Saham Konsep Blockchain: Titik Tinggi Likuiditas Baru di Dunia Kripto

Seiring dengan semakin jelasnya lingkungan regulasi keuangan global, pasar koin sedang bergerak dari lingkaran kecil menuju sistem keuangan mainstream. Baru-baru ini, terpilihnya Trump sebagai presiden memberikan dampak positif bagi industri koin, yang berjanji untuk menerapkan kebijakan regulasi yang lebih ramah, termasuk membangun cadangan Bitcoin nasional dan mendorong Amerika untuk memperluas kegiatan penambangan Bitcoin, janji-janji ini telah meningkatkan kepercayaan pasar. Beberapa hari kemudian, pasar modal mengalami transmisi umum, banyak saham konsep Blockchain mengalami kenaikan.

Saat ini, semakin banyak perusahaan publik yang menyadari potensi besar teknologi Blockchain dan secara aktif memasukkannya ke dalam strategi perusahaan. Banyak perusahaan saham konsep Blockchain menunjukkan momentum pertumbuhan yang kuat, mendapatkan perhatian dan investasi yang signifikan di pasar. Perusahaan-perusahaan ini mendorong transformasi digital dan penciptaan nilai bisnis dengan memperkenalkan teknologi Blockchain, secara bertahap menjadi pemain penting di industri. Kinerja mereka di pasar modal semakin cemerlang, dan diharapkan di masa depan mereka akan mendapatkan lebih banyak peluang pengembangan dengan dorongan Blockchain.

Dalam beberapa tahun terakhir, terutama dengan munculnya manfaat regulasi yang dibawa oleh peluncuran ETF terkait cryptocurrency di Amerika Serikat, menandakan bahwa cryptocurrency tidak lagi terbatas pada pasar mata uang digital yang tertutup, melainkan telah bergabung secara mendalam dengan pasar modal tradisional. Grayscale sebagai pelopor, telah menjadikan trust Bitcoin-nya sebagai jembatan bagi investor tradisional untuk masuk ke pasar kripto. Data menunjukkan bahwa aset yang dikelola oleh ETF Bitcoin spot BlackRock telah mencapai 17,243 miliar USD, yang hampir sepanjang tahun ini berada dalam kondisi aliran masuk bersih. Sementara itu, aset yang dikelola oleh ETF Bitcoin spot Grayscale adalah 13,659 miliar USD, menunjukkan minat dan kepercayaan investor terhadap kelas aset baru ini.

Total kapitalisasi pasar cryptocurrency saat ini sekitar 3,2 triliun dolar AS, dapat dibagi menjadi tiga bagian utama berdasarkan kelas aset:

1. Bitcoin(BTC) Bitcoin sebagai aset inti dari seluruh pasar kripto, saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 1,9 triliun dolar AS, mencakup lebih dari 50% dari total kapitalisasi pasar cryptocurrency. Ini tidak hanya diakui sebagai alat penyimpanan nilai oleh keuangan tradisional dan dunia koin asli, tetapi juga karena sifat anti-inflasinya dan pasokan terbatas menjadi pilihan utama bagi investor institusi, dijuluki sebagai "emas digital". Bitcoin memainkan peran sebagai pusat kunci dalam pasar kripto, menstabilkan pasar sekaligus menyediakan jembatan yang terhubung antara aset tradisional dan aset di jaringan asli.

2. Aset di Blockchain Asli Termasuk token publik ( seperti Ethereum ETH ), token terkait keuangan terdesentralisasi ( DeFi ), serta token fungsional dalam aplikasi blockchain dan sebagainya. Bidang ini memiliki berbagai jenis, volatilitas tinggi, dan kinerja pasar dipengaruhi oleh pembaruan teknologi dan permintaan pengguna. Saat ini, kapitalisasi pasar sekitar 1,4 triliun dolar AS, jauh lebih rendah dari ekspektasi pertumbuhan tinggi pasar.

3. Kombinasi aset tradisional dan teknologi kripto Bidang ini mencakup tokenisasi aset dunia nyata di on-chain (RWA), serta proyek-proyek baru seperti aset sekuritas berbasis Blockchain. Saat ini, nilai pasarnya hanya beberapa ratus miliar dolar, tetapi seiring dengan penyebaran teknologi Blockchain dan integrasi mendalam dengan keuangan tradisional, bidang ini sedang berkembang pesat. Dengan melakukan tokenisasi aset tradisional, meningkatkan Likuiditas, juga merupakan salah satu pendorong utama pertumbuhan pasar kripto di masa depan. Bagian ini penuh potensi dan diharapkan dapat mendorong transformasi keuangan tradisional ke arah digitalisasi yang lebih efisien dan transparan, serta melepaskan potensi pasar yang besar.

Mengapa kami sangat optimis terhadap ruang pertumbuhan aset tradisional?

Selama enam bulan terakhir, atribut aset Bitcoin telah mengalami evolusi baru, dan kekuatan dominan di pasar modal juga telah menyelesaikan peralihan dari kekuatan lama ke dana baru.

Pada tahun 2024, posisi mata uang kripto di bidang keuangan tradisional semakin diperkuat. Raksasa keuangan seperti BlackRock dan Grayscale secara berturut-turut meluncurkan produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa untuk Bitcoin dan Ethereum, memberikan saluran investasi aset digital yang lebih mudah bagi investor institusi dan ritel, yang juga lebih lanjut membenarkan hubungan dengan sekuritas tradisional.

Sementara itu, tren tokenisasi aset dunia nyata (RWA) juga berkembang dengan cepat, meningkatkan likuiditas dan jangkauan pasar keuangan. Misalnya, Bank Pembangunan Jerman KfW menerbitkan dua obligasi digital pada tahun 2024 melalui teknologi blockchain, dengan total sebesar 150 juta euro. Obligasi ini diselesaikan melalui teknologi buku besar terdistribusi (DLT), dan produsen perangkat komputer Prancis Metavisio menerbitkan obligasi perusahaan, menggunakan tokenisasi untuk memberikan dukungan modal bagi fasilitas manufaktur barunya di India, yang juga menunjukkan bahwa lembaga keuangan tradisional sedang memanfaatkan teknologi blockchain untuk mengoptimalkan efisiensi operasional, banyak lembaga keuangan telah mengintegrasikan teknologi kripto ke dalam model bisnis mereka.

Saat ini, sebuah model sirkulasi dana yang berfokus pada Bitcoin sebagai aset inti, menggunakan ETF dan pasar saham sebagai saluran utama untuk arus masuk dana, serta memanfaatkan beberapa perusahaan yang terdaftar di saham AS sebagai platform, sedang terus menyerap Likuiditas dolar dan berkembang secara menyeluruh.

Kombinasi antara keuangan tradisional dan Blockchain, akan menciptakan lebih banyak peluang investasi dibandingkan dengan aset di atas rantai asli. Di balik tren ini, mencerminkan perhatian pasar terhadap stabilitas dan skenario aplikasi yang nyata. Pasar keuangan tradisional memiliki infrastruktur yang kuat dan mekanisme pasar yang matang, setelah digabungkan dengan teknologi blockchain, akan melepaskan potensi yang lebih besar.

Laporan penelitian ini akan mengulas secara singkat pola pertumbuhan saham konsep Blockchain, terutama cara menggabungkannya dengan aset on-chain, untuk menemukan lebih banyak peluang investasi inovatif. Misalnya, beberapa pola penerbitan saham perusahaan menunjukkan jalur tipikal untuk memperoleh aset on-chain melalui penerbitan obligasi konversi dan saham dengan aset dolar. Belakangan ini, harga saham beberapa perusahaan naik dengan cepat seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, dan imbal hasil obligasi konversinya mencapai level tertinggi dalam tiga tahun, strategi ini membuat kinerja saham mereka jauh melampaui saham teknologi tradisional.

Melalui perspektif ini, dapat ditemukan bahwa perkembangan masa depan pasar kripto tidak hanya merupakan pertumbuhan dari koin digital itu sendiri, tetapi juga potensi besar untuk berintegrasi dengan keuangan tradisional. Dari keuntungan regulasi hingga perubahan struktur pasar, saham konsep Blockchain berada di titik kunci dari tren besar ini, menjadi fokus perhatian investor global.

Klasifikasi Saham Konsep Blockchain

I. Konsep Aset yang Didorong

Tentang konsep alokasi aset di saham blockchain, strategi perusahaan adalah menjadikan Bitcoin sebagai aset cadangan utama. Strategi ini pertama kali diterapkan oleh MicroStrategy pada tahun 2020 dan dengan cepat menarik perhatian pasar. Tahun ini, perusahaan lain seperti perusahaan investasi Jepang MetaPlanet dan perusahaan terdaftar di Hong Kong Boyaa Interactive juga ikut bergabung, dengan jumlah akuisisi Bitcoin yang terus meningkat. MetaPlanet mengumumkan pengenalan indikator kinerja utama yang ditetapkan oleh MicroStrategy "Bitcoin Yield" (BTC Yield), di mana Bitcoin Yield pada kuartal ketiga adalah 41,7%, dan pada kuartal keempat ( hingga 25 Oktober ) mencapai 116,4%.

Secara spesifik, strategi perusahaan seperti MicroStrategy adalah dengan memperkenalkan "imbal hasil Bitcoin" sebagai indikator kinerja utama, untuk memberikan perspektif baru bagi investor dalam menilai nilai perusahaan dan keputusan investasi. Indikator ini didasarkan pada jumlah saham beredar yang tereduksi, menghitung jumlah Bitcoin yang dimiliki per saham, tanpa mempertimbangkan fluktuasi harga Bitcoin, bertujuan untuk membantu investor lebih memahami tindakan perusahaan dalam membeli Bitcoin melalui penerbitan saham biasa tambahan atau instrumen konversi, dengan fokus pada pengukuran keseimbangan antara pertumbuhan kepemilikan Bitcoin dan dilusi ekuitas. Hingga saat ini, imbal hasil investasi Bitcoin MicroStrategy telah mencapai 41,8%, yang menunjukkan bahwa perusahaan terus meningkatkan posisi sambil berhasil menghindari dilusi berlebihan terhadap kepentingan pemegang saham.

Namun, meskipun MicroStrategy telah mencapai hasil yang signifikan dalam investasi Bitcoin, struktur utang perusahaan masih menarik perhatian pasar. Dilaporkan bahwa total utang yang belum dibayar MicroStrategy saat ini mencapai 4,25 miliar dolar AS. Selama periode ini, perusahaan telah membiayai melalui beberapa putaran penerbitan obligasi konversi, di mana sebagian dari obligasi tersebut juga disertai pembayaran bunga. Analis pasar khawatir bahwa jika harga Bitcoin turun drastis, MicroStrategy mungkin perlu menjual sebagian Bitcoin untuk membayar utang. Namun, ada juga pandangan bahwa, karena MicroStrategy mengandalkan bisnis perangkat lunak tradisional yang stabil dan lingkungan suku bunga rendah, arus kas operasionalnya cukup untuk menutupi bunga utang, sehingga meskipun harga Bitcoin jatuh, tidak mungkin memaksa perusahaan untuk menjual aset Bitcoin-nya. Selain itu, nilai pasar saham MicroStrategy saat ini mencapai 43 miliar dolar AS, dan utangnya memiliki proporsi kecil dalam struktur modalnya, yang lebih lanjut mengurangi risiko likuidasi.

Meskipun banyak investor optimis terhadap strategi investasi Bitcoin perusahaan yang tegas, menganggap ini akan memberikan imbal hasil yang signifikan bagi pemegang saham, namun ada juga beberapa investor yang mengkhawatirkan tingkat leverage yang tinggi dan potensi risiko pasar. Karena volatilitas pasar cryptocurrency yang sangat besar, setiap perubahan pasar yang merugikan dapat memiliki dampak signifikan pada nilai aset perusahaan semacam itu, dan harga saham mereka memiliki premi yang signifikan dibandingkan dengan nilai aset bersihnya, apakah keadaan ini dapat bertahan menjadi fokus perhatian pasar. Jika harga saham mengalami koreksi, hal ini dapat mempengaruhi kemampuan pendanaan perusahaan, yang pada gilirannya mempengaruhi rencana pembelian Bitcoin mereka di masa depan.

1、Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy didirikan pada tahun 1989, awalnya fokus pada bidang intelijen bisnis dan solusi perusahaan. Namun, sejak tahun 2020, perusahaan ini bertransformasi menjadi perusahaan publik pertama di dunia yang menjadikan Bitcoin (BTC) sebagai aset cadangan, strategi ini secara drastis mengubah model bisnis dan posisi pasar mereka. Pendiri Michael Saylor memainkan peran kunci dalam mendorong perubahan ini, ia beralih dari seorang skeptis Bitcoin awal menjadi pendukung kuat cryptocurrency.

Sejak tahun 2020, MicroStrategy terus membeli bitcoin melalui dana sendiri, pembiayaan obligasi, dan cara lainnya. Hingga saat ini, perusahaan telah mengumpulkan sekitar 279.420 koin bitcoin, dengan nilai pasar saat ini mendekati 23 miliar dolar AS, yang merupakan sekitar 1% dari total pasokan bitcoin. Pembelian terakhir terjadi antara 31 Oktober 2023 hingga 10 November 2023, dengan harga rata-rata 74.463 dolar AS untuk 27.200 koin bitcoin. Rata-rata harga kepemilikan bitcoin ini adalah 39.266 dolar AS, sementara harga bitcoin saat ini telah mencapai sekitar 90.000 dolar AS, menciptakan keuntungan kertas bagi MicroStrategy hampir 2,5 kali lipat.

Meskipun selama pasar bearish 2022, investasi Bitcoin MicroStrategy pernah menghadapi kerugian akuntansi sekitar 1 miliar dolar AS, perusahaan tidak pernah menjual Bitcoin, malah memilih untuk terus menambah posisi. Sejak 2023, kenaikan tajam Bitcoin telah mendorong peningkatan signifikan pada harga saham MicroStrategy, dengan tingkat pengembalian investasi tahun ini mencapai 26,4%, dan total pengembalian investasi telah melebihi 100%. Model operasi MicroStrategy saat ini dapat dianggap sebagai "model leverage siklik berbasis BTC", yang membiayai pembelian Bitcoin melalui penerbitan obligasi. Meskipun model ini menawarkan pengembalian tinggi, namun juga menyimpan risiko tertentu, terutama ketika harga Bitcoin berfluktuasi sangat tajam. Menurut analisis, harga Bitcoin perlu turun di bawah 15.000 dolar AS sebelum perusahaan berpotensi menghadapi risiko likuidasi, dan dengan harga Bitcoin saat ini mendekati 90.000 dolar AS, risiko ini sangat kecil. Selain itu, perusahaan memiliki rasio utang yang rendah, dan permintaan di pasar obligasi sangat tinggi, faktor-faktor ini semakin memperkuat ketahanan keuangan MicroStrategy.

Bagi investor, MicroStrategy dapat dianggap sebagai alat investasi yang terleverase di pasar Bitcoin. Dengan ekspektasi harga Bitcoin yang terus naik, saham perusahaan tersebut memiliki potensi yang besar. Namun, perlu waspada terhadap risiko jangka menengah dan panjang yang mungkin ditimbulkan oleh ekspansi utang. Dalam 1 hingga 2 tahun ke depan, nilai investasi MicroStrategy tetap layak diperhatikan, terutama bagi investor yang optimis terhadap prospek pasar Bitcoin, ini adalah aset dengan risiko tinggi dan imbal hasil tinggi.

2、Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific adalah perusahaan yang fokus pada teknologi medis, salah satu strategi inovatifnya adalah menjadikan Bitcoin sebagai aset cadangan utama. Pada November 2024, perusahaan ini mengungkapkan telah membeli 47 koin Bitcoin terbaru, sehingga total kepemilikannya meningkat menjadi 1.058 koin, dengan total investasi sekitar 71 juta dolar AS. Sebagian dari dana akuisisi ini berasal dari arus kas operasional, yang menunjukkan bahwa Semler berusaha memperkuat struktur asetnya melalui kepemilikan Bitcoin, menjadi perwakilan inovasi dalam manajemen aset.

Namun, bisnis inti Semler masih berfokus pada perangkat QuantaFlo-nya, yang terutama digunakan untuk mendiagnosis penyakit kardiovaskular. Namun, strategi Bitcoin Semler bukan hanya sekadar cadangan keuangan, pada kuartal ketiga tahun 2024, perusahaan mencatat keuntungan belum direalisasi sebesar 1,1 juta dolar karena kepemilikan Bitcoin, meskipun pendapatan kuartal tersebut turun 17% dibandingkan tahun lalu, tetap memberikan Semler perlindungan finansial di tengah ketidakstabilan ekonomi.

Meskipun nilai pasar Semler saat ini hanya sebesar 3,45 miliar.