
Menjual sebagian Bitcoin untuk membayar hutang.
Jadi, saat ini, kemungkinan keuangan MicroStrategy tidak akan jatuh ke dalam kondisi 'utang lebih besar dari aset'.
Mengapa investor mulai peduli dengan jumlah koin per saham MSTR?
Mulai dengan kesimpulan, jumlah koin per saham akan menentukan aset bersih per saham MSTR.
Baik itu penerbitan obligasi konversi atau ATM, keduanya dilakukan melalui dilusi saham untuk mendapatkan pendanaan. Tujuan pendanaan ini adalah untuk menambah cadangan Bitcoin. Bagi pemegang saham MSTR, dilusi saham adalah hal negatif, secara konvensional bukanlah hal yang baik. Cerita yang disampaikan oleh manajemen MicroStrategy kepada pemegang saham MSTR adalah KPI Hasil BTC.
Pada dasarnya, selama nilai kapitalisasi pasar MSTR lebih tinggi dari nilai total BTC yang dipegang, ada premi kapitalisasi pasar, maka menyebarkan saham MSTR untuk membeli BTC dapat meningkatkan jumlah BTC per saham MSTR. Peningkatan jumlah BTC per saham MSTR berarti peningkatan aset bersih per saham MSTR. Oleh karena itu, bagi pemegang saham, melakukan dilusi saham untuk mendapatkan pendanaan dan membeli Bitcoin masih layak dilakukan.
Saat ini, MicroStrategy memegang 444.262 BTC, dengan nilai total kepemilikan sekitar 42,256 miliar dolar AS. Dalam situasi saat ini di mana valuasi MSTR adalah 80,37 miliar dolar AS, valuasi MSTR lebih dari dua kali lipat dari nilai kepemilikan Bitcoin, yaitu premi saat ini sebesar 90,2%. Jumlah saham MSTR saat ini adalah 244 juta saham, dengan jumlah kepemilikan BTC per saham sekitar 0,0018.
Ini adalah inti dari apa yang disebut "leverage cerdas", yang mengubah perbedaan antara nilai pasar perusahaan sendiri dan nilai pasar kepemilikan Bitcoin menjadi keuntungan operasi modal.
Mengapa dalam dua bulan terakhir, MicroStrategy lebih agresif dalam membeli Bitcoin?
Mulai dengan kesimpulan, mungkin karena harga saham MSTR sangat tinggi.
MicroStrategy telah secara signifikan meningkatkan skala pembiayaan pembelian kripto dalam dua bulan terakhir. Pada November dan Desember 2024, MicroStrategy telah menginvestasikan total 17,69 miliar dolar AS (63,8% dari total investasi) untuk membeli 192.042 bitcoin (43,2% dari total pembelian), dengan hanya 3 miliar dolar AS berasal dari obligasi yang dapat dikonversi, sementara sisanya 14,69 miliar dolar AS diperoleh melalui ATM.
Secara keseluruhan, proses pengaturan strategi mikro-bitcoin memiliki ciri-ciri investasi tetap dalam dimensi waktu; namun dalam hal jumlah dan nominal, tampaknya lebih agresif dalam membeli di pasar bullish daripada pasar bearish.
Saya tidak bisa memahami fitur ini, saya hanya bisa menebak dengan berani, mungkin karena kenaikan harga saham MSTR lebih tinggi dalam pasar bullish. Pada bulan Agustus 2024, setelah MSTR dilakukan pembagian saham tinggi, harganya melonjak menjadi 3 kali lipat, dengan kenaikan harga saham sepanjang tahun lebih dari 4 kali lipat, sementara kenaikan harga Bitcoin hanya sekitar 2,2 kali lipat tahun ini.
CEO MicroStrategy membahas 'Rencana 42B' yang indah dalam panggilan konferensi keuangan Q3 2024.
Penulis Inggris Douglas Adams, dalam The Hitchhiker's Guide to the Milky Way, mengatakan bahwa superkomputer "merenungkan" "jawaban akhir untuk kehidupan, alam semesta, dan semua pertanyaan lainnya," dan hasilnya adalah 42.
MicroStrategy berpikir itu adalah angka ajaib dan karena itu datang dengan rencana pembiayaan 42B. 21 juga merupakan angka ajaib, dan jumlah total maksimum Bitcoin adalah 21M. Oleh karena itu, MicroStrategy berencana untuk menerbitkan 21B ATM + 21B Fixed Income dalam tiga tahun ke depan untuk terus meningkatkan kepemilikannya atas Bitcoin.
Menyatakan MicroStrategy akan menghasilkan $4,2 miliar dengan menerbitkan saham baru. Jika harga sahamnya adalah $330, total saham setelah penambahan akan menjadi 371,3 juta. Jika MicroStrategy membeli Bitcoin pada harga rata-rata $100,000, perusahaan bisa mendapatkan 420.000 Bitcoin, sehingga jumlah total Bitcoin yang dimiliki akan menjadi 86.4262. Harga per saham akan meningkat menjadi 0,00233 Bitcoin dan jumlah Bitcoin dalam setiap saham akan meningkat sekitar 29,4%. Pada saat itu, nilai pasar MSTR akan mencapai $122,53 miliar dan nilai total Bitcoin yang dimilikinya mencapai $86,4 miliar. Namun, premi nilai pasar masih akan ada.
Setelah MicroStrategy, apa yang mendorong kenaikan harga Bitcoin?
Pertama-tama, kecuali perusahaan terdaftar yang dipengaruhi oleh strategi mikro untuk membeli Bitcoin, saat ini hanya ada lebih banyak cadangan strategis tingkat negara, tetapi jangan terlalu berharap selama pasar bullish ini.
Peningkatan harga Bitcoin dalam siklus ini utamanya disebabkan oleh beberapa pembeli besar berikut ini:
Long Term Holder dengan konsensus kuat terhadap Bitcoin
Kenaikan jangka panjang Bitcoin tidak perlu alasan, ini alami bagi para BTCer seperti monyet yang bisa memanjat pohon dan tikus yang bisa menggali lubang, karena Bitcoin adalah emas digital.
Setelah Bitcoin jatuh di bawah $16000, serangkaian mesin penambangan Ant S17 terkemuka saat itu berhenti di sekitar harga penutupan, mesin seperti M30S, H2, T19 juga terjebak dalam rentang harga penutupan. Bahkan jika tidak ada yang terjadi, rebound akan terjadi di rentang harga ini. Perubahan tren, seperti bola basket yang jatuh bebas dari ketinggian, akan mengalami beberapa rebound yang semakin melemah setelah jatuh ke tanah.
Dari gambar di atas, dapat terlihat bahwa pada akhir 2022, Long Term Holder terus menambah posisi.
Setelah lebih dari sepuluh tahun pengembangan, konsensus Bitcoin telah cukup kuat, dan ada konsensus di antara investor di pasar dan Pemegang Jangka Panjang di dekat harga penutupan mesin penambangan utama.
ETF membawa tambahan dana pasar keuangan tradisional
Sejak disetujui untuk ETF BTC, total arus masuk BTC mencapai 52,86 juta, kali ini pasar bullish membawa penambahan pembelian sekitar 36 miliar untuk BTC dan 2,6 miliar untuk ETH.
Selain itu, kelulusan BTC ETF (dan ETH ETF) juga akan menghasilkan efek dorong, sehingga lebih banyak lembaga keuangan tradisional mulai memperhatikan dan menyiapkan lapangan kerja Crypto ini.
3、Strategi mikro terus dibeli, banyak perusahaan yang go public menirunya, Davis double-click
Menurut data Bitcointreasuries, pada tanggal 30 Desember 2024, ada 149 entitas yang secara total memiliki lebih dari 295w Bitcoin. Dan data ini masih terus meningkat dengan cepat dalam waktu dekat.
Dari entitas yang memegang Bitcoin ini, 73 di antaranya adalah perusahaan yang terdaftar, 18 perusahaan swasta, dari 11 negara, 42 ETF atau Dana, dan 5 protokol DeFi.
MicroStrategy adalah perusahaan publik pertama yang mengadopsi strategi 'Bitcoin Treasury Company', tetapi bukan yang satu-satunya. Perusahaan publik seperti Marathon Digital Holdings, Riot Platforms, Boyaa Interactive International Limited, dan lainnya juga mengikuti strategi ini. Namun, pengaruh MicroStrategy masih yang terbesar.
Cadangan strategis tingkat nasional
Sudah ada sejumlah Pemerintah yang memegang Bitcoin. Rinciannya adalah sebagai berikut:
Meskipun negara-negara ini memiliki Bitcoin, sebagian besar Bitcoin tersebut diperoleh oleh departemen penegakan hukum selama proses penegakan hukum. Mereka hanya belum menjualnya dan tidak termasuk dalam pemegang stabil.
Di antara negara-negara ini, mungkin hanya El Salvador yang benar-benar menjadi Pemegang BTC. El Salvador mulai membeli Bitcoin sejak tahun 2021, dengan membeli 1 setiap hari, dan saat ini telah memiliki 6002 BTC dengan nilai pasar lebih dari 560 juta dolar.
Selain itu, Bhutan menambang Bitcoin dan memiliki 11688 BTC. Namun, Bhutan bukanlah Pemegang BTC dan telah mengurangi kepemilikan dalam dua bulan terakhir.
Presiden AS Donald Trump pernah menyatakan dalam proses kampanyenya bahwa jika terpilih menjadi presiden, dia akan mendirikan cadangan strategis Bitcoin.
Jika ada sesuatu yang dapat mendorong kenaikan harga Bitcoin setelah MicroStrategy, yang lebih penting adalah strategi cadangan Bitcoin pemerintah AS yang didorong oleh Trump setelah ia naik pangkat, yang kemudian akan mendorong lebih banyak negara untuk melakukan cadangan strategis Bitcoin.
Ringkasan
Strategi Bitcoin MicroStrategy bukan hanya eksperimen bisnis transformasi perusahaan, tetapi juga inovasi besar dalam sejarah keuangan. Melalui operasi modal yang cerdik, leverage cerdas, dan wawasan mendalam tentang nilai Bitcoin, tidak hanya berhasil meraih pertumbuhan nilai pasar yang gemilang, tetapi juga secara mendalam mendorong Bitcoin ke dalam pandangan keuangan tradisional, secara transformatif meruntuhkan hambatan antara aset kripto dan pasar modal utama.
Upaya berani MicroStrategy kali ini mungkin hanya merupakan awal dari legenda Bitcoin, mungkin hanya langkah kecil yang bisa atau tidak bisa ada dalam proses kebangkitan sebenarnya Bitcoin, namun mungkin merupakan langkah besar dalam era keuangan baru.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Mengerti Strategi BTC MSTR MicroStrategy dalam Satu Artikel
Dalam sejarah Wall Street, tidak pernah kekurangan cerita legendaris, tetapi perjalanan transformasi strategis MicroStrategy Bitcoin Treasury Company ini pasti akan menjadi legenda baru yang unik.
Penulis artikel: 0xCousin
Sumber artikel: IOBC Capital
Dalam sejarah Wall Street, tidak pernah kekurangan cerita legendaris, tetapi perjalanan transformasi strategis MicroStrategy Bitcoin Treasury Company ini pasti akan menjadi legenda baru yang unik.
Perang Strategi Bitcoin yang Menarik Perhatian Global
Pada tahun 2020, wabah virus corona mengakibatkan krisis likuiditas global, dengan negara-negara menerapkan kebijakan moneter longgar untuk merangsang ekonomi, yang menyebabkan depresiasi mata uang dan risiko inflasi semakin meningkat.
Selama pandemi COVID-19, Michael Saylor telah mengevaluasi ulang nilai Bitcoin. Menurutnya, ketika pasokan mata uang meningkat dengan kecepatan 15% setiap tahun, orang membutuhkan aset perlindungan yang tidak terkait dengan arus kas fiat. Itulah mengapa ia memilih strategi Bitcoin untuk MicroStrategy.
Dibandingkan dengan BTC ETF yang diluncurkan oleh perusahaan seperti BlackRock atau ETP Bitcoin Spot lainnya, strategi Bitcoin MicroStrategy lebih agresif. Ini membeli Bitcoin dengan cara menggunakan dana perusahaan yang tidak terpakai, menerbitkan obligasi yang dapat dikonversi, dan menerbitkan saham tambahan, sehingga perusahaan dapat memperoleh potensi keuntungan dari kenaikan harga Bitcoin, sambil menanggung potensi risiko penurunan Bitcoin, sementara ETF/ETPs lebih fokus pada pelacakan harga.
Sumber dana dan proses pembelian Bitcoin dari MicroStrategy
MicroStrategy utama mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui empat saluran.
Investasi awal tiga kali, MicroStrategy menginvestasikan dana yang tidak terpakai untuk pembelian. Pada Agustus 2020, MicroStrategy menghabiskan $250 juta untuk membeli 21.400 bitcoin; pada September, mereka menghabiskan $175 juta untuk membeli 16.796 bitcoin; pada Desember, mereka menghabiskan $50 juta untuk membeli 2.574 bitcoin.
Untuk membeli lebih banyak Bitcoin, MicroStrategy mulai mendapatkan pendanaan dengan menerbitkan obligasi yang dapat dikonversi untuk membeli koin.
Obligasi konversi prioritas adalah instrumen keuangan yang memungkinkan investor untuk mengonversi obligasi menjadi saham perusahaan pada kondisi-kondisi tertentu. Obligasi ini ditandai dengan tingkat bunga yang rendah, bahkan nol, sambil menetapkan harga konversi yang lebih tinggi dari harga saham saat ini. Alasan utama investor membeli obligasi semacam ini adalah karena memberikan perlindungan downside (yaitu pengembalian pokok dan bunga saat jatuh tempo) dan potensi keuntungan saat harga saham naik. Mayoritas obligasi konversi yang diterbitkan oleh MicroStrategy memiliki tingkat bunga antara 0% - 0,75%, menunjukkan bahwa investor sebenarnya percaya pada kenaikan harga saham MSTR, dan berharap obligasi dapat dikonversi menjadi saham untuk mendapatkan keuntungan lebih.
Selain obligasi prioritas yang dapat dikonversi, MicroStrategy juga pernah menerbitkan obligasi prioritas yang dijamin sebesar 4.89 miliar dolar dengan tingkat bunga 6.125% yang jatuh tempo pada tahun 2028.
Obligasi prioritas terjamin adalah obligasi yang dijamin, dengan risiko lebih rendah daripada obligasi prioritas yang dapat dikonversi, namun hanya menghasilkan pendapatan bunga tetap. Obligasi prioritas terjamin dari MicroStrategy yang diterbitkan telah dipilih untuk pelunasan sebelum jatuh tempo.
4、市价股票发行（At-the-Market Equity Offerings）
Dengan strategi Bitcoin MicroStrategy yang mulai berhasil, harga saham MSTR terus naik, MicroStrategy mengadopsi metode pembiayaan dengan penerbitan lebih banyak saham pasar. Metode ini memiliki risiko yang lebih rendah karena bukan merupakan utang, tidak ada tekanan pembayaran, dan tidak ada tanggal pembayaran yang dapat diprediksi.
MicroStrategy telah menandatangani perjanjian penjualan pasar terbuka dengan agen seperti Jefferies, Cowen and Company LLC, dan BTIG LLC. Berdasarkan perjanjian ini, MicroStrategy dapat secara tidak teratur menerbitkan dan menjual saham biasa Kelas A melalui agen-agen ini. Inilah yang dikenal dalam industri sebagai ATM.
Penerbitan saham pasar lebih fleksibel, taktik mikro dapat memilih waktu yang tepat untuk menjual saham baru berdasarkan kondisi pasar sekunder. Karena penerbitan saham mengurangi ekuitas pemegang saham yang ada, namun keterkaitan harga Bitcoin, peningkatan jumlah koin per saham MSTR, dan perubahan lainnya menyebabkan reaksi pasar terhadap langkah ini menjadi kompleks, harga saham MSTR secara keseluruhan menunjukkan volatilitas yang tinggi.
Perjalanan MicroStrategy dalam membeli Bitcoin melalui empat cara di atas adalah sebagai berikut:
Dalam grafik tren harga BTC, catatan pembelian khusus MicroStrategy adalah sebagai berikut:
Hingga 30 Desember 2024, MicroStrategy telah menginvestasikan total sekitar 27,7 miliar dolar AS untuk membeli 444.262 Bitcoin dengan harga rata-rata posisi 62.257 dolar AS per koin.
Beberapa Masalah Kunci Tentang Pembelian Bitcoin dengan 'Leverage Cerdas' oleh MicroStrategy
Strategi pembelian Bitcoin MicroStrategy 'Leverage Inteligent' telah menjadi kontroversi di pasar. Berbicara tentang beberapa isu kunci yang sedang hangat diperbincangkan di pasar, saya ingin menyampaikan pemikiran saya:
Lebih rendah dari kesimpulan.
Menurut informasi yang diungkapkan oleh MSTR dalam panggilan pendapatan Q3 2024, total aset MSTR pada waktu itu adalah sekitar $8,344 miliar, karena nilai tercatat bitcoin dalam laporan pendapatan ini hanya $6,85 miliar (pada saat itu, hanya ada 252.220 bitcoin, berdasarkan harga $27.160). Total utang sekitar $ 4,57 miliar, sehingga rasio utang terhadap ekuitas yang sesuai adalah 1,21.
Kami tidak membahas standar akuntansi ini, tetapi hanya mempertimbangkan data pada saat penjualan aktual, yang mencerminkan harga pasar terbaru. Jika nilai pasar aktual Bitcoin yang dipegang oleh MSTR adalah $16,03 miliar berdasarkan harga pasar terbaru Bitcoin ($63.560) pada 30 September 2024, rasio utang terhadap ekuitas MSTR yang sesuai hanya 0,35.
Mari kita lihat data per 30 Desember 2024.
截至 2024 年 12 月 30 日，MicroStrategy 未偿还的总负债为 72.7385 亿美元，具体如下：
Hingga 30 Desember 2024, MicroStrategy memiliki 444,262 Bitcoin senilai $42,25 miliar. Jika aset MicroStrategy lainnya tidak berubah (yaitu $1,49 miliar), maka total aset MSTR adalah $43,74 miliar, dengan utang sebesar $7,27385 miliar, sehingga rasio utang ekuitas MSTR hanya 0,208.
Mari kita lihat rasio utang ekuitas dari perusahaan-perusahaan terkemuka di pasar saham AS - Alphabet 0,05, Titter 0,7, Meta 0,1, The Goldman Sachs Group 2,5, JPMorgan Chase & Co. 1,5.
MicroStrategy adalah perusahaan yang berasal dari industri perangkat lunak dan beralih ke industri keuangan, rasio utang ekuitasnya tetap sehat.
Kapan obligasi konversi ini akan menjadi beban yang tak terjangkau di masa depan?
Mari kita mulai dengan kesimpulan: jika MicroStrategy tidak melanjutkan penerbitan obligasi konversi, maka harga Bitcoin akan turun di bawah $16,364 dalam jangka panjang sehingga nilai 444,262 Bitcoin yang dimiliki oleh MicroStrategy akan lebih rendah dari total nilai obligasi konversi sebesar $7.27 miliar. Jika MicroStrategy hanya menggunakan pendanaan ATM dan dana yang tidak terpakai untuk membeli Bitcoin, maka dengan peningkatan jumlah Bitcoin yang dimiliki oleh MicroStrategy, batas harga "aset tidak mencukupi untuk membayar hutang" ini bisa menjadi lebih rendah.
Jika MicroStrategy terus menerbitkan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin saat harga tinggi, dan Bitcoin memasuki pasar beruang sehingga harga Bitcoin turun, nilai Bitcoin yang dipegang oleh MicroStrategy akan lebih rendah dari total obligasi konversinya, ini akan menyebabkan harga saham MSTR turun dan kemudian mempengaruhi kemampuan MicroStrategy untuk melakukan penggalangan dana dan membayar utang, yang pada akhirnya membuat obligasi konversi tidak dapat ditanggung.
Obligasi konversi MicroStrategy memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk mengonversi obligasi mereka menjadi saham MSTR dalam 2 tahap: Tahap awal - jika harga perdagangan obligasi turun> 2%, pemegang hak dapat mengeksekusi dan mengubah obligasi menjadi saham MSTR untuk menjual kembali dan mendapatkan modal; jika harga perdagangan obligasi normal atau bahkan naik, pemegang hak dapat menjual kembali obligasi di pasar sekunder untuk mendapatkan modal. Tahap lanjutan - ketika obligasi akan jatuh tempo, aturan 2% tidak berlaku lagi, pemegang obligasi dapat memilih untuk menerima uang tunai atau mengonversi obligasi mereka menjadi saham MSTR.
Karena obligasi konversi yang diterbitkan oleh MicroStrategy adalah obligasi dengan suku bunga rendah atau bahkan nol, jelas bahwa yang diinginkan oleh kreditur adalah premi konversi. Jika pada tanggal jatuh tempo, harga saham MSTR mengalami kenaikan dibandingkan dengan harga saat pembiayaan awal, maka kemungkinan kreditur akan mempertimbangkan konversi obligasi menjadi saham. Jika harga saham MSTR mengalami penurunan dibandingkan dengan harga saat pembiayaan awal, maka kreditur akan mempertimbangkan untuk mengambil pokok dan bunga.
Jika kreditur tidak memilih untuk mengkonversi menjadi saham MSTR, akhirnya benar-benar perlu mengembalikan pinjaman kepada kreditur, MicroStrategy juga memiliki beberapa pilihan:
Melanjutkan penerbitan saham baru untuk mendapatkan dana pengembalian pinjaman;
Terus menerbitkan obligasi baru, dan obligasi baru membayar utang lama; (sudah dilakukan pada September 2024)
Menjual sebagian Bitcoin untuk membayar hutang.
Jadi, saat ini, kemungkinan keuangan MicroStrategy tidak akan jatuh ke dalam kondisi 'utang lebih besar dari aset'.
Mengapa investor mulai peduli dengan jumlah koin per saham MSTR?
Mulai dengan kesimpulan, jumlah koin per saham akan menentukan aset bersih per saham MSTR.
Baik itu penerbitan obligasi konversi atau ATM, keduanya dilakukan melalui dilusi saham untuk mendapatkan pendanaan. Tujuan pendanaan ini adalah untuk menambah cadangan Bitcoin. Bagi pemegang saham MSTR, dilusi saham adalah hal negatif, secara konvensional bukanlah hal yang baik. Cerita yang disampaikan oleh manajemen MicroStrategy kepada pemegang saham MSTR adalah KPI Hasil BTC.
Pada dasarnya, selama nilai kapitalisasi pasar MSTR lebih tinggi dari nilai total BTC yang dipegang, ada premi kapitalisasi pasar, maka menyebarkan saham MSTR untuk membeli BTC dapat meningkatkan jumlah BTC per saham MSTR. Peningkatan jumlah BTC per saham MSTR berarti peningkatan aset bersih per saham MSTR. Oleh karena itu, bagi pemegang saham, melakukan dilusi saham untuk mendapatkan pendanaan dan membeli Bitcoin masih layak dilakukan.
Saat ini, MicroStrategy memegang 444.262 BTC, dengan nilai total kepemilikan sekitar 42,256 miliar dolar AS. Dalam situasi saat ini di mana valuasi MSTR adalah 80,37 miliar dolar AS, valuasi MSTR lebih dari dua kali lipat dari nilai kepemilikan Bitcoin, yaitu premi saat ini sebesar 90,2%. Jumlah saham MSTR saat ini adalah 244 juta saham, dengan jumlah kepemilikan BTC per saham sekitar 0,0018.
Ini adalah inti dari apa yang disebut "leverage cerdas", yang mengubah perbedaan antara nilai pasar perusahaan sendiri dan nilai pasar kepemilikan Bitcoin menjadi keuntungan operasi modal.
Mengapa dalam dua bulan terakhir, MicroStrategy lebih agresif dalam membeli Bitcoin?
Mulai dengan kesimpulan, mungkin karena harga saham MSTR sangat tinggi.
MicroStrategy telah secara signifikan meningkatkan skala pembiayaan pembelian kripto dalam dua bulan terakhir. Pada November dan Desember 2024, MicroStrategy telah menginvestasikan total 17,69 miliar dolar AS (63,8% dari total investasi) untuk membeli 192.042 bitcoin (43,2% dari total pembelian), dengan hanya 3 miliar dolar AS berasal dari obligasi yang dapat dikonversi, sementara sisanya 14,69 miliar dolar AS diperoleh melalui ATM.
Secara keseluruhan, proses pengaturan strategi mikro-bitcoin memiliki ciri-ciri investasi tetap dalam dimensi waktu; namun dalam hal jumlah dan nominal, tampaknya lebih agresif dalam membeli di pasar bullish daripada pasar bearish.
Saya tidak bisa memahami fitur ini, saya hanya bisa menebak dengan berani, mungkin karena kenaikan harga saham MSTR lebih tinggi dalam pasar bullish. Pada bulan Agustus 2024, setelah MSTR dilakukan pembagian saham tinggi, harganya melonjak menjadi 3 kali lipat, dengan kenaikan harga saham sepanjang tahun lebih dari 4 kali lipat, sementara kenaikan harga Bitcoin hanya sekitar 2,2 kali lipat tahun ini.
CEO MicroStrategy membahas 'Rencana 42B' yang indah dalam panggilan konferensi keuangan Q3 2024.
Penulis Inggris Douglas Adams, dalam The Hitchhiker's Guide to the Milky Way, mengatakan bahwa superkomputer "merenungkan" "jawaban akhir untuk kehidupan, alam semesta, dan semua pertanyaan lainnya," dan hasilnya adalah 42.
MicroStrategy berpikir itu adalah angka ajaib dan karena itu datang dengan rencana pembiayaan 42B. 21 juga merupakan angka ajaib, dan jumlah total maksimum Bitcoin adalah 21M. Oleh karena itu, MicroStrategy berencana untuk menerbitkan 21B ATM + 21B Fixed Income dalam tiga tahun ke depan untuk terus meningkatkan kepemilikannya atas Bitcoin.
Menyatakan MicroStrategy akan menghasilkan $4,2 miliar dengan menerbitkan saham baru. Jika harga sahamnya adalah $330, total saham setelah penambahan akan menjadi 371,3 juta. Jika MicroStrategy membeli Bitcoin pada harga rata-rata $100,000, perusahaan bisa mendapatkan 420.000 Bitcoin, sehingga jumlah total Bitcoin yang dimiliki akan menjadi 86.4262. Harga per saham akan meningkat menjadi 0,00233 Bitcoin dan jumlah Bitcoin dalam setiap saham akan meningkat sekitar 29,4%. Pada saat itu, nilai pasar MSTR akan mencapai $122,53 miliar dan nilai total Bitcoin yang dimilikinya mencapai $86,4 miliar. Namun, premi nilai pasar masih akan ada.
Setelah MicroStrategy, apa yang mendorong kenaikan harga Bitcoin?
Pertama-tama, kecuali perusahaan terdaftar yang dipengaruhi oleh strategi mikro untuk membeli Bitcoin, saat ini hanya ada lebih banyak cadangan strategis tingkat negara, tetapi jangan terlalu berharap selama pasar bullish ini.
Peningkatan harga Bitcoin dalam siklus ini utamanya disebabkan oleh beberapa pembeli besar berikut ini:
Long Term Holder dengan konsensus kuat terhadap Bitcoin
Kenaikan jangka panjang Bitcoin tidak perlu alasan, ini alami bagi para BTCer seperti monyet yang bisa memanjat pohon dan tikus yang bisa menggali lubang, karena Bitcoin adalah emas digital.
Setelah Bitcoin jatuh di bawah $16000, serangkaian mesin penambangan Ant S17 terkemuka saat itu berhenti di sekitar harga penutupan, mesin seperti M30S, H2, T19 juga terjebak dalam rentang harga penutupan. Bahkan jika tidak ada yang terjadi, rebound akan terjadi di rentang harga ini. Perubahan tren, seperti bola basket yang jatuh bebas dari ketinggian, akan mengalami beberapa rebound yang semakin melemah setelah jatuh ke tanah.
Dari gambar di atas, dapat terlihat bahwa pada akhir 2022, Long Term Holder terus menambah posisi.
Setelah lebih dari sepuluh tahun pengembangan, konsensus Bitcoin telah cukup kuat, dan ada konsensus di antara investor di pasar dan Pemegang Jangka Panjang di dekat harga penutupan mesin penambangan utama.
Sejak disetujui untuk ETF BTC, total arus masuk BTC mencapai 52,86 juta, kali ini pasar bullish membawa penambahan pembelian sekitar 36 miliar untuk BTC dan 2,6 miliar untuk ETH.
Selain itu, kelulusan BTC ETF (dan ETH ETF) juga akan menghasilkan efek dorong, sehingga lebih banyak lembaga keuangan tradisional mulai memperhatikan dan menyiapkan lapangan kerja Crypto ini.
3、Strategi mikro terus dibeli, banyak perusahaan yang go public menirunya, Davis double-click
Menurut data Bitcointreasuries, pada tanggal 30 Desember 2024, ada 149 entitas yang secara total memiliki lebih dari 295w Bitcoin. Dan data ini masih terus meningkat dengan cepat dalam waktu dekat.
Dari entitas yang memegang Bitcoin ini, 73 di antaranya adalah perusahaan yang terdaftar, 18 perusahaan swasta, dari 11 negara, 42 ETF atau Dana, dan 5 protokol DeFi.
MicroStrategy adalah perusahaan publik pertama yang mengadopsi strategi 'Bitcoin Treasury Company', tetapi bukan yang satu-satunya. Perusahaan publik seperti Marathon Digital Holdings, Riot Platforms, Boyaa Interactive International Limited, dan lainnya juga mengikuti strategi ini. Namun, pengaruh MicroStrategy masih yang terbesar.
Sudah ada sejumlah Pemerintah yang memegang Bitcoin. Rinciannya adalah sebagai berikut:
Meskipun negara-negara ini memiliki Bitcoin, sebagian besar Bitcoin tersebut diperoleh oleh departemen penegakan hukum selama proses penegakan hukum. Mereka hanya belum menjualnya dan tidak termasuk dalam pemegang stabil.
Di antara negara-negara ini, mungkin hanya El Salvador yang benar-benar menjadi Pemegang BTC. El Salvador mulai membeli Bitcoin sejak tahun 2021, dengan membeli 1 setiap hari, dan saat ini telah memiliki 6002 BTC dengan nilai pasar lebih dari 560 juta dolar.
Selain itu, Bhutan menambang Bitcoin dan memiliki 11688 BTC. Namun, Bhutan bukanlah Pemegang BTC dan telah mengurangi kepemilikan dalam dua bulan terakhir.
Presiden AS Donald Trump pernah menyatakan dalam proses kampanyenya bahwa jika terpilih menjadi presiden, dia akan mendirikan cadangan strategis Bitcoin.
Jika ada sesuatu yang dapat mendorong kenaikan harga Bitcoin setelah MicroStrategy, yang lebih penting adalah strategi cadangan Bitcoin pemerintah AS yang didorong oleh Trump setelah ia naik pangkat, yang kemudian akan mendorong lebih banyak negara untuk melakukan cadangan strategis Bitcoin.
Ringkasan
Strategi Bitcoin MicroStrategy bukan hanya eksperimen bisnis transformasi perusahaan, tetapi juga inovasi besar dalam sejarah keuangan. Melalui operasi modal yang cerdik, leverage cerdas, dan wawasan mendalam tentang nilai Bitcoin, tidak hanya berhasil meraih pertumbuhan nilai pasar yang gemilang, tetapi juga secara mendalam mendorong Bitcoin ke dalam pandangan keuangan tradisional, secara transformatif meruntuhkan hambatan antara aset kripto dan pasar modal utama.
Upaya berani MicroStrategy kali ini mungkin hanya merupakan awal dari legenda Bitcoin, mungkin hanya langkah kecil yang bisa atau tidak bisa ada dalam proses kebangkitan sebenarnya Bitcoin, namun mungkin merupakan langkah besar dalam era keuangan baru.