Analisis Regulasi dan Pola Pertukaran Aset Kripto di Malaysia

Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "dual regulasi" untuk Aset Kripto, yang terutama dilaksanakan oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas Malaysia. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. Komisi Sekuritas kemudian memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal dan menganggapnya sebagai produk sekuritas yang diatur. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai produk sekuritas/investasi dan bukan sebagai mata uang.

Dasar hukum untuk sistem regulasi berasal dari Perintah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada Januari 2019. Perintah ini memberikan wewenang regulasi kepada Komisi Sekuritas dan menetapkan bahwa selama aset enkripsi memenuhi atribut investasi tertentu, maka dapat dianggap sebagai sekuritas. Sejak itu, Komisi Sekuritas secara bertahap menerbitkan berbagai peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang masing-masing mengatur syarat masuk untuk pertukaran aset digital, platform penerbitan pertukaran perdana, dan layanan penitipan aset digital.

Dalam hal langkah-langkah pengaturan spesifik, Malaysia memiliki ambang lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, dan proses KYC. Selain itu, Komisi Sekuritas juga telah memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penjagaan aset untuk memiliki lisensi terkait, dan memastikan bahwa aset pelanggan disimpan secara independen, pencatatan yang jelas, dan pemisahan risiko.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, tidak akan termasuk dalam lingkup pengawasan; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau penyimpanan, maka harus memperoleh kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai. Cara penanganan yang berbeda ini mempertimbangkan perkembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikontrol.

Regulasi Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 pertukaran aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia: platform yang paling patuh dengan pangsa pasar tertinggi, didirikan pada tahun 2013, pertama kali mendapatkan lisensi, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.

2. SINEGY: Pertukaran lokal yang didirikan pada tahun 2017, dengan fokus pada kepatuhan dan keamanan, mendukung koin yang lebih sedikit.

3. Tokenize Malaysia: Didirikan pada tahun 2017, beroperasi di Malaysia, Singapura, Vietnam, dan daerah lainnya, memperoleh investasi dari bank investasi lokal Kenanga.

4. MX Global: Didirikan pada tahun 2018, platform pertukaran lokal, pernah mendapatkan investasi dari suatu pertukaran, mendukung perdagangan koin utama.

5. HATA Digital: Mendapatkan persetujuan prinsip pada tahun 2022, adalah pertukaran berlisensi ke-5 yang memiliki fungsi perdagangan pasar dolar independen.

6. Torum International: Disetujui pada tahun 2024, merupakan pertukaran ke-6, yang memposisikan diri sebagai platform "sosial + keuangan" dan saat ini masih dalam tahap persiapan sebelum diluncurkan.

Platform-platform ini adalah operator pasar yang diakui dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian ulang, penarikan, dan pertukaran koin dengan Ringgit Malaysia, membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang patuh di Malaysia.

Menurut peraturan Komisi Sekuritas, setiap aset digital yang terdaftar di pertukaran berlisensi harus disetujui. Hingga awal tahun 2025, jenis Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan berjumlah 22, mencakup koin utama, koin blockchain publik, koin DeFi, dan lain-lain. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang mendapatkan persetujuan untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa regulator Malaysia mengambil sikap hati-hati dalam pemilihan koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Pertukaran berlisensi di Malaysia umumnya mendukung pengisian dan penarikan dengan satuan mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat mengisi ulang mata uang fiat ke akun pertukaran melalui transfer bank lokal, kemudian menukar menjadi Aset Kripto; atau dapat menjual Aset Kripto yang dimiliki dan menariknya sebagai Ringgit ke akun bank pribadi. Sebagian besar platform tidak mengenakan biaya untuk setoran bank, dan penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, dengan keseluruhan ambang yang relatif rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto yang sesuai dari dompet pribadi di rantai ke pertukaran untuk melakukan transaksi, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di rantai. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan aset digital bagi pengguna. Namun, semua dana yang masuk dan keluar harus melalui verifikasi identitas dan prosedur pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang tidak biasa, platform akan menerapkan pemeriksaan tambahan.

Malaysia telah menerapkan kebijakan kontrol modal yang ketat untuk waktu yang lama, dan sejak krisis keuangan Asia pada tahun 1998, telah melarang perdagangan ringgit di pasar luar negeri. Untuk mencegah pembentukan saluran aliran keluar dana melalui aset kripto, otoritas pengawas Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut terhadap pertukaran:

• Hanya memperbolehkan perdagangan yang dihargai dalam ringgit: pertukaran tidak boleh menawarkan pasangan perdagangan yang dihargai dalam dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan perdagangan aset kripto stabil juga tidak diperbolehkan.
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan mata uang fiat harus ditransfer ke rekening bank lokal milik pengguna, dilarang keras untuk ditransfer ke rekening pihak ketiga.
• Pemeriksaan penarikan Aset Kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses verifikasi tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli koin dengan volatilitas tinggi seperti Bitcoin, Ethereum, dan lainnya, tetap sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Sikap dasar pengawasan adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengendalikan penggunaan lintas batas".

Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua pertukaran berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat, yaitu pengguna harus menyetor aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, tidak dapat menggunakan dompet pribadi di rantai untuk melakukan pencocokan atau perdagangan di rantai secara langsung. Dalam model ini, aset yang dimiliki investor disimpan oleh pihak penyimpanan platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan perdagangan melalui akun platform.

Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara ketat terpisah, serta mengambil mekanisme penyimpanan cold wallet/multi-signature yang sesuai. Persyaratan ini berasal dari "Panduan Aset Digital" dan "Panduan Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh Komisi Sekuritas, dengan tujuan untuk mencegah platform menyalahgunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Komisi Sekuritas Malaysia memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", menetapkan ambang regulasi khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan koin. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang mendapatkan persetujuan prinsip.

Sebelum mekanisme kustodian aset digital diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga penyedia kustodian internasional untuk menyimpan aset digital:

• Luno Malaysia: Bekerja sama dengan BitGo untuk mengamankan aset digital, dana fiat dikelola oleh lembaga kepercayaan lokal MTrustee.
• Tokenize：Pengelolaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: juga menggunakan solusi kustodian independen untuk memastikan independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas meminta semua pertukaran yang berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melaksanakan audit aset secara berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
• Dilarang bagi platform untuk melakukan bentuk pinjaman aset klien atau tindakan investasi leveraj.

Desain sistem ini, terutama setelah peristiwa di salah satu pertukaran, memiliki arti penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat di tengah guncangan pasar global karena aset yang dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh digunakan untuk kepentingan pribadi.

Kondisi Pasar dan Lanskap Persaingan Platform

Pasar Aset Kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun dimulai lebih lambat, berkat kerangka regulasi yang jelas dan peningkatan kepercayaan investor, pertukaran yang patuh secara bertahap membangun basis pengguna lokal dan skala operasional. Hingga akhir 2021, ukuran perdagangan tahunan pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000, setara dengan ukuran pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal pola persaingan platform, struktur yang sangat terkonsentrasi muncul. Luno Malaysia, sebagai pertukaran yang pertama kali disetujui, telah berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publiknya tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta, dengan total jumlah transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, mencakup lebih dari sembilan puluh persen dari keseluruhan pasar pertukaran berlisensi. Luno memiliki keunggulan dalam dukungan koin, pengalaman pengguna, dan penyimpanan yang sesuai dengan regulasi, tetap menjadi pemimpin pasar.

Sisa pasar pertukaran memiliki pangsa pasar yang relatif terbatas, tetapi juga memiliki karakteristik dan jalur pengembangan masing-masing:

• Tokenize Malaysia memiliki pengenalan tertentu di antara pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi Kenanga, dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak dicakup oleh Luno;
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah menerima investasi dari suatu pertukaran pada tahun 2022, menjadi platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno;
• HATA Digital mulai melakukan uji coba pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar yang patuh di Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lainnya berkembang secara diferensiasi. Jumlah pengguna dan volume transaksi di platform seperti Tokenize, MX, SINEGY, dan HATA jauh lebih rendah dibandingkan Luno, tetapi mereka berusaha menarik kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari sudut pandang profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas pada generasi muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investornya adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan median setoran per transaksi adalah 100 ringgit, menunjukkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, banyak frekuensi". Pada saat yang sama, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa penerimaan pasar terus berkembang. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada tahun 2024, yang menawarkan API, likuiditas OTC, dan kustodian profesional, menunjukkan bahwa platform ini aktif memperluas pasar pelanggan bernilai tinggi dan institusi.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah peristiwa di suatu platform pertukaran pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin pulih pada tahun 2023 dan didorong oleh berita baik ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% secara kuartalan. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali menembus 100.000 dolar AS, yang lebih lanjut mendorong niat perdagangan dan semangat pembukaan akun.

Laporan komisi sekuritas menunjukkan bahwa lebih dari 72% pemegang akun di pertukaran adalah investor berusia di bawah 45 tahun, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna asli digital. Sebuah peristiwa koin tertentu juga menarik perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap koin baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti kebutuhan untuk meningkatkan pendidikan investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar enkripsi Malaysia telah membangun ekosistem pertukaran yang didominasi oleh ritel muda, dengan kepatuhan platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang sangat dipengaruhi oleh tren global, berdasarkan pada kebijakan regulasi yang jelas dan keamanan platform. Dengan pelonggaran jenis token secara bertahap dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi untuk tumbuh lebih lanjut.

Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Memiliki Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, di pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Platform ini menawarkan lebih banyak jenis koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor melihat pertukaran lokal berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah mendapatkan keuntungan dari perdagangan melalui platform yang tidak terdaftar, mereka kemudian mentransfer aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi Ringgit.

Fenomena ini mencerminkan keterbatasan pasar kepatuhan lokal dalam hal koin, jenis produk, dan alat investasi, serta mengungkapkan kontradiksi antara globalisasi industri enkripsi dan regulasi lokal.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan regulasi yang meningkat secara bertahap, membentuk satu set mekanisme pembatasan dan sanksi yang sistematis:

1. Sistem daftar peringatan investor: Komisi Sekuritas secara rutin memelihara dan menerbitkan daftar "peringatan investor", yang mencantumkan platform luar negeri yang memberikan layanan kepada pengguna lokal tanpa registrasi. Misalnya, beberapa platform pertukaran besar telah terdaftar pada tahun 2020--2021 dan secara jelas memberitahukan publik bahwa "transaksi dengan entitas ini tidak akan dilindungi oleh hukum Malaysia."

2. Penegakan hukum resmi dan larangan:

Komisi Sekuritas telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik terhadap platform besar:

• Juli 2021: Memerintahkan suatu platform untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia dalam waktu 14 hari kerja, menutup situs web, Aplikasi dan saluran pemasaran, serta meminta pendiri untuk memastikan pelaksanaan secara langsung.
• Mei 2023: Perintah serupa dikirimkan kepada CEO suatu platform, meminta untuk sepenuhnya keluar dari pasar Malaysia.
• Desember 2024: Komisi Sekuritas mengumumkan bahwa suatu platform secara ilegal menyediakan layanan perdagangan, dan memerintahkan penutupan semua dalam waktu 14 hari.