Pada 19 Mei, Senat AS mengesahkan RUU GENIUS, yang menetapkan undang-undang untuk stablecoin. Segera setelah itu, pada 21 Mei, Dewan Legislatif Hong Kong mengesahkan Rancangan Peraturan Stablecoin.
Hanya dalam 48 jam, legislasi mengenai stablecoin, atau lebih tepatnya legalisasinya, telah menjadi agenda, dan perang tanpa asap telah diam-diam dimulai.
Stablecoin, dapat dipahami sebagai representasi mata uang fiat di dunia virtual.
Mirip dengan dunia nyata, negara-negara besar berusaha membangun sistem mata uang virtual yang didominasi oleh stablecoin, mengubahnya menjadi keberadaan yang mirip dengan sistem Bretton Woods.
Di balik ini, kekuatan besar ingin memperebutkan hak bicara untuk ekspansi global mata uang.
Jadi, apa sebenarnya stablecoin?
Satu, "mata uang" bayangan
Untuk memahami mengapa stablecoin ada, kita perlu menegaskan kembali proses pembentukan dominasi dolar AS.
Alasan mengapa dolar secara bertahap dapat menjadi mata uang yang digunakan secara global adalah: pada awalnya, dolar terikat pada emas yang stabil nilainya, dan mata uang negara-negara lain terikat pada dolar, membentuk sistem Bretton Woods; kemudian, meskipun dolar terlepas dari emas, ia pertama kali menduduki posisi dominan dalam konsumsi dan perdagangan, mengikatkan diri pada minyak, dan memperkuat posisi hegemonik dolar.
Pada tahun 1970-an, Amerika Serikat mencapai kesepakatan dengan negara-negara penghasil minyak utama seperti Arab Saudi, bahwa transaksi minyak dihargai dan diselesaikan dalam dolar AS.
Selain itu, setelah Perang Dunia II, Amerika Serikat menjadi kekuatan ekonomi terkuat di dunia. Sebagai salah satu negara konsumen terbesar di dunia, Amerika Serikat juga harus "mengalirkan" dolar ke seluruh dunia, yang membutuhkan penggunaan dolar untuk penyelesaian, memenuhi permintaan global akan dolar—negara lain seringkali mengalirkan kembali dolar yang mereka peroleh melalui ekspor ke Amerika Serikat untuk membeli obligasi pemerintah AS, saham, dan aset lainnya, membentuk "siklus dolar."
Oleh karena itu, perubahan kebijakan moneter di AS akan mempengaruhi ekonomi negara-negara tersebut. Misalnya: Federal Reserve telah beberapa kali menaikkan suku bunga antara akhir 2015 hingga 2018, yang mengakibatkan tekanan arus keluar dana di negara-negara pasar berkembang, beberapa perusahaan menghadapi pengeluaran bunga utang dalam dolar AS yang tinggi, menyebabkan tekanan keuangan yang meningkat pada perusahaan, dan sebagian perusahaan terpaksa mengurangi investasi dan skala produksi.
Dan untuk ekonomi dunia virtual memiliki nilai, harus terikat pada sistem ekonomi dunia nyata, dan mata uang adalah bagian yang sangat penting. Stablecoin muncul sebagai solusinya.
Stablecoin seperti membangun jembatan di atas blockchain, menghubungkan dua dunia yaitu mata uang fiat tradisional dan cryptocurrency. Karena nilai stablecoin yang stabil, nilainya biasanya terikat pada mata uang fiat yang dikenal seperti Dolar AS, Dolar Hong Kong, dan tidak mengalami fluktuasi yang drastis seperti Bitcoin.
Oleh karena itu, stablecoin memiliki atribut alat moneter sebagai penyimpan nilai, media transaksi, dan alat pengukuran. Namun, stablecoin bukanlah inovasi teknologi yang tanpa risiko. Nilainya sepenuhnya bergantung pada aset cadangan, jika penerbit "menyalahgunakan dana publik" atau ada masalah dengan aset cadangan, maka akan ada masalah.
Amerika Serikat adalah yang pertama melihat nilai stablecoin sebagai alat ekspansi global yang baru. Ini membuat stablecoin yang terikat pada mata uang dasar negara tertentu menjadi sangat penting. Karena ini juga akan menjadi fondasi dalam merancang peta baru ekonomi digital global, yang berevolusi menjadi sistem Bretton Woods yang mirip dengan dunia ekonomi virtual.
Negara-negara dan perusahaan-perusahaan di seluruh dunia juga sedang berlomba-lomba untuk merebut peluang.
Selain Hong Kong, Tiongkok, Amerika Serikat juga telah mengeluarkan undang-undang terkait. Pada tanggal 28 April 2025, raksasa pembayaran Mastercard mengumumkan bahwa kartu Mastercard memungkinkan pelanggan untuk berbelanja menggunakan stablecoin, dan memungkinkan pedagang untuk melakukan penyelesaian dengan stablecoin. Raksasa pembayaran lainnya, PayPal, sedang mempercepat pengembangan pasar stablecoin PYUSD.
Dua, Putaran baru perebutan
Peluncuran bersamaan RUU GENIUS di Amerika Serikat dan RUU Stabilitas Koin di Hong Kong menandai masuknya regulasi stabilitas koin global ke tahap persaingan sistematis baru, di mana stabilitas koin resmi menjadi alat politik.
Dan inti dari pertempuran legislatif ini adalah perjuangan untuk membangun kembali kekuatan mata uang di era digital.
Secara superficial, Amerika Serikat membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, padahal sebenarnya adalah untuk membuat stablecoin mengambil alih utang AS yang "ditinggalkan" untuk memperkuat hegemoni dolar.
RUU GENIUS mewajibkan stablecoin 100% didukung oleh kas, simpanan giro, atau cadangan obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang pada dasarnya mengikat stablecoin secara mendalam dengan obligasi pemerintah AS.
Hati Sima Zhao, diketahui oleh semua orang.
Dengan cara ini, stablecoin diharapkan menjadi pembeli potensial untuk obligasi AS, untuk menyelamatkan keadaan obligasi AS yang lesu. Amerika Serikat masih bisa memanen dari seluruh dunia. Jika obligasi AS mengalami gagal bayar yang besar, maka stablecoin yang terikat pada obligasi AS juga akan terdevaluasi, atau terlepas dari ikatannya.
Miao Tou pernah menunjukkan dalam artikel "Trump Tertekan oleh Utang AS" bahwa karena kredit dolar yang berlebihan, pasar modal tidak lagi menganggap utang AS sebagai "tempat berlindung".
Amerika Serikat sering menggunakan dominasi dolar sebagai alat penyerangan, mengganggu dan merusak ekonomi negara lain melalui sanksi, pembekuan aset, dan cara lainnya. Terutama selama konflik Rusia-Ukraina, Amerika Serikat membekukan cadangan devisa Rusia, yang secara langsung memperburuk krisis kepercayaan global terhadap dolar, membuat banyak negara dengan surplus perdagangan AS mulai "membuang" obligasi AS.
Skala utang nasional AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan rasio utang terhadap PDB lebih dari 120%. Analis Larry McDonald menunjukkan bahwa jika suku bunga tetap di 4,5%, pada tahun 2026 pengeluaran bunga utang AS bisa mencapai 1,2 triliun hingga 1,3 triliun dolar, melebihi pengeluaran pertahanan, dan defisit anggaran AS akan menjadi tidak tertahankan.
Dan China juga menggunakan Hong Kong sebagai pangkalan, sedang menguji nilai stablecoin. Dibandingkan dengan stablecoin dolar AS, stablecoin Hong Kong lebih fleksibel, dapat dipatok pada satu mata uang fiat atau sekumpulan mata uang fiat, tanpa cara penggunaan dana yang jelas.
Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat membatasi sebagai "stablecoin berbasis pembayaran", tidak boleh disertai dengan imbal hasil bunga, menekankan sifatnya yang bukan sekuritas, dan membatasi ruang inovasi pendapatan stablecoin.
Dan menghasilkan bunga adalah salah satu cara penting untuk menarik pelanggan.
Stablecoin di Hong Kong, Tiongkok belum membatasi penghasilan bunga dan struktur penyangga, memberikan fleksibilitas yang lebih besar bagi lembaga keuangan dalam inovasi produk stablecoin dan desain penghasilan, sehingga lebih menarik.
Selain itu, perluasan penggunaan stablecoin juga merupakan bidang pertempuran yang penting.
Saat ini, perusahaan besar internet domestik sudah "masuk" ke dalamnya, tidak hanya menciptakan skenario aplikasi untuk stablecoin, tetapi juga bersaing untuk pintu masuk pembayaran di era Web3.
Saat ini, domestik masih berada di tahap percobaan teknologi dan penyesuaian regulasi, dan telah mencapai beberapa hasil.
Pada 23 Mei, CEO JD Coin Chain Technology Liu Peng menyatakan bahwa stablecoin JD telah memasuki tahap kedua pengujian sandbox, yang akan menyediakan produk aplikasi untuk mobile dan PC bagi ritel dan institusi. Skenario pengujian terutama mencakup pembayaran lintas batas, perdagangan investasi, dan pembayaran ritel.
Ant Group melalui proyek RWA energi baru, menjelajahi keterikatan stablecoin dengan aset fisik. Di bawah bimbingan proyek sandbox Ensemble dari Otoritas Moneter Hong Kong, Ant Group mendukung perusahaan publik energi baru daratan, Longxin Group, untuk menyelesaikan pembiayaan lintas batas RWA pertama, dengan jumlah sekitar 100 juta RMB.
Tentu saja, itu masih belum cukup. Diperlukan lebih banyak penerapan skenario agar pengguna memilih stablecoin Hong Kong. Bagaimanapun, dengan perdagangan cryptocurrency digital, stablecoin dolar AS sedikit unggul.
Selanjutnya, internasionalisasi yuan, dominasi dolar, dan satu pertempuran lagi, undang-undang ini hanya merupakan pertempuran pendahuluan.
Tiga, Kesimpulan
Ketika 36 triliun utang AS mengalir ke blockchain melalui USDT, dan Hong Kong menggunakan stablecoin HKD untuk mendorong pembayaran lintas batas, kunci kekayaan individu sudah tertanam dalam logika dasar dari permainan negara.
Kemenangan atau kekalahan dalam permainan ini mungkin terletak di dalam kode pengujian sandbox JD, atau dalam posisi obligasi AS yang disimpan dalam cadangan USDC.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Konspirasi terang-terangan Trump semakin terlihat
Penulis: Dong Bizheng; Sumber: Aplikasi Huxiu
Pada 19 Mei, Senat AS mengesahkan RUU GENIUS, yang menetapkan undang-undang untuk stablecoin. Segera setelah itu, pada 21 Mei, Dewan Legislatif Hong Kong mengesahkan Rancangan Peraturan Stablecoin.
Hanya dalam 48 jam, legislasi mengenai stablecoin, atau lebih tepatnya legalisasinya, telah menjadi agenda, dan perang tanpa asap telah diam-diam dimulai.
Stablecoin, dapat dipahami sebagai representasi mata uang fiat di dunia virtual.
Mirip dengan dunia nyata, negara-negara besar berusaha membangun sistem mata uang virtual yang didominasi oleh stablecoin, mengubahnya menjadi keberadaan yang mirip dengan sistem Bretton Woods.
Di balik ini, kekuatan besar ingin memperebutkan hak bicara untuk ekspansi global mata uang.
Jadi, apa sebenarnya stablecoin?
Satu, "mata uang" bayangan
Untuk memahami mengapa stablecoin ada, kita perlu menegaskan kembali proses pembentukan dominasi dolar AS.
Alasan mengapa dolar secara bertahap dapat menjadi mata uang yang digunakan secara global adalah: pada awalnya, dolar terikat pada emas yang stabil nilainya, dan mata uang negara-negara lain terikat pada dolar, membentuk sistem Bretton Woods; kemudian, meskipun dolar terlepas dari emas, ia pertama kali menduduki posisi dominan dalam konsumsi dan perdagangan, mengikatkan diri pada minyak, dan memperkuat posisi hegemonik dolar.
Pada tahun 1970-an, Amerika Serikat mencapai kesepakatan dengan negara-negara penghasil minyak utama seperti Arab Saudi, bahwa transaksi minyak dihargai dan diselesaikan dalam dolar AS.
Selain itu, setelah Perang Dunia II, Amerika Serikat menjadi kekuatan ekonomi terkuat di dunia. Sebagai salah satu negara konsumen terbesar di dunia, Amerika Serikat juga harus "mengalirkan" dolar ke seluruh dunia, yang membutuhkan penggunaan dolar untuk penyelesaian, memenuhi permintaan global akan dolar—negara lain seringkali mengalirkan kembali dolar yang mereka peroleh melalui ekspor ke Amerika Serikat untuk membeli obligasi pemerintah AS, saham, dan aset lainnya, membentuk "siklus dolar."
Oleh karena itu, perubahan kebijakan moneter di AS akan mempengaruhi ekonomi negara-negara tersebut. Misalnya: Federal Reserve telah beberapa kali menaikkan suku bunga antara akhir 2015 hingga 2018, yang mengakibatkan tekanan arus keluar dana di negara-negara pasar berkembang, beberapa perusahaan menghadapi pengeluaran bunga utang dalam dolar AS yang tinggi, menyebabkan tekanan keuangan yang meningkat pada perusahaan, dan sebagian perusahaan terpaksa mengurangi investasi dan skala produksi.
Dan untuk ekonomi dunia virtual memiliki nilai, harus terikat pada sistem ekonomi dunia nyata, dan mata uang adalah bagian yang sangat penting. Stablecoin muncul sebagai solusinya.
Stablecoin seperti membangun jembatan di atas blockchain, menghubungkan dua dunia yaitu mata uang fiat tradisional dan cryptocurrency. Karena nilai stablecoin yang stabil, nilainya biasanya terikat pada mata uang fiat yang dikenal seperti Dolar AS, Dolar Hong Kong, dan tidak mengalami fluktuasi yang drastis seperti Bitcoin.
Oleh karena itu, stablecoin memiliki atribut alat moneter sebagai penyimpan nilai, media transaksi, dan alat pengukuran. Namun, stablecoin bukanlah inovasi teknologi yang tanpa risiko. Nilainya sepenuhnya bergantung pada aset cadangan, jika penerbit "menyalahgunakan dana publik" atau ada masalah dengan aset cadangan, maka akan ada masalah.
Amerika Serikat adalah yang pertama melihat nilai stablecoin sebagai alat ekspansi global yang baru. Ini membuat stablecoin yang terikat pada mata uang dasar negara tertentu menjadi sangat penting. Karena ini juga akan menjadi fondasi dalam merancang peta baru ekonomi digital global, yang berevolusi menjadi sistem Bretton Woods yang mirip dengan dunia ekonomi virtual.
Negara-negara dan perusahaan-perusahaan di seluruh dunia juga sedang berlomba-lomba untuk merebut peluang.
Selain Hong Kong, Tiongkok, Amerika Serikat juga telah mengeluarkan undang-undang terkait. Pada tanggal 28 April 2025, raksasa pembayaran Mastercard mengumumkan bahwa kartu Mastercard memungkinkan pelanggan untuk berbelanja menggunakan stablecoin, dan memungkinkan pedagang untuk melakukan penyelesaian dengan stablecoin. Raksasa pembayaran lainnya, PayPal, sedang mempercepat pengembangan pasar stablecoin PYUSD.
Dua, Putaran baru perebutan
Peluncuran bersamaan RUU GENIUS di Amerika Serikat dan RUU Stabilitas Koin di Hong Kong menandai masuknya regulasi stabilitas koin global ke tahap persaingan sistematis baru, di mana stabilitas koin resmi menjadi alat politik.
Dan inti dari pertempuran legislatif ini adalah perjuangan untuk membangun kembali kekuatan mata uang di era digital.
Secara superficial, Amerika Serikat membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, padahal sebenarnya adalah untuk membuat stablecoin mengambil alih utang AS yang "ditinggalkan" untuk memperkuat hegemoni dolar.
RUU GENIUS mewajibkan stablecoin 100% didukung oleh kas, simpanan giro, atau cadangan obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang pada dasarnya mengikat stablecoin secara mendalam dengan obligasi pemerintah AS.
Hati Sima Zhao, diketahui oleh semua orang.
Dengan cara ini, stablecoin diharapkan menjadi pembeli potensial untuk obligasi AS, untuk menyelamatkan keadaan obligasi AS yang lesu. Amerika Serikat masih bisa memanen dari seluruh dunia. Jika obligasi AS mengalami gagal bayar yang besar, maka stablecoin yang terikat pada obligasi AS juga akan terdevaluasi, atau terlepas dari ikatannya.
Miao Tou pernah menunjukkan dalam artikel "Trump Tertekan oleh Utang AS" bahwa karena kredit dolar yang berlebihan, pasar modal tidak lagi menganggap utang AS sebagai "tempat berlindung".
Amerika Serikat sering menggunakan dominasi dolar sebagai alat penyerangan, mengganggu dan merusak ekonomi negara lain melalui sanksi, pembekuan aset, dan cara lainnya. Terutama selama konflik Rusia-Ukraina, Amerika Serikat membekukan cadangan devisa Rusia, yang secara langsung memperburuk krisis kepercayaan global terhadap dolar, membuat banyak negara dengan surplus perdagangan AS mulai "membuang" obligasi AS.
Skala utang nasional AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan rasio utang terhadap PDB lebih dari 120%. Analis Larry McDonald menunjukkan bahwa jika suku bunga tetap di 4,5%, pada tahun 2026 pengeluaran bunga utang AS bisa mencapai 1,2 triliun hingga 1,3 triliun dolar, melebihi pengeluaran pertahanan, dan defisit anggaran AS akan menjadi tidak tertahankan.
Dan China juga menggunakan Hong Kong sebagai pangkalan, sedang menguji nilai stablecoin. Dibandingkan dengan stablecoin dolar AS, stablecoin Hong Kong lebih fleksibel, dapat dipatok pada satu mata uang fiat atau sekumpulan mata uang fiat, tanpa cara penggunaan dana yang jelas.
Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat membatasi sebagai "stablecoin berbasis pembayaran", tidak boleh disertai dengan imbal hasil bunga, menekankan sifatnya yang bukan sekuritas, dan membatasi ruang inovasi pendapatan stablecoin.
Dan menghasilkan bunga adalah salah satu cara penting untuk menarik pelanggan.
Stablecoin di Hong Kong, Tiongkok belum membatasi penghasilan bunga dan struktur penyangga, memberikan fleksibilitas yang lebih besar bagi lembaga keuangan dalam inovasi produk stablecoin dan desain penghasilan, sehingga lebih menarik.
Selain itu, perluasan penggunaan stablecoin juga merupakan bidang pertempuran yang penting.
Saat ini, perusahaan besar internet domestik sudah "masuk" ke dalamnya, tidak hanya menciptakan skenario aplikasi untuk stablecoin, tetapi juga bersaing untuk pintu masuk pembayaran di era Web3.
Saat ini, domestik masih berada di tahap percobaan teknologi dan penyesuaian regulasi, dan telah mencapai beberapa hasil.
Pada 23 Mei, CEO JD Coin Chain Technology Liu Peng menyatakan bahwa stablecoin JD telah memasuki tahap kedua pengujian sandbox, yang akan menyediakan produk aplikasi untuk mobile dan PC bagi ritel dan institusi. Skenario pengujian terutama mencakup pembayaran lintas batas, perdagangan investasi, dan pembayaran ritel.
Ant Group melalui proyek RWA energi baru, menjelajahi keterikatan stablecoin dengan aset fisik. Di bawah bimbingan proyek sandbox Ensemble dari Otoritas Moneter Hong Kong, Ant Group mendukung perusahaan publik energi baru daratan, Longxin Group, untuk menyelesaikan pembiayaan lintas batas RWA pertama, dengan jumlah sekitar 100 juta RMB.
Tentu saja, itu masih belum cukup. Diperlukan lebih banyak penerapan skenario agar pengguna memilih stablecoin Hong Kong. Bagaimanapun, dengan perdagangan cryptocurrency digital, stablecoin dolar AS sedikit unggul.
Selanjutnya, internasionalisasi yuan, dominasi dolar, dan satu pertempuran lagi, undang-undang ini hanya merupakan pertempuran pendahuluan.
Tiga, Kesimpulan
Ketika 36 triliun utang AS mengalir ke blockchain melalui USDT, dan Hong Kong menggunakan stablecoin HKD untuk mendorong pembayaran lintas batas, kunci kekayaan individu sudah tertanam dalam logika dasar dari permainan negara.
Kemenangan atau kekalahan dalam permainan ini mungkin terletak di dalam kode pengujian sandbox JD, atau dalam posisi obligasi AS yang disimpan dalam cadangan USDC.