Kekhawatiran tentang RUU 《GENIUS》: Sebuah Pedang Bermata Dua
Belakangan ini, topik terpanas di dunia cryptocurrency adalah tentang "Undang-Undang GENIUS" yang baru saja disahkan. Banyak orang berpendapat bahwa ini menandakan bahwa Amerika Serikat telah membuka pintu kepatuhan untuk cryptocurrency, terutama stablecoin. Para pendukung mengatakan ini akan memperkuat posisi dominan dolar di seluruh dunia, sambil memberikan perlindungan yang kuat bagi konsumen.
Namun, sebagai seseorang yang terbiasa berpikir secara dialektis, saya tidak bisa tidak bertanya: Apakah undang-undang ini benar-benar "jenius" seperti yang terlihat di permukaan? Atau, di balik ketentuan yang mengesankan itu, apakah ada risiko yang belum kita sadari?
Mari kita membahas dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh "Undang-Undang GENIUS" dengan bahasa yang mudah dipahami.
Sebagai peserta aktif di bidang blockchain, saya secara pribadi menyambut baik peluncuran "Undang-Undang GENIUS". Ini mendorong blockchain dan teknologi kripto ke arah masyarakat luas, mengambil langkah kunci menuju "adopsi massal", dan juga menambah jaminan bagi proses globalisasi yang penuh gejolak. Oleh karena itu, berbagai kekurangan yang tercantum dalam artikel ini dapat dilihat sebagai "kata-kata peringatan di masa yang makmur", atau bisa juga dianggap sebagai latihan pemikiran. Para pembaca sebaiknya bisa tersenyum dan mengabaikannya.
Jerat Dolar: Mimpi Kembali ke Manufaktur Terancam Guncangan Stablecoin
Dari sudut pandang ekonomi, salah satu tujuan inti dari undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar AS sebagai mata uang keras dalam ekonomi digital global, untuk mempertahankan dominasi dolar AS. Undang-undang ini mengharuskan semua penerbit stablecoin yang patuh harus menggunakan aset likuid tinggi ( yang terutama adalah surat utang jangka pendek AS ) sebagai cadangan jaminan 1:1.
Bayangkan, ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, berapa banyak utang AS yang diperlukan sebagai cadangan? Ini akan menciptakan permintaan yang besar dan berkelanjutan untuk utang AS. Dana global mengalir ke Amerika Serikat untuk membeli utang, dolar secara alami akan menjadi lebih kuat.
Ini tampaknya menguntungkan bagi Amerika Serikat, tetapi sebenarnya menyembunyikan sebuah paradoks, terutama terkait dengan kembalinya industri manufaktur.
Salah satu penyebab kunci dari pengosongan industri manufaktur di Amerika Serikat adalah defisit perdagangan jangka panjang. Amerika Serikat mengimpor jauh lebih banyak daripada mengekspor, yang menyebabkan banyak dolar mengalir ke seluruh dunia. Negara-negara lain yang memegang dolar-dolar ini, karena industri manufaktur Amerika Serikat sudah kosong, tidak memiliki banyak produk "Made in America" yang dapat dipilih, kecuali beberapa produk teknologi tinggi. Oleh karena itu, sebagian besar dana ini kembali untuk membeli obligasi pemerintah AS dan produk keuangan Wall Street.
Ini membentuk siklus jahat: Modal asing mengalir ke Wall Street → Mendorong nilai tukar dolar AS → Dolar AS yang kuat membuat "Made in America" menjadi mahal di luar negeri → Ekspor menjadi lebih sulit, barang impor menjadi lebih murah → Defisit perdagangan semakin melebar → Daya saing industri manufaktur domestik terus menurun.
"Undang-Undang GENIUS" sama dengan memasang supercharger pada siklus jahat ini. Globalisasi stablecoin berarti Amerika Serikat menerbitkan "dolar digital" ke seluruh dunia, yang akan memicu permintaan besar terhadap dolar dan utang pemerintah AS di seluruh dunia. Akibatnya, nilai dolar akan didorong ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Ini menambah kesulitan bagi industri manufaktur domestik Amerika Serikat. Bagi perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi pendapatan besar dari luar negeri, terutama raksasa teknologi dan industri besar, ini juga merupakan pukulan berat. Ketika laba dalam mata uang asing yang mereka peroleh di luar negeri dikonversi kembali ke dolar AS yang kuat, angka di laporan keuangan akan menyusut secara signifikan. Ini tidak hanya berdampak langsung pada profitabilitas perusahaan, menekan valuasi saham, tetapi juga dapat membebani kinerja keseluruhan indeks saham utama.
Apa yang disebut "kembalinya industri", di bawah tekanan dolar yang kuat, mungkin hanya akan semakin tidak terjangkau. RUU "GENIUS" mungkin sedang mengorbankan ekonomi riil negara sendiri sambil memperkuat kekuasaan finansial dolar.
Paradoks Hegemoni Dolar: Tekanan Berlebihan atau Mempercepat "Dolarisasi"
Argumen ekonomi inti dari RUU "GENIUS" adalah memperkuat posisi dominan dolar AS secara global. Namun, dalam jangka panjang, pendekatan yang terlalu agresif ini justru dapat mempercepat tren sentrifugal global terhadap dolar AS.
Sebelum stablecoin muncul, dolar sudah menjadi alat bagi Amerika Serikat untuk menerapkan sanksi ekonomi dan memproyeksikan pengaruh geopolitiknya. RUU "GENIUS" berusaha untuk lebih memusatkan inti ekosistem mata uang digital ke dalam dolar dan ruang regulasinya. Namun, "segala sesuatu yang berlebihan akan membawa akibat sebaliknya", kekhawatiran terhadap Amerika Serikat yang memanfaatkan sistem keuangannya sebagai senjata menjadi pendorong utama bagi negara-negara di seluruh dunia untuk "mencari jalan alternatif".
Misalnya, orang-orang umumnya optimis tentang potensi besar stablecoin dalam pembayaran lintas batas, bahkan membayangkan bahwa itu dapat menggantikan SWIFT. Namun, kapan kata "SWIFT" mulai dikenal luas oleh banyak orang? Justru dalam konflik Rusia-Ukraina, ketika SWIFT "mengeluarkan" Rusia, banyak orang mulai waspada. Jika di masa depan stablecoin menggantikan SWIFT sebagai cara utama pembayaran lintas batas, bukankah itu sama dengan memotong tangan kekuasaan dolar?
Oleh karena itu, undang-undang "GENIUS" sebenarnya mengirimkan sinyal yang jelas kepada pesaing Amerika Serikat: sementara tatanan lama yang diwakili oleh SWIFT menghadapi keruntuhan, dan tatanan baru yang diwakili oleh stablecoin belum sepenuhnya matang, jendela waktu untuk membangun alternatif telah tiba sebelum sistem dolar digital yang baru menjadi tertanam dengan kuat.
Meskipun hampir tidak mungkin untuk menggoyangkan dominasi dolar AS dalam jangka pendek, namun "de-dolarisasi" di pasar lokal sepenuhnya dapat dilakukan. Gelombang "de-dolarisasi" yang dipimpin oleh Rusia dan China, dan didukung oleh negara-negara BRICS seperti India dan Iran serta pasar berkembang lainnya, sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Langkah-langkah yang diambil oleh negara-negara ini termasuk: beralih ke penyelesaian dalam mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, meningkatkan kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, serta secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran mata uang digital non-dolar untuk menghindari SWIFT.
Utang dan Reputasi: "Kas Kecil" Pemerintah dan "Urusan Rumah Tangga"
Pertama adalah "kantong uang"—jebakan utang yang sulit untuk keluar.
Seperti yang disebutkan sebelumnya, stablecoin menciptakan permintaan yang besar untuk obligasi pemerintah AS. Apa artinya ini bagi pemerintah AS? Artinya meminjam uang menjadi lebih mudah dari sebelumnya!
Dalam keadaan normal, jika sebuah pemerintah berutang secara berlebihan, pasar akan meminta suku bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko karena kekhawatiran akan kemampuan pembayaran kembali. Ini adalah mekanisme "rem" yang alami. Namun sekarang, keberadaan kelompok "pembeli setia" yaitu penerbit stablecoin, sama dengan seluruh rakyat dunia menjadi pembeli utang AS, secara artifisial menurunkan biaya pinjaman. Pemerintah dapat dengan lebih mudah dan lebih murah meminjam lebih banyak uang, dan batasan disiplin fiskal telah sangat melemah, membuat utang menjadi lebih adiktif.
Ini dalam ekonomi dapat dilihat sebagai variasi dari "monetisasi utang". Meskipun bukan bank sentral yang langsung mencetak uang untuk dibelanjakan pemerintah, efeknya sangat mirip: perusahaan swasta menerbitkan "dolar digital" ( stablecoin ), lalu menggunakan uang publik untuk membeli obligasi pemerintah, pada dasarnya masih membiayai defisit pemerintah dengan memperluas pasokan uang. Hasil akhirnya, kemungkinan besar adalah inflasi, yang "pajak tersembunyi" ini secara tidak sadar memindahkan kekayaan dari saku kita.
Lebih berbahaya lagi, ia mungkin mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan yang bersifat siklis menjadi karakteristik struktural dari sistem keuangan. Secara tradisional, monetisasi utang dalam skala besar adalah alat tidak konvensional dan sementara yang digunakan bank sentral dalam menghadapi krisis serius ( seperti krisis keuangan 2008 atau pandemi COVID-19 ). Namun, Undang-Undang GENIUS menciptakan sumber permintaan utang pemerintah yang permanen dan terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti, monetisasi utang tidak akan lagi menjadi langkah tanggap krisis, melainkan "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini akan menanamkan tekanan inflasi yang potensial dan berkelanjutan dalam sistem ekonomi, membuat tugas mengendalikan inflasi di masa depan menjadi sangat sulit.
Selanjutnya adalah "Rantai Besi Menghubungkan Perahu" - mekanisme penyebaran ketidakstabilan keuangan yang baru.
Dalam gelombang stablecoin kali ini, berbagai kekuatan bersaing untuk masuk, seketika berbagai simbol stablecoin seperti USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 membuat orang merasa bingung, bahkan orang-orang bercanda bahwa "USD" bisa diikuti dengan akhiran, 26 huruf tidak cukup.
Namun setelah RUU "GENIUS", apapun sufiks yang mengikuti "USD" Anda, jika ingin beroperasi secara patuh di Amerika Serikat, pasar modal terbesar di dunia, Anda harus menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan inti. Inilah asal usul judul bagian ini "Perahu Terikat dengan Rantai Besi": berbagai stablecoin adalah "perahu", tetapi diikat erat oleh "obligasi AS" sebagai rantai. Apa akibat dari "Perahu Terikat dengan Rantai Besi" mungkin tidak dikenal oleh orang Amerika, tetapi sudah sangat familiar bagi orang China.
"Undang-Undang GENIUS" dengan demikian menciptakan jalur penyebaran ketidakstabilan keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya dan baru. Ini mengikat nasib pasar mata uang digital dengan kesehatan pasar obligasi pemerintah AS dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Di satu sisi, jika suatu stablecoin utama mengalami krisis kepercayaan, hal ini dapat memicu arus penebusan massal, memaksa penerbitnya untuk menjual sejumlah besar obligasi pemerintah AS dalam waktu singkat. Tindakan "penjualan" semacam ini cukup untuk mengganggu pasar obligasi pemerintah AS yang menjadi fondasi sistem keuangan global, dan dapat menyebabkan lonjakan suku bunga serta kepanikan keuangan yang lebih luas.
Di sisi lain, jika pasar utang negara AS mengalami krisis sendiri ( misalnya, kebuntuan batas utang atau penurunan peringkat kredit negara ), akan secara langsung membahayakan keamanan cadangan semua stablecoin utama, dan dapat memicu "run" sistemik di seluruh ekosistem dolar digital.
Rancangan undang-undang ini menciptakan saluran penularan yang bersifat dua arah dan dapat memperbesar risiko. Belum lagi, stablecoin sebagai hal baru masih kurang dipahami oleh publik, sehingga kepanikan yang diakibatkan oleh setiap angin perubahan dapat dengan cepat diperbesar dalam rantai penyampaian risiko ini.
Akhirnya adalah "wajah"—risiko reputasi yang tidak boleh diabaikan
Dalam proses pemungutan suara untuk RUU "GENIUS" kali ini, perbedaan antara kedua partai sebenarnya cukup besar. Dan satu titik kontroversi besar langsung mengarah pada masalah konflik kepentingan presiden. Dalam RUU tersebut terdapat ketentuan yang melarang anggota Kongres dan keluarganya memperoleh keuntungan dari bisnis stablecoin — ini baik, untuk menghindari kecurigaan. Namun yang aneh, larangan ini tidak diperluas kepada presiden dan keluarganya.
Mengapa hal ini begitu sensitif? Karena diketahui bahwa keluarga Trump terlibat dalam industri kripto. Perusahaan World Liberty Financial yang dimiliki keluarganya, telah menerbitkan stablecoin bernama USD1, dan dengan cepat meroket dalam waktu singkat. Trump sendiri dalam pengungkapan keuangannya tahun 2024 melaporkan telah menerima pendapatan sejumlah puluhan juta dolar dari perusahaan tersebut.
Jika Anda mencari "World Liberty Financial", Anda akan melihat judul situs resminya dengan jelas tertulis "Inspired by Trump, Powered by USD1". Seorang kepala negara mendukung sebuah cryptocurrency, rasa "penggunaan publik untuk kepentingan pribadi" ini, tampaknya terlalu kental. ( Kepala negara terakhir yang melakukan ini adalah Presiden Argentina Javier Milei, yang dijuluki "Little Trump" ). Di satu sisi, presiden mendorong legalisasi stablecoin dengan kuat, di sisi lain, bisnis stablecoin milik sendiri berkembang pesat. Ini tidak hanya memberikan bayangan "pengalihan kepentingan" pada undang-undang itu sendiri, tetapi juga merusak reputasi seluruh industri Web3 dan cryptocurrency, seolah-olah telah menjadi alat untuk keuntungan para elit politik.
Risiko yang lebih dalam adalah, sebuah undang-undang yang memiliki warna kepentingan partai dan pribadi yang jelas, stabilitasnya pasti akan diragukan. Meskipun kali ini berhasil disahkan di bawah kepemimpinan Partai Republik, kritik dari Partai Demokrat tidak pernah berhenti. Siapa yang bisa menjamin, di masa depan setelah pergantian kekuasaan, pemerintah baru yang berkuasa tidak akan melakukan "pembersihan" terhadap presiden yang sedang menjabat? Pada saat itu, apakah mereka akan memilih untuk "membuang air mandi bersama anak", langsung membatalkan atau menggulingkan seluruh kerangka stablecoin karena membenci konflik kepentingan di balik undang-undang tersebut? Ketidakpastian politik semacam ini, jelas merupakan bom waktu bagi industri yang sangat membutuhkan ekspektasi stabilitas jangka panjang.
Permainan Kekuasaan: Apakah itu "Surga Inovasi", atau "Taman Belakang Raksasa"?
Rancangan undang-undang mengklaim untuk "mendorong inovasi", tetapi jika kita meneliti aturannya dengan cermat, kita mungkin sampai pada kesimpulan yang sangat bertentangan.
Undang-undang menetapkan seperangkat standar pengawasan yang ketat bagi penerbit stablecoin yang sebanding dengan bank: Anti Pencucian Uang ( AML ), Kenali Pelanggan Anda ( KYC ), audit yang sering, sistem keamanan setara bank... Semua ini berarti biaya kepatuhan yang sangat tinggi. Penelitian menunjukkan bahwa hingga 93% perusahaan fintech mengalami kesulitan untuk memenuhi persyaratan kepatuhan.
Bagi perusahaan rintis, ini hampir seperti tembok tinggi yang tidak bisa dilewati. Lalu, siapa yang bisa menghadapinya dengan mudah? Jawabannya jelas: para raksasa Wall Street yang sudah mapan dan perusahaan fintech yang sudah matang. Mereka memiliki tim kepatuhan hukum yang siap pakai, modal yang kuat, serta pengalaman luas dalam berurusan dengan regulator.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
8
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
LiquidatedTwice
· 5jam yang lalu
play people for suckers sudah dilakukan, suckers akan selalu tumbuh kembali.
Lihat AsliBalas0
HodlNerd
· 08-07 15:33
teori permainan menunjukkan ini hanya langkah lain dalam pertandingan catur hegemoni dolar... perhatikan baik-baik fam
Lihat AsliBalas0
MevTears
· 08-07 08:37
Pisau untuk memainkan orang untuk suckers itu bermata dua.
Lihat AsliBalas0
not_your_keys
· 08-06 08:50
Gaya baru dalam memanfaatkan orang secara licik
Lihat AsliBalas0
OnChainArchaeologist
· 08-06 08:50
Gelombang ini lagi-lagi bermain permainan kata
Lihat AsliBalas0
FlashLoanPrince
· 08-06 08:46
Para Xiaokuai'ai sekali lagi dipermainkan!
Lihat AsliBalas0
OnChainDetective
· 08-06 08:43
smh... pola historis menunjukkan bahwa regulasi selalu mendahului koreksi pasar besar sejujurnya
Lihat AsliBalas0
ser_we_are_early
· 08-06 08:42
Amerika bermain trik ini lagi? Jauh dari kenyataan
Kekhawatiran dari RUU GENIUS: Memperkuat Hegemoni Dolar AS atau Mempercepat De-Dolarisasi
Kekhawatiran tentang RUU 《GENIUS》: Sebuah Pedang Bermata Dua
Belakangan ini, topik terpanas di dunia cryptocurrency adalah tentang "Undang-Undang GENIUS" yang baru saja disahkan. Banyak orang berpendapat bahwa ini menandakan bahwa Amerika Serikat telah membuka pintu kepatuhan untuk cryptocurrency, terutama stablecoin. Para pendukung mengatakan ini akan memperkuat posisi dominan dolar di seluruh dunia, sambil memberikan perlindungan yang kuat bagi konsumen.
Namun, sebagai seseorang yang terbiasa berpikir secara dialektis, saya tidak bisa tidak bertanya: Apakah undang-undang ini benar-benar "jenius" seperti yang terlihat di permukaan? Atau, di balik ketentuan yang mengesankan itu, apakah ada risiko yang belum kita sadari?
Mari kita membahas dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh "Undang-Undang GENIUS" dengan bahasa yang mudah dipahami.
Sebagai peserta aktif di bidang blockchain, saya secara pribadi menyambut baik peluncuran "Undang-Undang GENIUS". Ini mendorong blockchain dan teknologi kripto ke arah masyarakat luas, mengambil langkah kunci menuju "adopsi massal", dan juga menambah jaminan bagi proses globalisasi yang penuh gejolak. Oleh karena itu, berbagai kekurangan yang tercantum dalam artikel ini dapat dilihat sebagai "kata-kata peringatan di masa yang makmur", atau bisa juga dianggap sebagai latihan pemikiran. Para pembaca sebaiknya bisa tersenyum dan mengabaikannya.
Jerat Dolar: Mimpi Kembali ke Manufaktur Terancam Guncangan Stablecoin
Dari sudut pandang ekonomi, salah satu tujuan inti dari undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar AS sebagai mata uang keras dalam ekonomi digital global, untuk mempertahankan dominasi dolar AS. Undang-undang ini mengharuskan semua penerbit stablecoin yang patuh harus menggunakan aset likuid tinggi ( yang terutama adalah surat utang jangka pendek AS ) sebagai cadangan jaminan 1:1.
Bayangkan, ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, berapa banyak utang AS yang diperlukan sebagai cadangan? Ini akan menciptakan permintaan yang besar dan berkelanjutan untuk utang AS. Dana global mengalir ke Amerika Serikat untuk membeli utang, dolar secara alami akan menjadi lebih kuat.
Ini tampaknya menguntungkan bagi Amerika Serikat, tetapi sebenarnya menyembunyikan sebuah paradoks, terutama terkait dengan kembalinya industri manufaktur.
Salah satu penyebab kunci dari pengosongan industri manufaktur di Amerika Serikat adalah defisit perdagangan jangka panjang. Amerika Serikat mengimpor jauh lebih banyak daripada mengekspor, yang menyebabkan banyak dolar mengalir ke seluruh dunia. Negara-negara lain yang memegang dolar-dolar ini, karena industri manufaktur Amerika Serikat sudah kosong, tidak memiliki banyak produk "Made in America" yang dapat dipilih, kecuali beberapa produk teknologi tinggi. Oleh karena itu, sebagian besar dana ini kembali untuk membeli obligasi pemerintah AS dan produk keuangan Wall Street.
Ini membentuk siklus jahat: Modal asing mengalir ke Wall Street → Mendorong nilai tukar dolar AS → Dolar AS yang kuat membuat "Made in America" menjadi mahal di luar negeri → Ekspor menjadi lebih sulit, barang impor menjadi lebih murah → Defisit perdagangan semakin melebar → Daya saing industri manufaktur domestik terus menurun.
"Undang-Undang GENIUS" sama dengan memasang supercharger pada siklus jahat ini. Globalisasi stablecoin berarti Amerika Serikat menerbitkan "dolar digital" ke seluruh dunia, yang akan memicu permintaan besar terhadap dolar dan utang pemerintah AS di seluruh dunia. Akibatnya, nilai dolar akan didorong ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Ini menambah kesulitan bagi industri manufaktur domestik Amerika Serikat. Bagi perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi pendapatan besar dari luar negeri, terutama raksasa teknologi dan industri besar, ini juga merupakan pukulan berat. Ketika laba dalam mata uang asing yang mereka peroleh di luar negeri dikonversi kembali ke dolar AS yang kuat, angka di laporan keuangan akan menyusut secara signifikan. Ini tidak hanya berdampak langsung pada profitabilitas perusahaan, menekan valuasi saham, tetapi juga dapat membebani kinerja keseluruhan indeks saham utama.
Apa yang disebut "kembalinya industri", di bawah tekanan dolar yang kuat, mungkin hanya akan semakin tidak terjangkau. RUU "GENIUS" mungkin sedang mengorbankan ekonomi riil negara sendiri sambil memperkuat kekuasaan finansial dolar.
Paradoks Hegemoni Dolar: Tekanan Berlebihan atau Mempercepat "Dolarisasi"
Argumen ekonomi inti dari RUU "GENIUS" adalah memperkuat posisi dominan dolar AS secara global. Namun, dalam jangka panjang, pendekatan yang terlalu agresif ini justru dapat mempercepat tren sentrifugal global terhadap dolar AS.
Sebelum stablecoin muncul, dolar sudah menjadi alat bagi Amerika Serikat untuk menerapkan sanksi ekonomi dan memproyeksikan pengaruh geopolitiknya. RUU "GENIUS" berusaha untuk lebih memusatkan inti ekosistem mata uang digital ke dalam dolar dan ruang regulasinya. Namun, "segala sesuatu yang berlebihan akan membawa akibat sebaliknya", kekhawatiran terhadap Amerika Serikat yang memanfaatkan sistem keuangannya sebagai senjata menjadi pendorong utama bagi negara-negara di seluruh dunia untuk "mencari jalan alternatif".
Misalnya, orang-orang umumnya optimis tentang potensi besar stablecoin dalam pembayaran lintas batas, bahkan membayangkan bahwa itu dapat menggantikan SWIFT. Namun, kapan kata "SWIFT" mulai dikenal luas oleh banyak orang? Justru dalam konflik Rusia-Ukraina, ketika SWIFT "mengeluarkan" Rusia, banyak orang mulai waspada. Jika di masa depan stablecoin menggantikan SWIFT sebagai cara utama pembayaran lintas batas, bukankah itu sama dengan memotong tangan kekuasaan dolar?
Oleh karena itu, undang-undang "GENIUS" sebenarnya mengirimkan sinyal yang jelas kepada pesaing Amerika Serikat: sementara tatanan lama yang diwakili oleh SWIFT menghadapi keruntuhan, dan tatanan baru yang diwakili oleh stablecoin belum sepenuhnya matang, jendela waktu untuk membangun alternatif telah tiba sebelum sistem dolar digital yang baru menjadi tertanam dengan kuat.
Meskipun hampir tidak mungkin untuk menggoyangkan dominasi dolar AS dalam jangka pendek, namun "de-dolarisasi" di pasar lokal sepenuhnya dapat dilakukan. Gelombang "de-dolarisasi" yang dipimpin oleh Rusia dan China, dan didukung oleh negara-negara BRICS seperti India dan Iran serta pasar berkembang lainnya, sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Langkah-langkah yang diambil oleh negara-negara ini termasuk: beralih ke penyelesaian dalam mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, meningkatkan kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, serta secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran mata uang digital non-dolar untuk menghindari SWIFT.
Utang dan Reputasi: "Kas Kecil" Pemerintah dan "Urusan Rumah Tangga"
Pertama adalah "kantong uang"—jebakan utang yang sulit untuk keluar.
Seperti yang disebutkan sebelumnya, stablecoin menciptakan permintaan yang besar untuk obligasi pemerintah AS. Apa artinya ini bagi pemerintah AS? Artinya meminjam uang menjadi lebih mudah dari sebelumnya!
Dalam keadaan normal, jika sebuah pemerintah berutang secara berlebihan, pasar akan meminta suku bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko karena kekhawatiran akan kemampuan pembayaran kembali. Ini adalah mekanisme "rem" yang alami. Namun sekarang, keberadaan kelompok "pembeli setia" yaitu penerbit stablecoin, sama dengan seluruh rakyat dunia menjadi pembeli utang AS, secara artifisial menurunkan biaya pinjaman. Pemerintah dapat dengan lebih mudah dan lebih murah meminjam lebih banyak uang, dan batasan disiplin fiskal telah sangat melemah, membuat utang menjadi lebih adiktif.
Ini dalam ekonomi dapat dilihat sebagai variasi dari "monetisasi utang". Meskipun bukan bank sentral yang langsung mencetak uang untuk dibelanjakan pemerintah, efeknya sangat mirip: perusahaan swasta menerbitkan "dolar digital" ( stablecoin ), lalu menggunakan uang publik untuk membeli obligasi pemerintah, pada dasarnya masih membiayai defisit pemerintah dengan memperluas pasokan uang. Hasil akhirnya, kemungkinan besar adalah inflasi, yang "pajak tersembunyi" ini secara tidak sadar memindahkan kekayaan dari saku kita.
Lebih berbahaya lagi, ia mungkin mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan yang bersifat siklis menjadi karakteristik struktural dari sistem keuangan. Secara tradisional, monetisasi utang dalam skala besar adalah alat tidak konvensional dan sementara yang digunakan bank sentral dalam menghadapi krisis serius ( seperti krisis keuangan 2008 atau pandemi COVID-19 ). Namun, Undang-Undang GENIUS menciptakan sumber permintaan utang pemerintah yang permanen dan terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti, monetisasi utang tidak akan lagi menjadi langkah tanggap krisis, melainkan "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini akan menanamkan tekanan inflasi yang potensial dan berkelanjutan dalam sistem ekonomi, membuat tugas mengendalikan inflasi di masa depan menjadi sangat sulit.
Selanjutnya adalah "Rantai Besi Menghubungkan Perahu" - mekanisme penyebaran ketidakstabilan keuangan yang baru.
Dalam gelombang stablecoin kali ini, berbagai kekuatan bersaing untuk masuk, seketika berbagai simbol stablecoin seperti USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 membuat orang merasa bingung, bahkan orang-orang bercanda bahwa "USD" bisa diikuti dengan akhiran, 26 huruf tidak cukup.
Namun setelah RUU "GENIUS", apapun sufiks yang mengikuti "USD" Anda, jika ingin beroperasi secara patuh di Amerika Serikat, pasar modal terbesar di dunia, Anda harus menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan inti. Inilah asal usul judul bagian ini "Perahu Terikat dengan Rantai Besi": berbagai stablecoin adalah "perahu", tetapi diikat erat oleh "obligasi AS" sebagai rantai. Apa akibat dari "Perahu Terikat dengan Rantai Besi" mungkin tidak dikenal oleh orang Amerika, tetapi sudah sangat familiar bagi orang China.
"Undang-Undang GENIUS" dengan demikian menciptakan jalur penyebaran ketidakstabilan keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya dan baru. Ini mengikat nasib pasar mata uang digital dengan kesehatan pasar obligasi pemerintah AS dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Di satu sisi, jika suatu stablecoin utama mengalami krisis kepercayaan, hal ini dapat memicu arus penebusan massal, memaksa penerbitnya untuk menjual sejumlah besar obligasi pemerintah AS dalam waktu singkat. Tindakan "penjualan" semacam ini cukup untuk mengganggu pasar obligasi pemerintah AS yang menjadi fondasi sistem keuangan global, dan dapat menyebabkan lonjakan suku bunga serta kepanikan keuangan yang lebih luas.
Di sisi lain, jika pasar utang negara AS mengalami krisis sendiri ( misalnya, kebuntuan batas utang atau penurunan peringkat kredit negara ), akan secara langsung membahayakan keamanan cadangan semua stablecoin utama, dan dapat memicu "run" sistemik di seluruh ekosistem dolar digital.
Rancangan undang-undang ini menciptakan saluran penularan yang bersifat dua arah dan dapat memperbesar risiko. Belum lagi, stablecoin sebagai hal baru masih kurang dipahami oleh publik, sehingga kepanikan yang diakibatkan oleh setiap angin perubahan dapat dengan cepat diperbesar dalam rantai penyampaian risiko ini.
Akhirnya adalah "wajah"—risiko reputasi yang tidak boleh diabaikan
Dalam proses pemungutan suara untuk RUU "GENIUS" kali ini, perbedaan antara kedua partai sebenarnya cukup besar. Dan satu titik kontroversi besar langsung mengarah pada masalah konflik kepentingan presiden. Dalam RUU tersebut terdapat ketentuan yang melarang anggota Kongres dan keluarganya memperoleh keuntungan dari bisnis stablecoin — ini baik, untuk menghindari kecurigaan. Namun yang aneh, larangan ini tidak diperluas kepada presiden dan keluarganya.
Mengapa hal ini begitu sensitif? Karena diketahui bahwa keluarga Trump terlibat dalam industri kripto. Perusahaan World Liberty Financial yang dimiliki keluarganya, telah menerbitkan stablecoin bernama USD1, dan dengan cepat meroket dalam waktu singkat. Trump sendiri dalam pengungkapan keuangannya tahun 2024 melaporkan telah menerima pendapatan sejumlah puluhan juta dolar dari perusahaan tersebut.
Jika Anda mencari "World Liberty Financial", Anda akan melihat judul situs resminya dengan jelas tertulis "Inspired by Trump, Powered by USD1". Seorang kepala negara mendukung sebuah cryptocurrency, rasa "penggunaan publik untuk kepentingan pribadi" ini, tampaknya terlalu kental. ( Kepala negara terakhir yang melakukan ini adalah Presiden Argentina Javier Milei, yang dijuluki "Little Trump" ). Di satu sisi, presiden mendorong legalisasi stablecoin dengan kuat, di sisi lain, bisnis stablecoin milik sendiri berkembang pesat. Ini tidak hanya memberikan bayangan "pengalihan kepentingan" pada undang-undang itu sendiri, tetapi juga merusak reputasi seluruh industri Web3 dan cryptocurrency, seolah-olah telah menjadi alat untuk keuntungan para elit politik.
Risiko yang lebih dalam adalah, sebuah undang-undang yang memiliki warna kepentingan partai dan pribadi yang jelas, stabilitasnya pasti akan diragukan. Meskipun kali ini berhasil disahkan di bawah kepemimpinan Partai Republik, kritik dari Partai Demokrat tidak pernah berhenti. Siapa yang bisa menjamin, di masa depan setelah pergantian kekuasaan, pemerintah baru yang berkuasa tidak akan melakukan "pembersihan" terhadap presiden yang sedang menjabat? Pada saat itu, apakah mereka akan memilih untuk "membuang air mandi bersama anak", langsung membatalkan atau menggulingkan seluruh kerangka stablecoin karena membenci konflik kepentingan di balik undang-undang tersebut? Ketidakpastian politik semacam ini, jelas merupakan bom waktu bagi industri yang sangat membutuhkan ekspektasi stabilitas jangka panjang.
Permainan Kekuasaan: Apakah itu "Surga Inovasi", atau "Taman Belakang Raksasa"?
Rancangan undang-undang mengklaim untuk "mendorong inovasi", tetapi jika kita meneliti aturannya dengan cermat, kita mungkin sampai pada kesimpulan yang sangat bertentangan.
Undang-undang menetapkan seperangkat standar pengawasan yang ketat bagi penerbit stablecoin yang sebanding dengan bank: Anti Pencucian Uang ( AML ), Kenali Pelanggan Anda ( KYC ), audit yang sering, sistem keamanan setara bank... Semua ini berarti biaya kepatuhan yang sangat tinggi. Penelitian menunjukkan bahwa hingga 93% perusahaan fintech mengalami kesulitan untuk memenuhi persyaratan kepatuhan.
Bagi perusahaan rintis, ini hampir seperti tembok tinggi yang tidak bisa dilewati. Lalu, siapa yang bisa menghadapinya dengan mudah? Jawabannya jelas: para raksasa Wall Street yang sudah mapan dan perusahaan fintech yang sudah matang. Mereka memiliki tim kepatuhan hukum yang siap pakai, modal yang kuat, serta pengalaman luas dalam berurusan dengan regulator.
kesimpulan