Penelusuran Mendalam ke dalam LOB

Pengguna bursa mata uang kripto membutuhkan kepercayaan bahwa bursa tersebut adil, akurat, dan solvent. Untuk beroperasi secara efektif, sebuah bursa harus memenuhi dua persyaratan kunci. Pertama, harga bursa harus akhirnya menjadi identik dengan harga pasar aset, sebagaimana ditentukan oleh pasar eksternal. Proses ini dikenal sebagai penemuan harga dan memastikan bahwa harga bursa tersebut adil dan secara akurat mencerminkan nilai pasar aset.

Kedua, pertukaran tidak boleh menjadi bangkrut kapan saja. Persyaratan ini dikenal sebagai persyaratan “tidak ada kredit” di pasar keuangan, yang berarti bahwa pertukaran tidak boleh mengizinkan Penyedia Likuiditas (LP) untuk mengambil kredit. Dengan kata lain, pertukaran harus memastikan bahwa ia memiliki dana yang cukup untuk melakukan perdagangan dan tidak bergantung pada pinjaman untuk menutupi kekurangan.

Salah satu jenis mekanisme pertukaran yang digunakan dalam pasar keuangan adalah Buku Pesanan Batas (LOB), di mana peserta pasar mengirim pesanan untuk membeli atau menjual sekuritas dengan harga tertentu. LOB telah digunakan selama beberapa dekade dalam pasar keuangan tradisional dan telah menjadi metode dominan dalam perdagangan mata uang kripto di bursa terpusat.

LOB adalah jenis mekanisme pertukaran yang digunakan di pasar keuangan untuk mencocokkan pembeli dan penjual surat berharga. LOB pertama kali diperkenalkan pada tahun 1970-an dan sejak itu menjadi metode perdagangan dominan di banyak pasar keuangan.

Menurut laporan tahun 2019 oleh Bank for International Settlements （BIS）, LOB menyumbang sebagian besar volume perdagangan dalam sebagian besar pasangan mata uang utama. Sebagai contoh, LOB menyumbang sekitar 75-80% dari volume perdagangan dalam pasangan mata uang euro-dolar dan dolar-yen. Menurut data dari CryptoCompare, LOB menyumbang sekitar 90% dari volume perdagangan di bursa terpusat selama pasar bullish di tahun 2021.

Dalam LOB, peserta pasar mengirimkan pesanan untuk membeli atau menjual sekuritas pada harga tertentu. Pesanan-pesanan ini direkam dan diatur berdasarkan harga dan waktu di LOB. Ketika pesanan beli cocok dengan pesanan jual pada harga tertentu, perdagangan dilakukan dan pesanan dihapus dari LOB.

LOBs banyak digunakan dalam pertukaran terpusat, seperti Bursa Saham New York dan NASDAQ. Di ruang kriptocurrency, LOB telah menjadi metode dominan dalam perdagangan kriptocurrency, dengan beberapa pertukaran kriptocurrency paling populer, seperti Gate.io dan Coinbase, menggunakan LOB untuk mencocokkan pembeli dan penjual kriptocurrency.

LOB menggunakan rumus matematika untuk mencocokkan pesanan dan melakukan perdagangan. Rumus matematika yang digunakan oleh LOB pada dasarnya adalah persamaan yang menentukan hubungan antara jumlah aset yang ingin dibeli atau dijual oleh pembeli atau penjual dan harga yang mereka bersedia bayar atau terima. Rumus ini digunakan untuk menentukan prioritas setiap pesanan dalam LOB, dan untuk mencocokkan pesanan ketika terdapat tumpang tindih antara pesanan beli dan pesanan jual.

Berikut beberapa contoh rumus yang dapat digunakan dalam buku pesanan limit (LOBs):

Formula prioritas waktu:
Dalam formula ini, prioritas dari pesanan di LOB didasarkan pada waktu pesanan tersebut ditempatkan. Formula ini dapat ditulis sebagai berikut:
Prioritas = Waktu Penempatan Pesanan

Rumus ini memberikan prioritas pada pesanan berdasarkan waktu masuknya, dengan pesanan yang lebih awal dieksekusi terlebih dahulu. Ini adalah rumus sederhana yang umum digunakan dalam LOB.

Rumus prioritas harga-waktu:
Dalam rumus ini, prioritas sebuah pesanan didasarkan pada harga dan waktu penempatannya. Rumus ini dapat ditulis sebagai:
Prioritas = Harga Pesanan + （Waktu Penempatan Pesanan x Konstan）

Konstanta dalam rumus ini digunakan untuk menyesuaikan bobot yang diberikan pada waktu relatif terhadap harga. Rumus ini memberikan prioritas pada pesanan berdasarkan harga dan waktu, dengan pesanan berharga lebih tinggi dan pesanan yang ditempatkan lebih awal dieksekusi terlebih dahulu.

Rumus prioritas volume:
Dalam rumus ini, prioritas dari suatu pesanan didasarkan pada volumenya (yaitu, jumlah aset yang dibeli atau dijual). Rumusnya dapat ditulis sebagai berikut:
Prioritas = Volume Pesanan

Rumus ini memberikan prioritas pada pesanan yang lebih besar daripada yang lebih kecil, dengan pesanan dengan volume yang lebih besar dieksekusi terlebih dahulu.

Pilihan formula yang digunakan dalam Buku Pesanan Limit (LOB) dapat bergantung pada berbagai faktor, seperti jenis aset yang diperdagangkan, kebutuhan peserta pasar, dan implementasi khusus dari LOB.

Dengan dikatakan demikian, rumus Prioritas Waktu dan Prioritas Harga-Waktu adalah salah satu yang paling sering digunakan di pasar keuangan tradisional. Prioritas Waktu adalah rumus sederhana dan intuitif yang memberikan prioritas pada pesanan berdasarkan waktu entri mereka, sementara Prioritas Harga-Waktu mempertimbangkan baik harga maupun waktu, memungkinkan pendekatan yang lebih nuansa dalam mencocokkan pesanan.

Ini hanya beberapa contoh dari jenis formula yang dapat digunakan dalam LOB. Formula khusus yang digunakan dapat bervariasi tergantung pada bursa dan aset yang diperdagangkan, dan dapat disesuaikan untuk memenuhi kebutuhan peserta pasar.

Namun, LOB menghadapi tantangan ketika diterapkan di lingkungan terdesentralisasi, seperti yang Ethereum blockchain, karena keterbatasan penyimpanan dan komputasi. Keterbatasan ini dapat membuat implementasi LOB terlalu mahal, dan dapat menyebabkan masalah likuiditas di pasar yang tipis.

Dalam keuangan, pasar tipis adalah pasar di mana terdapat pembeli dan penjual yang relatif sedikit untuk suatu aset tertentu. Pasar tipis dapat memiliki likuiditas yang lebih rendah daripada pasar yang lebih aktif, yang dapat membuat lebih sulit bagi pembeli dan penjual untuk menemukan pihak lain untuk diperdagangkan, dan dapat menghasilkan spread bid-ask yang lebih besar (yaitu, perbedaan antara harga tertinggi yang pembeli bersedia bayar untuk suatu aset dan harga terendah yang penjual bersedia terima).

Dalam konteks perdagangan cryptocurrency, pasar tipis dapat menjadi tantangan tersendiri bagi Limit Order Books (LOBs), yang bergantung pada jumlah pembeli dan penjual yang cukup untuk menciptakan pasar likuid. Di pasar tipis, LOBs bisa menghadapi masalah likuiditas, yang dapat mengakibatkan waktu eksekusi yang lebih lambat dan spread tawar-menawar yang lebih luas. Hal ini telah mengarah pada pengembangan mekanisme pertukaran alternatif, seperti Automated Market Makers (AMMs), yang dapat memberikan likuiditas yang terjamin bahkan di pasar tipis.

AMM menggunakan rumus matematika untuk memberikan likuiditas yang dijamin kepada para trader, dan lebih murah digunakan daripada LOB.

AMM yang paling terkenal dan banyak digunakan adalah Uniswap, yang menggunakan Constant Function Market Maker (CFMM) untuk mencocokkan perdagangan. Dalam CFMM, penyedia likuiditas (LP) menyetor dua aset berbeda ke dalam kolam, dan harga aset ditentukan oleh rumus sederhana (seperti x * y = k). Ketika seorang pedagang ingin menukar satu aset dengan aset lain, mereka melakukannya dengan harga yang ditentukan oleh rumus.

Meskipun tantangan yang dihadapi oleh LOB dalam lingkungan terdesentralisasi, beberapa pertukaran terdesentralisasi (DEX) masih menggunakan LOB. Misalnya, beberapa DEX menggunakan model hibrida yang menggabungkan LOB dengan pencocokan di luar rantai untuk menyediakan perdagangan yang cepat dan efisien sambil meminimalkan biaya gas pada Ethereum jaringan.

Secara keseluruhan, LOB dan AMM keduanya merupakan mekanisme pertukaran penting yang digunakan dalam pasar keuangan tradisional dan terdesentralisasi. Sementara LOB paling cocok untuk lingkungan terpusat, mereka menghadapi tantangan saat diterapkan dalam lingkungan terdesentralisasi. AMM, di sisi lain, menawarkan likuiditas yang terjamin dan lebih murah untuk digunakan daripada LOB, menjadikannya alternatif populer dalam lingkungan terdesentralisasi. Saat pasar cryptocurrency terus berkembang, akan menarik untuk melihat bagaimana LOB dan AMM terus digunakan dan disesuaikan untuk memenuhi kebutuhan para trader dan investor.

Pengungkapan: Artikel ini ditulis dalam kemitraan dengan DWF Labs, pembuat pasar dan klien institusional Gate.io. Untuk informasi lebih lanjut tentang DWF Labs, kunjungi www.dwf-labs.com