Emosi pasar kripto sekali lagi terfokus pada tindakan regulasi.
Pada 19 Mei, Senat AS meluluskan pemungutan suara prosedural untuk GENIUS Act (Rancangan Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stablecoin AS 2025) dengan suara 66-32, kemajuan bersejarah ini menandai akan diberlakukannya kerangka regulasi stablecoin di AS.
Sebagai undang-undang regulasi stablecoin federal AS yang pertama secara komprehensif, kemajuan GENIUS Act dengan cepat memicu reaksi hangat dari pasar kripto, dengan sektor DeFi dan RWA yang terkait dengan stablecoin, memimpin pasar hari ini.
Apakah GENIUS Act akan menjadi katalisator untuk putaran bullish yang baru?
Menurut prediksi Citibank, hingga tahun 2030, ukuran pasar stablecoin global diperkirakan akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, sementara disahkannya undang-undang memberikan lebih banyak kualifikasi "kepatuhan" dan ruang untuk perkembangan stablecoin, serta memberikan alasan yang lebih rasional bagi perusahaan tradisional untuk memasuki pasar.
Pasar juga berharap bahwa masuknya dana tambahan dapat membawa "banjir besar", untuk menyuntikkan likuiditas baru ke aset kripto terkait.
Tetapi sebelum itu, Anda setidaknya harus memahami dengan jelas apa isi undang-undang ini dan motivasi legislatif di baliknya, agar dapat memberikan alasan yang lebih meyakinkan untuk memilih aset kripto yang relevan.
Dari "pertumbuhan liar" ke regulasi
GENIUS Act, secara harfiah berarti "Undang-Undang Jenius", tetapi sebenarnya itu adalah singkatan dari "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
Secara sederhana, ini adalah dokumen legislasi berskala nasional Amerika Serikat.
Pasar sangat memperhatikan hal ini karena ini adalah undang-undang regulasi federal yang komprehensif pertama di AS yang ditujukan untuk stablecoin. Sebelumnya, stablecoin dan cryptocurrency selalu berada dalam zona abu-abu yang sensitif:
Hukum bisa dilakukan jika tidak dilarang secara eksplisit, tetapi hukum juga tidak memberikan aturan yang jelas tentang "bagaimana melakukannya".
Tujuan dari GENIUS Act adalah untuk memberikan legitimasi dan keamanan bagi pasar stablecoin melalui kerangka regulasi yang jelas, sekaligus memperkuat posisi dominan dolar dalam keuangan digital.
Secara keseluruhan, isi kunci dari undang-undang tersebut mencakup:
Persyaratan cadangan: Penerbit stablecoin harus didukung 100% oleh cadangan, aset cadangan harus berupa dolar AS, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan aset likuiditas tinggi lainnya, serta harus mengungkapkan komposisi cadangan setiap bulan.
Pengawasan berjenjang: Penerbit besar dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS (seperti Tether, Circle) harus tunduk pada pengawasan langsung dari Federal Reserve System atau Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sementara penerbit kecil dapat diawasi oleh negara bagian.
Transparansi dan Kepatuhan: Dilarang melakukan pemasaran yang menyesatkan (seperti mengklaim stablecoin dijamin oleh pemerintah AS), dan penerbit diharuskan untuk mematuhi ketentuan anti pencucian uang (AML) dan mengenali pelanggan (KYC), penerbit dengan nilai pasar di atas 50 miliar dolar harus melakukan audit laporan keuangan tahunan untuk memastikan transparansi.
Ini berarti bahwa sikap Amerika Serikat terhadap stablecoin sebenarnya bersahabat, asalkan stablecoin tersebut didukung oleh cadangan dolar AS dan memenuhi persyaratan transparansi publik.
Melihat kembali sejarah, lahirnya GENIUS Act bukanlah sesuatu yang instan, melainkan merupakan hasil dari eksplorasi regulasi stablecoin di AS selama bertahun-tahun. Kami juga dengan cepat merangkum seluruh garis waktu undang-undang ini, membantu Anda memahami latar belakang dan motivasinya dengan cepat:
Pasar stablecoin berkembang pesat, namun risiko yang disebabkan oleh kurangnya regulasi semakin terlihat, seperti peristiwa kejatuhan stablecoin algoritmik UST pada tahun 2022, yang menyoroti kebutuhan akan regulasi yang jelas.
Pada tahun 2023, Komite Layanan Keuangan DPR pernah mengusulkan Undang-Undang STABLE, berusaha untuk membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, tetapi gagal disahkan di Senat karena perbedaan pendapat antara kedua partai.
Pada 4 Februari 2025, Senator Bill Hagerty bergabung dengan Kirsten Gillibrand dan Cynthia Lummis serta anggota kongres dari kedua partai untuk secara resmi mengajukan GENIUS Act, yang bertujuan untuk menyeimbangkan inovasi dan regulasi. Pada 13 Maret, undang-undang tersebut disetujui dalam tinjauan Komite Perbankan Senat dengan suara 18-6, menunjukkan dukungan bipartisan yang kuat.
Namun, pemungutan suara penuh pertama pada 8 Mei gagal karena tidak mencapai ambang 60 suara (48-49), beberapa anggota Partai Demokrat (seperti Elizabeth Warren) khawatir bahwa undang-undang tersebut dapat menguntungkan proyek kripto keluarga Trump (seperti stablecoin USD1), dan menganggap ada konflik kepentingan.
Setelah direvisi, undang-undang tersebut menambahkan ketentuan pembatasan untuk perusahaan teknologi besar, menghilangkan kekhawatiran beberapa anggota parlemen tentang konflik kepentingan, dan akhirnya disetujui pada pemungutan suara prosedural dengan 66-32 pada 19 Mei, diperkirakan akan segera disetujui dengan suara mayoritas sederhana dalam pemungutan suara penuh Senat.
Jadi, apa arti dari langkah legislatif sampai ke titik ini?
Pertama, pasar menginginkan kepastian. Melalui pemungutan suara undang-undang yang disetujui, secara fundamental menandai peralihan pasar stablecoin AS dari "pertumbuhan liar" menuju regulasi, mengisi kekosongan regulasi yang telah lama ada, dan memberikan kepastian bagi pasar.
Kedua, jelas bahwa stablecoin harus memperkuat posisi dolar, terutama di bawah tekanan kompetisi dari digital yuan China dan regulasi MiCA Uni Eropa.
Akhirnya, kemajuan GENIUS Act dapat membuka jalan bagi legislasi pasar kripto yang lebih luas (seperti undang-undang struktur pasar), mendorong integrasi industri kripto dengan keuangan tradisional, dan fondasi hukum yang kalian inginkan untuk keluar dari lingkaran.
Aset kripto yang berkepentingan
Ketentuan inti dari GENIUS Act secara langsung mempengaruhi ekosistem stablecoin dan berdampak pada seluruh pasar crypto melalui efek berantai. Kerangka regulasi ini tidak hanya akan membentuk ulang industri stablecoin, tetapi juga akan mempengaruhi berbagai jalur crypto seperti DeFi, blockchain Layer 1, dan RWA melalui penerapan luas stablecoin.
Namun, beberapa proyek di jalur tertentu tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan regulasi dari undang-undang tersebut. Jika undang-undang ini dianggap sebagai suatu keuntungan, maka perlu dilakukan penyesuaian yang sesuai dalam desain produk dan bisnis.
Kami telah menyusun beberapa proyek besar dan mencatat poin manfaat dan poin penyesuaian sebagai berikut.
Penerbit stablecoin terpusat:
Persyaratan cadangan dari undang-undang (100% aset likuid, harus memiliki obligasi AS) dan regulasi transparansi (seperti pengungkapan bulanan) paling menguntungkan bagi stablecoin terpusat. Stablecoin ini telah pada dasarnya memenuhi persyaratan, dan kejelasan regulasi akan menarik lebih banyak dana institusional untuk masuk, memperluas penggunaannya di bidang perdagangan dan pembayaran.
$USDT (Tether): USDT adalah stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 130 miliar USD pada tahun 2025), di mana sekitar 60% dari komposisi cadangannya adalah obligasi pemerintah jangka pendek AS (sekitar 78 miliar USD), dan 40% adalah uang tunai serta setara kas (sumber data: laporan transparansi Tether kuartal pertama tahun 2025).
GENIUS Act mengharuskan aset cadangan didominasi oleh obligasi AS, Tether telah sepenuhnya mematuhi, dan langkah-langkah transparansinya (seperti audit triwulanan) juga memenuhi persyaratan undang-undang. Namun, fokusnya adalah bahwa penggunaan USDT selalu memiliki bagian industri abu-abu (seperti penipuan elektronik), bagaimana menyesuaikan bisnis untuk memenuhi regulasi adalah masalah yang perlu dipertimbangkan selanjutnya.
$USDC (Circle): USDC memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60 miliar dolar AS, dengan 80% dari komposisi cadangan berupa obligasi pemerintah AS jangka pendek (sekitar 48 miliar dolar AS), dan 20% berupa uang tunai (sumber data: Laporan Bulanan Circle Mei 2025). Circle telah terdaftar di AS dan aktif berkoordinasi dengan regulasi (seperti pengajuan IPO pada tahun 2024), cadangannya sepenuhnya memenuhi persyaratan undang-undang. Pengesahan undang-undang dapat menjadikan USDC sebagai stablecoin pilihan institusi, terutama di bidang DeFi (pada tahun 2025, pangsa USDC di DeFi telah mencapai 30%), dengan potensi peningkatan pangsa pasar lebih lanjut.
Stablecoin terdesentralisasi :
$MKR (MakerDAO, menerbitkan DAI): DAI adalah stablecoin terdesentralisasi terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 9 miliar USD), diterbitkan melalui over-collateralization aset kripto (seperti ETH), saat ini sekitar 10% dari cadangan adalah obligasi AS (sekitar 900 juta USD), terutama untuk jaminan aset kripto (sumber data: laporan MakerDAO Mei 2025).
Persyaratan ketat GENIUS Act terhadap aset cadangan mungkin menghadirkan tantangan bagi DAI, tetapi jika MakerDAO meningkatkan proporsi cadangan obligasi AS, maka dapat memanfaatkan pertumbuhan pasar secara keseluruhan. Pemegang $MKR mungkin mendapatkan keuntungan karena peningkatan penggunaan DAI (pendapatan tahunan MakerDAO diperkirakan sekitar 200 juta dolar AS pada tahun 2025).
$FXS (Frax Finance, menerbitkan FRAX): Kapitalisasi pasar FRAX sekitar 2 miliar USD, menggunakan mekanisme algoritma sebagian (50% dijamin, 50% algoritma), sekitar 15% dari aset yang dijaminkan adalah obligasi pemerintah AS (sekitar 300 juta USD). Jika Frax beralih ke mode sepenuhnya dijaminkan dan meningkatkan proporsi obligasi pemerintah AS, maka dapat mengambil manfaat dari ekspansi pasar, tetapi mekanisme algoritmanya mungkin menghadapi tekanan regulasi, karena undang-undang tidak melindungi stablecoin algoritmik.
$ENA (Ethena Labs, menerbitkan USDe): Kapitalisasi pasar USDe sekitar 1,4 miliar dolar, diterbitkan melalui strategi lindung nilai dan penghasilan ETH, hanya 5% dari cadangan yang berupa obligasi AS (sekitar 70 juta dolar).
Strategi tersebut mungkin perlu disesuaikan secara signifikan untuk memenuhi persyaratan undang-undang, jika berhasil, maka dapat diuntungkan karena pertumbuhan pasar, tetapi ada juga risiko di dalamnya.
Perdagangan/Pinjaman DeFi
$CRV (Curve Finance): Curve berfokus pada perdagangan stablecoin (TVL sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), di mana 70% dari pasangan perdagangan di kolam likuiditasnya adalah stablecoin (seperti USDT/USDC).
Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh GENIUS Act akan langsung meningkatkan volume perdagangan Curve (yang saat ini memiliki volume perdagangan harian sekitar 300 juta dolar AS), pemegang $CRV dapat memperoleh manfaat melalui biaya perdagangan (tingkat pengembalian tahunan sekitar 5%) dan hak tata kelola. Jika pasar stablecoin tumbuh sesuai dengan prediksi Citigroup, TVL Curve mungkin juga akan meningkat sebesar 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap adalah DEX umum (dengan TVL sekitar 5 miliar USD pada tahun 2025), pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDC/ETH) menyumbang 30% dari likuiditasnya. Peningkatan aktivitas perdagangan stablecoin akibat undang-undang akan memberikan manfaat tidak langsung bagi Uniswap, tetapi tingkat manfaatnya lebih rendah dibandingkan Curve (karena bisnisnya lebih terdiversifikasi), pemegang $UNI dapat memperoleh keuntungan melalui biaya perdagangan (sekitar 3% per tahun).
$AAVE (Aave): Aave adalah protokol pinjaman terbesar (TVL sekitar 10 miliar dolar AS pada tahun 2025), dengan stablecoin (seperti USDC, DAI) menyumbang sekitar 40% dari total pool pinjaman.
RUU ini akan menarik lebih banyak pengguna untuk menggunakan stablecoin untuk meminjam (seperti menjaminkan USDC untuk meminjam ETH), jumlah deposito dan pinjaman Aave mungkin akan meningkat lebih lanjut (berdasarkan tren saat ini). Pemegang $AAVE akan mendapatkan manfaat dari pendapatan protokol (pendapatan tahunan sekitar 150 juta USD pada tahun 2025) dan peningkatan nilai token.
$COMP (Compound): TVL Compound sekitar 3 miliar dolar, proporsi pinjaman stablecoin sekitar 35%. Mirip dengan Aave, peningkatan pinjaman stablecoin akan menguntungkan Compound, tetapi pangsa pasarnya dan kecepatan inovasi lebih rendah dibandingkan Aave, sehingga potensi kenaikan $COMP mungkin relatif kecil.
Protokol Pendapatan
$PENDLE (Pendle): Pendle fokus pada tokenisasi hasil (TVL sekitar 500 juta dolar AS pada tahun 2025), stablecoin sering digunakan dalam strategi hasilnya (seperti kolam hasil USDC, dengan tingkat hasil tahunan sekitar 3%). Pertumbuhan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan peluang hasil Pendle (seperti tingkat hasil yang mungkin naik menjadi 5%), pemegang $PENDLE mungkin akan mendapatkan manfaat dari peningkatan pendapatan protokol (pendapatan tahunan sekitar 30 juta dolar AS pada tahun 2025).
Lapisan1
$ETH (Ethereum): Ethereum menampung 90% dari aktivitas stablecoin dan DeFi (TVL DeFi pada tahun 2025 diperkirakan melebihi 100 miliar USD). Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan volume transaksi di rantai Ethereum (pendapatan tahunan biaya Gas saat ini sekitar 2 miliar USD), nilai $ETH dapat meningkat karena pertumbuhan permintaan.
$TRX (Tron): Tron adalah jaringan penting untuk sirkulasi stablecoin, data publik menunjukkan bahwa pada tahun 2025, sirkulasi USDT di jaringan Tron diperkirakan mencapai sekitar 60 miliar dolar AS, yang merupakan 46% dari total USDT; peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang dapat meningkatkan aktivitas di jaringan Tron.
$SOL (Solana): Solana telah menjadi platform penting untuk stablecoin dan DeFi karena throughput yang tinggi dan biaya rendah (TVL sekitar 8 miliar dolar AS pada tahun 2025, dengan volume sirkulasi USDC di blockchain sekitar 5 miliar dolar AS). Peningkatan penggunaan stablecoin akan mendorong aktivitas DeFi Solana (dengan rata-rata volume transaksi harian sekitar 1 miliar dolar AS), dan $SOL mungkin akan mendapatkan manfaat dari peningkatan aktivitas di blockchain.
$SUI (Sui): Sui adalah Layer 1 yang sedang berkembang (TVL diperkirakan sekitar 1 miliar dolar AS pada tahun 2025), mendukung aplikasi terkait stablecoin (seperti stablecoin dan DEX dari Thala). Pertumbuhan ekosistem stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan menarik lebih banyak proyek untuk diterapkan di Sui, dan $SUI mungkin akan mendapatkan keuntungan dari peningkatan aktivitas ekosistem (jumlah pengguna aktif harian saat ini sekitar 500 ribu).
$APT (Aptos): Aptos juga merupakan Layer 1 yang baru muncul (TVL sekitar 800 juta USD pada tahun 2025), ekosistemnya mendukung pembayaran stablecoin. Peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong aplikasi pembayaran dan DeFi Aptos, $APT mungkin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan pengguna.
jalur pembayaran
$XRP (Ripple): XRP berfokus pada pembayaran lintas batas (dengan rata-rata volume transaksi harian sekitar 2 miliar USD pada tahun 2025), dengan karakteristik biaya rendah dan efisiensi tinggi yang dapat melengkapi stablecoin. Peningkatan permintaan untuk pembayaran lintas batas stablecoin yang didorong oleh undang-undang (seperti USDC untuk penyelesaian internasional) akan meningkatkan skenario penggunaan XRP (seperti sebagai mata uang jembatan), dan $XRP mungkin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan permintaan pembayaran.
$XLM (Stellar): Stellar juga fokus pada pembayaran lintas batas (volume transaksi harian sekitar 500 juta dolar AS pada tahun 2025), dan pernah bekerja sama dengan IBM untuk meluncurkan proyek World Wire, menggunakan stablecoin sebagai aset jembatan.
peramal
$LINK + $PYTH: Oracle menyediakan data harga untuk stablecoin dan DeFi, perluasan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan permintaan DeFi terhadap data harga waktu nyata, jumlah panggilan data on-chain mungkin meningkat.
Namun ini lebih mirip dengan perpanjangan logika keuntungan sektor, daripada benar-benar memiliki korelasi yang kuat.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): Fokus pada tokenisasi aset pendapatan tetap seperti obligasi AS, produk unggulannya USDY (stablecoin yang didukung oleh obligasi AS) telah diterbitkan di jaringan seperti Solana, Ethereum, dan lain-lain (perkiraan sirkulasi USDY sekitar 500 juta USD pada tahun 2025). GENIUS Act mengharuskan cadangan stablecoin untuk memiliki obligasi AS, yang secara langsung menguntungkan bisnis tokenisasi obligasi AS Ondo, USDY mungkin menjadi salah satu aset cadangan pilihan bagi penerbit stablecoin. Selain itu, peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong ritel dan institusi untuk membeli USDY melalui USDC, permintaan tokenisasi aset Ondo mungkin meningkat, dan pemegang $ONDO akan diuntungkan.
Dolar, lebih besar dari konspirasi jahat
AS mendorong legislasi stablecoin, ini juga bisa dianggap sebagai sebuah "konspirasi terang."
Di satu sisi, Amerika Serikat menginginkan kebijakan dolar yang lemah untuk meningkatkan ekspor, di sisi lain mereka tidak ingin melepaskan posisi dolar sebagai mata uang global.
Dengan mendukung pengembangan stablecoin, Amerika Serikat telah memperluas pengaruh global dolar secara digital tanpa menambah kewajiban Federal Reserve - saat ini 99% stablecoin terikat pada dolar.
Sementara itu, regulasi yang mengharuskan stablecoin untuk memiliki obligasi pemerintah AS jangka pendek sebagai cadangan secara cerdik menemukan pembeli baru untuk utang pemerintah AS, sebagaimana ukuran obligasi pemerintah AS yang dimiliki oleh Tether telah melampaui banyak negara maju.
Kebijakan ini tidak hanya mempertahankan dominasi global dolar AS, tetapi juga menemukan pembeli yang dapat diandalkan untuk utang besar Amerika Serikat, bisa dibilang dua tujuan tercapai.
Melalui pengesahan GENIUS Act, tanpa diragukan lagi, merupakan tonggak sejarah bagi pasar kripto, yang menyediakan jalur baru untuk kelanjutan hegemoni dolar melalui pengikatan stablecoin dan obligasi AS, sekaligus mendorong kemakmuran menyeluruh ekosistem kripto.
Namun, "konspirasi terang-terangan" ini juga merupakan pedang bermata dua - di satu sisi membawa peluang, tetapi ketergantungan yang tinggi pada utang AS, potensi penekanan terhadap inovasi DeFi, dan ketidakpastian dalam kompetisi global, semuanya bisa menjadi potensi risiko di masa depan.
Namun, ketidakpastian selalu menjadi tangga untuk memajukan pasar kripto.
Risiko bisa tidak pasti, tetapi para peserta semua menunggu kedatangan pasar bullish yang pasti.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Stabilitas hukum GENIUS Act telah disetujui, aset enkripsi apa yang akan mendapat manfaat dari ini?
Penulis: Shenchao TechFlow
Emosi pasar kripto sekali lagi terfokus pada tindakan regulasi.
Pada 19 Mei, Senat AS meluluskan pemungutan suara prosedural untuk GENIUS Act (Rancangan Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stablecoin AS 2025) dengan suara 66-32, kemajuan bersejarah ini menandai akan diberlakukannya kerangka regulasi stablecoin di AS.
Sebagai undang-undang regulasi stablecoin federal AS yang pertama secara komprehensif, kemajuan GENIUS Act dengan cepat memicu reaksi hangat dari pasar kripto, dengan sektor DeFi dan RWA yang terkait dengan stablecoin, memimpin pasar hari ini.
Apakah GENIUS Act akan menjadi katalisator untuk putaran bullish yang baru?
Menurut prediksi Citibank, hingga tahun 2030, ukuran pasar stablecoin global diperkirakan akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, sementara disahkannya undang-undang memberikan lebih banyak kualifikasi "kepatuhan" dan ruang untuk perkembangan stablecoin, serta memberikan alasan yang lebih rasional bagi perusahaan tradisional untuk memasuki pasar.
Pasar juga berharap bahwa masuknya dana tambahan dapat membawa "banjir besar", untuk menyuntikkan likuiditas baru ke aset kripto terkait.
Tetapi sebelum itu, Anda setidaknya harus memahami dengan jelas apa isi undang-undang ini dan motivasi legislatif di baliknya, agar dapat memberikan alasan yang lebih meyakinkan untuk memilih aset kripto yang relevan.
Dari "pertumbuhan liar" ke regulasi
GENIUS Act, secara harfiah berarti "Undang-Undang Jenius", tetapi sebenarnya itu adalah singkatan dari "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
Secara sederhana, ini adalah dokumen legislasi berskala nasional Amerika Serikat.
Pasar sangat memperhatikan hal ini karena ini adalah undang-undang regulasi federal yang komprehensif pertama di AS yang ditujukan untuk stablecoin. Sebelumnya, stablecoin dan cryptocurrency selalu berada dalam zona abu-abu yang sensitif:
Hukum bisa dilakukan jika tidak dilarang secara eksplisit, tetapi hukum juga tidak memberikan aturan yang jelas tentang "bagaimana melakukannya".
Tujuan dari GENIUS Act adalah untuk memberikan legitimasi dan keamanan bagi pasar stablecoin melalui kerangka regulasi yang jelas, sekaligus memperkuat posisi dominan dolar dalam keuangan digital.
Secara keseluruhan, isi kunci dari undang-undang tersebut mencakup:
Persyaratan cadangan: Penerbit stablecoin harus didukung 100% oleh cadangan, aset cadangan harus berupa dolar AS, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan aset likuiditas tinggi lainnya, serta harus mengungkapkan komposisi cadangan setiap bulan.
Pengawasan berjenjang: Penerbit besar dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS (seperti Tether, Circle) harus tunduk pada pengawasan langsung dari Federal Reserve System atau Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sementara penerbit kecil dapat diawasi oleh negara bagian.
Transparansi dan Kepatuhan: Dilarang melakukan pemasaran yang menyesatkan (seperti mengklaim stablecoin dijamin oleh pemerintah AS), dan penerbit diharuskan untuk mematuhi ketentuan anti pencucian uang (AML) dan mengenali pelanggan (KYC), penerbit dengan nilai pasar di atas 50 miliar dolar harus melakukan audit laporan keuangan tahunan untuk memastikan transparansi.
Ini berarti bahwa sikap Amerika Serikat terhadap stablecoin sebenarnya bersahabat, asalkan stablecoin tersebut didukung oleh cadangan dolar AS dan memenuhi persyaratan transparansi publik.
Melihat kembali sejarah, lahirnya GENIUS Act bukanlah sesuatu yang instan, melainkan merupakan hasil dari eksplorasi regulasi stablecoin di AS selama bertahun-tahun. Kami juga dengan cepat merangkum seluruh garis waktu undang-undang ini, membantu Anda memahami latar belakang dan motivasinya dengan cepat:
Pasar stablecoin berkembang pesat, namun risiko yang disebabkan oleh kurangnya regulasi semakin terlihat, seperti peristiwa kejatuhan stablecoin algoritmik UST pada tahun 2022, yang menyoroti kebutuhan akan regulasi yang jelas.
Pada tahun 2023, Komite Layanan Keuangan DPR pernah mengusulkan Undang-Undang STABLE, berusaha untuk membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, tetapi gagal disahkan di Senat karena perbedaan pendapat antara kedua partai.
Pada 4 Februari 2025, Senator Bill Hagerty bergabung dengan Kirsten Gillibrand dan Cynthia Lummis serta anggota kongres dari kedua partai untuk secara resmi mengajukan GENIUS Act, yang bertujuan untuk menyeimbangkan inovasi dan regulasi. Pada 13 Maret, undang-undang tersebut disetujui dalam tinjauan Komite Perbankan Senat dengan suara 18-6, menunjukkan dukungan bipartisan yang kuat.
Namun, pemungutan suara penuh pertama pada 8 Mei gagal karena tidak mencapai ambang 60 suara (48-49), beberapa anggota Partai Demokrat (seperti Elizabeth Warren) khawatir bahwa undang-undang tersebut dapat menguntungkan proyek kripto keluarga Trump (seperti stablecoin USD1), dan menganggap ada konflik kepentingan.
Setelah direvisi, undang-undang tersebut menambahkan ketentuan pembatasan untuk perusahaan teknologi besar, menghilangkan kekhawatiran beberapa anggota parlemen tentang konflik kepentingan, dan akhirnya disetujui pada pemungutan suara prosedural dengan 66-32 pada 19 Mei, diperkirakan akan segera disetujui dengan suara mayoritas sederhana dalam pemungutan suara penuh Senat.
Jadi, apa arti dari langkah legislatif sampai ke titik ini?
Pertama, pasar menginginkan kepastian. Melalui pemungutan suara undang-undang yang disetujui, secara fundamental menandai peralihan pasar stablecoin AS dari "pertumbuhan liar" menuju regulasi, mengisi kekosongan regulasi yang telah lama ada, dan memberikan kepastian bagi pasar.
Kedua, jelas bahwa stablecoin harus memperkuat posisi dolar, terutama di bawah tekanan kompetisi dari digital yuan China dan regulasi MiCA Uni Eropa.
Akhirnya, kemajuan GENIUS Act dapat membuka jalan bagi legislasi pasar kripto yang lebih luas (seperti undang-undang struktur pasar), mendorong integrasi industri kripto dengan keuangan tradisional, dan fondasi hukum yang kalian inginkan untuk keluar dari lingkaran.
Aset kripto yang berkepentingan
Ketentuan inti dari GENIUS Act secara langsung mempengaruhi ekosistem stablecoin dan berdampak pada seluruh pasar crypto melalui efek berantai. Kerangka regulasi ini tidak hanya akan membentuk ulang industri stablecoin, tetapi juga akan mempengaruhi berbagai jalur crypto seperti DeFi, blockchain Layer 1, dan RWA melalui penerapan luas stablecoin.
Namun, beberapa proyek di jalur tertentu tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan regulasi dari undang-undang tersebut. Jika undang-undang ini dianggap sebagai suatu keuntungan, maka perlu dilakukan penyesuaian yang sesuai dalam desain produk dan bisnis.
Kami telah menyusun beberapa proyek besar dan mencatat poin manfaat dan poin penyesuaian sebagai berikut.
Penerbit stablecoin terpusat:
Persyaratan cadangan dari undang-undang (100% aset likuid, harus memiliki obligasi AS) dan regulasi transparansi (seperti pengungkapan bulanan) paling menguntungkan bagi stablecoin terpusat. Stablecoin ini telah pada dasarnya memenuhi persyaratan, dan kejelasan regulasi akan menarik lebih banyak dana institusional untuk masuk, memperluas penggunaannya di bidang perdagangan dan pembayaran.
$USDT (Tether): USDT adalah stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 130 miliar USD pada tahun 2025), di mana sekitar 60% dari komposisi cadangannya adalah obligasi pemerintah jangka pendek AS (sekitar 78 miliar USD), dan 40% adalah uang tunai serta setara kas (sumber data: laporan transparansi Tether kuartal pertama tahun 2025).
GENIUS Act mengharuskan aset cadangan didominasi oleh obligasi AS, Tether telah sepenuhnya mematuhi, dan langkah-langkah transparansinya (seperti audit triwulanan) juga memenuhi persyaratan undang-undang. Namun, fokusnya adalah bahwa penggunaan USDT selalu memiliki bagian industri abu-abu (seperti penipuan elektronik), bagaimana menyesuaikan bisnis untuk memenuhi regulasi adalah masalah yang perlu dipertimbangkan selanjutnya.
$USDC (Circle): USDC memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60 miliar dolar AS, dengan 80% dari komposisi cadangan berupa obligasi pemerintah AS jangka pendek (sekitar 48 miliar dolar AS), dan 20% berupa uang tunai (sumber data: Laporan Bulanan Circle Mei 2025). Circle telah terdaftar di AS dan aktif berkoordinasi dengan regulasi (seperti pengajuan IPO pada tahun 2024), cadangannya sepenuhnya memenuhi persyaratan undang-undang. Pengesahan undang-undang dapat menjadikan USDC sebagai stablecoin pilihan institusi, terutama di bidang DeFi (pada tahun 2025, pangsa USDC di DeFi telah mencapai 30%), dengan potensi peningkatan pangsa pasar lebih lanjut.
Stablecoin terdesentralisasi :
$MKR (MakerDAO, menerbitkan DAI): DAI adalah stablecoin terdesentralisasi terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 9 miliar USD), diterbitkan melalui over-collateralization aset kripto (seperti ETH), saat ini sekitar 10% dari cadangan adalah obligasi AS (sekitar 900 juta USD), terutama untuk jaminan aset kripto (sumber data: laporan MakerDAO Mei 2025).
Persyaratan ketat GENIUS Act terhadap aset cadangan mungkin menghadirkan tantangan bagi DAI, tetapi jika MakerDAO meningkatkan proporsi cadangan obligasi AS, maka dapat memanfaatkan pertumbuhan pasar secara keseluruhan. Pemegang $MKR mungkin mendapatkan keuntungan karena peningkatan penggunaan DAI (pendapatan tahunan MakerDAO diperkirakan sekitar 200 juta dolar AS pada tahun 2025).
$FXS (Frax Finance, menerbitkan FRAX): Kapitalisasi pasar FRAX sekitar 2 miliar USD, menggunakan mekanisme algoritma sebagian (50% dijamin, 50% algoritma), sekitar 15% dari aset yang dijaminkan adalah obligasi pemerintah AS (sekitar 300 juta USD). Jika Frax beralih ke mode sepenuhnya dijaminkan dan meningkatkan proporsi obligasi pemerintah AS, maka dapat mengambil manfaat dari ekspansi pasar, tetapi mekanisme algoritmanya mungkin menghadapi tekanan regulasi, karena undang-undang tidak melindungi stablecoin algoritmik.
$ENA (Ethena Labs, menerbitkan USDe): Kapitalisasi pasar USDe sekitar 1,4 miliar dolar, diterbitkan melalui strategi lindung nilai dan penghasilan ETH, hanya 5% dari cadangan yang berupa obligasi AS (sekitar 70 juta dolar).
Strategi tersebut mungkin perlu disesuaikan secara signifikan untuk memenuhi persyaratan undang-undang, jika berhasil, maka dapat diuntungkan karena pertumbuhan pasar, tetapi ada juga risiko di dalamnya.
Perdagangan/Pinjaman DeFi
$CRV (Curve Finance): Curve berfokus pada perdagangan stablecoin (TVL sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), di mana 70% dari pasangan perdagangan di kolam likuiditasnya adalah stablecoin (seperti USDT/USDC).
Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh GENIUS Act akan langsung meningkatkan volume perdagangan Curve (yang saat ini memiliki volume perdagangan harian sekitar 300 juta dolar AS), pemegang $CRV dapat memperoleh manfaat melalui biaya perdagangan (tingkat pengembalian tahunan sekitar 5%) dan hak tata kelola. Jika pasar stablecoin tumbuh sesuai dengan prediksi Citigroup, TVL Curve mungkin juga akan meningkat sebesar 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap adalah DEX umum (dengan TVL sekitar 5 miliar USD pada tahun 2025), pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDC/ETH) menyumbang 30% dari likuiditasnya. Peningkatan aktivitas perdagangan stablecoin akibat undang-undang akan memberikan manfaat tidak langsung bagi Uniswap, tetapi tingkat manfaatnya lebih rendah dibandingkan Curve (karena bisnisnya lebih terdiversifikasi), pemegang $UNI dapat memperoleh keuntungan melalui biaya perdagangan (sekitar 3% per tahun).
$AAVE (Aave): Aave adalah protokol pinjaman terbesar (TVL sekitar 10 miliar dolar AS pada tahun 2025), dengan stablecoin (seperti USDC, DAI) menyumbang sekitar 40% dari total pool pinjaman.
RUU ini akan menarik lebih banyak pengguna untuk menggunakan stablecoin untuk meminjam (seperti menjaminkan USDC untuk meminjam ETH), jumlah deposito dan pinjaman Aave mungkin akan meningkat lebih lanjut (berdasarkan tren saat ini). Pemegang $AAVE akan mendapatkan manfaat dari pendapatan protokol (pendapatan tahunan sekitar 150 juta USD pada tahun 2025) dan peningkatan nilai token.
$COMP (Compound): TVL Compound sekitar 3 miliar dolar, proporsi pinjaman stablecoin sekitar 35%. Mirip dengan Aave, peningkatan pinjaman stablecoin akan menguntungkan Compound, tetapi pangsa pasarnya dan kecepatan inovasi lebih rendah dibandingkan Aave, sehingga potensi kenaikan $COMP mungkin relatif kecil.
Protokol Pendapatan
$PENDLE (Pendle): Pendle fokus pada tokenisasi hasil (TVL sekitar 500 juta dolar AS pada tahun 2025), stablecoin sering digunakan dalam strategi hasilnya (seperti kolam hasil USDC, dengan tingkat hasil tahunan sekitar 3%). Pertumbuhan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan peluang hasil Pendle (seperti tingkat hasil yang mungkin naik menjadi 5%), pemegang $PENDLE mungkin akan mendapatkan manfaat dari peningkatan pendapatan protokol (pendapatan tahunan sekitar 30 juta dolar AS pada tahun 2025).
Lapisan1
$ETH (Ethereum): Ethereum menampung 90% dari aktivitas stablecoin dan DeFi (TVL DeFi pada tahun 2025 diperkirakan melebihi 100 miliar USD). Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan volume transaksi di rantai Ethereum (pendapatan tahunan biaya Gas saat ini sekitar 2 miliar USD), nilai $ETH dapat meningkat karena pertumbuhan permintaan.
$TRX (Tron): Tron adalah jaringan penting untuk sirkulasi stablecoin, data publik menunjukkan bahwa pada tahun 2025, sirkulasi USDT di jaringan Tron diperkirakan mencapai sekitar 60 miliar dolar AS, yang merupakan 46% dari total USDT; peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang dapat meningkatkan aktivitas di jaringan Tron.
$SOL (Solana): Solana telah menjadi platform penting untuk stablecoin dan DeFi karena throughput yang tinggi dan biaya rendah (TVL sekitar 8 miliar dolar AS pada tahun 2025, dengan volume sirkulasi USDC di blockchain sekitar 5 miliar dolar AS). Peningkatan penggunaan stablecoin akan mendorong aktivitas DeFi Solana (dengan rata-rata volume transaksi harian sekitar 1 miliar dolar AS), dan $SOL mungkin akan mendapatkan manfaat dari peningkatan aktivitas di blockchain.
$SUI (Sui): Sui adalah Layer 1 yang sedang berkembang (TVL diperkirakan sekitar 1 miliar dolar AS pada tahun 2025), mendukung aplikasi terkait stablecoin (seperti stablecoin dan DEX dari Thala). Pertumbuhan ekosistem stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan menarik lebih banyak proyek untuk diterapkan di Sui, dan $SUI mungkin akan mendapatkan keuntungan dari peningkatan aktivitas ekosistem (jumlah pengguna aktif harian saat ini sekitar 500 ribu).
$APT (Aptos): Aptos juga merupakan Layer 1 yang baru muncul (TVL sekitar 800 juta USD pada tahun 2025), ekosistemnya mendukung pembayaran stablecoin. Peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong aplikasi pembayaran dan DeFi Aptos, $APT mungkin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan pengguna.
jalur pembayaran
$XRP (Ripple): XRP berfokus pada pembayaran lintas batas (dengan rata-rata volume transaksi harian sekitar 2 miliar USD pada tahun 2025), dengan karakteristik biaya rendah dan efisiensi tinggi yang dapat melengkapi stablecoin. Peningkatan permintaan untuk pembayaran lintas batas stablecoin yang didorong oleh undang-undang (seperti USDC untuk penyelesaian internasional) akan meningkatkan skenario penggunaan XRP (seperti sebagai mata uang jembatan), dan $XRP mungkin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan permintaan pembayaran.
$XLM (Stellar): Stellar juga fokus pada pembayaran lintas batas (volume transaksi harian sekitar 500 juta dolar AS pada tahun 2025), dan pernah bekerja sama dengan IBM untuk meluncurkan proyek World Wire, menggunakan stablecoin sebagai aset jembatan.
peramal
$LINK + $PYTH: Oracle menyediakan data harga untuk stablecoin dan DeFi, perluasan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan permintaan DeFi terhadap data harga waktu nyata, jumlah panggilan data on-chain mungkin meningkat.
Namun ini lebih mirip dengan perpanjangan logika keuntungan sektor, daripada benar-benar memiliki korelasi yang kuat.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): Fokus pada tokenisasi aset pendapatan tetap seperti obligasi AS, produk unggulannya USDY (stablecoin yang didukung oleh obligasi AS) telah diterbitkan di jaringan seperti Solana, Ethereum, dan lain-lain (perkiraan sirkulasi USDY sekitar 500 juta USD pada tahun 2025). GENIUS Act mengharuskan cadangan stablecoin untuk memiliki obligasi AS, yang secara langsung menguntungkan bisnis tokenisasi obligasi AS Ondo, USDY mungkin menjadi salah satu aset cadangan pilihan bagi penerbit stablecoin. Selain itu, peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong ritel dan institusi untuk membeli USDY melalui USDC, permintaan tokenisasi aset Ondo mungkin meningkat, dan pemegang $ONDO akan diuntungkan.
Dolar, lebih besar dari konspirasi jahat
AS mendorong legislasi stablecoin, ini juga bisa dianggap sebagai sebuah "konspirasi terang."
Di satu sisi, Amerika Serikat menginginkan kebijakan dolar yang lemah untuk meningkatkan ekspor, di sisi lain mereka tidak ingin melepaskan posisi dolar sebagai mata uang global.
Dengan mendukung pengembangan stablecoin, Amerika Serikat telah memperluas pengaruh global dolar secara digital tanpa menambah kewajiban Federal Reserve - saat ini 99% stablecoin terikat pada dolar.
Sementara itu, regulasi yang mengharuskan stablecoin untuk memiliki obligasi pemerintah AS jangka pendek sebagai cadangan secara cerdik menemukan pembeli baru untuk utang pemerintah AS, sebagaimana ukuran obligasi pemerintah AS yang dimiliki oleh Tether telah melampaui banyak negara maju.
Kebijakan ini tidak hanya mempertahankan dominasi global dolar AS, tetapi juga menemukan pembeli yang dapat diandalkan untuk utang besar Amerika Serikat, bisa dibilang dua tujuan tercapai.
Melalui pengesahan GENIUS Act, tanpa diragukan lagi, merupakan tonggak sejarah bagi pasar kripto, yang menyediakan jalur baru untuk kelanjutan hegemoni dolar melalui pengikatan stablecoin dan obligasi AS, sekaligus mendorong kemakmuran menyeluruh ekosistem kripto.
Namun, "konspirasi terang-terangan" ini juga merupakan pedang bermata dua - di satu sisi membawa peluang, tetapi ketergantungan yang tinggi pada utang AS, potensi penekanan terhadap inovasi DeFi, dan ketidakpastian dalam kompetisi global, semuanya bisa menjadi potensi risiko di masa depan.
Namun, ketidakpastian selalu menjadi tangga untuk memajukan pasar kripto.
Risiko bisa tidak pasti, tetapi para peserta semua menunggu kedatangan pasar bullish yang pasti.