Tantangan dan Peluang Pertukaran Perpetual Futures Desentralisasi

Belakangan ini, seorang trader di sebuah platform perdagangan futures telah membuka posisi beli ETH dengan leverage 50x, dengan floating profit yang sempat melebihi 2 juta dolar AS. Karena ukuran posisi yang besar dan transparansi DeFi, tindakan trader ini menarik perhatian luas di pasar kripto. Namun, yang mengejutkan, trader tersebut tidak memilih untuk menambah posisi atau menutup posisi untuk mengambil keuntungan, tetapi mengambil strategi unik: menarik sebagian margin untuk mendapatkan keuntungan, sambil memicu likuidasi otomatis dari sistem, dan akhirnya memperoleh keuntungan sebesar 1,8 juta dolar AS.

Tindakan ini memiliki dampak signifikan pada kolam likuiditas platform. Platform ini menggunakan mekanisme pembuatan pasar aktif, dengan mempertahankan likuiditas melalui biaya dana dan keuntungan likuidasi. Karena trader mendapatkan keuntungan yang terlalu tinggi, penutupan posisi secara normal dapat menyebabkan kekurangan likuiditas di sisi lawan. Namun, trader memilih untuk secara aktif memicu likuidasi, sehingga kerugian terkait ditanggung oleh kolam likuiditas. Hanya dalam satu hari pada 12 Maret, kolam likuiditas platform telah berkurang sekitar 4 juta dolar.

Peristiwa ini menyoroti tantangan serius yang dihadapi oleh pertukaran desentralisasi kontrak berkelanjutan (Perp DEX), terutama dalam hal inovasi mekanisme kolam likuiditas yang sangat dibutuhkan. Mari kita gunakan kesempatan ini untuk membandingkan mekanisme yang diadopsi oleh Perp DEX utama saat ini dan membahas cara untuk mencegah serangan serupa.

Perbandingan Mekanisme DEX Perpetual Utama

platform Perdagangan Futures A

Penyediaan Likuiditas:

• Mengadopsi model kolam likuiditas komunitas
• Pengguna dapat menyetor aset seperti USDC untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar
• Mendukung pengguna untuk membangun kolam dana sendiri untuk berpartisipasi dalam pembagian keuntungan pasar.

Mode Pembuat Pasar:

• Menggunakan pemrosesan order book on-chain berkinerja tinggi
• Kolam likuiditas bertindak sebagai pembuat pasar, menyediakan kedalaman dan menangani pesanan yang tidak cocok.
• Mengacu pada harga oracle eksternal, memastikan harga order mendekati pasar global

Mekanisme Penyelesaian:

• Pemicu likuidasi saat margin pemeliharaan tidak cukup
• Setiap pengguna yang memiliki cukup dana dapat berpartisipasi dalam likuidasi
• Kolam likuiditas juga berfungsi sebagai peran asuransi likuidasi

Manajemen Risiko:

• Menggunakan oracle harga multi-pertukaran, sering diperbarui
• Meningkatkan persyaratan margin minimum untuk posisi besar
• Meningkatkan partisipasi penyelesaian terbuka, meningkatkan tingkat desentralisasi

Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

• Menghitung biaya pendanaan long dan short setiap jam
• Mengatur harga kontrak mendekati spot melalui biaya modal
• Mungkin menyesuaikan tarif dana secara dinamis untuk mengurangi risiko
• Tidak ada bunga semalam, tetapi leverage tinggi dapat meningkatkan pengeluaran biaya modal

platform Perdagangan Futures B

Penyediaan Likuiditas:

• Kolam likuiditas multi-aset menyediakan likuiditas
• Pengguna berpartisipasi dalam kolam likuiditas dengan menukar aset
• Kolam likuiditas bertindak sebagai pihak lawan yang menanggung risiko

Model Market Maker:

• Mekanisme LP-to-Trader yang inovatif
• Melalui penetapan harga oracle, mencapai perdagangan dengan slippage mendekati nol
• Mendukung fitur canggih seperti limit order, namun transaksi dilakukan oleh pool berdasarkan harga oracle

Mekanisme penyelesaian:

• Penyelesaian otomatis, berdasarkan harga oracle
• Memicu saat rasio margin di bawah persyaratan pemeliharaan
• Kolam likuiditas bertindak sebagai pihak lawan untuk menyerap keuntungan dan kerugian

Manajemen Risiko:

• Penetapan harga oracle mengurangi risiko manipulasi internal
• Jaringan dengan TPS tinggi beroperasi di atas blockchain, mengurangi risiko keterlambatan penyelesaian
• Dapat membatasi total posisi dari satu aset
• Tingkat pinjaman meningkat seiring dengan meningkatnya pemanfaatan aset, menekan posisi ekstrem

Biaya dana dan biaya posisi:

• Tanpa biaya dana tradisional
• Menggunakan mekanisme biaya pinjaman, dihitung per jam
• Semakin lama waktu posisi terbuka atau semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin tinggi biayanya.

sebuah platform perdagangan futures C

Penyediaan Likuiditas:

• Kolam Indeks Multi-Aset menyediakan likuiditas
• Pengguna menyetor aset untuk berpartisipasi dalam kolam likuiditas
• Kolam likuiditas sebagai pihak lawan untuk semua perdagangan

Mode Pembuat Pasar:

• Tanpa buku pesanan tradisional, dengan harga yang diberikan oleh orakel
• Menggunakan Desentralisasi oracle untuk mendapatkan harga pasar
• Mewujudkan eksekusi perdagangan "nol slip"

Mekanisme penyelesaian:

• Likuidasi otomatis, berdasarkan harga indeks
• Terpicu ketika rasio margin turun di bawah level pemeliharaan
• Kolam likuiditas secara langsung menanggung keuntungan dan kerugian likuidasi

Manajemen Risiko:

• Menggunakan oracle multi-sumber untuk mengurangi risiko manipulasi
• Menetapkan batas maksimum untuk pembukaan posisi pada aset yang mudah diperdagangkan
• Membatasi risiko leverage melalui mekanisme tarif dinamis
• Sebagian dari biaya perdagangan diberikan sebagai hadiah kepada penyedia likuiditas

Tingkat biaya modal dan biaya posisi:

• Tidak ada biaya dana tradisional untuk posisi long dan short
• Mengadopsi mekanisme biaya pinjaman, dikenakan setiap jam
• Semakin tinggi tingkat pemanfaatan aset, semakin tinggi suku bunga tahunan pinjaman.

Kesimpulan

Serangan ini memanfaatkan karakteristik transparansi dan aturan yang tetap dari pertukaran desentralisasi perpetual futures. Penyerang mendapatkan keuntungan dengan membangun posisi besar, sambil menyebabkan dampak pada likuiditas di dalam platform. Untuk mencegah situasi serupa, platform mungkin perlu mengambil langkah-langkah berikut:

1. Mengurangi jumlah maksimum leverage
2. Meningkatkan persyaratan margin
3. Melaksanakan mekanisme pengurangan otomatis (ADL)

Namun, langkah-langkah ini mungkin bertentangan dengan filosofi penggunaan DeFi yang tanpa izin. Dalam jangka panjang, solusi terbaik adalah seiring dengan matangnya pasar, likuiditas dari protokol itu sendiri semakin meningkat, meningkatkan biaya serangan hingga tidak menguntungkan. Tantangan saat ini dapat dilihat sebagai jalan yang harus dilalui dalam proses pengembangan pertukaran Perpetual Futures yang terdesentralisasi.