Membandingkan grafik Bitcoin (BTC) tahun ini dengan indeks DXY dolar AS menunjukkan kontras yang mencolok. Sementara Bitcoin telah melambung ke puncak baru, melampaui ambang $120,000, DXY mengalami tahun yang sulit — turun hampir 10% tahun ini hingga saat ini — dan diprediksi akan terus turun dalam waktu dekat. Dalam lingkungan ini, mungkin tidak mengejutkan bahwa semakin banyak perusahaan beralih ke Bitcoin sebagai aset alternatif untuk mendukung kas mereka. Namun, tren yang tampaknya tidak berbahaya ini bisa dengan cepat berubah menjadi ancaman tidak hanya bagi Bitcoin itu sendiri, tetapi juga untuk pasar keuangan yang lebih luas.
Ringkasan
Narasi Bitcoin berbalik. Dulu berjuang melawan regulator, BTC kini diterima oleh negara, institusi, dan perbendaharaan, sementara SEC melunakkan sikapnya.
Buku strategi ini unik. Keuntungan pelopor Michael Saylor, harga masuk yang rendah, dan syarat utang yang menguntungkan berarti dia dapat bertahan dalam penurunan yang tidak bisa dilakukan orang lain.
Jika beberapa perusahaan yang menggunakan leverage panik menjual, keterlibatan Bitcoin dengan ETF, pensiun, dan pemerintah bisa memperbesar guncangan pasar.
Pelajaran: Kesuksesan Saylor bukanlah cetak biru. Perusahaan harus memperkuat dasar-dasar mereka alih-alih mempertaruhkan neraca mereka pada aset yang volatile.
Hanya setahun yang lalu, $100,000 untuk Bitcoin masih merupakan impian yang jauh, sementara crypto sedang berjuang melawan regulator AS dan berusaha untuk memulihkan citranya setelah jatuhnya yang bencana pada 2022. Tetapi betapa perbedaannya setahun. Maju cepat ke hari ini, dan SEC telah menghentikan atau menyelesaikan sebagian besar tuntutannya terhadap perusahaan crypto dan telah menunjukkan sikap yang jauh lebih ramah. Sementara itu, Bitcoin semakin banyak diadopsi sebagai aset cadangan oleh sejumlah negara bagian AS dan beberapa pemerintah pasar berkembang. Sikap terhadap Bitcoin telah sepenuhnya berubah.
Tidak hanya itu, tetapi keberhasilan Strategi ( yang sebelumnya MicroStrategy ), menjadi perbendaharaan Bitcoin korporat pertama di dunia, telah fenomenal. Harga saham perusahaan telah melambung hampir 900% dalam dua tahun terakhir, didorong hampir sepenuhnya oleh strategi akumulasi Bitcoin yang agresif. Sementara banyak perusahaan menghadapi kondisi pasar yang sulit — dari marjin yang menyusut hingga pertumbuhan yang stagnan — Michael Saylor menikmati hasil dari pembelian Bitcoin awalnya. Ini adalah prospek menarik bagi bisnis lain, terutama mengingat bahwa tujuan asli Strategi adalah perangkat lunak perusahaan — jauh dari raksasa Bitcoin yang telah menjadi saat ini. Banyak yang percaya mereka dapat meniru keberhasilannya. Namun, mereka sangat salah.
Jaring pengaman Saylor
Ada beberapa alasan untuk ini. Pertama, Michael Saylor memiliki keuntungan sebagai pelopor yang besar, setelah memulai aksi beli Bitcoin-nya pada Agustus 2020. Harga beli rata-rata BTC-nya sedikit di atas $70.000, sekitar 40% di bawah harga saat ini. Dengan demikian, ia dapat dengan mudah bertahan dari koreksi yang signifikan dan telah secara publik menyatakan niatnya untuk melakukannya.
Strategi sekarang memegang 601,550 BTC — sebuah jumlah yang sangat besar yaitu 2,87% dari total pasokan. Jika kita mengasumsikan bahwa total kewajiban Strategi sekitar $10-$11 miliar dalam utang dan pembayaran ekuitas, ini masih membuat harga impas berada di sekitar tanda $18,000, sebuah penjualan yang sangat tidak mungkin untuk aset yang sekarang diperdagangkan mendekati tanda $120,000.
Bahkan kemudian, karena sebagian besar pembelian didanai melalui obligasi konversi, utang ini dapat direstrukturisasi. Selain itu, tidak seperti bursa atau perusahaan perdagangan, Strategi tidak terpengaruh oleh likuidasi paksa. Jadi, pada kenyataannya, Saylor hampir pasti akan mampu melewati penurunan pasar mendatang dengan mudah.
Peniru harus hati-hati
Perbendaharaan perusahaan lainnya tidak berada dalam posisi yang begitu menguntungkan. GameStop, misalnya, membeli 4.710 BTC pada Mei 2025 — sekitar $513 juta — kemungkinan pada harga rata-rata di atas $100.000. Jika mereka memilih untuk melanjutkan strategi ini sekarang, mereka akan berinvestasi pada harga yang bahkan lebih tinggi. Pemain lain yang masuk ke pasar sekarang, seperti jaringan kopi Spanyol Vanadi Coffee, juga membeli pada harga yang serupa atau bahkan lebih tinggi.
Proyeksi untuk harga BTC puncak siklus ini bervariasi, tetapi $150.000 secara luas dianggap sebagai target yang wajar. Itu hanya sekitar 25% keuntungan dari level hari ini — tetapi yang lebih penting, semakin dekat Bitcoin dengan angka ini, semakin besar risiko terjadinya koreksi besar. Bahkan sebelum titik itu, koreksi tengah siklus sebesar 30–40% tidak akan menjadi hal yang aneh, terutama karena volatilitas cenderung meningkat menjelang puncak siklus pasar.
Michael Saylor tidak akan berkedip jika atau ketika ini terjadi, karena ia setuju pada syarat yang sangat menguntungkan dalam pembiayaannya — termasuk beberapa penawaran obligasi konversi 0%, dan utang yang disusun dengan jatuh tempo panjang dan ambang konversi yang rendah. Di sisi lain, yang lain menerima syarat yang jauh lebih buruk dalam terburu-buru untuk meniru strategi tersebut. Sequans Communications, misalnya, mengumpulkan $384 juta untuk membeli Bitcoin melalui campuran ekuitas diskon dan utang konversi yang dijamin. Struktur ini meningkatkan risiko bagi pemegang saham dan membuat perusahaan rentan jika harga Bitcoin turun.
Ancaman terhadap stabilitas
Untuk perusahaan-perusahaan seperti ini — dan mungkin lainnya yang belum mengungkapkan kepemilikan Bitcoin mereka — penurunan 30–40% dapat memicu tekanan dari pemegang saham, masalah kredit, atau bahkan likuidasi paksa. Jika cukup banyak entitas ini terpapar dan bertindak secara bersamaan, mereka dapat membanjiri pasar dengan Bitcoin pada saat yang sangat tidak tepat. Kami telah melihat bagaimana penjualan besar dapat mengguncang pasar: pada bulan Juli 2024, ketika pemerintah Jerman menjual lebih dari 50.000 BTC yang disita dari situs pembajakan, harga jatuh tajam, dan sentimen memburuk selama beberapa minggu.
Di atas koreksi yang sudah dalam, ini bisa memicu gelombang penjualan dan penurunan yang lebih luas, tidak hanya menjatuhkan perusahaan-perusahaan yang beralih secara sembrono tetapi juga merugikan ekosistem keuangan yang lebih luas. Apakah para pendukung Bitcoin menyukainya atau tidak, BTC semakin terjerat dengan keuangan tradisional.
ETF Bitcoin spot BlackRock kini menjadi raksasa senilai $85 miliar, dan alokasi institusional, dari dana lindung nilai hingga rencana pensiun, sedang menambahkan BTC ke dalam portofolio mereka. Pemerintah dan negara bagian sedang menjelajahi cadangan Bitcoin. Setelah sebuah aset mencapai tingkat paparan sistemik ini, investasi korporat yang ceroboh menjadi masalah stabilitas keuangan.
Dan beralih ke Bitcoin sebagai upaya terakhir untuk menyelamatkan lini bisnis yang terpuruk adalah tindakan yang tidak lain adalah sembrono. Mengingat volatilitas Bitcoin yang terus berlangsung — bahkan jika telah menurun dibandingkan dengan siklus sebelumnya — segala sesuatunya bisa cepat berantakan. Jadi, alih-alih mencoba meniru Michael Saylor, bisnis sebaiknya lebih fokus pada produk dan layanan mereka, pelanggan mereka, dan strategi mereka — itulah cara mereka mempersiapkan diri untuk penurunan ekonomi.
Nic Puckrin
Nic Puckrin, analis kripto, investor, dan pendiri Coin Bureau, adalah seorang ahli investasi dan pendukung penuh teknologi cryptocurrency dan blockchain. Ia memulai kariernya dalam peran kuantitatif di Goldman Sachs, tetapi tertarik oleh keuangan terdesentralisasi dan tanpa izin. Setelah menjadi seorang pengusaha dan investor yang berpengalaman, Nic mendirikan Coin Bureau pada tahun 2017, sebuah platform yang menerbitkan konten independen dan edukatif tentang cryptocurrency. Saat ini, Coin Bureau mengoperasikan beberapa aset media, termasuk saluran YouTube yang fokus pada kripto terbesar di industri, dengan lebih dari 2,6 juta pelanggan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Perbendaharaan BTC korporat merupakan ancaman bagi stabilitas pasar
Membandingkan grafik Bitcoin (BTC) tahun ini dengan indeks DXY dolar AS menunjukkan kontras yang mencolok. Sementara Bitcoin telah melambung ke puncak baru, melampaui ambang $120,000, DXY mengalami tahun yang sulit — turun hampir 10% tahun ini hingga saat ini — dan diprediksi akan terus turun dalam waktu dekat. Dalam lingkungan ini, mungkin tidak mengejutkan bahwa semakin banyak perusahaan beralih ke Bitcoin sebagai aset alternatif untuk mendukung kas mereka. Namun, tren yang tampaknya tidak berbahaya ini bisa dengan cepat berubah menjadi ancaman tidak hanya bagi Bitcoin itu sendiri, tetapi juga untuk pasar keuangan yang lebih luas.
Ringkasan
Hanya setahun yang lalu, $100,000 untuk Bitcoin masih merupakan impian yang jauh, sementara crypto sedang berjuang melawan regulator AS dan berusaha untuk memulihkan citranya setelah jatuhnya yang bencana pada 2022. Tetapi betapa perbedaannya setahun. Maju cepat ke hari ini, dan SEC telah menghentikan atau menyelesaikan sebagian besar tuntutannya terhadap perusahaan crypto dan telah menunjukkan sikap yang jauh lebih ramah. Sementara itu, Bitcoin semakin banyak diadopsi sebagai aset cadangan oleh sejumlah negara bagian AS dan beberapa pemerintah pasar berkembang. Sikap terhadap Bitcoin telah sepenuhnya berubah.
Tidak hanya itu, tetapi keberhasilan Strategi ( yang sebelumnya MicroStrategy ), menjadi perbendaharaan Bitcoin korporat pertama di dunia, telah fenomenal. Harga saham perusahaan telah melambung hampir 900% dalam dua tahun terakhir, didorong hampir sepenuhnya oleh strategi akumulasi Bitcoin yang agresif. Sementara banyak perusahaan menghadapi kondisi pasar yang sulit — dari marjin yang menyusut hingga pertumbuhan yang stagnan — Michael Saylor menikmati hasil dari pembelian Bitcoin awalnya. Ini adalah prospek menarik bagi bisnis lain, terutama mengingat bahwa tujuan asli Strategi adalah perangkat lunak perusahaan — jauh dari raksasa Bitcoin yang telah menjadi saat ini. Banyak yang percaya mereka dapat meniru keberhasilannya. Namun, mereka sangat salah.
Jaring pengaman Saylor
Ada beberapa alasan untuk ini. Pertama, Michael Saylor memiliki keuntungan sebagai pelopor yang besar, setelah memulai aksi beli Bitcoin-nya pada Agustus 2020. Harga beli rata-rata BTC-nya sedikit di atas $70.000, sekitar 40% di bawah harga saat ini. Dengan demikian, ia dapat dengan mudah bertahan dari koreksi yang signifikan dan telah secara publik menyatakan niatnya untuk melakukannya.
Strategi sekarang memegang 601,550 BTC — sebuah jumlah yang sangat besar yaitu 2,87% dari total pasokan. Jika kita mengasumsikan bahwa total kewajiban Strategi sekitar $10-$11 miliar dalam utang dan pembayaran ekuitas, ini masih membuat harga impas berada di sekitar tanda $18,000, sebuah penjualan yang sangat tidak mungkin untuk aset yang sekarang diperdagangkan mendekati tanda $120,000.
Bahkan kemudian, karena sebagian besar pembelian didanai melalui obligasi konversi, utang ini dapat direstrukturisasi. Selain itu, tidak seperti bursa atau perusahaan perdagangan, Strategi tidak terpengaruh oleh likuidasi paksa. Jadi, pada kenyataannya, Saylor hampir pasti akan mampu melewati penurunan pasar mendatang dengan mudah.
Peniru harus hati-hati
Perbendaharaan perusahaan lainnya tidak berada dalam posisi yang begitu menguntungkan. GameStop, misalnya, membeli 4.710 BTC pada Mei 2025 — sekitar $513 juta — kemungkinan pada harga rata-rata di atas $100.000. Jika mereka memilih untuk melanjutkan strategi ini sekarang, mereka akan berinvestasi pada harga yang bahkan lebih tinggi. Pemain lain yang masuk ke pasar sekarang, seperti jaringan kopi Spanyol Vanadi Coffee, juga membeli pada harga yang serupa atau bahkan lebih tinggi.
Proyeksi untuk harga BTC puncak siklus ini bervariasi, tetapi $150.000 secara luas dianggap sebagai target yang wajar. Itu hanya sekitar 25% keuntungan dari level hari ini — tetapi yang lebih penting, semakin dekat Bitcoin dengan angka ini, semakin besar risiko terjadinya koreksi besar. Bahkan sebelum titik itu, koreksi tengah siklus sebesar 30–40% tidak akan menjadi hal yang aneh, terutama karena volatilitas cenderung meningkat menjelang puncak siklus pasar.
Michael Saylor tidak akan berkedip jika atau ketika ini terjadi, karena ia setuju pada syarat yang sangat menguntungkan dalam pembiayaannya — termasuk beberapa penawaran obligasi konversi 0%, dan utang yang disusun dengan jatuh tempo panjang dan ambang konversi yang rendah. Di sisi lain, yang lain menerima syarat yang jauh lebih buruk dalam terburu-buru untuk meniru strategi tersebut. Sequans Communications, misalnya, mengumpulkan $384 juta untuk membeli Bitcoin melalui campuran ekuitas diskon dan utang konversi yang dijamin. Struktur ini meningkatkan risiko bagi pemegang saham dan membuat perusahaan rentan jika harga Bitcoin turun.
Ancaman terhadap stabilitas
Untuk perusahaan-perusahaan seperti ini — dan mungkin lainnya yang belum mengungkapkan kepemilikan Bitcoin mereka — penurunan 30–40% dapat memicu tekanan dari pemegang saham, masalah kredit, atau bahkan likuidasi paksa. Jika cukup banyak entitas ini terpapar dan bertindak secara bersamaan, mereka dapat membanjiri pasar dengan Bitcoin pada saat yang sangat tidak tepat. Kami telah melihat bagaimana penjualan besar dapat mengguncang pasar: pada bulan Juli 2024, ketika pemerintah Jerman menjual lebih dari 50.000 BTC yang disita dari situs pembajakan, harga jatuh tajam, dan sentimen memburuk selama beberapa minggu.
Di atas koreksi yang sudah dalam, ini bisa memicu gelombang penjualan dan penurunan yang lebih luas, tidak hanya menjatuhkan perusahaan-perusahaan yang beralih secara sembrono tetapi juga merugikan ekosistem keuangan yang lebih luas. Apakah para pendukung Bitcoin menyukainya atau tidak, BTC semakin terjerat dengan keuangan tradisional.
ETF Bitcoin spot BlackRock kini menjadi raksasa senilai $85 miliar, dan alokasi institusional, dari dana lindung nilai hingga rencana pensiun, sedang menambahkan BTC ke dalam portofolio mereka. Pemerintah dan negara bagian sedang menjelajahi cadangan Bitcoin. Setelah sebuah aset mencapai tingkat paparan sistemik ini, investasi korporat yang ceroboh menjadi masalah stabilitas keuangan.
Dan beralih ke Bitcoin sebagai upaya terakhir untuk menyelamatkan lini bisnis yang terpuruk adalah tindakan yang tidak lain adalah sembrono. Mengingat volatilitas Bitcoin yang terus berlangsung — bahkan jika telah menurun dibandingkan dengan siklus sebelumnya — segala sesuatunya bisa cepat berantakan. Jadi, alih-alih mencoba meniru Michael Saylor, bisnis sebaiknya lebih fokus pada produk dan layanan mereka, pelanggan mereka, dan strategi mereka — itulah cara mereka mempersiapkan diri untuk penurunan ekonomi.
Nic Puckrin
Nic Puckrin, analis kripto, investor, dan pendiri Coin Bureau, adalah seorang ahli investasi dan pendukung penuh teknologi cryptocurrency dan blockchain. Ia memulai kariernya dalam peran kuantitatif di Goldman Sachs, tetapi tertarik oleh keuangan terdesentralisasi dan tanpa izin. Setelah menjadi seorang pengusaha dan investor yang berpengalaman, Nic mendirikan Coin Bureau pada tahun 2017, sebuah platform yang menerbitkan konten independen dan edukatif tentang cryptocurrency. Saat ini, Coin Bureau mengoperasikan beberapa aset media, termasuk saluran YouTube yang fokus pada kripto terbesar di industri, dengan lebih dari 2,6 juta pelanggan.