Potensi Dampak Stablecoin terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah sejenis koin yang nilainya dipatok pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat) dalam cryptocurrency, yang menjadi jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi (Defi) dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi (Defi). Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong berturut-turut melalui undang-undang regulasi stablecoin setelah Uni Eropa, yang menandakan bahwa beberapa daerah utama di dunia secara resmi telah membangun kerangka regulasi untuk stablecoin. Meskipun keuangan terdesentralisasi menghadapi peluang perkembangan, hal ini juga dapat memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Tonggak Regulasi Cryptocurrency. Baru-baru ini, Amerika Serikat mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang memiliki fungsi serupa, membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi (Defi), setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju pengembangan yang teratur secara bertahap. Rancangan undang-undang terkait stablecoin kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik risiko yang muncul di industri sebelumnya, termasuk ketidaktransparan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang kurang. Rancangan undang-undang ini mengacu pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan wajib untuk bank mendekati 0%, namun untuk penerbit stablecoin, rasio cadangan yang diminta adalah 100%, terutama mempertimbangkan bahwa untuk bank telah ada regulasi yang ketat dan matang, likuiditas simpanan juga relatif stabil; tetapi stablecoin tidak memberikan bunga dan transaksi cukup sering. Regulasi luar negeri tidak menganggap stablecoin sebagai "simpanan di blockchain", melainkan "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami dampak stablecoin terhadap sistem keuangan? Pada akhir Mei 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin utama diperkirakan sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan skala awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi masih relatif kecil dibandingkan dengan skala sistem keuangan utama, hanya setara dengan 1% dari simpanan domestik AS. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency menunjukkan peran yang jelas, dengan volume transaksi tahunan stablecoin utama (USDT dan USDC) mencapai 28 triliun USD, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Seiring dengan masuknya stablecoin ke dalam kerangka regulasi keuangan, DeFi juga diharapkan dapat menyambut peluang perkembangan dan memperdalam integrasi dengan sistem keuangan tradisional.
Metode pembayaran internasional dengan biaya lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi. Menurut data Bank Dunia, hingga kuartal ketiga 2024, rata-rata tarif pengiriman global adalah 6,62%, dan Tujuan Pembangunan Berkelanjutan PBB 2030 mengharuskan biaya ini diturunkan menjadi tidak lebih dari 3%, dengan waktu penerimaan yang memerlukan 1-5 hari kerja. Efisiensi sistem keuangan tradisional terutama dipengaruhi oleh kebutuhan untuk melalui beberapa bank perantara dalam jaringan SWIFT. Sebaliknya, biaya transaksi pengiriman menggunakan stablecoin umumnya di bawah 1%, dengan waktu biasanya dalam hitungan menit. Namun, perlu dicatat bahwa sebelum undang-undang dikeluarkan, pembayaran menggunakan stablecoin belum termasuk dalam regulasi KYC dan anti pencucian uang, yang juga menimbulkan tantangan terhadap pengendalian rekening modal lintas batas di pasar yang sedang berkembang. Oleh karena itu, meskipun secara teknis penggunaan stablecoin untuk pembayaran lintas batas lebih efisien, sebenarnya perbedaan ini sebagian berasal dari perbedaan regulasi, dan seiring dengan penegakan regulasi yang lebih ketat, biaya kepatuhan stablecoin juga mungkin meningkat. Karena dampak potensial terhadap rekening modal dan kedaulatan mata uang di pasar yang sedang berkembang, stablecoin juga menghadapi pembatasan regulasi di beberapa negara dan wilayah. Dalam jangka panjang, seiring dengan penyempurnaan kerangka regulasi, pangsa pasar stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan meningkat, meskipun proses ini masih disertai dengan perkembangan industri dan penyempurnaan regulasi.
**Persyaratan cadangan penuh membatasi fungsi penciptaan uang: ** Secara teori, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit, proses penukaran simpanan menjadi stablecoin sebenarnya adalah perpindahan simpanan bank dan bukan penciptaan, sehingga penerbitan stablecoin secara teori tidak mempengaruhi pasokan uang dolar AS, tetapi ketika dana terus mengalir keluar, simpanan dapat menyebabkan bank mengurangi neraca dan pasokan uang berkurang; proses penukaran mata uang lain menjadi stablecoin dolar AS sebenarnya menghasilkan efek tukar valuta, tetapi ini tercermin sebagai aliran dolar antar negara atau antar akun, tidak mempengaruhi total pasokan uang dolar AS. Selain itu, platform peminjaman yang menggunakan aset kripto sebagai jaminan sebenarnya memiliki fungsi penciptaan kredit yang mirip dengan bank, yang dapat meningkatkan skala "semi-uang" (yaitu stablecoin) dalam sistem keuangan terdesentralisasi, tetapi tidak mempengaruhi pasokan uang tradisional. Karena skenario aplikasi dalam sistem keuangan aset kripto terfokus pada bidang pembayaran dan investasi, peminjaman sebagian besar didasarkan pada permintaan spekulatif, pada akhir 2024, skala platform peminjaman aset kripto diperkirakan sekitar 37 miliar dolar AS, dengan skala yang relatif kecil.
Guncangan terhadap disintermediasi simpanan bank. Guncangan stablecoin terhadap sistem perbankan terutama tercermin dalam efek disintermediasi keuangan (yaitu pengurangan peran perantara), penukaran simpanan menjadi stablecoin dapat menyebabkan keluarnya simpanan, efek ini mirip dengan guncangan yang ditimbulkan oleh dana moneter dan pasar obligasi berimbal hasil tinggi terhadap sistem perbankan, misalnya, sejak 2022, dalam lingkungan suku bunga tinggi di AS, aliran simpanan ke dana moneter mencapai sekitar 2,3 triliun USD, menjadi salah satu faktor pemicu peristiwa risiko Bank Silicon Valley. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation AS, pada akhir 2024, dari sekitar 18 triliun USD simpanan di bank-bank AS, sekitar 6 triliun USD adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang diklasifikasikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teori menghadapi risiko kehilangan. Namun, mengingat perkembangan stablecoin yang telah masuk ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak guncangan terhadap sistem keuangan relatif dapat dikendalikan. Sementara itu, bank-bank tradisional juga melakukan beberapa eksplorasi untuk mengikuti tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan aliran simpanan, seperti JPMorgan Chase di AS, Societe Generale di Prancis, dan Standard Chartered.
Mengambil alih utang pemerintah, mempengaruhi transmisi kebijakan moneter. Hingga kuartal pertama 2025, penerbit USDT dan USDC memiliki cadangan obligasi AS total sekitar 120 miliar dolar AS. Jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", mereka menempati peringkat ke-19 dalam daftar ekonomi yang memegang obligasi AS di luar negeri, berada di antara Korea Selatan dan Jerman dalam hal jumlah kepemilikan. Seiring dengan meningkatnya kapitalisasi pasar stablecoin, permintaan terhadap obligasi AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stablecoin hanya dapat mengambil alih obligasi AS jangka pendek yang berjangka waktu tiga bulan atau kurang, dengan kemampuan untuk menyerap obligasi AS jangka panjang yang cukup terbatas, sementara suku bunga obligasi AS jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, bergantung pada inflasi dan faktor-faktor ekonomi riil seperti pekerjaan. Dalam hal kebijakan moneter, penerbit stablecoin yang membeli obligasi AS menekan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik kembali uang untuk mengimbangi; dalam jangka panjang, daya tarik stablecoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren pemisahan keuangan, dengan pembiayaan yang berpindah dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat melemahkan efektivitas pengendalian kebijakan moneter bank sentral.
Fluktuasi harga aset kripto dan dampaknya terhadap pasar keuangan. Dari sudut pandang penciptaan uang, perilaku pinjam-meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi mewujudkan fungsi penciptaan "pseudo-uang", terutama melalui pembelian aset saham yang ter-tokenisasi dengan stablecoin yang akan membuat dana mengalir langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang emosi pasar, fluktuasi harga cryptocurrency yang besar mempengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis menunjukkan adanya korelasi tertentu antara indeks Nasdaq dan harga Bitcoin; dalam pasar saham, aset kripto dan instrumen terkait stablecoin, seperti bursa aset kripto, lembaga keuangan, dll., mempengaruhi harga saham melalui perubahan fundamental.
Kekuatan Potensial untuk Membangun Kembali Tatanan Moneter Internasional. Bagi dolar AS, dampak stablecoin cukup "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% nilai pasar stablecoin fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat posisi dominan dolar dalam sistem keuangan global; tetapi di sisi lain, latar belakang internasional pengembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada tren deglobalisasi, meningkatnya risiko langkah-langkah pembatasan geopolitik di bidang keuangan dan pelonggaran disiplin fiskal, serta kebutuhan beberapa ekonomi untuk melakukan dedolarisasi. Oleh karena itu, keterikatan tinggi stablecoin pada dolar tidak hanya mencerminkan dominasi dolar dalam rantai kekuatan keuangan global, tetapi juga merupakan "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global, yang mungkin menjelaskan mengapa kenaikan dan penyebaran harga aset kripto dalam beberapa tahun terakhir juga disertai dengan meningkatnya tren deglobalisasi. Selain itu, kali ini Uni Eropa dan Hong Kong, China juga membuka ruang bagi penerbitan stablecoin non-dolar, bersaing dengan posisi dominan dolar di bidang stablecoin. Dari perspektif jangka panjang, apakah posisi dolar akan terus diperkuat di bawah bimbingan kerangka regulasi baru untuk stablecoin, atau menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu diamati secara berkelanjutan dalam perkembangan industri. Bagi ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin memiliki daya saing terhadap mata uang lokal, jika warga negara dan sektor perusahaan menggunakan stablecoin untuk penyelesaian, itu akan menyebabkan mata uang lokal secara nyata ditukar menjadi dolar, menyebabkan devaluasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, demi keamanan finansial, beberapa ekonomi telah memberlakukan langkah-langkah pembatasan penggunaan stablecoin.
Untuk Inspirasi Internasionalisasi Mata Uang. Untuk dolar Hong Kong, dengan mengatur penerbitan stablecoin, terutama stablecoin dolar Hong Kong, akan membantu meningkatkan pengaruh dolar Hong Kong di bidang pembayaran lintas batas, aset kripto, dan lainnya, serta memperkuat daya saing internasional sektor keuangan Hong Kong dan dolar Hong Kong, serta memperkuat status Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dibawa oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lainnya. Undang-undang ini memungkinkan penerbitan stablecoin non-dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-dolar dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan skenario investasi serta pembiayaan, serta mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak yang mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini tetap perlu memperhatikan risiko stabilitas keuangan, dan secara tepat waktu mengoptimalkan dan menyesuaikan kebijakan terkait.
Risiko
Risiko pengembangan industri cryptocurrency, dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi ekspektasi, dan kemajuan kebijakan regulasi tidak sesuai harapan.
Teks Utama
stablecoin: tonggak peraturan cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong telah membangun kerangka regulasi stablecoin
Stablecoin adalah sejenis koin yang nilainya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat) dalam bentuk cryptocurrency, yang berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi (Defi) dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi (Defi). Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang menjadi undang-undang pertama di Amerika Serikat yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan mengukuhkan statusnya sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi (Defi), setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting dalam integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan arus utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang semakin teratur
Sebelumnya, terdapat beberapa risiko dan peristiwa pengaturan besar dalam bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD (UST) pada tahun 2022, ketidakjelasan aset dasar Tether (USDT) yang menyebabkan pembatasan regulasi di Uni Eropa pada tahun 2024, serta permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 agar platform perdagangan tertentu menghentikan pencetakan dolar (BUSD). Terkait stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong China kali ini.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
12 Suka
Hadiah
12
9
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
GasFeeDodger
· 12jam yang lalu
Regulasi semakin ketat, bersantai dan tidak melakukan apa-apa adalah jalan terbaik.
Lihat AsliBalas0
TommyTeacher
· 15jam yang lalu
Regulasi semakin ketat, para pemain koin harus hati-hati.
Lihat AsliBalas0
PrivateKeyParanoia
· 22jam yang lalu
Sekali lagi, para suckers diatur untuk mengantri secara on-chain.
Lihat AsliBalas0
LiquidityWitch
· 08-12 13:31
Regulasinya cukup ketat.
Lihat AsliBalas0
CommunityWorker
· 08-11 18:40
Regulasi datang, lihat siapa yang masih berani mencetak koin.
Lihat AsliBalas0
TokenRationEater
· 08-11 18:40
Regulasi datang lagi, apakah masih ada koin?
Lihat AsliBalas0
WenMoon42
· 08-11 18:29
Bukankah dukungan emas sudah cukup? Kenapa harus begitu rumit?
Lihat AsliBalas0
GateUser-a5fa8bd0
· 08-11 18:23
Regulasi ini datang lebih awal dari yang seharusnya.
Kerangka regulasi stablecoin yang baru diterbitkan berdampak jauh pada sistem keuangan global.
Potensi Dampak Stablecoin terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah sejenis koin yang nilainya dipatok pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat) dalam cryptocurrency, yang menjadi jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi (Defi) dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi (Defi). Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong berturut-turut melalui undang-undang regulasi stablecoin setelah Uni Eropa, yang menandakan bahwa beberapa daerah utama di dunia secara resmi telah membangun kerangka regulasi untuk stablecoin. Meskipun keuangan terdesentralisasi menghadapi peluang perkembangan, hal ini juga dapat memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Tonggak Regulasi Cryptocurrency. Baru-baru ini, Amerika Serikat mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang memiliki fungsi serupa, membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi (Defi), setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju pengembangan yang teratur secara bertahap. Rancangan undang-undang terkait stablecoin kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik risiko yang muncul di industri sebelumnya, termasuk ketidaktransparan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang kurang. Rancangan undang-undang ini mengacu pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan wajib untuk bank mendekati 0%, namun untuk penerbit stablecoin, rasio cadangan yang diminta adalah 100%, terutama mempertimbangkan bahwa untuk bank telah ada regulasi yang ketat dan matang, likuiditas simpanan juga relatif stabil; tetapi stablecoin tidak memberikan bunga dan transaksi cukup sering. Regulasi luar negeri tidak menganggap stablecoin sebagai "simpanan di blockchain", melainkan "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami dampak stablecoin terhadap sistem keuangan? Pada akhir Mei 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin utama diperkirakan sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan skala awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi masih relatif kecil dibandingkan dengan skala sistem keuangan utama, hanya setara dengan 1% dari simpanan domestik AS. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency menunjukkan peran yang jelas, dengan volume transaksi tahunan stablecoin utama (USDT dan USDC) mencapai 28 triliun USD, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Seiring dengan masuknya stablecoin ke dalam kerangka regulasi keuangan, DeFi juga diharapkan dapat menyambut peluang perkembangan dan memperdalam integrasi dengan sistem keuangan tradisional.
Metode pembayaran internasional dengan biaya lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi. Menurut data Bank Dunia, hingga kuartal ketiga 2024, rata-rata tarif pengiriman global adalah 6,62%, dan Tujuan Pembangunan Berkelanjutan PBB 2030 mengharuskan biaya ini diturunkan menjadi tidak lebih dari 3%, dengan waktu penerimaan yang memerlukan 1-5 hari kerja. Efisiensi sistem keuangan tradisional terutama dipengaruhi oleh kebutuhan untuk melalui beberapa bank perantara dalam jaringan SWIFT. Sebaliknya, biaya transaksi pengiriman menggunakan stablecoin umumnya di bawah 1%, dengan waktu biasanya dalam hitungan menit. Namun, perlu dicatat bahwa sebelum undang-undang dikeluarkan, pembayaran menggunakan stablecoin belum termasuk dalam regulasi KYC dan anti pencucian uang, yang juga menimbulkan tantangan terhadap pengendalian rekening modal lintas batas di pasar yang sedang berkembang. Oleh karena itu, meskipun secara teknis penggunaan stablecoin untuk pembayaran lintas batas lebih efisien, sebenarnya perbedaan ini sebagian berasal dari perbedaan regulasi, dan seiring dengan penegakan regulasi yang lebih ketat, biaya kepatuhan stablecoin juga mungkin meningkat. Karena dampak potensial terhadap rekening modal dan kedaulatan mata uang di pasar yang sedang berkembang, stablecoin juga menghadapi pembatasan regulasi di beberapa negara dan wilayah. Dalam jangka panjang, seiring dengan penyempurnaan kerangka regulasi, pangsa pasar stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan meningkat, meskipun proses ini masih disertai dengan perkembangan industri dan penyempurnaan regulasi.
**Persyaratan cadangan penuh membatasi fungsi penciptaan uang: ** Secara teori, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit, proses penukaran simpanan menjadi stablecoin sebenarnya adalah perpindahan simpanan bank dan bukan penciptaan, sehingga penerbitan stablecoin secara teori tidak mempengaruhi pasokan uang dolar AS, tetapi ketika dana terus mengalir keluar, simpanan dapat menyebabkan bank mengurangi neraca dan pasokan uang berkurang; proses penukaran mata uang lain menjadi stablecoin dolar AS sebenarnya menghasilkan efek tukar valuta, tetapi ini tercermin sebagai aliran dolar antar negara atau antar akun, tidak mempengaruhi total pasokan uang dolar AS. Selain itu, platform peminjaman yang menggunakan aset kripto sebagai jaminan sebenarnya memiliki fungsi penciptaan kredit yang mirip dengan bank, yang dapat meningkatkan skala "semi-uang" (yaitu stablecoin) dalam sistem keuangan terdesentralisasi, tetapi tidak mempengaruhi pasokan uang tradisional. Karena skenario aplikasi dalam sistem keuangan aset kripto terfokus pada bidang pembayaran dan investasi, peminjaman sebagian besar didasarkan pada permintaan spekulatif, pada akhir 2024, skala platform peminjaman aset kripto diperkirakan sekitar 37 miliar dolar AS, dengan skala yang relatif kecil.
Guncangan terhadap disintermediasi simpanan bank. Guncangan stablecoin terhadap sistem perbankan terutama tercermin dalam efek disintermediasi keuangan (yaitu pengurangan peran perantara), penukaran simpanan menjadi stablecoin dapat menyebabkan keluarnya simpanan, efek ini mirip dengan guncangan yang ditimbulkan oleh dana moneter dan pasar obligasi berimbal hasil tinggi terhadap sistem perbankan, misalnya, sejak 2022, dalam lingkungan suku bunga tinggi di AS, aliran simpanan ke dana moneter mencapai sekitar 2,3 triliun USD, menjadi salah satu faktor pemicu peristiwa risiko Bank Silicon Valley. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation AS, pada akhir 2024, dari sekitar 18 triliun USD simpanan di bank-bank AS, sekitar 6 triliun USD adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang diklasifikasikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teori menghadapi risiko kehilangan. Namun, mengingat perkembangan stablecoin yang telah masuk ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak guncangan terhadap sistem keuangan relatif dapat dikendalikan. Sementara itu, bank-bank tradisional juga melakukan beberapa eksplorasi untuk mengikuti tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan aliran simpanan, seperti JPMorgan Chase di AS, Societe Generale di Prancis, dan Standard Chartered.
Mengambil alih utang pemerintah, mempengaruhi transmisi kebijakan moneter. Hingga kuartal pertama 2025, penerbit USDT dan USDC memiliki cadangan obligasi AS total sekitar 120 miliar dolar AS. Jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", mereka menempati peringkat ke-19 dalam daftar ekonomi yang memegang obligasi AS di luar negeri, berada di antara Korea Selatan dan Jerman dalam hal jumlah kepemilikan. Seiring dengan meningkatnya kapitalisasi pasar stablecoin, permintaan terhadap obligasi AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stablecoin hanya dapat mengambil alih obligasi AS jangka pendek yang berjangka waktu tiga bulan atau kurang, dengan kemampuan untuk menyerap obligasi AS jangka panjang yang cukup terbatas, sementara suku bunga obligasi AS jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, bergantung pada inflasi dan faktor-faktor ekonomi riil seperti pekerjaan. Dalam hal kebijakan moneter, penerbit stablecoin yang membeli obligasi AS menekan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik kembali uang untuk mengimbangi; dalam jangka panjang, daya tarik stablecoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren pemisahan keuangan, dengan pembiayaan yang berpindah dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat melemahkan efektivitas pengendalian kebijakan moneter bank sentral.
Fluktuasi harga aset kripto dan dampaknya terhadap pasar keuangan. Dari sudut pandang penciptaan uang, perilaku pinjam-meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi mewujudkan fungsi penciptaan "pseudo-uang", terutama melalui pembelian aset saham yang ter-tokenisasi dengan stablecoin yang akan membuat dana mengalir langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang emosi pasar, fluktuasi harga cryptocurrency yang besar mempengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis menunjukkan adanya korelasi tertentu antara indeks Nasdaq dan harga Bitcoin; dalam pasar saham, aset kripto dan instrumen terkait stablecoin, seperti bursa aset kripto, lembaga keuangan, dll., mempengaruhi harga saham melalui perubahan fundamental.
Kekuatan Potensial untuk Membangun Kembali Tatanan Moneter Internasional. Bagi dolar AS, dampak stablecoin cukup "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% nilai pasar stablecoin fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat posisi dominan dolar dalam sistem keuangan global; tetapi di sisi lain, latar belakang internasional pengembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada tren deglobalisasi, meningkatnya risiko langkah-langkah pembatasan geopolitik di bidang keuangan dan pelonggaran disiplin fiskal, serta kebutuhan beberapa ekonomi untuk melakukan dedolarisasi. Oleh karena itu, keterikatan tinggi stablecoin pada dolar tidak hanya mencerminkan dominasi dolar dalam rantai kekuatan keuangan global, tetapi juga merupakan "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global, yang mungkin menjelaskan mengapa kenaikan dan penyebaran harga aset kripto dalam beberapa tahun terakhir juga disertai dengan meningkatnya tren deglobalisasi. Selain itu, kali ini Uni Eropa dan Hong Kong, China juga membuka ruang bagi penerbitan stablecoin non-dolar, bersaing dengan posisi dominan dolar di bidang stablecoin. Dari perspektif jangka panjang, apakah posisi dolar akan terus diperkuat di bawah bimbingan kerangka regulasi baru untuk stablecoin, atau menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu diamati secara berkelanjutan dalam perkembangan industri. Bagi ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin memiliki daya saing terhadap mata uang lokal, jika warga negara dan sektor perusahaan menggunakan stablecoin untuk penyelesaian, itu akan menyebabkan mata uang lokal secara nyata ditukar menjadi dolar, menyebabkan devaluasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, demi keamanan finansial, beberapa ekonomi telah memberlakukan langkah-langkah pembatasan penggunaan stablecoin.
Untuk Inspirasi Internasionalisasi Mata Uang. Untuk dolar Hong Kong, dengan mengatur penerbitan stablecoin, terutama stablecoin dolar Hong Kong, akan membantu meningkatkan pengaruh dolar Hong Kong di bidang pembayaran lintas batas, aset kripto, dan lainnya, serta memperkuat daya saing internasional sektor keuangan Hong Kong dan dolar Hong Kong, serta memperkuat status Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dibawa oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lainnya. Undang-undang ini memungkinkan penerbitan stablecoin non-dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-dolar dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan skenario investasi serta pembiayaan, serta mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak yang mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini tetap perlu memperhatikan risiko stabilitas keuangan, dan secara tepat waktu mengoptimalkan dan menyesuaikan kebijakan terkait.
Risiko
Risiko pengembangan industri cryptocurrency, dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi ekspektasi, dan kemajuan kebijakan regulasi tidak sesuai harapan.
Teks Utama
stablecoin: tonggak peraturan cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong telah membangun kerangka regulasi stablecoin
Stablecoin adalah sejenis koin yang nilainya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat) dalam bentuk cryptocurrency, yang berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi (Defi) dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi (Defi). Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang menjadi undang-undang pertama di Amerika Serikat yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan mengukuhkan statusnya sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi (Defi), setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting dalam integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan arus utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang semakin teratur
Sebelumnya, terdapat beberapa risiko dan peristiwa pengaturan besar dalam bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD (UST) pada tahun 2022, ketidakjelasan aset dasar Tether (USDT) yang menyebabkan pembatasan regulasi di Uni Eropa pada tahun 2024, serta permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 agar platform perdagangan tertentu menghentikan pencetakan dolar (BUSD). Terkait stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong China kali ini.