Seiring dengan penurunan suku bunga, hasil DeFi mulai menjadi lebih menarik. Peningkatan volatilitas membawa lebih banyak pengguna, hasil, dan leverage. Ditambah dengan hasil yang lebih berkelanjutan yang dibawa oleh RWA, membangun aplikasi keuangan kripto untuk konsumen tiba-tiba menjadi jauh lebih mudah.
Ketika kita menggabungkan tren makro ini dengan inovasi dalam abstraksi rantai, akun/dompet pintar, dan pergeseran umum ke perangkat seluler, terdapat peluang yang jelas untuk menciptakan pengalaman DeFi tingkat konsumen.
Beberapa aplikasi keuangan kripto yang paling sukses dalam beberapa tahun terakhir lahir dari perpaduan antara peningkatan pengalaman pengguna dan spekulasi.
● Robot perdagangan (misalnya Telegram) – memberikan pengguna kemampuan untuk melakukan perdagangan dalam pengalaman pesan dan sosial
● Dompet kripto yang lebih baik (misalnya Phantom) - Meningkatkan pengalaman dompet yang ada dan memberikan pengalaman yang lebih baik di berbagai rantai.
● Terminal baru, pelacak portofolio, dan lapisan penemuan (seperti Photon, Azura, Dexscreener, dll.) – Menawarkan fitur premium untuk pengguna tingkat lanjut dan memungkinkan pengguna mengakses DeFi melalui antarmuka mirip CeFi.
● Robinhood untuk memecoins (seperti Vector, Moonshot, Hype, dll) – sejauh ini, cryptocurrency lebih mengutamakan platform desktop, tetapi pengalaman yang berfokus pada mobile akan mendominasi aplikasi perdagangan di masa depan.
● Launchpad token – (misalnya, Pump, Virtuals, dll) – memberikan izin pembuatan token tanpa izin untuk siapa saja, terlepas dari kemampuan teknis mereka.
Dengan semakin banyaknya aplikasi DeFi konsumen yang diluncurkan, aplikasi-aplikasi ini akan terlihat seperti aplikasi fintech, dengan pengalaman pengguna yang sesuai dengan preferensi pengguna, tetapi mereka akan mengagregasi dan memberikan pengalaman yang dipersonalisasi dari protokol DeFi di backend. Aplikasi-aplikasi ini akan fokus pada pengalaman penemuan, produk yang ditawarkan (misalnya jenis hasil), daya tarik bagi pengguna tingkat lanjut (misalnya menyediakan fungsi-fungsi nyaman seperti leverage multi-jaminan), dan biasanya akan mengabstraksi kompleksitas interaksi on-chain.
RWA Flywheel: Pertumbuhan Endogen dan Pertumbuhan Eksogen
Sejak tahun 2022, suku bunga tinggi telah mendukung masuknya aset dunia nyata on-chain (RWA) dalam jumlah besar. Namun sekarang, peralihan dari keuangan off-chain ke keuangan on-chain sedang mempercepat, karena perusahaan manajemen aset besar seperti BlackRock menyadari bahwa penerbitan RWA di on-chain membawa manfaat yang berarti, termasuk: aset keuangan yang dapat diprogram, struktur biaya rendah untuk penerbitan dan pemeliharaan aset, serta aksesibilitas aset yang lebih besar. Manfaat ini, seperti stablecoin, meningkatkan 10 kali lipat dibandingkan dengan lanskap keuangan saat ini.
Menurut RWA.xzy dan DefiLlama, RWA menyumbang 21-22% dari aset Ethereum. RWA ini terutama dalam bentuk obligasi Treasury AS berperingkat A yang didukung pemerintah AS. Pertumbuhan ini sebagian besar didorong oleh suku bunga tinggi, yang memudahkan investor untuk membeli Fed daripada DeFi. Sementara angin makro berubah, membuat Treasury kurang menarik, Trojan horse untuk tokenisasi aset on-chain telah masuk ke Wall Street, membuka pintu air bagi aset yang lebih berisiko untuk masuk ke on-chain.
Dengan semakin banyaknya aset tradisional yang dipindahkan ke blockchain, ini akan memicu efek flywheel yang kompleks, secara perlahan menggabungkan dan menggantikan jalur keuangan tradisional dengan protokol DeFi.
Mengapa ini penting? Pertumbuhan cryptocurrency disebabkan oleh modal eksogen dan modal endogen.
Sebagian besar DeFi adalah endogen (secara dasar bersifat siklik dalam ekosistem DeFi) dan mampu tumbuh secara mandiri. Namun, secara historis, ia memiliki tingkat refleksivitas yang cukup: ia akan naik, akan turun, dan kemudian kembali ke titik awal. Namun seiring waktu, protokol baru secara bertahap memperluas pangsa DeFi.
Peminjaman on-chain melalui Maker, Compound, dan Aave memperluas penggunaan jaminan asli kripto sebagai leverage.
Bursa terdesentralisasi, terutama AMM, telah memperluas jangkauan token yang dapat diperdagangkan dan meluncurkan likuiditas on-chain. Tetapi DeFi hanya dapat mengembangkan pasarnya sendiri sampai batas tertentu. Sementara modal endogen (misalnya, spekulasi dalam aset on-chain) telah mendorong pasar kripto ke kelas aset yang kuat, modal eksogen (modal yang ada di luar ekonomi on-chain) sangat penting untuk gelombang pertumbuhan DeFi berikutnya.
RWA mewakili potensi besar dari modal eksternal. RWA (komoditas, saham, kredit swasta, valuta asing, dll) memberikan peluang terbesar untuk ekspansi DeFi, sehingga tidak lagi terbatas pada pergeseran modal dari saku individu ke saku trader. Sama seperti pasar stablecoin perlu tumbuh melalui lebih banyak penggunaan eksternal (daripada spekulasi keuangan di blockchain), aktivitas DeFi lainnya (seperti perdagangan, pinjaman, dll) juga perlu tumbuh.
Masa depan DeFi adalah semua aktivitas keuangan akan dipindahkan ke blockchain. DeFi akan terus melihat dua ekspansi paralel: ekspansi endogen yang dicapai melalui lebih banyak aktivitas asli di on-chain, serta ekspansi eksogen yang dicapai melalui pemindahan aset dunia nyata ke on-chain.
Platformisasi DEFI
"Platform menjadi kuat karena mereka memfasilitasi hubungan antara vendor pihak ketiga dan pengguna akhir." — Ben Thompson
Protokol kripto akan segera menyambut momen platformisasi mereka.
Aplikasi DeFi sedang berkembang menuju model bisnis yang sama, dari protokol aplikasi independen menjadi protokol platform yang matang.
Tetapi bagaimana aplikasi DeFi ini menjadi platform? Saat ini, sebagian besar protokol DeFi relatif kaku, menawarkan layanan satu ukuran untuk semua kepada aplikasi yang ingin berinteraksi dengan protokol ini.
Dalam banyak kasus, aplikasi hanya membayar biaya aset inti mereka (seperti likuiditas) kepada protokol seperti pengguna standar, alih-alih dapat membangun pengalaman diferensiasi atau logika pemrograman secara langsung di dalam protokol.
Sebagian besar platform mulai seperti ini, dengan menyelesaikan masalah inti untuk satu kasus penggunaan. Stripe awalnya menyediakan API pembayaran yang memungkinkan bisnis individu (seperti toko online) menerima pembayaran di situs mereka, tetapi itu hanya berlaku untuk satu bisnis. Setelah meluncurkan Stripe Connect, bisnis dapat memproses pembayaran atas nama beberapa penjual atau penyedia layanan, sehingga Stripe menjadi platform seperti sekarang. Kemudian, ia menawarkan cara yang lebih baik bagi pengembang untuk membangun lebih banyak integrasi, sehingga memperluas efek jaringannya. Demikian pula, platform DeFi seperti Uniswap sekarang beralih dari aplikasi independen yang memfasilitasi pertukaran (seperti DEX) ke pembangunan platform DeFi, memungkinkan pengembang atau aplikasi mana pun untuk membuat DEX mereka sendiri di atas likuiditas Uniswap.
Faktor pendorong kunci transformasi platform DeFi adalah perubahan model bisnis dan evolusi protokol likuiditas tunggal.
Primitif likuiditas Singleton – Uniswap, Morpho, Fluid – likuiditas agregat untuk protokol DeFi, memungkinkan akses ke dua bagian modular dari rantai nilai, seperti penyedia likuiditas dan aplikasi/pengguna. Pengalaman untuk penyedia likuiditas menjadi lebih efisien, mengalokasikan dana ke satu protokol daripada protokol dengan kumpulan yang berbeda atau brankas silo. Untuk aplikasi, mereka sekarang dapat menyewa likuiditas dari platform DeFi alih-alih hanya menggabungkan layanan inti (misalnya, DEX, pinjaman, dll.).
Berikut adalah beberapa contoh protokol platform DeFi yang baru muncul:
Uniswap V4 sedang mendorong model likuiditas tunggal, di mana aplikasi (seperti hook) dapat menyewa likuiditas dari protokol Uniswap V4, alih-alih hanya merutekan likuiditas melalui protokol seperti pada Uniswap V2 dan V3.
Morpho telah beralih ke model platform yang serupa, di mana MorphoBlue berfungsi sebagai lapisan primal likuiditas inti, yang dapat diakses tanpa izin melalui vault yang dibuat oleh MetaMorpho (protocol yang dibangun di atas likuiditas primal MorphoBlue).
Demikian pula, protokol Fluid dari Instadapp menciptakan lapisan likuiditas bersama yang dapat dimanfaatkan oleh protokol pinjam-meminjam dan DEX.
Meskipun ada perbedaan antara platform-platform ini, kesamaan di antara mereka adalah bahwa platform DeFi yang baru muncul berbagi model serupa, membangun lapisan kontrak likuiditas tunggal di tingkat atas, dan membangun lebih banyak protokol modular di atasnya untuk mencapai fleksibilitas dan kustomisasi aplikasi yang lebih besar.
Evolusi protokol DeFi dari aplikasi mandiri ke platform lengkap menandai kematangan ekonomi on-chain. Dengan menggunakan primitif likuiditas tunggal dan arsitektur modular, protokol seperti Uniswap, Morpho, dan Fluid (sebelumnya dikenal sebagai Instadapp) membuka tingkat fleksibilitas dan inovasi baru. Pergeseran ini mencerminkan bagaimana platform tradisional, seperti Stripe, memberdayakan pengembang pihak ketiga untuk membangun di atas layanan inti, mendorong efek jaringan dan penciptaan nilai yang lebih besar. Saat DeFi memasuki era platform, kemampuan untuk memfasilitasi aplikasi keuangan yang dapat disesuaikan dan dapat disusun akan menjadi fitur yang menentukan, memperluas pasar untuk protokol DeFi yang ada dan memungkinkan gelombang aplikasi baru untuk dibangun di platform DeFi ini.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Tiga Tren Utama dalam Keuangan Desentralisasi
Penulis: Mason Nystrom, Mitra Pantera; Disusun oleh: 0xjs@Jinse Caijing
Konsumen DeFi
Seiring dengan penurunan suku bunga, hasil DeFi mulai menjadi lebih menarik. Peningkatan volatilitas membawa lebih banyak pengguna, hasil, dan leverage. Ditambah dengan hasil yang lebih berkelanjutan yang dibawa oleh RWA, membangun aplikasi keuangan kripto untuk konsumen tiba-tiba menjadi jauh lebih mudah.
Ketika kita menggabungkan tren makro ini dengan inovasi dalam abstraksi rantai, akun/dompet pintar, dan pergeseran umum ke perangkat seluler, terdapat peluang yang jelas untuk menciptakan pengalaman DeFi tingkat konsumen.
Beberapa aplikasi keuangan kripto yang paling sukses dalam beberapa tahun terakhir lahir dari perpaduan antara peningkatan pengalaman pengguna dan spekulasi.
● Robot perdagangan (misalnya Telegram) – memberikan pengguna kemampuan untuk melakukan perdagangan dalam pengalaman pesan dan sosial
● Dompet kripto yang lebih baik (misalnya Phantom) - Meningkatkan pengalaman dompet yang ada dan memberikan pengalaman yang lebih baik di berbagai rantai.
● Terminal baru, pelacak portofolio, dan lapisan penemuan (seperti Photon, Azura, Dexscreener, dll.) – Menawarkan fitur premium untuk pengguna tingkat lanjut dan memungkinkan pengguna mengakses DeFi melalui antarmuka mirip CeFi.
● Robinhood untuk memecoins (seperti Vector, Moonshot, Hype, dll) – sejauh ini, cryptocurrency lebih mengutamakan platform desktop, tetapi pengalaman yang berfokus pada mobile akan mendominasi aplikasi perdagangan di masa depan.
● Launchpad token – (misalnya, Pump, Virtuals, dll) – memberikan izin pembuatan token tanpa izin untuk siapa saja, terlepas dari kemampuan teknis mereka.
Dengan semakin banyaknya aplikasi DeFi konsumen yang diluncurkan, aplikasi-aplikasi ini akan terlihat seperti aplikasi fintech, dengan pengalaman pengguna yang sesuai dengan preferensi pengguna, tetapi mereka akan mengagregasi dan memberikan pengalaman yang dipersonalisasi dari protokol DeFi di backend. Aplikasi-aplikasi ini akan fokus pada pengalaman penemuan, produk yang ditawarkan (misalnya jenis hasil), daya tarik bagi pengguna tingkat lanjut (misalnya menyediakan fungsi-fungsi nyaman seperti leverage multi-jaminan), dan biasanya akan mengabstraksi kompleksitas interaksi on-chain.
RWA Flywheel: Pertumbuhan Endogen dan Pertumbuhan Eksogen
Sejak tahun 2022, suku bunga tinggi telah mendukung masuknya aset dunia nyata on-chain (RWA) dalam jumlah besar. Namun sekarang, peralihan dari keuangan off-chain ke keuangan on-chain sedang mempercepat, karena perusahaan manajemen aset besar seperti BlackRock menyadari bahwa penerbitan RWA di on-chain membawa manfaat yang berarti, termasuk: aset keuangan yang dapat diprogram, struktur biaya rendah untuk penerbitan dan pemeliharaan aset, serta aksesibilitas aset yang lebih besar. Manfaat ini, seperti stablecoin, meningkatkan 10 kali lipat dibandingkan dengan lanskap keuangan saat ini.
Menurut RWA.xzy dan DefiLlama, RWA menyumbang 21-22% dari aset Ethereum. RWA ini terutama dalam bentuk obligasi Treasury AS berperingkat A yang didukung pemerintah AS. Pertumbuhan ini sebagian besar didorong oleh suku bunga tinggi, yang memudahkan investor untuk membeli Fed daripada DeFi. Sementara angin makro berubah, membuat Treasury kurang menarik, Trojan horse untuk tokenisasi aset on-chain telah masuk ke Wall Street, membuka pintu air bagi aset yang lebih berisiko untuk masuk ke on-chain.
Dengan semakin banyaknya aset tradisional yang dipindahkan ke blockchain, ini akan memicu efek flywheel yang kompleks, secara perlahan menggabungkan dan menggantikan jalur keuangan tradisional dengan protokol DeFi.
Mengapa ini penting? Pertumbuhan cryptocurrency disebabkan oleh modal eksogen dan modal endogen.
Sebagian besar DeFi adalah endogen (secara dasar bersifat siklik dalam ekosistem DeFi) dan mampu tumbuh secara mandiri. Namun, secara historis, ia memiliki tingkat refleksivitas yang cukup: ia akan naik, akan turun, dan kemudian kembali ke titik awal. Namun seiring waktu, protokol baru secara bertahap memperluas pangsa DeFi.
Peminjaman on-chain melalui Maker, Compound, dan Aave memperluas penggunaan jaminan asli kripto sebagai leverage.
Bursa terdesentralisasi, terutama AMM, telah memperluas jangkauan token yang dapat diperdagangkan dan meluncurkan likuiditas on-chain. Tetapi DeFi hanya dapat mengembangkan pasarnya sendiri sampai batas tertentu. Sementara modal endogen (misalnya, spekulasi dalam aset on-chain) telah mendorong pasar kripto ke kelas aset yang kuat, modal eksogen (modal yang ada di luar ekonomi on-chain) sangat penting untuk gelombang pertumbuhan DeFi berikutnya.
RWA mewakili potensi besar dari modal eksternal. RWA (komoditas, saham, kredit swasta, valuta asing, dll) memberikan peluang terbesar untuk ekspansi DeFi, sehingga tidak lagi terbatas pada pergeseran modal dari saku individu ke saku trader. Sama seperti pasar stablecoin perlu tumbuh melalui lebih banyak penggunaan eksternal (daripada spekulasi keuangan di blockchain), aktivitas DeFi lainnya (seperti perdagangan, pinjaman, dll) juga perlu tumbuh.
Masa depan DeFi adalah semua aktivitas keuangan akan dipindahkan ke blockchain. DeFi akan terus melihat dua ekspansi paralel: ekspansi endogen yang dicapai melalui lebih banyak aktivitas asli di on-chain, serta ekspansi eksogen yang dicapai melalui pemindahan aset dunia nyata ke on-chain.
Platformisasi DEFI
"Platform menjadi kuat karena mereka memfasilitasi hubungan antara vendor pihak ketiga dan pengguna akhir." — Ben Thompson
Protokol kripto akan segera menyambut momen platformisasi mereka.
Aplikasi DeFi sedang berkembang menuju model bisnis yang sama, dari protokol aplikasi independen menjadi protokol platform yang matang.
Tetapi bagaimana aplikasi DeFi ini menjadi platform? Saat ini, sebagian besar protokol DeFi relatif kaku, menawarkan layanan satu ukuran untuk semua kepada aplikasi yang ingin berinteraksi dengan protokol ini.
Dalam banyak kasus, aplikasi hanya membayar biaya aset inti mereka (seperti likuiditas) kepada protokol seperti pengguna standar, alih-alih dapat membangun pengalaman diferensiasi atau logika pemrograman secara langsung di dalam protokol.
Sebagian besar platform mulai seperti ini, dengan menyelesaikan masalah inti untuk satu kasus penggunaan. Stripe awalnya menyediakan API pembayaran yang memungkinkan bisnis individu (seperti toko online) menerima pembayaran di situs mereka, tetapi itu hanya berlaku untuk satu bisnis. Setelah meluncurkan Stripe Connect, bisnis dapat memproses pembayaran atas nama beberapa penjual atau penyedia layanan, sehingga Stripe menjadi platform seperti sekarang. Kemudian, ia menawarkan cara yang lebih baik bagi pengembang untuk membangun lebih banyak integrasi, sehingga memperluas efek jaringannya. Demikian pula, platform DeFi seperti Uniswap sekarang beralih dari aplikasi independen yang memfasilitasi pertukaran (seperti DEX) ke pembangunan platform DeFi, memungkinkan pengembang atau aplikasi mana pun untuk membuat DEX mereka sendiri di atas likuiditas Uniswap.
Faktor pendorong kunci transformasi platform DeFi adalah perubahan model bisnis dan evolusi protokol likuiditas tunggal.
Primitif likuiditas Singleton – Uniswap, Morpho, Fluid – likuiditas agregat untuk protokol DeFi, memungkinkan akses ke dua bagian modular dari rantai nilai, seperti penyedia likuiditas dan aplikasi/pengguna. Pengalaman untuk penyedia likuiditas menjadi lebih efisien, mengalokasikan dana ke satu protokol daripada protokol dengan kumpulan yang berbeda atau brankas silo. Untuk aplikasi, mereka sekarang dapat menyewa likuiditas dari platform DeFi alih-alih hanya menggabungkan layanan inti (misalnya, DEX, pinjaman, dll.).
Berikut adalah beberapa contoh protokol platform DeFi yang baru muncul:
Uniswap V4 sedang mendorong model likuiditas tunggal, di mana aplikasi (seperti hook) dapat menyewa likuiditas dari protokol Uniswap V4, alih-alih hanya merutekan likuiditas melalui protokol seperti pada Uniswap V2 dan V3.
Morpho telah beralih ke model platform yang serupa, di mana MorphoBlue berfungsi sebagai lapisan primal likuiditas inti, yang dapat diakses tanpa izin melalui vault yang dibuat oleh MetaMorpho (protocol yang dibangun di atas likuiditas primal MorphoBlue).
Demikian pula, protokol Fluid dari Instadapp menciptakan lapisan likuiditas bersama yang dapat dimanfaatkan oleh protokol pinjam-meminjam dan DEX.
Meskipun ada perbedaan antara platform-platform ini, kesamaan di antara mereka adalah bahwa platform DeFi yang baru muncul berbagi model serupa, membangun lapisan kontrak likuiditas tunggal di tingkat atas, dan membangun lebih banyak protokol modular di atasnya untuk mencapai fleksibilitas dan kustomisasi aplikasi yang lebih besar.
Evolusi protokol DeFi dari aplikasi mandiri ke platform lengkap menandai kematangan ekonomi on-chain. Dengan menggunakan primitif likuiditas tunggal dan arsitektur modular, protokol seperti Uniswap, Morpho, dan Fluid (sebelumnya dikenal sebagai Instadapp) membuka tingkat fleksibilitas dan inovasi baru. Pergeseran ini mencerminkan bagaimana platform tradisional, seperti Stripe, memberdayakan pengembang pihak ketiga untuk membangun di atas layanan inti, mendorong efek jaringan dan penciptaan nilai yang lebih besar. Saat DeFi memasuki era platform, kemampuan untuk memfasilitasi aplikasi keuangan yang dapat disesuaikan dan dapat disusun akan menjadi fitur yang menentukan, memperluas pasar untuk protokol DeFi yang ada dan memungkinkan gelombang aplikasi baru untuk dibangun di platform DeFi ini.