Kemajuan Baru dalam Regulasi Stablecoin: Percepatan Legislasi AS dan Hong Kong, Membangun Ulang Lanskap Keuangan Global

Belakangan ini, Senat AS dan Dewan Legislatif Hong Kong hampir secara bersamaan mendorong legislasi pengaturan stablecoin. AS dengan keunggulan yang sangat besar telah meloloskan mosi prosedural untuk RUU GENIUS, membersihkan hambatan untuk RUU stablecoin federal pertama. Sementara itu, Hong Kong telah meloloskan RUU Peraturan Stablecoin pada bacaan ketiga, menjadikannya yurisdiksi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan sistem lisensi stablecoin. Tingginya keselarasan ritme legislasi antara Barat dan Timur ini bukan hanya kebetulan waktu, tetapi juga mencerminkan persaingan strategis untuk kekuatan berbicara finansial di masa depan.

Potensi Pasar Stablecoin Sangat Besar

Nilai pasar stabilcoin global saat ini telah mendekati 2500 miliar dolar AS, tumbuh lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir. Sejak awal 2025 hingga sekarang, volume transaksi di blockchain telah melampaui 3,7 triliun dolar AS, dan diperkirakan akan mendekati 10 triliun dolar AS untuk seluruh tahun. Stabilcoin yang berbasis dolar AS digunakan secara luas untuk transaksi dan pengiriman uang di pasar berkembang, di beberapa daerah skala bahkan melebihi sistem pembayaran tradisional.

Menurut model perhitungan lembaga profesional, dengan menggabungkan sinyal regulasi saat ini dan sikap dana lembaga, dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global secara bertahap diperbaiki dan diadopsi secara luas oleh lembaga dan individu, diperkirakan pada tahun 2030:

• Pasokan pasar stablecoin global akan mencapai 3 triliun dolar AS
• Volume transaksi on-chain bulanan akan mencapai 9 triliun dolar AS
• Total volume perdagangan tahunan mungkin melampaui 100 triliun dolar AS

Ini berarti stablecoin tidak hanya akan setara dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menduduki posisi dasar struktural dalam jaringan penyelesaian global. Dari segi ukuran kapitalisasi pasar, stablecoin diharapkan menjadi "aset mata uang dasar keempat" setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan simpanan bank, menjadi media penting untuk pembayaran digital dan peredaran aset.

Perlu dicatat bahwa struktur cadangan stablecoin juga akan memiliki dampak penting pada ekonomi makro. Saat ini, stablecoin telah menyerap sekitar 3% dari utang jangka pendek AS yang akan jatuh tempo, menempati peringkat ke-19 dalam daftar pemegang utang AS di luar negeri. Mengingat undang-undang baru mengharuskan 100% dari cadangan dalam bentuk aset dolar yang sangat likuid, jika diperkirakan dengan rasio alokasi 50%, kapitalisasi pasar sebesar 3 triliun dolar AS akan sesuai dengan kebutuhan utang jangka pendek AS sebesar setidaknya 1,5 triliun dolar AS. Besaran ini mendekati posisi utang AS saat ini yang dimiliki oleh pembeli berdaulat utama di luar negeri seperti China atau Jepang, dan stablecoin diharapkan menjadi salah satu kreditor penting bagi keuangan AS.

Perbandingan Kerangka Regulasi AS-Hong Kong: Mencari Persamaan di Tengah Perbedaan

Meskipun Amerika Serikat dan Hong Kong memiliki perbedaan dalam jalur legislasi dan beberapa detail, mereka telah mencapai konsensus tinggi dalam prinsip-prinsip dasar seperti "penyandaran mata uang fiat, cadangan yang cukup, penerbitan berlisensi".

Rancangan Undang-Undang GENIUS terutama menargetkan "stablecoin pembayaran", yaitu stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat, menjanjikan penukaran 1:1, dan tidak disertai dengan hasil bunga, menekankan sifatnya yang bukan sekuritas. Hong Kong, sementara itu, belum membatasi hasil bunga dan struktur patokan dengan syarat patokan 1:1 yang mencukupi, memberikan ruang untuk inovasi di masa depan.

Dalam hal persyaratan cadangan, baik AS maupun Hong Kong mengharuskan pengikatan aset likuid tinggi yang cukup, tetapi undang-undang AS secara jelas membatasi jenis aset cadangan yang memenuhi syarat, termasuk obligasi pemerintah jangka pendek, uang tunai, dan perjanjian repo, serta mengharuskan audit bulanan. Hong Kong juga mengharuskan audit dan pemisahan kustodian, tetapi pembatasan jenis aset cadangan relatif lebih longgar.

Dalam kerangka sistem, Amerika Serikat mengadopsi sistem "federal-negara bagian" yang memberikan berbagai jalur untuk penerbitan stablecoin. Hong Kong, di sisi lain, diatur oleh Otoritas Moneter Hong Kong yang mengeluarkan lisensi secara terpusat, dan mensyaratkan bahwa baik penerbit berada di Hong Kong atau tidak, selama mereka mengaitkan koin dengan dolar HK atau secara aktif menyediakan layanan kepada publik Hong Kong, mereka harus mengajukan izin.

Untuk penerbit luar negeri, AS secara tegas melarang stablecoin luar negeri yang tidak memiliki izin untuk beredar di pasar AS, dan memberikan wewenang kepada Departemen Keuangan untuk membuat "daftar stablecoin yang tidak sesuai". Hong Kong lebih fokus pada stablecoin yang dipatok terhadap dolar Hong Kong dan tetap terbuka terhadap stablecoin yang tidak dipatok terhadap dolar Hong Kong.

Perbedaan sistem ini mencerminkan tuntutan yang berbeda dalam penempatan stablecoin di dua tempat. Amerika Serikat lebih fokus pada pemeliharaan dominasi dolar dan memenuhi kebutuhan fiskal, mendorong stablecoin menjadi perpanjangan dari dolar di blockchain; Hong Kong berharap dapat menarik proyek Web3 global sambil menjaga stabilitas keuangan, menciptakan sebuah lingkungan inovasi yang terkendali namun terbuka di Asia-Pasifik.

Dampak Regulasi Stablecoin terhadap Ekosistem Web3

Regulasi stablecoin akan menyediakan dasar pembayaran dan penyelesaian untuk adopsi massal Web3. Di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi), stablecoin yang diterbitkan secara sesuai akan menjadi inti penyelesaian dari "DeFi yang sesuai", dan protokol akan mengintegrasikan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset, keuangan terdesentralisasi diharapkan dapat berkembang menjadi "jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit".

Dalam sistem pembayaran Web3, stablecoin akan bertransformasi dari "perantara transaksi" menjadi "saluran pembayaran" yang sesungguhnya. Beberapa perusahaan teknologi pembayaran telah mulai mengintegrasikan stablecoin ke dalam proses penyelesaian pedagang, dan dompet Web3 juga menggunakan stablecoin sebagai aset pembayaran default untuk memperluas berbagai skenario mikro pembayaran. Pembayaran di blockchain sedang beralih dari "alat transfer dalam lingkaran kripto" menjadi "antarmuka keuangan tingkat perusahaan", dan kepatuhan adalah prasyarat yang diperlukan untuk transformasi ini.

Perubahan yang lebih mendalam terletak pada perombakan struktur penyelesaian global. Stablecoin yang terikat 1:1 dengan mata uang fiat, menghubungkan mata uang lokal dengan aset di blockchain, sekaligus tidak bergantung pada sistem akun bank tradisional, memungkinkan penyelesaian peer-to-peer. Ini berarti bahwa di masa depan, dalam skenario pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan di blockchain, dan distribusi aset fisik, stablecoin mungkin menggantikan bank tradisional sebagai pusat peredaran dana.

Stablecoin yang sesuai hukum menyediakan dukungan infrastruktur kunci untuk Web3. Ini adalah aset perdagangan yang diakui oleh sistem, serta memiliki kemampuan pemrograman untuk beredar di blockchain; ini adalah cermin digital dari mata uang fiat, dan dapat langsung diterapkan pada protokol DeFi dan transaksi NFT. Dengan dukungan stablecoin yang sesuai hukum, dari perdagangan aset fisik hingga pembayaran gaji di blockchain, dari penyelesaian lintas batas hingga antarmuka pembayaran Web3, stablecoin diharapkan menjadi aset infrastruktur yang mendorong adopsi ekonomi berbasis blockchain secara besar-besaran.