Mengungkapkan Web3 VC: Perjalanan & Strategi Investasi (Bagian I)

.

Apa itu Modal Ventura Web3?

Modal ventura telah menjadi akselerator bisnis untuk perusahaan rintisan dengan potensi tinggi, dengan mendanai perusahaan-perusahaan tersebut pada tahap awal dengan valuasi rendah dan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan perusahaan portofolio. Di ruang Web3, ada banyak tim perusahaan rintisan dan jalan keluar yang jelas melalui penerbitan token, yang keduanya sempurna untuk bisnis modal ventura.

Selain VC / PE tradisional yang mencakup semua sektor dan dengan cakupan parsial proyek Web3 seperti Sequoia, ada Web3 Venture Capital yang didedikasikan (Web3 VC) seperti a16z, Pantera, FBG Capital yang aktif mendanai startup tahap awal yang membangun teknologi pada blockchain atau bisnis pada aset digital berbasis blockchain.

Pada tahun 2022, terdapat 1.477 transaksi dengan total investasi sebesar 34,33 miliar USD dalam tiga kuartal pertama [2]. Meskipun tragedi Luna dan 3AC meredakan antusiasme investor dan menunjukkan penurunan arus modal ventura pada Q3 serta kejatuhan FTX bahkan dapat memperburuk situasi pada Q4, kita masih akan melihat tren naik jangka panjang untuk data pasar tahunan pada akhir tahun ini.

2022 Kesepakatan modal ventura dan akuisisi Web3 kuartal 1-3
Sumber: ‘Gambaran Umum Riset Modal Ventura 2022 Q3’ oleh Cointelergaph dan KeyChain Ventures

Selain investasi di pasar primer, perusahaan Web3 VC juga dapat berinvestasi dalam token likuid dan berdagang di pasar sekunder, sehingga neraca terdiri dari omni-aset (misalnya ekuitas, token asli, token likuid, dll.), di berbagai tempat (misalnya, bursa terpusat yang berbeda, penjaga aman, bank, blockchain, dan protokol, dll.).

1Token, sebagai perusahaan teknologi asli kripto dan veteran dari pasar keuangan tradisional, akan berbagi wawasan tentang Web3 VC dan tantangan dalam manajemen siklus hidupnya.

Jenis-Jenis Perusahaan VC Web3

Pemain dalam Web3 VC dapat dikategorikan menjadi 2 tipe: ventura tradisional dengan cakupan parsial di ruang Web3, dan ventura kripto-asli.
Ventura tradisional menghadirkan dana tradisional (biasanya besar) ke Web3, dan menunjukkan kecenderungan berikut
● Transaksi terkonsentrasi (besar jumlah tiket, sedikit portofolio)
● Proses pengambilan keputusan yang lama dan tinjauan due diligence yang hati-hati

Jadi investasi mereka biasanya diinterpretasikan sebagai pengakuan yang kuat terhadap tim/proyek.
Di sisi lain, pemain kripto asli bisa lebih kompleks. Terdapat terutama 3 tipe: perusahaan investasi utama (mis. a16z, Pantera, dll.), market maker (perusahaan perdagangan), divisi ventura modal dari bursa (mis. Gate Venture, Coinbase Ventures, dll.). Setiap dari mereka memiliki kelebihan sendiri.

.

Karakteristik Investasi Web3 VC

Dibandingkan dengan kesepakatan VC klasik, investasi modal ventura Web3 memiliki karakteristiknya sendiri.

●
Baik pasar primer maupun pasar sekunder

Partisipasi Web3 VC firms di pasar sekunder membedakannya dari VC tradisional. Web3 VC firms umumnya mempertahankan dana likuid mereka sendiri, atau portofolio token likuid. Hal ini bisa untuk memperoleh token yang terdepresiasi dari pasar sekunder, lebih diversifikasi portofolio investasi mereka, atau pada saat pasar primer tidak menawarkan target yang baik, Web3 VC firms dapat memperoleh hasil dari pasar sekunder. Jadi strategi beli-dan-tahan dan hasil adalah alokasi standar Web3 VC saat ini, di mana Web3 VCs berperan sebagai campuran antara VCs dan hedge fund di pasar tradisional.

●
Pendekatan investasi yang lebih beragam

Venture tradisional biasanya berinvestasi dalam ekuitas perusahaan, sementara venture Web3 lebih mengincar token.
Perusahaan modal ventura Web3 dapat berinvestasi dalam salah satu kombinasi Simple Agreement of Future Equity (SAFE), Simple Agreement of Future Tokens (SAFT), dan token cair. Dari semua investasi, SAFT adalah yang paling populer karena kemudahannya dalam mencairkan uang.

●
Faktor-faktor unik yang perlu dipertimbangkan dalam investasi???

Selain profitabilitas jangka pendek proyek, visi jangka panjang, latar belakang tim, produk, pasar, ekosistem, dan sebagainya, ada faktor-faktor unik dalam skenario investasi token / SAFT yang perlu dipertimbangkan. ‘Tokenomics’ sebagai contoh, adalah ekonomi token, yang mencakup segala sesuatu mulai dari pasokan token, penerbitan, dan utilitas token, dll. Dengan investasi yang sama, total token yang didistribusikan dan nilai token, jadwal vesting yang berbeda dan pengaturan pembukaan token yang terdaftar dalam ‘Tokenomics’ dapat menghasilkan IRR yang benar-benar berbeda.

Mari kita lihat contoh
● Investasi yang sama: Seorang VC Web3 berinvestasi di portfolio A dan B dengan investasi yang sama sebesar 1 juta USD.
● Total token yang didistribusikan sama: Portfolio A dan B akan mendistribusikan 1 juta token A dan B secara keseluruhan.
● Nilai token yang sama: Token A dan B akan memiliki harga yang sama selama periode vesting.
● Jadwal vesting dan unlock yang berbeda: 50% dari token A dapat dicairkan pada Tahun 1, 30% pada Tahun 2, dan 20% pada Tahun 3. Sementara 40% dari token B dapat dicairkan pada Tahun 1, 30% pada Tahun 2, dan 30% pada Tahun 3.
● IRR yang berbeda: IRR portfolio A ternyata menjadi 71% dan IRR portfolio B hanya 47%.

●
Siklus lebih singkat dan keluar lebih cepat
Dalam skenario investasi ekuitas/SAFE, strategi keluarannya tradisional, seperti Penawaran Saham Perdana (IPO), Penggabungan dan Akuisisi (M&A), Management Buy-Outs (MBO)… Salah satu dari keluaran ini memerlukan proses yang panjang, karena perlu melalui banyak tinjauan dan bahkan persetujuan regulator.

Dalam skenario investasi token / SAFT, siklus antara investasi dan keluar jauh lebih pendek. Strategi keluar dalam kasus-kasus ini dapat menjadi Penawaran Pertukaran Awal (IEO), Penawaran Pertukaran Terdesentralisasi Awal (IDO), Penawaran Token Keamanan (STO), dan perdagangan Over The Counter (OTC) dengan manajemen / pemain lain.

Berbeda dengan IPO, daftar token IEO dan IDO tidak diatur (STO sedang muncul tetapi masih minor). Token langsung likuid begitu dirilis (karena ada DEX). Untuk mencegah investor keluar segera, proyek biasanya menetapkan tokenomics dan syarat vesting untuk menjaga semangat berpartisipasi.

Ambil investor putaran penjualan pribadi AXS sebagai Contoh [3]:
1.Investor menginvestasikan $864,000 pada 1 Mei 2020 dengan harga rata-rata $0,08.
2.Menurut tokenomics AXS pada whitepaper [4]-nya, 20% dari token penjualan pribadi akan dibuka selama penjualan publik AXS. Sisa token penjualan pribadi akan dibuka secara triwulanan selama 2 tahun mendatang.
3.IEO AXS terjadi pada 4 November 2020.

Ini berarti investor penjualan pribadi akan memiliki 20% token likuid setelah 6 bulan (cliff), dan sisanya 80% akan dirilis menjadi likuid dalam 2,5 tahun berikutnya.

●
Jumlah transaksi besar dan ukuran cek kecil
Venture Web3 berinvestasi 10 kali lipat atau lebih dari pada venture klasik, dan sekaligus perusahaan proyek melibatkan lebih banyak investor untuk setiap putaran.
Startup Web3 bergerak cepat dalam pengembangan dan penggalangan dana, sehingga VC tidak dapat melakukan due diligence yang sempurna. Untuk pengembalian maksimum dan risiko minimum, VC Web3 harus mencakup lebih banyak proyek, daripada berhati-hati dan melewatkan proyek bintang potensial. Venture besar dengan mudah berinvestasi di ratusan perusahaan dalam portofolio mereka (misalnya, Coinbase ventures, Pantera, dll.).

Startup juga cenderung bekerja dengan lebih banyak investor. Seperti yang disebutkan di atas, para pendiri peduli tentang pendanaan, tetapi mereka juga mengharapkan untuk bekerjasama dengan investor untuk membantu membangun dan mengembangkan ekosistem mereka.

Referensi:
[1] ‘Tinjauan Riset Modal Ventura 2021’ oleh Cointelergaph dan KeyChain Ventures:
https://research.cointelegraph.com/reports/detail/venture-capital-report-2021-overview
[2] ‘Ikhtisar Penelitian Modal Ventura 2022 Q3’ oleh Cointelergaph dan KeyChain Ventures:
https://research.cointelegraph.com/reports/detail/venture-capital-report-q3-2022
[3] Axie Infinity (AXS) Tokenomics dari CoinGecko:
https://www.coingecko.com/id/koin/axie-infinity/tokenomics
[4] Resmi Axie DalamWhitepaper finity:
https://whitepaper.axieinfinity.com/axs/allocations-and-unlock/private-sale