Kekhawatiran Tersembunyi dari RUU GENIUS: Paradoks Dominasi Dolar dan Risiko Ekonomi Potensial

Baru-baru ini, topik yang paling hangat dalam dunia kripto tanpa diragukan lagi adalah hukum "GENIUS" yang baru saja disahkan. Penerapan hukum ini memicu diskusi dan sorakan yang luas, banyak orang berpendapat bahwa ini membuka pintu kepatuhan untuk aset kripto, terutama stablecoin. Kita tampaknya berdiri di ambang ledakan pasar yang besar. Para pendukung percaya bahwa ini akan mengokohkan dominasi global dolar, sambil memberikan perlindungan yang belum pernah ada sebelumnya bagi pengguna.

Namun, sebagai seseorang yang menganut pemikiran dialektis, saya tidak bisa tidak bertanya: Apakah undang-undang ini benar-benar "jenius" seperti yang terlihat di permukaan? Atau, di balik pasal-pasal yang bersinar itu, ada risiko potensial yang belum kita sadari?

Mari kita membahas dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh RUU GENIUS dengan bahasa yang sederhana dan mudah dipahami.

Sebagai peserta aktif dalam teknologi blockchain, saya secara pribadi menyambut baik munculnya RUU GENIUS. Ini telah membawa blockchain dan teknologi enkripsi ke dalam kehidupan sehari-hari, mengambil langkah kunci menuju adopsi massal, dan juga menambahkan lapisan perlindungan bagi proses globalisasi yang bergolak. Oleh karena itu, berbagai kekurangan yang dicantumkan dalam artikel ini dapat dianggap sebagai pemikiran "mempersiapkan diri sebelum hujan", atau hanya sekadar latihan berpikir. Pembaca mungkin ingin mendengarkan, anggap saja sebagai bahan obrolan santai.

Perangkap Dolar: Akankah mimpi kembalinya industri hancur oleh stablecoin?

Dari sudut pandang ekonomi, salah satu tujuan utama undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar sebagai "mata uang keras" dalam ekonomi digital global, untuk mempertahankan dominasi dolar. Logika di baliknya sangat sederhana: undang-undang ini mengharuskan semua penerbit stablecoin yang patuh untuk menggunakan aset likuid berkualitas tinggi ( yang terutama adalah surat utang jangka pendek Amerika ) sebagai cadangan jaminan 1:1.

Bayangkan, ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, seberapa besar skala utang nasional AS yang dibutuhkan sebagai cadangan? Ini akan menciptakan permintaan yang besar dan berkelanjutan untuk utang nasional AS. Modal global akan mengalir ke AS untuk membeli utang nasional, dolar AS secara alami akan menjadi semakin kuat.

Ini terdengar sangat menguntungkan bagi Amerika, tetapi di dalamnya tersembunyi sebuah kontradiksi besar, terutama untuk tujuan kembalinya industri manufaktur, ini hampir seperti menarik karpet dari bawah.

Salah satu alasan kunci "pengosongan" industri manufaktur Amerika adalah defisit perdagangan yang telah lama ada. Impor Amerika jauh melebihi ekspor, yang menyebabkan banyak dolar mengalir ke seluruh dunia. Apa yang bisa dibeli oleh negara lain dengan dolar-dolar ini? Karena industri manufaktur Amerika sudah lama kosong, selain beberapa produk teknologi tinggi, tidak banyak barang "Made in America" yang tersedia untuk dipilih. Oleh karena itu, sebagian besar dana tersebut kembali untuk membeli obligasi pemerintah Amerika dan produk keuangan Wall Street.

Ini membentuk siklus jahat: Modal asing mengalir ke Wall Street → Mendorong nilai tukar dolar → Dolar yang kuat membuat "Made in America" menjadi mahal di luar negeri → Ekspor menjadi lebih sulit, sementara barang impor menjadi lebih murah → Defisit perdagangan semakin melebar → Daya saing industri manufaktur domestik terus melemah.

RUU "GENIUS" dapat mempercepat siklus jahat ini. Penyebaran global stablecoin setara dengan AS menerbitkan "dolar digital" kepada seluruh dunia, yang akan memicu permintaan besar-besaran terhadap dolar dan utang AS. Apa hasilnya? Nilai dolar akan didorong ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Ini tanpa diragukan lagi merupakan pukulan berat bagi industri manufaktur di Amerika. Sementara itu, bagi perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi pendapatan luar negeri yang besar, terutama raksasa teknologi dan industri, ini juga merupakan pukulan berat. Ketika mereka mengonversi keuntungan dalam mata uang asing yang mereka peroleh di luar negeri ke dalam dolar yang kuat, angka di laporan keuangan akan menyusut secara signifikan. Ini tidak hanya berdampak langsung pada profitabilitas perusahaan, menekan valuasi saham, tetapi juga dapat menarik kinerja keseluruhan indeks saham utama.

Istilah "kembalinya industri manufaktur", di hadapan gunung besar dolar yang kuat ini, mungkin hanya akan menjadi mimpi yang semakin tidak terjangkau. RUU "GENIUS" mungkin sedang mengorbankan ekonomi riil negara sendiri sambil memperkuat hegemoni finansial dolar.

Paradoks dominasi dolar: Semakin ingin mengendalikan, semakin cepat "de-dollarization"?

Argumen ekonomi inti dari undang-undang "GENIUS" adalah memperkuat posisi dominan dolar secara global. Namun, dalam jangka panjang, pendekatan yang terlalu agresif ini justru dapat mempercepat tren sentrifugal global terhadap dolar.

Sebelum stablecoin muncul, dolar sudah menjadi alat bagi Amerika Serikat untuk menerapkan sanksi ekonomi dan memproyeksikan pengaruh geopolitik. RUU "GENIUS" berusaha untuk lebih memusatkan inti ekosistem mata uang digital ke dalam dolar dan lingkup regulasinya. Namun, "segala sesuatu yang berlebihan akan berbalik", kekhawatiran tentang senjata keuangan AS menjadi pendorong utama bagi negara-negara untuk mencari alternatif.

Misalnya, orang-orang umumnya optimis terhadap potensi besar stablecoin dalam pembayaran lintas batas, bahkan membayangkan bahwa itu dapat menggantikan SWIFT. Tetapi kapan kata "SWIFT" mulai dikenal oleh masyarakat luas? Justru dalam konflik Rusia-Ukraina, di mana SWIFT "mengeluarkan" Rusia, yang membuat banyak negara mulai waspada. Jika di masa depan stablecoin menggantikan SWIFT sebagai metode pembayaran lintas batas yang utama, bukankah itu sama dengan memotong tangan kekuasaan dolar?

Oleh karena itu, RUU GENIUS sebenarnya mengirimkan sinyal jelas kepada pesaing Amerika: sementara tatanan lama yang diwakili oleh SWIFT menghadapi keruntuhan, dan tatanan baru yang diwakili oleh stablecoin belum sepenuhnya matang, jendela peluang untuk membangun alternatif telah datang sebelum sistem dolar digital baru mengakar.

Meskipun hampir tidak mungkin untuk menggoyahkan dominasi dolar dalam jangka pendek, tetapi mencapai "de-dollarization" di pasar lokal sepenuhnya mungkin. Gelombang "de-dollarization" yang dipimpin oleh beberapa ekonomi baru yang utama dan didukung oleh negara lain sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tindakan yang diambil oleh negara-negara ini termasuk: beralih ke penyelesaian dalam mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, meningkatkan kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, serta secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran cryptocurrency non-dolar untuk menghindari SWIFT.

Utang dan Reputasi: "Kas Kecil" dan "Urusan Rumah Tangga" pemerintah

Pertama adalah "kantong uang"------jeratan utang yang sulit untuk lepas

Seperti yang disebutkan sebelumnya, stablecoin menciptakan permintaan besar untuk obligasi pemerintah AS. Apa arti ini bagi pemerintah AS? Artinya meminjam uang menjadi lebih mudah dari sebelumnya!

Dalam kondisi normal, jika sebuah pemerintah berutang secara berlebihan, pasar akan meminta suku bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko karena khawatir akan kemampuan pemerintah untuk membayar utangnya. Ini adalah mekanisme "rem" alami. Namun sekarang, keberadaan kelompok "pembeli setia" penerbit stablecoin setara dengan semakin banyak orang di seluruh dunia yang menjadi pembeli utang AS, yang secara artifisial menurunkan biaya pinjaman. Pemerintah dapat lebih mudah dan lebih murah meminjam lebih banyak dana, kekuatan disiplin fiskal telah sangat melemah, dan utang menjadi semakin adiktif.

Ini dalam ekonomi dapat dianggap sebagai salah satu varian dari "monetisasi utang". Meskipun bukan bank sentral yang langsung mencetak uang untuk digunakan pemerintah, efeknya sangat mirip: perusahaan swasta menerbitkan "dolar digital" ( stablecoin ), lalu menggunakan dana publik untuk membeli obligasi negara, pada dasarnya masih melalui perluasan pasokan uang untuk membiayai defisit pemerintah. Hasil akhirnya, kemungkinan besar adalah inflasi, yang "pajak tersembunyi" ini tanpa disadari akan memindahkan kekayaan dari saku kita.

Lebih berbahaya lagi, ini dapat mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan yang bersifat siklikal menjadi karakteristik struktural dari sistem keuangan. Secara tradisional, monetisasi utang besar-besaran adalah alat tidak konvensional dan sementara yang digunakan bank sentral dalam menghadapi krisis berat ( seperti krisis keuangan 2008 atau pandemi COVID-19 ). Namun, RUU GENIUS menciptakan sumber permintaan utang pemerintah yang permanen dan terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti, monetisasi utang tidak akan lagi menjadi langkah penanganan krisis, melainkan "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini akan menanamkan tekanan inflasi yang berpotensi dan berkelanjutan dalam sistem ekonomi, membuat tugas mengendalikan inflasi di masa depan menjadi sangat sulit.

Selain itu adalah "Rantai Besi Terhubung Perahu"------mekanisme penyaluran ketidakstabilan keuangan yang baru

Dalam gelombang terkini stablecoin, berbagai kekuatan berlomba-lomba masuk, dalam sekejap muncul banyak simbol stablecoin, membuat orang terpesona.

Namun setelah "Undang-Undang GENIUS", tidak peduli apa pun akhiran yang mengikuti "USD" Anda, jika Anda ingin beroperasi secara patuh di Amerika Serikat, pasar modal terbesar di dunia, Anda harus menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan inti. Ini adalah asal usul judul bagian ini "Rantai Besi Menghubungkan Perahu": berbagai stablecoin adalah "perahu", tetapi dihubungkan erat oleh "obligasi AS" yang merupakan rantai. Apa konsekuensi dari "Rantai Besi Menghubungkan Perahu", orang Amerika mungkin tidak akrab, tetapi orang-orang dari negara lain sangat akrab.

"Undang-Undang GENIUS" dengan demikian menciptakan jalur transmisi ketidakstabilan keuangan yang baru dan belum pernah ada sebelumnya. Ini mengikat nasib pasar mata uang digital dengan kesehatan pasar obligasi pemerintah AS dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.

• Di satu sisi, jika salah satu stablecoin utama mengalami krisis kepercayaan, itu dapat memicu gelombang penebusan besar-besaran, memaksa penerbitnya untuk menjual sejumlah besar obligasi pemerintah AS dalam waktu singkat. Tindakan "penjualan" semacam ini cukup untuk mengganggu pasar obligasi pemerintah AS yang menjadi dasar sistem keuangan global, dan dapat menyebabkan suku bunga melonjak serta kepanikan keuangan yang lebih luas.

• Di sisi lain, jika pasar utang negara AS sendiri mengalami krisis ( misalnya, kebuntuan batas utang atau penurunan peringkat kredit negara ), akan langsung membahayakan keamanan cadangan semua stablecoin utama, dan dapat memicu "penarikan" sistemik di seluruh ekosistem dolar digital.

Undang-undang ini menciptakan saluran penularan yang dua arah dan dapat memperbesar risiko. Terlebih lagi, stablecoin sebagai hal baru, pemahaman publik masih dangkal, setiap kepanikan yang dipicu oleh angin bertiup atau gerakan rumput, dapat dengan cepat diperbesar dalam rantai penyampaian risiko ini.

Akhirnya adalah "wajah"------risiko reputasi yang tidak boleh diabaikan

Dalam proses pemungutan suara untuk RUU "GENIUS" kali ini, perbedaan antara kedua partai sebenarnya cukup besar. Dan satu titik kontroversi besar, langsung mengarah pada masalah konflik kepentingan presiden. Dalam RUU tersebut terdapat ketentuan yang melarang anggota Kongres dan keluarganya untuk mendapatkan keuntungan dari bisnis stablecoin------ini baik, untuk menghindari dugaan. Namun yang aneh, larangan ini tidak diperluas kepada presiden dan keluarganya.

Mengapa hal ini begitu sensitif? Karena diketahui bahwa beberapa anggota keluarga politik terlibat secara mendalam dalam industri enkripsi. Perusahaan yang dimiliki oleh keluarga tersebut telah menerbitkan sebuah stablecoin, dan dengan cepat bangkit dalam waktu singkat. Orang-orang terkait bahkan melaporkan pendapatan dari perusahaan tersebut mencapai puluhan juta dolar dalam pengungkapan keuangan tahun 2024.

Jika Anda mencari perusahaan terkait, Anda akan melihat judul situs web resmi mereka yang mencolok menuliskan slogan yang berkaitan dengan seorang tokoh politik. Seorang kepala negara mendukung sebuah koin enkripsi, rasa "penyalahgunaan kekuasaan" ini, terlalu kuat. Di satu sisi, presiden mendorong legalisasi stablecoin secara besar-besaran, di sisi lain, bisnis stablecoin mereka berkembang pesat. Ini tidak hanya menempatkan rancangan undang-undang itu dalam bayang-bayang "transfer kepentingan", tetapi juga merusak reputasi seluruh Web3 dan industri enkripsi, seolah-olah telah menjadi alat untuk meraih keuntungan bagi para elite politik.

Risiko yang lebih dalam terletak pada sebuah undang-undang yang jelas memiliki warna kepartian dan kepentingan pribadi, yang stabilitasnya pasti diragukan. Meskipun kali ini disahkan di bawah kepemimpinan suatu partai, namun kritik dari partai lain tidak henti-hentinya. Siapa yang bisa menjamin, di masa depan setelah pergantian kekuasaan, pemerintah baru tidak akan "membersihkan" presiden yang sekarang? Pada saat itu, akankah mereka, karena membenci konflik kepentingan di balik undang-undang, memilih untuk "membuang air mandi bersama anak", dengan langsung membatalkan atau menggulingkan seluruh kerangka stablecoin? Ketidakpastian politik semacam ini, bagi sebuah industri yang sangat membutuhkan harapan stabil jangka panjang, tanpa diragukan lagi adalah bom waktu.

Permainan Kekuasaan: Apakah itu "surga inovasi", atau "kebun belakang raksasa"?

Rancangan undang-undang tersebut mengklaim untuk "mendorong inovasi", tetapi jika kita memeriksa aturannya dengan cermat, kita mungkin akan sampai pada kesimpulan yang sepenuhnya bertentangan.

Rancangan undang-undang menetapkan seperangkat standar pengawasan yang ketat bagi penerbit stablecoin yang setara dengan bank: Anti Pencucian Uang ( AML ), Kenali Pelanggan Anda ( KYC ), audit yang sering, sistem keamanan setara bank...... Semua ini berarti biaya kepatuhan yang sangat tinggi. Sebuah penelitian menunjukkan bahwa hingga 93% perusahaan teknologi finansial sangat kesulitan untuk memenuhi persyaratan kepatuhan.

Bagi perusahaan rintisan, ini hampir merupakan tembok tinggi yang tidak bisa dilalui. Lalu, siapa yang bisa menghadapinya dengan mudah? Jawabannya jelas: para raksasa Wall Street yang telah mapan dan perusahaan fintech yang sudah matang. Mereka memiliki sumber daya yang siap.