Emosi pasar kripto sekali lagi berfokus pada tindakan regulasi.
Pada 19 Mei, Senat AS meloloskan pemungutan suara prosedural untuk GENIUS Act ("Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stablecoin AS 2025") dengan suara 66-32, kemajuan bersejarah ini menandakan bahwa kerangka regulasi stablecoin di AS akan segera diterapkan.
Sebagai undang-undang regulasi stablecoin federal Amerika Serikat yang pertama dan komprehensif, kemajuan GENIUS Act dengan cepat memicu reaksi hangat di pasar kripto, dengan sektor DeFi dan RWA yang terkait dengan stablecoin memimpin pasar hari ini.
Apakah GENIUS Act akan menjadi katalis untuk putaran bull market yang baru?
Menurut prediksi Citibank, pada tahun 2030, ukuran pasar stablecoin global diperkirakan akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, sementara pengesahan undang-undang memberikan lebih banyak kualifikasi "kepatuhan" dan ruang untuk pengembangan stablecoin, memberikan alasan yang lebih rasional bagi masuknya perusahaan tradisional.
Pasar juga berharap bahwa masuknya dana tambahan dapat membawa "banjir besar", untuk menyuntikkan likuiditas baru ke aset kripto terkait.
Namun sebelum itu, Anda setidaknya harus memahami isi dari undang-undang ini dan motif legislasi di baliknya, agar dapat memberikan alasan yang lebih meyakinkan untuk memilih aset kripto yang relevan.
Dari "pertumbuhan liar" ke regulasi
GENIUS Act, secara harfiah diterjemahkan menjadi "Undang-Undang Jenius", tetapi sebenarnya merupakan singkatan dari "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
Secara sederhana, itu adalah dokumen legislasi yang diterbitkan oleh pemerintah Amerika Serikat.
Pasar memperhatikan hal ini karena ini adalah undang-undang pengawasan federal yang komprehensif pertama yang ditujukan untuk stablecoin dalam sejarah Amerika. Sebelumnya, stablecoin dan cryptocurrency selalu berada di zona abu-abu yang rumit:
Hukum dapat dilakukan selama tidak dilarang secara eksplisit, tetapi hukum tidak memiliki aturan yang jelas untuk memberi tahu Anda "bagaimana melakukannya".
Tujuan dari GENIUS Act adalah untuk memberikan legitimasi dan keamanan bagi pasar stablecoin melalui kerangka regulasi yang jelas, sekaligus memperkuat dominasi dolar AS dalam keuangan digital.
Secara singkat, isi kunci dari undang-undang tersebut meliputi:
Persyaratan cadangan: Penerbit stablecoin harus didukung 100% oleh cadangan, aset cadangan harus berupa dolar AS, surat utang negara jangka pendek AS dan aset likuid tinggi lainnya, serta harus mengungkapkan komposisi cadangan setiap bulan.
Regulasi Berjenjang: Penerbit besar dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS (seperti Tether, Circle) harus berada di bawah pengawasan langsung dari Federal Reserve System atau Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sementara penerbit kecil dapat diatur oleh negara.
Transparansi dan Kepatuhan: Larangan pemasaran yang menyesatkan (seperti mengklaim stablecoin dijamin oleh pemerintah AS), dan mewajibkan penerbit untuk mematuhi peraturan anti pencucian uang (AML) dan mengenali pelanggan (KYC), penerbit dengan kapitalisasi pasar di atas 50 miliar dolar AS harus menjalani audit laporan keuangan tahunan untuk memastikan transparansi.
Ini berarti bahwa sikap Amerika terhadap stablecoin sebenarnya bersahabat, asalkan stablecoin tersebut didukung oleh dolar AS dan memenuhi persyaratan transparansi publik.
Melihat kembali sejarah, lahirnya GENIUS Act bukanlah sesuatu yang instan, melainkan merupakan puncak dari eksplorasi regulasi stablecoin yang telah dilakukan Amerika selama bertahun-tahun. Kami juga telah dengan cepat merangkum seluruh garis waktu undang-undang ini untuk membantu Anda memahami latar belakang dan motivasinya dengan cepat:
Pasar stablecoin berkembang pesat, tetapi risiko yang disebabkan oleh kurangnya regulasi juga semakin menonjol, seperti kejadian runtuhnya stablecoin algoritmik UST pada tahun 2022, yang menyoroti kebutuhan akan regulasi yang jelas.
Pada tahun 2023, Komite Layanan Keuangan DPR pernah mengajukan Undang-Undang STABLE, mencoba untuk membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, tetapi tidak berhasil disahkan di Senat karena perbedaan antara kedua partai.
Pada 4 Februari 2025, Senator Bill Hagerty bersama Kirsten Gillibrand dan Cynthia Lummis serta anggota kongres dari kedua partai, secara resmi mengajukan GENIUS Act, yang bertujuan untuk menyeimbangkan inovasi dan regulasi. Pada 13 Maret, undang-undang tersebut disetujui dengan suara 18-6 oleh Komite Perbankan Senat, menunjukkan dukungan bipartisan yang kuat.
Namun, pemungutan suara penuh pertama pada 8 Mei gagal karena tidak mencapai ambang 60 suara (48-49), beberapa anggota Partai Demokrat (seperti Elizabeth Warren) khawatir bahwa undang-undang tersebut mungkin menguntungkan proyek cryptocurrency keluarga Trump (seperti stablecoin USD1), dan menganggap ada konflik kepentingan.
Setelah direvisi, undang-undang tersebut menambahkan ketentuan pembatasan untuk perusahaan teknologi besar, menghilangkan kekhawatiran beberapa anggota parlemen mengenai konflik kepentingan, dan akhirnya disetujui pada 19 Mei dengan suara 66-32 dalam pemungutan suara prosedural, diperkirakan akan segera disetujui dengan suara mayoritas sederhana dalam pemungutan suara penuh Senat.
Jadi, apa makna langkah legislatif sampai di titik ini?
Pertama, pasar menginginkan kepastian. Melalui pemungutan suara undang-undang yang disetujui, ini pada dasarnya menandai peralihan pasar stablecoin AS dari "pertumbuhan liar" menuju regulasi, mengisi kekosongan regulasi yang telah lama ada, dan memberikan kepastian bagi pasar.
Kedua, jelas bahwa stabilcoin harus digunakan untuk menguatkan posisi dolar, terutama di bawah tekanan persaingan dari yuan digital Tiongkok dan regulasi MiCA Uni Eropa.
Akhirnya, kemajuan GENIUS Act dapat membuka jalan bagi legislasi pasar kripto yang lebih luas (seperti undang-undang struktur pasar), mendorong integrasi industri kripto dengan keuangan tradisional, dan memberikan dasar hukum untuk apa yang kalian inginkan.
Aset kripto yang berkepentingan
Ketentuan inti dari Undang-Undang GENIUS secara langsung mempengaruhi ekosistem stablecoin dan berdampak pada seluruh pasar kripto melalui efek domino. Kerangka regulasi ini tidak hanya akan membentuk kembali industri stablecoin, tetapi juga akan mempengaruhi berbagai jalur kripto seperti DeFi, blockchain Layer 1, dan RWA melalui penerapan stablecoin yang luas.
Namun, beberapa proyek di jalur tertentu tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan regulasi dari undang-undang tersebut. Jika undang-undang tersebut dianggap sebagai suatu keuntungan, maka perlu dilakukan penyesuaian yang sesuai dalam desain produk dan bisnis.
Kami telah merangkum beberapa proyek besar dan mencatat poin manfaat dan poin penyesuaian sebagai berikut.
Penerbit stablecoin terpusat:
Persyaratan cadangan untuk undang-undang (100% aset likuid, harus memiliki obligasi AS) dan regulasi transparansi (seperti pengungkapan bulanan) paling menguntungkan bagi stablecoin terpusat. Stablecoin ini sebagian besar telah memenuhi persyaratan, dan kejelasan regulasi akan menarik lebih banyak dana institusi masuk, memperluas penggunaannya di bidang perdagangan dan pembayaran.
$USDT (Tether): USDT adalah stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 130 miliar USD pada tahun 2025), di mana sekitar 60% dari cadangannya terdiri dari obligasi pemerintah AS jangka pendek (sekitar 78 miliar USD), dan 40% adalah kas dan setara kas (sumber data: Laporan transparansi Tether kuartal pertama 2025).
Undang-Undang GENIUS mengharuskan aset cadangan didominasi oleh obligasi AS, Tether telah sepenuhnya memenuhi syarat tersebut, dan langkah-langkah transparansinya (seperti audit triwulanan) juga memenuhi persyaratan undang-undang. Namun, fokusnya adalah pada penggunaan USDT yang selalu memiliki bagian industri abu-abu (seperti penipuan listrik), bagaimana menyesuaikan bisnis untuk memenuhi regulasi adalah masalah yang perlu dipertimbangkan selanjutnya.
$USDC (Circle): Kapitalisasi pasar USDC sekitar 60 miliar dolar AS, dengan 80% dari cadangan terdiri dari obligasi negara AS jangka pendek (sekitar 48 miliar dolar AS) dan 20% berupa kas (sumber data: Laporan Bulanan Circle Mei 2025). Circle telah terdaftar di AS dan aktif berkoordinasi dengan regulator (seperti permohonan IPO pada tahun 2024), cadangannya sepenuhnya memenuhi persyaratan undang-undang. Melalui persetujuan undang-undang, USDC berpotensi menjadi stablecoin pilihan institusi, terutama di bidang DeFi (pada tahun 2025, USDC telah mencapai 30% dari total DeFi), pangsa pasar diperkirakan akan meningkat lebih lanjut.
Stablecoin terdesentralisasi :
$MKR (MakerDAO, penerbit DAI): DAI adalah stablecoin terdesentralisasi terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 9 miliar USD), diterbitkan melalui over-collateralized aset kripto (seperti ETH), saat ini sekitar 10% dari cadangan berupa obligasi pemerintah AS (sekitar 900 juta USD), sebagian besar dijamin oleh aset kripto (sumber data: laporan MakerDAO Mei 2025).
Persyaratan ketat GENIUS Act terhadap aset cadangan dapat menimbulkan tantangan bagi DAI, tetapi jika MakerDAO meningkatkan proporsi cadangan obligasi AS, maka dapat memanfaatkan pertumbuhan pasar secara keseluruhan. Pemegang $MKR mungkin mendapatkan keuntungan karena peningkatan penggunaan DAI (pendapatan tahunan MakerDAO diperkirakan sekitar 200 juta dolar AS pada tahun 2025).
$FXS (Frax Finance, menerbitkan FRAX): Kapitalisasi pasar FRAX sekitar 2 miliar USD, menggunakan mekanisme algoritma sebagian (50% dijaminkan, 50% algoritma), sekitar 15% dari aset yang dijaminkan adalah obligasi AS (sekitar 300 juta USD). Jika Frax menyesuaikan ke mode dijaminkan penuh dan meningkatkan proporsi obligasi AS, maka dapat memperoleh manfaat dari ekspansi pasar, tetapi mekanisme algoritmanya mungkin menghadapi tekanan regulasi, karena undang-undang tidak melindungi stablecoin algoritma.
$ENA (Ethena Labs, menerbitkan USDe): Kapitalisasi pasar USDe sekitar 1,4 miliar dolar AS, diterbitkan melalui strategi hedging dan pendapatan ETH, hanya 5% dari cadangan berupa obligasi AS (sekitar 70 juta dolar AS).
Strategi tersebut mungkin perlu disesuaikan secara signifikan untuk memenuhi persyaratan undang-undang. Jika berhasil, maka dapat mendapat manfaat dari pertumbuhan pasar, tetapi di dalamnya juga terdapat risiko.
Perdagangan/Peminjaman DeFi
$CRV (Curve Finance): Curve fokus pada perdagangan stablecoin (TVL sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), di mana 70% dari pasangan perdagangan di kolam likuiditasnya adalah stablecoin (seperti USDT/USDC).
Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh GENIUS Act akan secara langsung meningkatkan volume perdagangan Curve (volume perdagangan harian saat ini sekitar 300 juta USD), pemegang $CRV dapat mendapatkan manfaat dari biaya perdagangan (tingkat pengembalian tahunan sekitar 5%) dan hak tata kelola. Jika pasar stablecoin tumbuh sesuai dengan prediksi Citigroup, TVL Curve mungkin juga meningkat 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap adalah DEX umum (TVL sekitar 5 miliar dolar AS pada tahun 2025), pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDC/ETH) menyumbang 30% dari likuiditasnya. Peningkatan aktivitas perdagangan stablecoin yang dihasilkan oleh undang-undang akan memberikan manfaat tidak langsung bagi Uniswap, tetapi tingkat manfaatnya lebih rendah dibandingkan dengan Curve (karena bisnisnya lebih terdiversifikasi), pemegang $UNI dapat memperoleh keuntungan melalui biaya perdagangan (sekitar 3% per tahun).
$AAVE (Aave): Aave adalah protokol pinjaman terbesar (TVL sekitar 10 miliar USD pada tahun 2025), di mana stablecoin (seperti USDC, DAI) menyumbang sekitar 40% dari kolam pinjamannya.
Melalui undang-undang ini, akan menarik lebih banyak pengguna untuk menggunakan stablecoin untuk pinjaman (seperti menjaminkan USDC untuk meminjam ETH), volume deposit dan pinjaman Aave mungkin akan meningkat lebih lanjut (berdasarkan tren saat ini). Pemegang $AAVE akan mendapatkan manfaat dari pendapatan protokol (pendapatan tahunan sekitar $150 juta pada tahun 2025) dan peningkatan nilai token.
$COMP (Compound): TVL Compound sekitar 3 miliar USD, pinjaman stablecoin menyumbang sekitar 35%. Sama seperti Aave, peningkatan pinjaman stablecoin akan menguntungkan Compound, tetapi pangsa pasarnya dan kecepatan inovasinya lebih rendah dibandingkan Aave, sehingga potensi kenaikan $COMP mungkin relatif kecil.
Protokol Imbal Hasil
$PENDLE (Pendle): Pendle berfokus pada tokenisasi hasil (TVL diperkirakan sekitar 500 juta USD pada tahun 2025), stablecoin sering digunakan dalam strategi hasilnya (seperti kolam hasil USDC, dengan tingkat hasil tahunan saat ini sekitar 3%). Pertumbuhan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan peluang hasil Pendle (seperti hasil dapat meningkat hingga 5%), pemegang $PENDLE dapat memperoleh manfaat dari peningkatan pendapatan protokol (pendapatan tahunan diperkirakan sekitar 30 juta USD pada tahun 2025).
Lapisan 1
$ETH (Ethereum): Ethereum menyokong 90% dari stablecoin dan aktivitas DeFi (TVL DeFi akan melebihi $100 miliar pada tahun 2025). Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan volume transaksi di rantai Ethereum (pendapatan tahunan biaya Gas saat ini sekitar $2 miliar), dan nilai $ETH mungkin meningkat karena pertumbuhan permintaan.
$TRX (Tron): Tron adalah jaringan penting untuk sirkulasi stablecoin, data publik menunjukkan bahwa pada tahun 2025, sirkulasi USDT di jaringan Tron diperkirakan mencapai sekitar 60 miliar dolar, yang merupakan 46% dari total USDT; peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang dapat meningkatkan aktivitas di jaringan Tron.
$SOL (Solana): Solana telah menjadi platform penting untuk stablecoin dan DeFi karena throughput yang tinggi dan biaya rendah (TVL diperkirakan sekitar 8 miliar USD pada tahun 2025, dengan sirkulasi USDC on-chain sekitar 5 miliar USD). Peningkatan penggunaan stablecoin akan mendorong aktivitas DeFi di Solana (dengan volume perdagangan harian sekitar 1 miliar USD saat ini), dan $SOL mungkin mendapat manfaat dari peningkatan aktivitas on-chain.
$SUI (Sui): Sui adalah Layer 1 yang baru muncul (TVL diperkirakan sekitar $1 miliar pada tahun 2025), mendukung aplikasi terkait stablecoin (seperti stablecoin dan DEX dari Thala). Pertumbuhan ekosistem stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan menarik lebih banyak proyek untuk mengembangkan di Sui, dan $SUI mungkin akan diuntungkan dari peningkatan aktivitas ekosistem (saat ini sekitar 500.000 pengguna aktif harian).
$APT (Aptos): Aptos juga merupakan Layer 1 baru yang muncul (TVL sekitar 800 juta dolar AS pada tahun 2025), ekosistemnya mendukung pembayaran stablecoin. Peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong aplikasi pembayaran dan DeFi Aptos, dan $APT mungkin mendapat manfaat dari pertumbuhan pengguna.
jalur pembayaran
$XRP (Ripple): XRP fokus pada pembayaran lintas batas (rata-rata volume transaksi harian sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), karakteristik biaya rendah dan efisiensi tinggi dapat melengkapi stablecoin. Peningkatan permintaan pembayaran lintas batas yang didorong oleh undang-undang (seperti USDC untuk penyelesaian internasional) akan secara tidak langsung meningkatkan skenario penggunaan XRP (seperti sebagai mata uang jembatan), $XRP mungkin mendapat manfaat dari pertumbuhan permintaan pembayaran.
$XLM (Stellar): Stellar juga fokus pada pembayaran lintas batas (dengan volume transaksi harian sekitar $500 juta pada tahun 2025), dan pernah bekerja sama dengan IBM untuk meluncurkan proyek World Wire, menggunakan stablecoin sebagai aset jembatan.
peramal
$LINK + $PYTH: Oracle menyediakan data harga untuk stablecoin dan DeFi, ekspansi pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan permintaan DeFi untuk data harga waktu nyata, jumlah pemanggilan data on-chain mungkin meningkat.
Tetapi ini lebih mirip perpanjangan dari logika keuntungan sektor, bukan korelasi yang sepenuhnya kuat.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): Berfokus pada tokenisasi aset pendapatan tetap seperti obligasi AS, produk andalannya USDY (token pendapatan stabil yang didukung oleh obligasi AS) telah diterbitkan pada rantai seperti Solana dan Ethereum (USDY akan memiliki pasokan yang beredar sekitar $500 juta pada tahun 2025). Undang-Undang GENIUS mewajibkan cadangan stablecoin untuk memegang obligasi AS, yang secara langsung bermanfaat bagi bisnis tokenisasi utang AS Ondo, dan USDY dapat menjadi salah satu aset cadangan pilihan bagi penerbit stablecoin. Selain itu, peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong investor ritel dan institusi untuk membeli USDY melalui USDC, dan permintaan Ondo untuk tokenisasi aset kemungkinan akan tumbuh, menguntungkan pemegang $ONDO.
Dolar, konspirasi yang lebih besar
Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, juga dianggap sebagai sebuah "konspirasi terang-terangan".
Di satu sisi, Amerika Serikat menginginkan kebijakan dolar yang lemah untuk meningkatkan ekspor, di sisi lain, mereka juga tidak ingin melepaskan posisi dolar sebagai mata uang global.
Dengan mendukung pengembangan stablecoin, Amerika Serikat telah memperluas pengaruh global dolar secara digital tanpa meningkatkan utang Federal Reserve—sekarang 99% stablecoin terikat dengan dolar.
Pada saat yang sama, regulasi yang mengharuskan stablecoin untuk memegang obligasi pemerintah AS jangka pendek sebagai cadangan, dengan cerdik menemukan pembeli baru untuk obligasi AS, seperti halnya ukuran obligasi AS yang dimiliki Tether telah melampaui banyak negara maju.
Kebijakan ini tidak hanya mempertahankan posisi dominasi global dolar AS, tetapi juga menemukan pembeli yang dapat diandalkan untuk utang besar AS, bisa dibilang satu batu dua burung.
Disahkannya Undang-Undang GENIUS adalah sebuah tonggak sejarah bagi pasar kripto, yang memberikan jalan baru untuk kelanjutan dominasi dolar AS melalui pengikatan stablecoin dan obligasi AS, sekaligus mendorong kemakmuran menyeluruh ekosistem kripto.
Namun, "rencana terang" ini juga merupakan pedang bermata dua - sementara membawa peluang, ketergantungan tinggi pada utang AS, potensi penekanan inovasi DeFi, dan ketidakpastian dalam persaingan global dapat menjadi risiko di masa depan.
Namun, ketidakpastian selalu menjadi tangga untuk kemajuan pasar kripto.
Risiko mungkin tidak pasti, tetapi para peserta semua menunggu kedatangan bull market yang pasti.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Stablecoin undang-undang GENIUS Act telah disetujui, aset enkripsi apa yang akan diuntungkan dari ini?
Penulis: Shenchao TechFlow
Emosi pasar kripto sekali lagi berfokus pada tindakan regulasi.
Pada 19 Mei, Senat AS meloloskan pemungutan suara prosedural untuk GENIUS Act ("Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stablecoin AS 2025") dengan suara 66-32, kemajuan bersejarah ini menandakan bahwa kerangka regulasi stablecoin di AS akan segera diterapkan.
Sebagai undang-undang regulasi stablecoin federal Amerika Serikat yang pertama dan komprehensif, kemajuan GENIUS Act dengan cepat memicu reaksi hangat di pasar kripto, dengan sektor DeFi dan RWA yang terkait dengan stablecoin memimpin pasar hari ini.
Apakah GENIUS Act akan menjadi katalis untuk putaran bull market yang baru?
Menurut prediksi Citibank, pada tahun 2030, ukuran pasar stablecoin global diperkirakan akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, sementara pengesahan undang-undang memberikan lebih banyak kualifikasi "kepatuhan" dan ruang untuk pengembangan stablecoin, memberikan alasan yang lebih rasional bagi masuknya perusahaan tradisional.
Pasar juga berharap bahwa masuknya dana tambahan dapat membawa "banjir besar", untuk menyuntikkan likuiditas baru ke aset kripto terkait.
Namun sebelum itu, Anda setidaknya harus memahami isi dari undang-undang ini dan motif legislasi di baliknya, agar dapat memberikan alasan yang lebih meyakinkan untuk memilih aset kripto yang relevan.
Dari "pertumbuhan liar" ke regulasi
GENIUS Act, secara harfiah diterjemahkan menjadi "Undang-Undang Jenius", tetapi sebenarnya merupakan singkatan dari "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025).
Secara sederhana, itu adalah dokumen legislasi yang diterbitkan oleh pemerintah Amerika Serikat.
Pasar memperhatikan hal ini karena ini adalah undang-undang pengawasan federal yang komprehensif pertama yang ditujukan untuk stablecoin dalam sejarah Amerika. Sebelumnya, stablecoin dan cryptocurrency selalu berada di zona abu-abu yang rumit:
Hukum dapat dilakukan selama tidak dilarang secara eksplisit, tetapi hukum tidak memiliki aturan yang jelas untuk memberi tahu Anda "bagaimana melakukannya".
Tujuan dari GENIUS Act adalah untuk memberikan legitimasi dan keamanan bagi pasar stablecoin melalui kerangka regulasi yang jelas, sekaligus memperkuat dominasi dolar AS dalam keuangan digital.
Secara singkat, isi kunci dari undang-undang tersebut meliputi:
Persyaratan cadangan: Penerbit stablecoin harus didukung 100% oleh cadangan, aset cadangan harus berupa dolar AS, surat utang negara jangka pendek AS dan aset likuid tinggi lainnya, serta harus mengungkapkan komposisi cadangan setiap bulan.
Regulasi Berjenjang: Penerbit besar dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS (seperti Tether, Circle) harus berada di bawah pengawasan langsung dari Federal Reserve System atau Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sementara penerbit kecil dapat diatur oleh negara.
Transparansi dan Kepatuhan: Larangan pemasaran yang menyesatkan (seperti mengklaim stablecoin dijamin oleh pemerintah AS), dan mewajibkan penerbit untuk mematuhi peraturan anti pencucian uang (AML) dan mengenali pelanggan (KYC), penerbit dengan kapitalisasi pasar di atas 50 miliar dolar AS harus menjalani audit laporan keuangan tahunan untuk memastikan transparansi.
Ini berarti bahwa sikap Amerika terhadap stablecoin sebenarnya bersahabat, asalkan stablecoin tersebut didukung oleh dolar AS dan memenuhi persyaratan transparansi publik.
Melihat kembali sejarah, lahirnya GENIUS Act bukanlah sesuatu yang instan, melainkan merupakan puncak dari eksplorasi regulasi stablecoin yang telah dilakukan Amerika selama bertahun-tahun. Kami juga telah dengan cepat merangkum seluruh garis waktu undang-undang ini untuk membantu Anda memahami latar belakang dan motivasinya dengan cepat:
Pasar stablecoin berkembang pesat, tetapi risiko yang disebabkan oleh kurangnya regulasi juga semakin menonjol, seperti kejadian runtuhnya stablecoin algoritmik UST pada tahun 2022, yang menyoroti kebutuhan akan regulasi yang jelas.
Pada tahun 2023, Komite Layanan Keuangan DPR pernah mengajukan Undang-Undang STABLE, mencoba untuk membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, tetapi tidak berhasil disahkan di Senat karena perbedaan antara kedua partai.
Pada 4 Februari 2025, Senator Bill Hagerty bersama Kirsten Gillibrand dan Cynthia Lummis serta anggota kongres dari kedua partai, secara resmi mengajukan GENIUS Act, yang bertujuan untuk menyeimbangkan inovasi dan regulasi. Pada 13 Maret, undang-undang tersebut disetujui dengan suara 18-6 oleh Komite Perbankan Senat, menunjukkan dukungan bipartisan yang kuat.
Namun, pemungutan suara penuh pertama pada 8 Mei gagal karena tidak mencapai ambang 60 suara (48-49), beberapa anggota Partai Demokrat (seperti Elizabeth Warren) khawatir bahwa undang-undang tersebut mungkin menguntungkan proyek cryptocurrency keluarga Trump (seperti stablecoin USD1), dan menganggap ada konflik kepentingan.
Setelah direvisi, undang-undang tersebut menambahkan ketentuan pembatasan untuk perusahaan teknologi besar, menghilangkan kekhawatiran beberapa anggota parlemen mengenai konflik kepentingan, dan akhirnya disetujui pada 19 Mei dengan suara 66-32 dalam pemungutan suara prosedural, diperkirakan akan segera disetujui dengan suara mayoritas sederhana dalam pemungutan suara penuh Senat.
Jadi, apa makna langkah legislatif sampai di titik ini?
Pertama, pasar menginginkan kepastian. Melalui pemungutan suara undang-undang yang disetujui, ini pada dasarnya menandai peralihan pasar stablecoin AS dari "pertumbuhan liar" menuju regulasi, mengisi kekosongan regulasi yang telah lama ada, dan memberikan kepastian bagi pasar.
Kedua, jelas bahwa stabilcoin harus digunakan untuk menguatkan posisi dolar, terutama di bawah tekanan persaingan dari yuan digital Tiongkok dan regulasi MiCA Uni Eropa.
Akhirnya, kemajuan GENIUS Act dapat membuka jalan bagi legislasi pasar kripto yang lebih luas (seperti undang-undang struktur pasar), mendorong integrasi industri kripto dengan keuangan tradisional, dan memberikan dasar hukum untuk apa yang kalian inginkan.
Aset kripto yang berkepentingan
Ketentuan inti dari Undang-Undang GENIUS secara langsung mempengaruhi ekosistem stablecoin dan berdampak pada seluruh pasar kripto melalui efek domino. Kerangka regulasi ini tidak hanya akan membentuk kembali industri stablecoin, tetapi juga akan mempengaruhi berbagai jalur kripto seperti DeFi, blockchain Layer 1, dan RWA melalui penerapan stablecoin yang luas.
Namun, beberapa proyek di jalur tertentu tidak sepenuhnya memenuhi persyaratan regulasi dari undang-undang tersebut. Jika undang-undang tersebut dianggap sebagai suatu keuntungan, maka perlu dilakukan penyesuaian yang sesuai dalam desain produk dan bisnis.
Kami telah merangkum beberapa proyek besar dan mencatat poin manfaat dan poin penyesuaian sebagai berikut.
Penerbit stablecoin terpusat:
Persyaratan cadangan untuk undang-undang (100% aset likuid, harus memiliki obligasi AS) dan regulasi transparansi (seperti pengungkapan bulanan) paling menguntungkan bagi stablecoin terpusat. Stablecoin ini sebagian besar telah memenuhi persyaratan, dan kejelasan regulasi akan menarik lebih banyak dana institusi masuk, memperluas penggunaannya di bidang perdagangan dan pembayaran.
$USDT (Tether): USDT adalah stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 130 miliar USD pada tahun 2025), di mana sekitar 60% dari cadangannya terdiri dari obligasi pemerintah AS jangka pendek (sekitar 78 miliar USD), dan 40% adalah kas dan setara kas (sumber data: Laporan transparansi Tether kuartal pertama 2025).
Undang-Undang GENIUS mengharuskan aset cadangan didominasi oleh obligasi AS, Tether telah sepenuhnya memenuhi syarat tersebut, dan langkah-langkah transparansinya (seperti audit triwulanan) juga memenuhi persyaratan undang-undang. Namun, fokusnya adalah pada penggunaan USDT yang selalu memiliki bagian industri abu-abu (seperti penipuan listrik), bagaimana menyesuaikan bisnis untuk memenuhi regulasi adalah masalah yang perlu dipertimbangkan selanjutnya.
$USDC (Circle): Kapitalisasi pasar USDC sekitar 60 miliar dolar AS, dengan 80% dari cadangan terdiri dari obligasi negara AS jangka pendek (sekitar 48 miliar dolar AS) dan 20% berupa kas (sumber data: Laporan Bulanan Circle Mei 2025). Circle telah terdaftar di AS dan aktif berkoordinasi dengan regulator (seperti permohonan IPO pada tahun 2024), cadangannya sepenuhnya memenuhi persyaratan undang-undang. Melalui persetujuan undang-undang, USDC berpotensi menjadi stablecoin pilihan institusi, terutama di bidang DeFi (pada tahun 2025, USDC telah mencapai 30% dari total DeFi), pangsa pasar diperkirakan akan meningkat lebih lanjut.
Stablecoin terdesentralisasi :
$MKR (MakerDAO, penerbit DAI): DAI adalah stablecoin terdesentralisasi terbesar (kapitalisasi pasar sekitar 9 miliar USD), diterbitkan melalui over-collateralized aset kripto (seperti ETH), saat ini sekitar 10% dari cadangan berupa obligasi pemerintah AS (sekitar 900 juta USD), sebagian besar dijamin oleh aset kripto (sumber data: laporan MakerDAO Mei 2025).
Persyaratan ketat GENIUS Act terhadap aset cadangan dapat menimbulkan tantangan bagi DAI, tetapi jika MakerDAO meningkatkan proporsi cadangan obligasi AS, maka dapat memanfaatkan pertumbuhan pasar secara keseluruhan. Pemegang $MKR mungkin mendapatkan keuntungan karena peningkatan penggunaan DAI (pendapatan tahunan MakerDAO diperkirakan sekitar 200 juta dolar AS pada tahun 2025).
$FXS (Frax Finance, menerbitkan FRAX): Kapitalisasi pasar FRAX sekitar 2 miliar USD, menggunakan mekanisme algoritma sebagian (50% dijaminkan, 50% algoritma), sekitar 15% dari aset yang dijaminkan adalah obligasi AS (sekitar 300 juta USD). Jika Frax menyesuaikan ke mode dijaminkan penuh dan meningkatkan proporsi obligasi AS, maka dapat memperoleh manfaat dari ekspansi pasar, tetapi mekanisme algoritmanya mungkin menghadapi tekanan regulasi, karena undang-undang tidak melindungi stablecoin algoritma.
$ENA (Ethena Labs, menerbitkan USDe): Kapitalisasi pasar USDe sekitar 1,4 miliar dolar AS, diterbitkan melalui strategi hedging dan pendapatan ETH, hanya 5% dari cadangan berupa obligasi AS (sekitar 70 juta dolar AS).
Strategi tersebut mungkin perlu disesuaikan secara signifikan untuk memenuhi persyaratan undang-undang. Jika berhasil, maka dapat mendapat manfaat dari pertumbuhan pasar, tetapi di dalamnya juga terdapat risiko.
Perdagangan/Peminjaman DeFi
$CRV (Curve Finance): Curve fokus pada perdagangan stablecoin (TVL sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), di mana 70% dari pasangan perdagangan di kolam likuiditasnya adalah stablecoin (seperti USDT/USDC).
Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh GENIUS Act akan secara langsung meningkatkan volume perdagangan Curve (volume perdagangan harian saat ini sekitar 300 juta USD), pemegang $CRV dapat mendapatkan manfaat dari biaya perdagangan (tingkat pengembalian tahunan sekitar 5%) dan hak tata kelola. Jika pasar stablecoin tumbuh sesuai dengan prediksi Citigroup, TVL Curve mungkin juga meningkat 20%.
$UNI (Uniswap): Uniswap adalah DEX umum (TVL sekitar 5 miliar dolar AS pada tahun 2025), pasangan perdagangan stablecoin (seperti USDC/ETH) menyumbang 30% dari likuiditasnya. Peningkatan aktivitas perdagangan stablecoin yang dihasilkan oleh undang-undang akan memberikan manfaat tidak langsung bagi Uniswap, tetapi tingkat manfaatnya lebih rendah dibandingkan dengan Curve (karena bisnisnya lebih terdiversifikasi), pemegang $UNI dapat memperoleh keuntungan melalui biaya perdagangan (sekitar 3% per tahun).
$AAVE (Aave): Aave adalah protokol pinjaman terbesar (TVL sekitar 10 miliar USD pada tahun 2025), di mana stablecoin (seperti USDC, DAI) menyumbang sekitar 40% dari kolam pinjamannya.
Melalui undang-undang ini, akan menarik lebih banyak pengguna untuk menggunakan stablecoin untuk pinjaman (seperti menjaminkan USDC untuk meminjam ETH), volume deposit dan pinjaman Aave mungkin akan meningkat lebih lanjut (berdasarkan tren saat ini). Pemegang $AAVE akan mendapatkan manfaat dari pendapatan protokol (pendapatan tahunan sekitar $150 juta pada tahun 2025) dan peningkatan nilai token.
$COMP (Compound): TVL Compound sekitar 3 miliar USD, pinjaman stablecoin menyumbang sekitar 35%. Sama seperti Aave, peningkatan pinjaman stablecoin akan menguntungkan Compound, tetapi pangsa pasarnya dan kecepatan inovasinya lebih rendah dibandingkan Aave, sehingga potensi kenaikan $COMP mungkin relatif kecil.
Protokol Imbal Hasil
$PENDLE (Pendle): Pendle berfokus pada tokenisasi hasil (TVL diperkirakan sekitar 500 juta USD pada tahun 2025), stablecoin sering digunakan dalam strategi hasilnya (seperti kolam hasil USDC, dengan tingkat hasil tahunan saat ini sekitar 3%). Pertumbuhan pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan peluang hasil Pendle (seperti hasil dapat meningkat hingga 5%), pemegang $PENDLE dapat memperoleh manfaat dari peningkatan pendapatan protokol (pendapatan tahunan diperkirakan sekitar 30 juta USD pada tahun 2025).
Lapisan 1
$ETH (Ethereum): Ethereum menyokong 90% dari stablecoin dan aktivitas DeFi (TVL DeFi akan melebihi $100 miliar pada tahun 2025). Peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan volume transaksi di rantai Ethereum (pendapatan tahunan biaya Gas saat ini sekitar $2 miliar), dan nilai $ETH mungkin meningkat karena pertumbuhan permintaan.
$TRX (Tron): Tron adalah jaringan penting untuk sirkulasi stablecoin, data publik menunjukkan bahwa pada tahun 2025, sirkulasi USDT di jaringan Tron diperkirakan mencapai sekitar 60 miliar dolar, yang merupakan 46% dari total USDT; peningkatan penggunaan stablecoin yang didorong oleh undang-undang dapat meningkatkan aktivitas di jaringan Tron.
$SOL (Solana): Solana telah menjadi platform penting untuk stablecoin dan DeFi karena throughput yang tinggi dan biaya rendah (TVL diperkirakan sekitar 8 miliar USD pada tahun 2025, dengan sirkulasi USDC on-chain sekitar 5 miliar USD). Peningkatan penggunaan stablecoin akan mendorong aktivitas DeFi di Solana (dengan volume perdagangan harian sekitar 1 miliar USD saat ini), dan $SOL mungkin mendapat manfaat dari peningkatan aktivitas on-chain.
$SUI (Sui): Sui adalah Layer 1 yang baru muncul (TVL diperkirakan sekitar $1 miliar pada tahun 2025), mendukung aplikasi terkait stablecoin (seperti stablecoin dan DEX dari Thala). Pertumbuhan ekosistem stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan menarik lebih banyak proyek untuk mengembangkan di Sui, dan $SUI mungkin akan diuntungkan dari peningkatan aktivitas ekosistem (saat ini sekitar 500.000 pengguna aktif harian).
$APT (Aptos): Aptos juga merupakan Layer 1 baru yang muncul (TVL sekitar 800 juta dolar AS pada tahun 2025), ekosistemnya mendukung pembayaran stablecoin. Peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong aplikasi pembayaran dan DeFi Aptos, dan $APT mungkin mendapat manfaat dari pertumbuhan pengguna.
jalur pembayaran
$XRP (Ripple): XRP fokus pada pembayaran lintas batas (rata-rata volume transaksi harian sekitar 2 miliar dolar AS pada tahun 2025), karakteristik biaya rendah dan efisiensi tinggi dapat melengkapi stablecoin. Peningkatan permintaan pembayaran lintas batas yang didorong oleh undang-undang (seperti USDC untuk penyelesaian internasional) akan secara tidak langsung meningkatkan skenario penggunaan XRP (seperti sebagai mata uang jembatan), $XRP mungkin mendapat manfaat dari pertumbuhan permintaan pembayaran.
$XLM (Stellar): Stellar juga fokus pada pembayaran lintas batas (dengan volume transaksi harian sekitar $500 juta pada tahun 2025), dan pernah bekerja sama dengan IBM untuk meluncurkan proyek World Wire, menggunakan stablecoin sebagai aset jembatan.
peramal
$LINK + $PYTH: Oracle menyediakan data harga untuk stablecoin dan DeFi, ekspansi pasar stablecoin yang didorong oleh undang-undang akan meningkatkan permintaan DeFi untuk data harga waktu nyata, jumlah pemanggilan data on-chain mungkin meningkat.
Tetapi ini lebih mirip perpanjangan dari logika keuntungan sektor, bukan korelasi yang sepenuhnya kuat.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): Berfokus pada tokenisasi aset pendapatan tetap seperti obligasi AS, produk andalannya USDY (token pendapatan stabil yang didukung oleh obligasi AS) telah diterbitkan pada rantai seperti Solana dan Ethereum (USDY akan memiliki pasokan yang beredar sekitar $500 juta pada tahun 2025). Undang-Undang GENIUS mewajibkan cadangan stablecoin untuk memegang obligasi AS, yang secara langsung bermanfaat bagi bisnis tokenisasi utang AS Ondo, dan USDY dapat menjadi salah satu aset cadangan pilihan bagi penerbit stablecoin. Selain itu, peningkatan sirkulasi stablecoin akan mendorong investor ritel dan institusi untuk membeli USDY melalui USDC, dan permintaan Ondo untuk tokenisasi aset kemungkinan akan tumbuh, menguntungkan pemegang $ONDO.
Dolar, konspirasi yang lebih besar
Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, juga dianggap sebagai sebuah "konspirasi terang-terangan".
Di satu sisi, Amerika Serikat menginginkan kebijakan dolar yang lemah untuk meningkatkan ekspor, di sisi lain, mereka juga tidak ingin melepaskan posisi dolar sebagai mata uang global.
Dengan mendukung pengembangan stablecoin, Amerika Serikat telah memperluas pengaruh global dolar secara digital tanpa meningkatkan utang Federal Reserve—sekarang 99% stablecoin terikat dengan dolar.
Pada saat yang sama, regulasi yang mengharuskan stablecoin untuk memegang obligasi pemerintah AS jangka pendek sebagai cadangan, dengan cerdik menemukan pembeli baru untuk obligasi AS, seperti halnya ukuran obligasi AS yang dimiliki Tether telah melampaui banyak negara maju.
Kebijakan ini tidak hanya mempertahankan posisi dominasi global dolar AS, tetapi juga menemukan pembeli yang dapat diandalkan untuk utang besar AS, bisa dibilang satu batu dua burung.
Disahkannya Undang-Undang GENIUS adalah sebuah tonggak sejarah bagi pasar kripto, yang memberikan jalan baru untuk kelanjutan dominasi dolar AS melalui pengikatan stablecoin dan obligasi AS, sekaligus mendorong kemakmuran menyeluruh ekosistem kripto.
Namun, "rencana terang" ini juga merupakan pedang bermata dua - sementara membawa peluang, ketergantungan tinggi pada utang AS, potensi penekanan inovasi DeFi, dan ketidakpastian dalam persaingan global dapat menjadi risiko di masa depan.
Namun, ketidakpastian selalu menjadi tangga untuk kemajuan pasar kripto.
Risiko mungkin tidak pasti, tetapi para peserta semua menunggu kedatangan bull market yang pasti.