Analisis Peluang dan Risiko MicroStrategy: Dua Kali Davis dan Dua Kali Pembunuhan
Minggu lalu kami membahas potensi Lido yang diuntungkan oleh perubahan lingkungan regulasi, berharap dapat membantu semua orang memanfaatkan kesempatan beli ini. Tema minggu ini adalah popularitas MicroStrategy, banyak orang dalam industri telah mengomentari model operasi perusahaan ini. Setelah penelitian mendalam, saya memiliki beberapa pandangan pribadi untuk dibagikan.
Saya percaya bahwa alasan kenaikan harga saham MicroStrategy adalah "Davis Double Dip". Melalui model bisnis pembelian BTC dengan pembiayaan, perusahaan mengaitkan apresiasi BTC dengan keuntungan mereka sendiri, dan dengan memanfaatkan saluran pembiayaan pasar keuangan tradisional untuk mendapatkan leverage keuangan, perusahaan memiliki kemampuan untuk melampaui pertumbuhan keuntungan yang hanya berasal dari memegang BTC. Pada saat yang sama, seiring dengan meningkatnya jumlah kepemilikan, perusahaan mendapatkan hak penetapan harga BTC tertentu, yang semakin memperkuat ekspektasi pertumbuhan keuntungan ini.
Namun, model ini juga memiliki risiko. Ketika pergerakan harga BTC mengalami fluktuasi atau pembalikan, pertumbuhan laba perusahaan akan terhenti. Sementara itu, pengaruh biaya operasional dan tekanan utang akan sangat mengurangi kemampuan pendanaan MicroStrategy, yang selanjutnya mempengaruhi ekspektasi pertumbuhan laba. Pada saat itu, kecuali ada dorongan baru yang dapat lebih lanjut mendorong harga BTC, premium positif harga saham MSTR relatif terhadap kepemilikan BTC akan dengan cepat menyusut, proses ini disebut "Davis Double Kill".
Double Tap dan Double Kill Davis
"Double Davis" mengacu pada fenomena di mana saham perusahaan mengalami lonjakan harga yang signifikan karena dua faktor, yaitu pertumbuhan laba dan ekspansi valuasi, dalam lingkungan ekonomi yang baik. Secara spesifik:
Pertumbuhan laba perusahaan: Perusahaan mencapai pertumbuhan laba yang kuat, atau optimalisasi dalam model bisnis, manajemen, dan aspek lainnya menyebabkan peningkatan profit.
Ekspansi valuasi: Pasar lebih optimis terhadap prospek perusahaan, investor bersedia membayar harga yang lebih tinggi, mendorong peningkatan valuasi saham.
Efek umpan balik positif yang menggabungkan linear dan eksponensial ini biasanya akan menyebabkan harga saham meningkat dengan cepat.
Sebaliknya, "Davis Double Kill" adalah fenomena di mana harga saham turun dengan cepat akibat pengaruh dua faktor negatif yaitu penurunan profit dan penyusutan valuasi.
Penurunan keuntungan perusahaan: Penurunan kemampuan menghasilkan laba, mungkin disebabkan oleh penurunan pendapatan, kenaikan biaya, dan faktor lainnya yang menyebabkan laba di bawah ekspektasi pasar.
Penyusutan valuasi: Karena penurunan laba atau prospek pasar yang memburuk, kepercayaan investor terhadap masa depan perusahaan menurun, yang mengakibatkan penurunan kelipatan valuasi.
Efek resonansi ini biasanya terjadi pada saham pertumbuhan tinggi, terutama terlihat pada saham teknologi. Karena investor seringkali bersedia memberikan ekspektasi yang tinggi terhadap pertumbuhan masa depan perusahaan-perusahaan ini, tetapi ekspektasi ini biasanya mengandung faktor subjektif yang besar dan memiliki volatilitas yang tinggi.
Pembentukan Premi Tinggi MSTR dan Inti Model Bisnisnya
MicroStrategy mengalihkan fokus bisnisnya dari perangkat lunak tradisional ke pembiayaan untuk membeli BTC. Sumber keuntungan perusahaan berasal dari penggalangan dana melalui pelunakan ekuitas dan penerbitan utang untuk membeli BTC yang kemudian meningkat nilainya. Seiring dengan peningkatan nilai BTC, ekuitas pemegang saham semua investor meningkat sesuai.
Perbedaan MSTR dengan ETF BTC lainnya terletak pada efek leverage yang dihasilkan dari kemampuan pendanaannya. Harapan investor terhadap pertumbuhan laba perusahaan di masa depan berasal dari keuntungan leverage yang dihasilkan dari pertumbuhan kemampuan pendanaannya. Selama nilai pasar total MSTR lebih tinggi dari total nilai BTC yang dimilikinya ( berada dalam kondisi premium positif ), baik pendanaan ekuitas maupun pendanaan obligasi konversi dapat semakin meningkatkan ekuitas per saham.
Bagi Michael Saylor, menjaga nilai pasar MSTR dengan premi positif terhadap nilai BTC yang dimiliki adalah inti dari model bisnisnya. Strategi optimalnya adalah terus melakukan pendanaan sambil mempertahankan premi ini, meningkatkan pangsa pasar, dan mendapatkan lebih banyak kekuatan penetapan harga terhadap BTC. Peningkatan kekuatan penetapan harga akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap pertumbuhan di masa depan, memungkinkan perusahaan untuk menyelesaikan penggalangan dana.
Singkatnya, inti dari model bisnis MicroStrategy adalah bahwa apresiasi BTC mendorong peningkatan keuntungan perusahaan, dan tren pertumbuhan BTC yang positif berarti tren pertumbuhan keuntungan perusahaan juga positif. Di bawah dukungan "Davis Double-Whammy" ini, MSTR mulai memperbesar premi, dan pasar sedang mempertaruhkan seberapa tinggi MicroStrategy dapat menyelesaikan pembiayaan lanjutan dengan valuasi premi positif.
Risiko yang Dihadirkan MicroStrategy untuk Industri
Model bisnis MicroStrategy akan secara signifikan meningkatkan volatilitas harga BTC, berfungsi sebagai pengganda fluktuasi. Hal ini disebabkan oleh "dua pembunuhan Davis", dan masuknya BTC ke dalam periode konsolidasi tinggi adalah fase di mana seluruh domino mulai runtuh.
Ketika pertumbuhan BTC melambat dan memasuki fase fluktuasi, keuntungan MicroStrategy akan terus menurun bahkan bisa menjadi nol. Biaya operasional tetap dan biaya pembiayaan akan semakin mengecilkan keuntungan perusahaan, bahkan menyebabkan kerugian. Fluktuasi ini akan terus mengikis kepercayaan pasar terhadap perkembangan harga BTC, yang beralih menjadi keraguan terhadap kemampuan pembiayaan MicroStrategy, dan selanjutnya mempengaruhi harapan pertumbuhan keuntungannya. Dalam resonansi antara keduanya, premi positif MSTR akan dengan cepat menyusut.
Untuk mempertahankan model bisnis, Michael Saylor harus mempertahankan status premium positif. Menjual BTC untuk mengembalikan dana guna membeli kembali saham menjadi operasi yang diperlukan, ini juga menandai saat MicroStrategy mulai menjual BTC pertamanya.
Mengingat posisi Michael Saylor saat ini, serta likuiditas yang biasanya menyusut selama periode volatilitas atau penurunan, ketika dia mulai menjual, harga BTC akan turun dengan cepat. Percepatan penurunan ini akan semakin memperburuk ekspektasi investor terhadap pertumbuhan laba MicroStrategy, tarif premi akan semakin rendah, yang memaksanya untuk menjual BTC dan membeli kembali MSTR, "Davis double kill" pun dimulai.
Selain itu, investor di balik MicroStrategy adalah sekelompok lembaga berpengaruh, yang tidak mungkin berdiam diri melihat harga saham jatuh ke nol, mereka pasti akan memberikan tekanan kepada Michael Saylor, memaksanya untuk mengambil tanggung jawab dalam pengelolaan nilai pasar. Selain itu, dengan terus menerusnya pengenceran saham, hak suara Michael Saylor sudah berada di bawah 50%, tren ini tampaknya tidak bisa dihindari.
Analisis Risiko Obligasi Konversi MicroStrategy
Meskipun jangka waktu utang MicroStrategy cukup panjang, memang tidak ada risiko pembayaran segera sebelum tanggal jatuh tempo. Namun, risiko utangnya masih dapat terfeedback lebih awal melalui harga saham.
Obligasi konversi yang diterbitkan oleh MicroStrategy pada dasarnya adalah obligasi yang dilengkapi dengan opsi call gratis. Pada saat jatuh tempo, kreditur dapat meminta perusahaan untuk menebus dengan saham setara menggunakan rasio konversi yang disepakati, tetapi perusahaan juga dapat memilih untuk menebus dengan uang tunai, saham, atau kombinasi keduanya. Fleksibilitas ini memungkinkan perusahaan untuk membuat pilihan berdasarkan kondisi keuangan saat itu. Selain itu, ketika tingkat premi melebihi 130%, perusahaan dapat memilih untuk menebus dengan uang tunai pada nilai nominal, menciptakan kondisi untuk negosiasi perpanjangan pinjaman.
Kreditur obligasi konversi ini hanya akan mendapatkan keuntungan modal jika harga saham berada dalam rentang di atas harga konversi tetapi di bawah 130% dari harga konversi. Setelah diteliti, investor obligasi ini sebagian besar adalah hedge fund, yang digunakan untuk melakukan delta hedge untuk mendapatkan keuntungan dari volatilitas.
Hedge fund melakukan lindung nilai terhadap risiko fluktuasi harga saham dengan membeli obligasi konversi MSTR dan secara bersamaan menjual short saham MSTR dalam jumlah yang sama. Seiring perubahan harga, mereka perlu terus menyesuaikan posisi untuk melakukan lindung nilai secara dinamis. Ketika harga saham MSTR turun, hedge fund akan menjual short lebih banyak saham MSTR untuk melakukan lindung nilai Delta secara dinamis, yang selanjutnya akan menekan harga saham. Ini akan berdampak negatif pada premium, sehingga mempengaruhi seluruh model bisnis. Oleh karena itu, risiko di sisi obligasi memang akan diumpankan kembali melalui harga saham.
Tentu saja, dalam tren kenaikan MSTR, hedge fund akan membeli lebih banyak saham MSTR, jadi mekanisme ini adalah pedang bermata dua, bisa memperburuk penurunan atau mendorong kenaikan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
22 Suka
Hadiah
22
7
Bagikan
Komentar
0/400
TokenSherpa
· 08-01 03:25
sebenarnya, jika kita memeriksa pola data historis, permainan leverage MSTR cukup cemerlang... meskipun metrik risiko sistemik perlu diperiksa lebih dekat sejujurnya
Lihat AsliBalas0
SchrodingerProfit
· 07-29 08:57
Kakak-kakak ini mulai menggoreng cerita orang-orang pintar lagi.
Lihat AsliBalas0
GateUser-bd883c58
· 07-29 07:37
Kaget, Sela sebenarnya adalah puncak.
Lihat AsliBalas0
MerkleDreamer
· 07-29 07:36
Dua kali klik juga bisa begini, saya pergi, saya pergi.
Lihat AsliBalas0
GasBandit
· 07-29 07:36
Sang Dewa BTC selamanya di luar angkasa!
Lihat AsliBalas0
SelfStaking
· 07-29 07:34
Leverage itu gila, bro.
Lihat AsliBalas0
DegenApeSurfer
· 07-29 07:14
Bermain dengan leverage pasti akan mati lebih cepat atau lambat.
Di balik kenaikan harga saham MicroStrategy: Peluang dan risiko dari double hit dan double kill Davis
Analisis Peluang dan Risiko MicroStrategy: Dua Kali Davis dan Dua Kali Pembunuhan
Minggu lalu kami membahas potensi Lido yang diuntungkan oleh perubahan lingkungan regulasi, berharap dapat membantu semua orang memanfaatkan kesempatan beli ini. Tema minggu ini adalah popularitas MicroStrategy, banyak orang dalam industri telah mengomentari model operasi perusahaan ini. Setelah penelitian mendalam, saya memiliki beberapa pandangan pribadi untuk dibagikan.
Saya percaya bahwa alasan kenaikan harga saham MicroStrategy adalah "Davis Double Dip". Melalui model bisnis pembelian BTC dengan pembiayaan, perusahaan mengaitkan apresiasi BTC dengan keuntungan mereka sendiri, dan dengan memanfaatkan saluran pembiayaan pasar keuangan tradisional untuk mendapatkan leverage keuangan, perusahaan memiliki kemampuan untuk melampaui pertumbuhan keuntungan yang hanya berasal dari memegang BTC. Pada saat yang sama, seiring dengan meningkatnya jumlah kepemilikan, perusahaan mendapatkan hak penetapan harga BTC tertentu, yang semakin memperkuat ekspektasi pertumbuhan keuntungan ini.
Namun, model ini juga memiliki risiko. Ketika pergerakan harga BTC mengalami fluktuasi atau pembalikan, pertumbuhan laba perusahaan akan terhenti. Sementara itu, pengaruh biaya operasional dan tekanan utang akan sangat mengurangi kemampuan pendanaan MicroStrategy, yang selanjutnya mempengaruhi ekspektasi pertumbuhan laba. Pada saat itu, kecuali ada dorongan baru yang dapat lebih lanjut mendorong harga BTC, premium positif harga saham MSTR relatif terhadap kepemilikan BTC akan dengan cepat menyusut, proses ini disebut "Davis Double Kill".
Double Tap dan Double Kill Davis
"Double Davis" mengacu pada fenomena di mana saham perusahaan mengalami lonjakan harga yang signifikan karena dua faktor, yaitu pertumbuhan laba dan ekspansi valuasi, dalam lingkungan ekonomi yang baik. Secara spesifik:
Pertumbuhan laba perusahaan: Perusahaan mencapai pertumbuhan laba yang kuat, atau optimalisasi dalam model bisnis, manajemen, dan aspek lainnya menyebabkan peningkatan profit.
Ekspansi valuasi: Pasar lebih optimis terhadap prospek perusahaan, investor bersedia membayar harga yang lebih tinggi, mendorong peningkatan valuasi saham.
Efek umpan balik positif yang menggabungkan linear dan eksponensial ini biasanya akan menyebabkan harga saham meningkat dengan cepat.
Sebaliknya, "Davis Double Kill" adalah fenomena di mana harga saham turun dengan cepat akibat pengaruh dua faktor negatif yaitu penurunan profit dan penyusutan valuasi.
Penurunan keuntungan perusahaan: Penurunan kemampuan menghasilkan laba, mungkin disebabkan oleh penurunan pendapatan, kenaikan biaya, dan faktor lainnya yang menyebabkan laba di bawah ekspektasi pasar.
Penyusutan valuasi: Karena penurunan laba atau prospek pasar yang memburuk, kepercayaan investor terhadap masa depan perusahaan menurun, yang mengakibatkan penurunan kelipatan valuasi.
Efek resonansi ini biasanya terjadi pada saham pertumbuhan tinggi, terutama terlihat pada saham teknologi. Karena investor seringkali bersedia memberikan ekspektasi yang tinggi terhadap pertumbuhan masa depan perusahaan-perusahaan ini, tetapi ekspektasi ini biasanya mengandung faktor subjektif yang besar dan memiliki volatilitas yang tinggi.
Pembentukan Premi Tinggi MSTR dan Inti Model Bisnisnya
MicroStrategy mengalihkan fokus bisnisnya dari perangkat lunak tradisional ke pembiayaan untuk membeli BTC. Sumber keuntungan perusahaan berasal dari penggalangan dana melalui pelunakan ekuitas dan penerbitan utang untuk membeli BTC yang kemudian meningkat nilainya. Seiring dengan peningkatan nilai BTC, ekuitas pemegang saham semua investor meningkat sesuai.
Perbedaan MSTR dengan ETF BTC lainnya terletak pada efek leverage yang dihasilkan dari kemampuan pendanaannya. Harapan investor terhadap pertumbuhan laba perusahaan di masa depan berasal dari keuntungan leverage yang dihasilkan dari pertumbuhan kemampuan pendanaannya. Selama nilai pasar total MSTR lebih tinggi dari total nilai BTC yang dimilikinya ( berada dalam kondisi premium positif ), baik pendanaan ekuitas maupun pendanaan obligasi konversi dapat semakin meningkatkan ekuitas per saham.
Bagi Michael Saylor, menjaga nilai pasar MSTR dengan premi positif terhadap nilai BTC yang dimiliki adalah inti dari model bisnisnya. Strategi optimalnya adalah terus melakukan pendanaan sambil mempertahankan premi ini, meningkatkan pangsa pasar, dan mendapatkan lebih banyak kekuatan penetapan harga terhadap BTC. Peningkatan kekuatan penetapan harga akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap pertumbuhan di masa depan, memungkinkan perusahaan untuk menyelesaikan penggalangan dana.
Singkatnya, inti dari model bisnis MicroStrategy adalah bahwa apresiasi BTC mendorong peningkatan keuntungan perusahaan, dan tren pertumbuhan BTC yang positif berarti tren pertumbuhan keuntungan perusahaan juga positif. Di bawah dukungan "Davis Double-Whammy" ini, MSTR mulai memperbesar premi, dan pasar sedang mempertaruhkan seberapa tinggi MicroStrategy dapat menyelesaikan pembiayaan lanjutan dengan valuasi premi positif.
Risiko yang Dihadirkan MicroStrategy untuk Industri
Model bisnis MicroStrategy akan secara signifikan meningkatkan volatilitas harga BTC, berfungsi sebagai pengganda fluktuasi. Hal ini disebabkan oleh "dua pembunuhan Davis", dan masuknya BTC ke dalam periode konsolidasi tinggi adalah fase di mana seluruh domino mulai runtuh.
Ketika pertumbuhan BTC melambat dan memasuki fase fluktuasi, keuntungan MicroStrategy akan terus menurun bahkan bisa menjadi nol. Biaya operasional tetap dan biaya pembiayaan akan semakin mengecilkan keuntungan perusahaan, bahkan menyebabkan kerugian. Fluktuasi ini akan terus mengikis kepercayaan pasar terhadap perkembangan harga BTC, yang beralih menjadi keraguan terhadap kemampuan pembiayaan MicroStrategy, dan selanjutnya mempengaruhi harapan pertumbuhan keuntungannya. Dalam resonansi antara keduanya, premi positif MSTR akan dengan cepat menyusut.
Untuk mempertahankan model bisnis, Michael Saylor harus mempertahankan status premium positif. Menjual BTC untuk mengembalikan dana guna membeli kembali saham menjadi operasi yang diperlukan, ini juga menandai saat MicroStrategy mulai menjual BTC pertamanya.
Mengingat posisi Michael Saylor saat ini, serta likuiditas yang biasanya menyusut selama periode volatilitas atau penurunan, ketika dia mulai menjual, harga BTC akan turun dengan cepat. Percepatan penurunan ini akan semakin memperburuk ekspektasi investor terhadap pertumbuhan laba MicroStrategy, tarif premi akan semakin rendah, yang memaksanya untuk menjual BTC dan membeli kembali MSTR, "Davis double kill" pun dimulai.
Selain itu, investor di balik MicroStrategy adalah sekelompok lembaga berpengaruh, yang tidak mungkin berdiam diri melihat harga saham jatuh ke nol, mereka pasti akan memberikan tekanan kepada Michael Saylor, memaksanya untuk mengambil tanggung jawab dalam pengelolaan nilai pasar. Selain itu, dengan terus menerusnya pengenceran saham, hak suara Michael Saylor sudah berada di bawah 50%, tren ini tampaknya tidak bisa dihindari.
Analisis Risiko Obligasi Konversi MicroStrategy
Meskipun jangka waktu utang MicroStrategy cukup panjang, memang tidak ada risiko pembayaran segera sebelum tanggal jatuh tempo. Namun, risiko utangnya masih dapat terfeedback lebih awal melalui harga saham.
Obligasi konversi yang diterbitkan oleh MicroStrategy pada dasarnya adalah obligasi yang dilengkapi dengan opsi call gratis. Pada saat jatuh tempo, kreditur dapat meminta perusahaan untuk menebus dengan saham setara menggunakan rasio konversi yang disepakati, tetapi perusahaan juga dapat memilih untuk menebus dengan uang tunai, saham, atau kombinasi keduanya. Fleksibilitas ini memungkinkan perusahaan untuk membuat pilihan berdasarkan kondisi keuangan saat itu. Selain itu, ketika tingkat premi melebihi 130%, perusahaan dapat memilih untuk menebus dengan uang tunai pada nilai nominal, menciptakan kondisi untuk negosiasi perpanjangan pinjaman.
Kreditur obligasi konversi ini hanya akan mendapatkan keuntungan modal jika harga saham berada dalam rentang di atas harga konversi tetapi di bawah 130% dari harga konversi. Setelah diteliti, investor obligasi ini sebagian besar adalah hedge fund, yang digunakan untuk melakukan delta hedge untuk mendapatkan keuntungan dari volatilitas.
Hedge fund melakukan lindung nilai terhadap risiko fluktuasi harga saham dengan membeli obligasi konversi MSTR dan secara bersamaan menjual short saham MSTR dalam jumlah yang sama. Seiring perubahan harga, mereka perlu terus menyesuaikan posisi untuk melakukan lindung nilai secara dinamis. Ketika harga saham MSTR turun, hedge fund akan menjual short lebih banyak saham MSTR untuk melakukan lindung nilai Delta secara dinamis, yang selanjutnya akan menekan harga saham. Ini akan berdampak negatif pada premium, sehingga mempengaruhi seluruh model bisnis. Oleh karena itu, risiko di sisi obligasi memang akan diumpankan kembali melalui harga saham.
Tentu saja, dalam tren kenaikan MSTR, hedge fund akan membeli lebih banyak saham MSTR, jadi mekanisme ini adalah pedang bermata dua, bisa memperburuk penurunan atau mendorong kenaikan.