Potensi Dampak Stablecoin Terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah sejenis cryptocurrency yang nilai tukarnya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), yang menjadi jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi (Defi) dan sistem keuangan tradisional, serta infrastruktur penting bagi sistem keuangan terdesentralisasi (Defi). Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong menyusul Uni Eropa dalam mengesahkan undang-undang pengaturan stablecoin, menandakan bahwa beberapa daerah utama di dunia secara resmi membangun kerangka pengaturan untuk stablecoin. Sementara sistem keuangan terdesentralisasi mendapatkan peluang pengembangan, hal ini juga mungkin akan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Tonggak regulasi cryptocurrency. Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari setelah itu, Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam persaingan pusat keuangan digital global dan memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi (Defi), setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting untuk integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan arus utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang terstandarisasi secara bertahap. RUU yang berkaitan dengan stablecoin kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi risiko yang muncul sebelumnya dalam industri, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stabil algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai, dan merumuskan serangkaian regulasi. RUU ini merujuk pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam hal manajemen likuiditas. Di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan wajib bank mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stablecoin, rasio cadangan yang diminta adalah 100%. Regulasi luar negeri mendefinisikan stablecoin bukan sebagai "simpanan di blockchain", melainkan sebagai "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat fondasi sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami dampak stablecoin terhadap sistem keuangan? Pada akhir Mei 2025, total nilai pasar stablecoin utama mencapai sekitar 230 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan ukuran awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi dibandingkan dengan ukuran sistem keuangan utama masih relatif kecil, hanya setara dengan 1% dari simpanan onshore di AS. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin memiliki peran yang jelas sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency, dengan volume transaksi tahunan stablecoin utama (USDT dan USDC) mencapai 28 triliun dolar AS, melampaui volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Seiring dengan dimasukannya stablecoin ke dalam kerangka regulasi keuangan, keuangan terdesentralisasi diharapkan dapat menghadirkan peluang perkembangan dan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional.
Metode pembayaran internasional dengan biaya lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi. Menurut data Bank Dunia, hingga kuartal ketiga 2024, rata-rata biaya remitansi global adalah 6,62%, dan tujuan pembangunan berkelanjutan PBB 2030 mengharuskan biaya tersebut diturunkan menjadi tidak lebih dari 3%, dengan waktu penyampaian yang membutuhkan 1-5 hari kerja. Efisiensi sistem keuangan tradisional terutama dipengaruhi oleh kebutuhan untuk melalui banyak bank perantara dalam jaringan SWIFT. Sebaliknya, menggunakan koin stabil, biaya transaksi remitansi biasanya kurang dari 1%, dan waktu biasanya dalam hitungan menit. Dalam jangka panjang, seiring dengan penyempurnaan kerangka regulasi, kami memperkirakan pangsa pasar koin stabil dalam pembayaran internasional akan meningkat, meskipun proses ini masih disertai dengan perkembangan industri dan penyempurnaan regulasi.
**Kewajiban Cadangan Penuh Membatasi Fungsi Penciptaan Uang: ** Secara teori, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan lembaga penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit, proses penukaran simpanan menjadi stablecoin sebenarnya adalah transfer simpanan bank dan bukan penciptaan, sehingga penerbitan stablecoin secara teori tidak mempengaruhi pasokan uang dolar AS, tetapi ketika dana terus mengalir keluar, simpanan dapat menyebabkan bank mengurangi neraca, dan pasokan uang berkurang; proses penukaran mata uang lain menjadi stablecoin dolar AS sebenarnya menghasilkan efek pertukaran mata uang, tetapi ini terwujud sebagai aliran dolar AS lintas batas atau antar akun, tanpa mempengaruhi total pasokan uang dolar AS. Selain itu, platform peminjaman yang menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan sebenarnya berfungsi seperti penciptaan kredit bank, yang dapat meningkatkan skala "mata uang semi" (yaitu stablecoin) dalam sistem keuangan terdesentralisasi, tetapi tidak mempengaruhi pasokan uang tradisional.
Dampak disintermediasi terhadap simpanan bank. Dampak stablecoin terhadap sistem perbankan terutama terlihat dalam efek disintermediasi (yaitu penghapusan perantara), penukaran simpanan menjadi stablecoin dapat menyebabkan aliran keluar simpanan, efek ini mirip dengan dampak dana moneter dan pasar obligasi hasil tinggi terhadap sistem perbankan, misalnya, sejak 2022 dalam lingkungan suku bunga tinggi di AS, simpanan mengalir ke dana moneter sekitar 2,3 triliun USD, menjadi salah satu pemicu peristiwa risiko Bank Silicon Valley. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation AS, hingga akhir 2024, dari sekitar 18 triliun USD simpanan di bank-bank AS, sekitar 6 triliun USD adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang dikategorikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teoritis menghadapi risiko kehilangan. Namun, mengingat perkembangan stablecoin telah dimasukkan ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak terhadap sistem keuangan relatif terkendali. Sementara itu, bank-bank tradisional juga melakukan beberapa eksplorasi untuk menyesuaikan diri dengan tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan aliran keluar simpanan.
Mengambil alih utang pemerintah, mempengaruhi transmisi kebijakan moneter. Hingga kuartal pertama 2025, penerbit USDT dan USDC memegang cadangan obligasi AS sekitar 120 miliar USD, jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", mereka berada di peringkat ke-19 dalam peringkat ekonomi yang memegang obligasi AS di luar negeri, antara jumlah yang dimiliki oleh Korea Selatan dan Jerman. Seiring dengan meningkatnya nilai pasar stabilcoin, kami memperkirakan bahwa permintaan obligasi AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stabilcoin hanya dapat mengambil alih obligasi jangka pendek AS yang berjangka waktu kurang dari 3 bulan, kami memperkirakan kemampuan mereka untuk menyerap obligasi jangka panjang AS cukup terbatas, sementara suku bunga obligasi jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, yang tergantung pada inflasi dan faktor ekonomi riil seperti pekerjaan. Untuk kebijakan moneter, penerbit stabilcoin yang membeli obligasi AS akan menekan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik kembali uang untuk mengimbangi; dalam jangka panjang, daya tarik stabilcoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren penghilangan mediasi keuangan, di mana pendanaan berpindah dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat melemahkan efektivitas pengendalian kebijakan moneter bank sentral.
Fluktuasi harga aset kripto dan transmisinya ke pasar keuangan. Dari sudut pandang penciptaan uang, perilaku pinjam meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi telah mewujudkan fungsi penciptaan "mata uang sejenis", terutama melalui pembelian aset saham yang ter-tokenisasi dengan stablecoin yang akan membuat dana langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang sentimen pasar, fluktuasi harga cryptocurrency cukup besar, mempengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis menunjukkan adanya korelasi tertentu antara indeks Nasdaq dan harga Bitcoin; aset kripto dan koin stabil yang terkait di pasar saham dipengaruhi oleh perubahan fundamental yang memengaruhi harga saham.
Kekuatan Potensial untuk Membangun Kembali Tatanan Moneter Internasional. Bagi dolar AS, pengaruh stablecoin adalah "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% nilai pasar stablecoin berbasis fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat dominasi dolar dalam sistem keuangan global; tetapi di sisi lain, latar belakang internasional perkembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada tren de-globalisasi, di mana risiko pembatasan geografi di bidang keuangan dan pelemahan disiplin fiskal meningkat, serta permintaan beberapa ekonomi untuk de-dolarisasi. Oleh karena itu, keterikatan tinggi stablecoin pada dolar tidak hanya merupakan cerminan dari dominasi dolar dalam rantai keuangan global, tetapi juga merupakan "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global. Selain itu, kali ini Uni Eropa dan Hong Kong juga membuka ruang bagi penerbitan stablecoin non-dolar, bersaing dengan dominasi dolar di bidang stablecoin. Dalam jangka panjang, apakah posisi dolar akan terus diperkuat di bawah panduan kerangka regulasi baru untuk stablecoin, atau menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu diamati secara berkelanjutan dalam perkembangan industri. Bagi ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin bersaing dengan mata uang lokal, penggunaan stablecoin untuk penyelesaian oleh penduduk dan sektor perusahaan lokal akan menyebabkan mata uang lokal secara efektif ditukar menjadi dolar, yang mengakibatkan depresiasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, dengan mempertimbangkan keamanan finansial, beberapa ekonomi telah memperkenalkan langkah-langkah pembatasan terhadap penggunaan stablecoin.
Untuk inspirasi internasionalisasi mata uang. Untuk Dolar Hong Kong, dengan mengatur penerbitan stablecoin, terutama stablecoin Dolar Hong Kong, dapat membantu meningkatkan pengaruh Dolar Hong Kong dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, serta meningkatkan daya saing internasional industri keuangan Hong Kong dan Dolar Hong Kong, serta memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dihadirkan oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lainnya. Undang-undang ini mengizinkan penerbitan stablecoin non-Dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-Dolar AS dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan skenario investasi dan pembiayaan, sehingga mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini tetap memerlukan perhatian berkelanjutan terhadap risiko stabilitas keuangan dan penyesuaian kebijakan yang relevan secara tepat waktu.
Risiko
Risiko perkembangan industri cryptocurrency, dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi ekspektasi, kemajuan kebijakan regulasi tidak sesuai harapan.
Teks Utama
RUU stablecoin: Tonggak regulasi cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong Cina secara berturut-turut membangun kerangka regulasi stablecoin
Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang nilai koinnya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), menjadi jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi (Defi) dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi (Defi). Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari kemudian, Hong Kong juga mengesahkan undang-undang stablecoin yang memiliki fungsi serupa, membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi (Defi), setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju pengembangan yang teratur secara bertahap
Sebelumnya, telah terjadi beberapa risiko dan peristiwa regulasi besar dalam bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD (UST) pada tahun 2022, ketidakjelasan aset dasar Tether (USDT) yang mengakibatkan pembatasan regulasi di Uni Eropa pada tahun 2024, serta permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 untuk menghentikan pencetakan dolar di suatu platform. Undang-undang terkait stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik-titik risiko yang muncul sebelumnya di industri, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai. Ini mencakup serangkaian regulasi, dengan isi utama sebagai berikut:
Dalam hal likuiditas, stabilitas koin harus memiliki 100% cadangan aset yang terikat pada mata uang fiat atau aset likuid tinggi, termasuk uang tunai, deposito berjangka, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dll. Cadangan aset harus dipisahkan dari dana operasional untuk mencegah penyalahgunaan;
Dalam hal kelayakan, lembaga penerbit diharuskan untuk mendapatkan izin regulasi dan menetapkan ambang batas modal minimum.
Meminta stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka regulasi anti pencucian uang yang ada, menetapkan persyaratan identifikasi pelanggan;
Dalam hal perlindungan konsumen, diharapkan untuk memastikan pengguna dapat menebus sesuai nilai nominal, dan saat kebangkrutan, dana pelanggan memiliki hak untuk dilunasi terlebih dahulu;
Secara tegas melarang stablecoin membayar bunga, untuk mengurangi dampak pada sistem keuangan tradisional.
Sebenarnya, semua undang-undang stabilcoin di atas merujuk pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, menetapkan persyaratan yang serupa dalam hal lisensi, modal, manajemen likuiditas, pencegahan pencucian uang, perlindungan konsumen, dan lainnya, tetapi dengan manajemen likuiditas yang lebih ketat. Di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan wajib untuk bank hampir 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stabilcoin, rasio cadangan diwajibkan 100%. Regulasi luar negeri tidak menganggap stabilcoin sebagai "simpanan on-chain," melainkan sebagai "uang tunai on-chain" (meskipun penerbitnya adalah lembaga komersial, berbeda dengan mata uang digital bank sentral), sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
 dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
4
Bagikan
Komentar
0/400
SerumSqueezer
· 23jam yang lalu
Sulit untuk mendapatkan kepatuhan, akhirnya koin stabil memiliki harapan.
Regulasi stablecoin semakin maju, integrasi aset enkripsi ke dalam sistem keuangan mainstream menghadapi peluang dan tantangan baru.
Potensi Dampak Stablecoin Terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah sejenis cryptocurrency yang nilai tukarnya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), yang menjadi jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi (Defi) dan sistem keuangan tradisional, serta infrastruktur penting bagi sistem keuangan terdesentralisasi (Defi). Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong menyusul Uni Eropa dalam mengesahkan undang-undang pengaturan stablecoin, menandakan bahwa beberapa daerah utama di dunia secara resmi membangun kerangka pengaturan untuk stablecoin. Sementara sistem keuangan terdesentralisasi mendapatkan peluang pengembangan, hal ini juga mungkin akan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Tonggak regulasi cryptocurrency. Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari setelah itu, Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam persaingan pusat keuangan digital global dan memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi (Defi), setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting untuk integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan arus utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang terstandarisasi secara bertahap. RUU yang berkaitan dengan stablecoin kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi risiko yang muncul sebelumnya dalam industri, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stabil algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai, dan merumuskan serangkaian regulasi. RUU ini merujuk pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam hal manajemen likuiditas. Di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan wajib bank mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stablecoin, rasio cadangan yang diminta adalah 100%. Regulasi luar negeri mendefinisikan stablecoin bukan sebagai "simpanan di blockchain", melainkan sebagai "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat fondasi sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami dampak stablecoin terhadap sistem keuangan? Pada akhir Mei 2025, total nilai pasar stablecoin utama mencapai sekitar 230 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan ukuran awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi dibandingkan dengan ukuran sistem keuangan utama masih relatif kecil, hanya setara dengan 1% dari simpanan onshore di AS. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin memiliki peran yang jelas sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency, dengan volume transaksi tahunan stablecoin utama (USDT dan USDC) mencapai 28 triliun dolar AS, melampaui volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Seiring dengan dimasukannya stablecoin ke dalam kerangka regulasi keuangan, keuangan terdesentralisasi diharapkan dapat menghadirkan peluang perkembangan dan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional.
Metode pembayaran internasional dengan biaya lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi. Menurut data Bank Dunia, hingga kuartal ketiga 2024, rata-rata biaya remitansi global adalah 6,62%, dan tujuan pembangunan berkelanjutan PBB 2030 mengharuskan biaya tersebut diturunkan menjadi tidak lebih dari 3%, dengan waktu penyampaian yang membutuhkan 1-5 hari kerja. Efisiensi sistem keuangan tradisional terutama dipengaruhi oleh kebutuhan untuk melalui banyak bank perantara dalam jaringan SWIFT. Sebaliknya, menggunakan koin stabil, biaya transaksi remitansi biasanya kurang dari 1%, dan waktu biasanya dalam hitungan menit. Dalam jangka panjang, seiring dengan penyempurnaan kerangka regulasi, kami memperkirakan pangsa pasar koin stabil dalam pembayaran internasional akan meningkat, meskipun proses ini masih disertai dengan perkembangan industri dan penyempurnaan regulasi.
**Kewajiban Cadangan Penuh Membatasi Fungsi Penciptaan Uang: ** Secara teori, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan lembaga penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit, proses penukaran simpanan menjadi stablecoin sebenarnya adalah transfer simpanan bank dan bukan penciptaan, sehingga penerbitan stablecoin secara teori tidak mempengaruhi pasokan uang dolar AS, tetapi ketika dana terus mengalir keluar, simpanan dapat menyebabkan bank mengurangi neraca, dan pasokan uang berkurang; proses penukaran mata uang lain menjadi stablecoin dolar AS sebenarnya menghasilkan efek pertukaran mata uang, tetapi ini terwujud sebagai aliran dolar AS lintas batas atau antar akun, tanpa mempengaruhi total pasokan uang dolar AS. Selain itu, platform peminjaman yang menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan sebenarnya berfungsi seperti penciptaan kredit bank, yang dapat meningkatkan skala "mata uang semi" (yaitu stablecoin) dalam sistem keuangan terdesentralisasi, tetapi tidak mempengaruhi pasokan uang tradisional.
Dampak disintermediasi terhadap simpanan bank. Dampak stablecoin terhadap sistem perbankan terutama terlihat dalam efek disintermediasi (yaitu penghapusan perantara), penukaran simpanan menjadi stablecoin dapat menyebabkan aliran keluar simpanan, efek ini mirip dengan dampak dana moneter dan pasar obligasi hasil tinggi terhadap sistem perbankan, misalnya, sejak 2022 dalam lingkungan suku bunga tinggi di AS, simpanan mengalir ke dana moneter sekitar 2,3 triliun USD, menjadi salah satu pemicu peristiwa risiko Bank Silicon Valley. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation AS, hingga akhir 2024, dari sekitar 18 triliun USD simpanan di bank-bank AS, sekitar 6 triliun USD adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang dikategorikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teoritis menghadapi risiko kehilangan. Namun, mengingat perkembangan stablecoin telah dimasukkan ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak terhadap sistem keuangan relatif terkendali. Sementara itu, bank-bank tradisional juga melakukan beberapa eksplorasi untuk menyesuaikan diri dengan tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan aliran keluar simpanan.
Mengambil alih utang pemerintah, mempengaruhi transmisi kebijakan moneter. Hingga kuartal pertama 2025, penerbit USDT dan USDC memegang cadangan obligasi AS sekitar 120 miliar USD, jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", mereka berada di peringkat ke-19 dalam peringkat ekonomi yang memegang obligasi AS di luar negeri, antara jumlah yang dimiliki oleh Korea Selatan dan Jerman. Seiring dengan meningkatnya nilai pasar stabilcoin, kami memperkirakan bahwa permintaan obligasi AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stabilcoin hanya dapat mengambil alih obligasi jangka pendek AS yang berjangka waktu kurang dari 3 bulan, kami memperkirakan kemampuan mereka untuk menyerap obligasi jangka panjang AS cukup terbatas, sementara suku bunga obligasi jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, yang tergantung pada inflasi dan faktor ekonomi riil seperti pekerjaan. Untuk kebijakan moneter, penerbit stabilcoin yang membeli obligasi AS akan menekan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik kembali uang untuk mengimbangi; dalam jangka panjang, daya tarik stabilcoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren penghilangan mediasi keuangan, di mana pendanaan berpindah dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat melemahkan efektivitas pengendalian kebijakan moneter bank sentral.
Fluktuasi harga aset kripto dan transmisinya ke pasar keuangan. Dari sudut pandang penciptaan uang, perilaku pinjam meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi telah mewujudkan fungsi penciptaan "mata uang sejenis", terutama melalui pembelian aset saham yang ter-tokenisasi dengan stablecoin yang akan membuat dana langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang sentimen pasar, fluktuasi harga cryptocurrency cukup besar, mempengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis menunjukkan adanya korelasi tertentu antara indeks Nasdaq dan harga Bitcoin; aset kripto dan koin stabil yang terkait di pasar saham dipengaruhi oleh perubahan fundamental yang memengaruhi harga saham.
Kekuatan Potensial untuk Membangun Kembali Tatanan Moneter Internasional. Bagi dolar AS, pengaruh stablecoin adalah "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% nilai pasar stablecoin berbasis fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat dominasi dolar dalam sistem keuangan global; tetapi di sisi lain, latar belakang internasional perkembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada tren de-globalisasi, di mana risiko pembatasan geografi di bidang keuangan dan pelemahan disiplin fiskal meningkat, serta permintaan beberapa ekonomi untuk de-dolarisasi. Oleh karena itu, keterikatan tinggi stablecoin pada dolar tidak hanya merupakan cerminan dari dominasi dolar dalam rantai keuangan global, tetapi juga merupakan "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global. Selain itu, kali ini Uni Eropa dan Hong Kong juga membuka ruang bagi penerbitan stablecoin non-dolar, bersaing dengan dominasi dolar di bidang stablecoin. Dalam jangka panjang, apakah posisi dolar akan terus diperkuat di bawah panduan kerangka regulasi baru untuk stablecoin, atau menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu diamati secara berkelanjutan dalam perkembangan industri. Bagi ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin bersaing dengan mata uang lokal, penggunaan stablecoin untuk penyelesaian oleh penduduk dan sektor perusahaan lokal akan menyebabkan mata uang lokal secara efektif ditukar menjadi dolar, yang mengakibatkan depresiasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, dengan mempertimbangkan keamanan finansial, beberapa ekonomi telah memperkenalkan langkah-langkah pembatasan terhadap penggunaan stablecoin.
Untuk inspirasi internasionalisasi mata uang. Untuk Dolar Hong Kong, dengan mengatur penerbitan stablecoin, terutama stablecoin Dolar Hong Kong, dapat membantu meningkatkan pengaruh Dolar Hong Kong dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, serta meningkatkan daya saing internasional industri keuangan Hong Kong dan Dolar Hong Kong, serta memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dihadirkan oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lainnya. Undang-undang ini mengizinkan penerbitan stablecoin non-Dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-Dolar AS dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan skenario investasi dan pembiayaan, sehingga mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini tetap memerlukan perhatian berkelanjutan terhadap risiko stabilitas keuangan dan penyesuaian kebijakan yang relevan secara tepat waktu.
Risiko
Risiko perkembangan industri cryptocurrency, dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi ekspektasi, kemajuan kebijakan regulasi tidak sesuai harapan.
Teks Utama
RUU stablecoin: Tonggak regulasi cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong Cina secara berturut-turut membangun kerangka regulasi stablecoin
Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang nilai koinnya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), menjadi jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi (Defi) dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi (Defi). Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari kemudian, Hong Kong juga mengesahkan undang-undang stablecoin yang memiliki fungsi serupa, membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi (Defi), setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju pengembangan yang teratur secara bertahap
Sebelumnya, telah terjadi beberapa risiko dan peristiwa regulasi besar dalam bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD (UST) pada tahun 2022, ketidakjelasan aset dasar Tether (USDT) yang mengakibatkan pembatasan regulasi di Uni Eropa pada tahun 2024, serta permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 untuk menghentikan pencetakan dolar di suatu platform. Undang-undang terkait stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik-titik risiko yang muncul sebelumnya di industri, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai. Ini mencakup serangkaian regulasi, dengan isi utama sebagai berikut:
Dalam hal likuiditas, stabilitas koin harus memiliki 100% cadangan aset yang terikat pada mata uang fiat atau aset likuid tinggi, termasuk uang tunai, deposito berjangka, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dll. Cadangan aset harus dipisahkan dari dana operasional untuk mencegah penyalahgunaan;
Dalam hal kelayakan, lembaga penerbit diharuskan untuk mendapatkan izin regulasi dan menetapkan ambang batas modal minimum.
Meminta stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka regulasi anti pencucian uang yang ada, menetapkan persyaratan identifikasi pelanggan;
Dalam hal perlindungan konsumen, diharapkan untuk memastikan pengguna dapat menebus sesuai nilai nominal, dan saat kebangkrutan, dana pelanggan memiliki hak untuk dilunasi terlebih dahulu;
Secara tegas melarang stablecoin membayar bunga, untuk mengurangi dampak pada sistem keuangan tradisional.
Sebenarnya, semua undang-undang stabilcoin di atas merujuk pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, menetapkan persyaratan yang serupa dalam hal lisensi, modal, manajemen likuiditas, pencegahan pencucian uang, perlindungan konsumen, dan lainnya, tetapi dengan manajemen likuiditas yang lebih ketat. Di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan wajib untuk bank hampir 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stabilcoin, rasio cadangan diwajibkan 100%. Regulasi luar negeri tidak menganggap stabilcoin sebagai "simpanan on-chain," melainkan sebagai "uang tunai on-chain" (meskipun penerbitnya adalah lembaga komersial, berbeda dengan mata uang digital bank sentral), sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
![CITIC Interpretasi Stablecoin: Tiga Model Regulasi Ditetapkan, Dollar On-Chain Mempercepat Pembentukan](