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Le jour de la décision de la Fed est arrivé : quatre classes d’actifs sont déjà réévaluées

Ce soir est le grand soir. La Fed publie sa décision de taux du FOMC de septembre ainsi que la version actualisée de son Résumé des projections économiques, avant une conférence de presse avec le président Warsh. Les marchés intègrent actuellement une probabilité comprise entre 87 et 95 % d’une hausse de 25 points de base, ce qui en fait le scénario de base plutôt qu’une surprise. Mais la partie la plus intéressante de ce soir ne concerne pas vraiment la hausse elle-même. C’est tout ce qui vient ensuite.

Situation actuelle
Le Bitcoin se négocie autour du milieu de la fourchette comprise entre 75 000 et 77 000, après un repli depuis les niveaux précédents, avec d’importants amas de liquidations situés en dessous, autour de 76 000. L’or se maintient au-dessus de 4 300, en hausse sur la journée, ce qui montre que certaines positions de valeur refuge restent actives, même si une hausse est largement intégrée dans les cours. Le pétrole brut reste élevé, au-dessus du seuil de 100, ajoutant un niveau de complexité supplémentaire puisque les coûts de l’énergie sont déjà un facteur dans le débat sur l’inflation. Dans l’ensemble, quatre classes d’actifs différentes se repositionnent discrètement avant le même événement, chacune pour des raisons légèrement différentes.

Ce qui s’est passé
Une décision de taux aussi bien annoncée à l’avance déplace rarement beaucoup les marchés à elle seule. Lorsque la probabilité d’un résultat dépasse 85 ou 90 %, la majeure partie de ce résultat est déjà intégrée dans les prix. Le véritable risque événementiel ce soir ne réside pas dans le chiffre de 25 points de base lui-même, mais dans le dot plot, qui montre où les membres du FOMC s’attendent à voir les taux d’ici la fin de l’année, ainsi que dans le ton adopté par le président Warsh lors de la conférence de presse, environ trente minutes après la décision. Un dot plot restrictif indiquant une nouvelle hausse cette année aurait un impact différent d’une décision interprétée comme une hausse unique pour le moment.

Marché des changes : là où la volatilité se concentre en premier
Les marchés des changes ont tendance à être les plus rapides à réagir autour d’une décision de taux, car la valorisation des devises réagit presque instantanément aux variations des écarts de rendements anticipés. Une hausse soutient généralement la partie courte de la courbe du dollar, ce qui tend à affaiblir l’EURUSD et à pousser l’USDJPY à la hausse, au gré de la progression des rendements. L’USDKRW est une autre paire à surveiller, compte tenu de sa sensibilité à la vigueur générale du dollar et au sentiment régional face au risque. Les minutes qui suivent immédiatement la publication sont historiquement la période la plus active pour la volatilité des changes ; c’est donc à ce moment que le slippage et les spreads larges sont les plus probables si vous tradez autour de l’annonce elle-même.

Actions : la croissance est touchée en premier, les banques ont tendance à mieux résister
Les actions réagissent aux décisions de taux sous l’angle des taux d’actualisation. Les valeurs de croissance et les titres aux multiples élevés, notamment dans les technologies et les semi-conducteurs liés à l’IA, ont tendance à être les plus sensibles, car leurs valorisations reposent fortement sur des flux de trésorerie futurs qui sont davantage actualisés lorsque les taux montent. Des titres comme Nvidia, Tesla et Micron appartiennent à cette catégorie plus sensible aux taux. Les banques comme JPMorgan résistent souvent comparativement mieux dans un environnement de hausse, car l’élargissement des marges nettes d’intérêt peut effectivement soutenir les bénéfices. Les valeurs énergétiques ont tendance à évoluer de concert avec les cours du pétrole brut ; il convient de noter ici que l’essence aurait augmenté de 3,9 % en un seul mois dans le rapport CPI d’août, rappelant que l’inflation actuelle reste largement une histoire liée à l’énergie plutôt qu’un phénomène généralisé.

CFD : l’or, le pétrole brut et les indices évoluent dans des directions différentes
C’est ici que les choses deviennent réellement à trois facettes. L’or, suivi via XAUUSD, fait face à un tiraillement entre la hausse des taux réels, qui limite généralement l’attrait de l’or puisqu’il s’agit d’un actif non rémunérateur, et les préoccupations persistantes concernant l’inflation ainsi que la demande de valeurs refuges, qui poussent dans la direction opposée. Le pétrole brut, via XBRUSD et XTIUSD, fait face à sa propre tension. Une hausse pèse sur les anticipations de la demande, puisque des coûts d’emprunt plus élevés peuvent ralentir l’activité économique, mais le risque persistant du côté de l’offre maintient un plancher sous les prix, d’autant que le pétrole brut se négocie déjà au-dessus du niveau de 100. Les indices boursiers comme le NAS100 et l’US500 présentent une forte pondération en valeurs de croissance, ce qui en fait certains des instruments les plus sensibles aux taux ce soir, tandis que le HK50 évolue davantage au gré des conditions de liquidité offshore qu’en fonction directe de la décision de la Fed.

Crypto : une liquidité plus stricte constitue un vent contraire
Pour les cryptomonnaies, le mécanisme de transmission est la liquidité. Une liquidité plus limitée en dollars, combinée à des taux réels plus élevés, exerce généralement une pression sur les actifs risqués à bêta élevé, et les cryptomonnaies se situent presque au sommet de cette courbe du risque. Si le dot plot de ce soir indique la possibilité d’une nouvelle hausse avant la fin de l’année, cela tend à accentuer la pression baissière sur le BTC et l’ETH, car cela renforce le scénario de taux élevés plus longtemps, qui réduit l’attrait de détenir des actifs volatils et non rémunérateurs. Les niveaux de liquidation actuels situés juste sous le cours au comptant du BTC suggèrent que le marché est déjà quelque peu préparé à une volatilité dans les deux directions ce soir.

Scénario potentiellement haussier
Si la Fed procède à la hausse attendue de 25 points de base, mais que le dot plot et le ton de la conférence de presse apparaissent plus mesurés que prévu, signalant essentiellement qu’il pourrait s’agir de la dernière hausse pendant un certain temps, cette combinaison pourrait déclencher un mouvement de soulagement sur les actifs risqués. Dans ce scénario, les actions, les cryptomonnaies et même l’or pourraient connaître un rebond à court terme, tandis que les marchés réévalueraient à la baisse la probabilité d’une trajectoire de resserrement plus agressive.

Scénario potentiellement baissier
Si le dot plot fait apparaître une nouvelle hausse prévue avant la fin de l’année, ou si le président Warsh adopte un ton restrictif pendant la conférence de presse, cela renforce le scénario de taux élevés plus longtemps. Dans ce cas, il faut s’attendre à une pression accrue sur les valeurs de croissance et les cryptomonnaies, ainsi qu’éventuellement à un dollar plus fort, qui pousserait l’EURUSD à la baisse tandis que l’USDJPY progresserait. La réaction de l’or est moins prévisible ici, car elle dépend de la question de savoir si le marché interprète le moment comme étant davantage lié à la hausse des taux réels ou à une incertitude macroéconomique plus large.

Ce que les traders doivent surveiller
La décision sera publiée vers 02:00, heure de Pékin, jeudi, la conférence de presse ayant lieu environ trente minutes plus tard. Le premier élément à surveiller est le vote effectif et l’ampleur de la hausse, mais le véritable signal viendra de la projection des taux de fin d’année du dot plot et des termes précis employés par le président Warsh concernant la trajectoire future de la politique monétaire. Observer la réaction du BTC dans les minutes qui suivent immédiatement la conférence, plutôt que la décision elle-même, donne souvent une lecture plus claire de la manière dont le marché interprète le ton.

Risques importants
Les événements dont l’issue est largement intégrée dans les cours peuvent tout de même réserver des surprises. Les marchés qui intègrent des probabilités de 87 à 95 % laissent encore une place au statu quo ou à une variation plus importante, et l’un ou l’autre de ces résultats déclencherait probablement une réévaluation brutale des quatre classes d’actifs évoquées ici. La liquidité tend également à se réduire autour des grands événements macroéconomiques, ce qui peut amplifier les mouvements de prix au-delà de ce que les nouvelles justifieraient à elles seules. Pour les positions à effet de levier sur le marché des changes, les CFD ou les contrats à terme sur cryptomonnaies, cette combinaison d’un chiffre principal largement anticipé et de commentaires imprévisibles sur le dot plot constitue exactement le type de configuration qui produit de longues mèches dans les deux directions.

Mon point de vue général
La hausse elle-même est largement un non-événement à ce stade, car elle est presque entièrement intégrée dans les cours. La véritable variable ce soir est le ton, à la fois dans les projections de fin d’année du dot plot et dans la manière dont le président Warsh présente la trajectoire à suivre pendant la conférence de presse. La moindre indication d’une nouvelle hausse cette année provoquerait probablement une réévaluation générale en faveur d’un environnement de taux élevés plus longtemps sur le marché des changes, les actions, les CFD et les cryptomonnaies. Un ton plus équilibré ou plus accommodant, même accompagné de la hausse attendue, pourrait rapidement inverser cette réaction. C’est l’un de ces soirs où suivre la conférence de presse compte davantage que de suivre la décision elle-même.

Quelle est votre lecture du résultat de ce soir ? Pensez-vous que le dot plot penchera vers une nouvelle hausse cette année, ou la Fed signalera-t-elle une pause après celle-ci ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre une décision de trading ou d’investissement.

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