Dari data dan latar belakang kebijakan saat ini, pemotongan suku bunga kali ini lebih cenderung pada pemotongan suku bunga preventif daripada "pemotongan suku bunga resesi"; kemungkinan terjadinya big dump di pasar cukup rendah, tetapi perlu waspada terhadap Fluktuasi rebound inflasi dan ekspektasi kebijakan; dibandingkan dengan tahun lalu, faktor pendorong pemotongan suku bunga dan dampak pasar memiliki kesamaan, tetapi struktur risiko berbeda. Berikut adalah analisis spesifik:

Satu, apakah pemotongan suku bunga kali ini termasuk dalam "pemotongan suku bunga resesi"?

Untuk menentukan apakah itu "penurunan suku bunga karena resesi", perlu jelas definisinya: penurunan suku bunga karena resesi biasanya terjadi ketika ekonomi menunjukkan penurunan yang jelas (seperti pertumbuhan GDP negatif berturut-turut, lonjakan besar dalam tingkat pengangguran), dengan tujuan untuk merangsang ekonomi secara mendesak, dengan penurunan suku bunga yang besar dan periode yang panjang (misalnya penurunan suku bunga selama krisis keuangan 2008 atau selama pandemi 2020). Sementara itu, latar belakang ekonomi saat ini lebih sesuai dengan "penurunan suku bunga pencegahan":

1. Pasar kerja mendingin tetapi belum runtuh:
Menurut data Jinshi, perubahan awal benchmark non-pertanian AS untuk tahun 2025 adalah -91,1 ribu orang, jauh di bawah perkiraan -70 ribu, dan hingga 12 bulan yang berakhir pada Maret 2025, pekerjaan non-pertanian swasta berkurang 88 ribu orang, dengan beberapa sektor (perdagangan, hotel dan rekreasi, layanan profesional, dll.) mengalami penurunan pekerjaan. Meskipun tingkat pengangguran meningkat menjadi 4,3% (tingkat tertinggi sejak November 2021), tidak ada lonjakan seperti pada tahun 2008, dan tingkat partisipasi tenaga kerja tetap stabil.
2. Ekonomi belum memasuki resesi total:
Model GDPNow Federal Reserve Atlanta pernah memprediksi pertumbuhan GDP kuartal pertama 2025 sebesar -2,1% secara tahunan, tetapi ini lebih dipengaruhi oleh ekspektasi kebijakan Trump, cuaca dingin, dan faktor jangka pendek lainnya, bukan penurunan struktural yang berkelanjutan. Ketahanan konsumsi masih ada, neraca aset rumah tangga relatif sehat.
3. Tekanan inflasi terkendali:
Inflasi PCE inti mendekati target 2% Federal Reserve (PCE inti pada saat penurunan suku bunga 2024 adalah 3,2%), meskipun ada risiko "spiral upah-inflasi" (pertumbuhan upah per jam di sektor jasa masih mencapai 0,3%), tetapi tidak ada tanda-tanda kehilangan kendali. Ini berbeda dengan latar belakang inflasi yang biasanya lesu atau bahkan deflasi saat "penurunan suku bunga resesi."

Apakah pasar akan "big dump"?

Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa selama siklus pemotongan suku bunga preventif, pasar biasanya tidak mengalami big dump, melainkan mungkin menyambut peluang struktural karena ekspektasi pelonggaran kebijakan, tetapi perlu waspada terhadap risiko berikut:

1. Fluktuasi jangka pendek dan permainan ekspektasi:
Jika penurunan suku bunga tidak sesuai dengan harapan (misalnya pasar mengharapkan 50BP tetapi sebenarnya 25BP), atau data inflasi mengalami rebound (misalnya core CPI di atas 3%), pasar saham AS mungkin mengalami penyesuaian (mirip dengan "naik dulu kemudian turun" setelah penurunan suku bunga pada November 2024). Namun saat ini pasar telah sepenuhnya memperhitungkan ekspektasi penurunan suku bunga (probabilitas penurunan suku bunga pada bulan September melebihi 95%), kemungkinan fluktuasi besar cukup rendah.
2. Arah manfaat aset jelas:
- Pasar saham: Saham teknologi (Apple, Nvidia), real estat (Lennar, D.R. Horton), dan saham kecil (Indeks Russell 2000) diuntungkan dari penurunan biaya pembiayaan, dalam sejarah rata-rata S&P 500 naik 10%-15% selama siklus penurunan suku bunga preventif.
- Pasar obligasi: Imbal hasil obligasi AS 10 tahun mungkin turun dari 4,3% menjadi 4,0%, risiko default obligasi berimbal hasil tinggi menurun.
- Emas: Penurunan suku bunga menurunkan daya tarik dolar, harga emas mungkin akan naik lebih lanjut dari 2500 dolar AS/ons (rata-rata kenaikan harga emas selama siklus penurunan suku bunga adalah 15%-20%).
3. Titik risiko: Inflasi dan tarif:
Jika kebijakan tarif Trump (rata-rata 18,4%) meningkatkan harga barang impor, atau harga energi rebound, ini dapat memicu "inflasi kedua", yang menyebabkan perubahan kebijakan Federal Reserve, dan pada gilirannya menekan aset berisiko.

Tiga, perbandingan dampak penurunan suku bunga tahun lalu (2024)

Penurunan suku bunga pada tahun 2024 dan 2025 termasuk dalam penurunan suku bunga preventif, tetapi faktor pendorong dan respons pasar berbeda:

Dimensi Penurunan suku bunga 2024 Penurunan suku bunga 2025
Penyebab Pemicu Inflasi turun dari 3,9% menjadi 3,2%, tanda-tanda awal pendinginan di pasar kerja Pasar kerja semakin melemah (tingkat pengangguran 4,3%), GDP tertekan dalam jangka pendek
Penurunan suku bunga sebesar 100BP (50BP di September + 25BP di November + 25BP di Desember) diperkirakan total 75-100BP (50BP di September, selanjutnya 25BP/kalinya)
Reaksi pasar Saham AS naik kemudian fluktuasi, saham teknologi memimpin kenaikan; emas naik 20% Saham teknologi, real estat, emas mungkin melanjutkan kekuatan; waspadai inflasi rebound
Risiko kebijakan Tekanan inflasi "kilometer terakhir" (CPI inti tetap di atas 3%) Risiko ganda dari "spiral upah-inflasi" + kebijakan tarif yang mendorong inflasi

Empat, kesimpulan

1. Penurunan suku bunga kali ini bukanlah penurunan suku bunga karena resesi, melainkan penyesuaian preventif oleh Federal Reserve di bawah harapan "soft landing" ekonomi, dengan tujuan untuk meredakan tekanan pendinginan di pasar tenaga kerja dan menghindari hard landing ekonomi.
2. Probabilitas pasar big dump rendah, tetapi perlu memperhatikan besaran pemotongan suku bunga di bulan September (25BP vs 50BP) dan data inflasi selanjutnya. Jika pemotongan suku bunga terjadi, saham teknologi, properti, dan emas tetap menjadi arah yang utama untuk mendapatkan manfaat.
3. Dibandingkan dengan tahun lalu, keduanya adalah pemotongan suku bunga preventif, tetapi pasar tenaga kerja 2025 lebih lemah, risiko inflasi lebih kompleks, dan ritme kebijakan mungkin "melihat sambil berjalan", fluktuasi pasar mungkin lebih besar dibandingkan tahun lalu, tetapi peluang tren masih ada. #美联储降息预期#