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L'or ne se négocie plus dans la zone des 4 400 dollars. À environ 4 293 dollars l'once, le marché a déjà subi un repli significatif par rapport à la récente zone des plus de 4 400 dollars, faisant de cette semaine un test direct de la capacité du rallye des valeurs refuges à résister à un environnement de taux américains bien plus restrictif.

Le point clé est que l'or est désormais pris entre deux forces puissantes : la demande géopolitique et de valeur refuge d'un côté, et la hausse des rendements, le renforcement du dollar ainsi que le durcissement des anticipations concernant la Fed de l'autre.

🥇 1. Les 4 400 dollars constituent désormais la principale zone de décision technique

La zone des 4 400 dollars est devenue le niveau de référence à court terme le plus important. L'or s'est négocié à plusieurs reprises autour de cette zone avant le dernier repli, mais le marché n'est pas parvenu à établir une cassure durable au-dessus de celle-ci. Le 14 septembre, l'or au comptant se situait autour de 4 296,68 dollars, en baisse de 1,2 % sur la séance et prolongeant son troisième recul hebdomadaire consécutif.

Avec un cours actuel autour de 4 293 dollars, la structure immédiate est baissière à neutre plutôt que résolument haussière.

Le premier support majeur se situe autour de 4 286–4 280 dollars, une zone déjà identifiée par les analystes techniques comme un niveau baissier important. Le maintien de cette zone pourrait provoquer un rebond de soulagement vers 4 330–4 360 dollars, tandis qu'une reprise solide au-dessus de 4 400 dollars serait le premier signal indiquant que les acheteurs reprennent le contrôle.

Au-dessus de 4 400 dollars, les prochains objectifs haussiers se situent autour de 4 450–4 500 dollars, suivis de la zone de l'ancien sommet près de 4 480 dollars.

Mais si les 4 280 dollars cassent nettement avec du momentum, le graphique ouvre la voie à une correction plus profonde vers 4 220–4 200 dollars, les 4 100 dollars devenant une zone de support psychologique plus importante.

Ainsi, pour les haussiers, la mission ne consiste pas simplement à avoir « l'or au-dessus de 4 300 dollars ». La confirmation technique la plus importante est de reconquérir les 4 400 dollars et de les maintenir comme support.

🥈 2. La Fed, les rendements et le dollar créent le plus fort vent contraire

Le principal problème macroéconomique pour l'or est la réévaluation rapide de la politique de la Fed.

La réunion des 15–16 septembre devrait désormais largement aboutir à une hausse de 25 points de base, à 3,75 %–4,00 %. Un sondage Reuters auprès d'économistes a montré que 85 % d'entre eux anticipaient cette hausse, tandis que les estimations fondées sur le marché ont encore progressé, avec des niveaux récents situés dans le haut des 80 % à environ 90 % ou plus.

Cela est important, car l'or ne génère aucun revenu d'intérêts.

Lorsque les rendements des bons du Trésor augmentent, le coût d'opportunité de la détention d'or s'accroît. Lorsque le dollar se renforce simultanément, l'or libellé en dollars devient plus cher pour les acheteurs internationaux.

C'est exactement la combinaison qui pèse actuellement sur le XAU/USD.

La progression du rendement des bons du Trésor à 10 ans vers 5 % ou au-dessus est donc plus importante que la hausse des taux de la Fed elle-même. La hausse est de plus en plus intégrée dans les cours ; ce qui peut provoquer le prochain mouvement majeur, ce sont les indications de Powell sur la suite après septembre.

Une hausse de 25 points de base accompagnée d'un message restrictif pourrait pousser à nouveau les rendements et le dollar à la hausse, provoquant un nouveau test des 4 286 dollars.

Mais une hausse combinée à des indications prudentes sur la suite pourrait déclencher un rallye de soulagement, car les traders commenceraient à regarder au-delà de la décision déjà intégrée dans les cours.

🥉 3. L'inflation et le pétrole créent la plus grande contradiction pour l'or

Normalement, les tensions géopolitiques et la hausse des prix du pétrole peuvent renforcer l'attrait de l'or en tant que valeur refuge.

Mais l'environnement actuel est plus complexe.

Le brut Brent est passé au-dessus de 107–108 dollars, et la hausse des prix de l'énergie crée une pression inflationniste supplémentaire. Reuters a mis en avant les perturbations de l'approvisionnement en pétrole et les risques géopolitiques comme des facteurs importants de la récente hausse des prix du brut.

Cela crée une étrange boucle de rétroaction :

Risque géopolitique → hausse du pétrole → hausse des anticipations d'inflation → hausse des anticipations de hausse des taux de la Fed → hausse des rendements → renforcement du dollar → pression sur l'or.

Ainsi, le même environnement géopolitique qui devrait soutenir l'or en tant que valeur refuge peut simultanément lui nuire par le canal de l'inflation et des taux.

C'est pourquoi le prochain mouvement de l'or ne peut pas être évalué à partir des seuls gros titres.

Le marché doit surveiller conjointement le XAU/USD, le rendement américain à 10 ans, le DXY et le pétrole brut.

D'un point de vue technique, la configuration actuelle autour de 4 293 dollars donne aux traders trois zones critiques :

Résistance : 4 330–4 360 dollars → 4 400 dollars → 4 450–4 500 dollars

Support : 4 286–4 280 dollars → 4 220–4 200 dollars → 4 100 dollars

Déclencheur de momentum : la reconquête des 4 400 dollars avec une baisse des rendements améliorerait considérablement la structure haussière ; la perte des 4 280 dollars alors que les rendements restent élevés renforcerait le scénario baissier.

Le signal le plus important pourrait donc apparaître après la décision de la Fed plutôt qu'avant.

Si la Fed relève ses taux de 25 points de base, mais signale que le cycle de resserrement est proche de sa limite, l'or pourrait retrouver son momentum et retester les 4 400 dollars. Si la Fed laisse la porte ouverte à plusieurs hausses supplémentaires, la combinaison de rendements plus élevés et d'un dollar plus fort pourrait continuer à peser sur l'or.

Mon point de vue : à 4 293 dollars, l'or se trouve à un véritable carrefour technique. Le niveau des 4 400 dollars reste la zone de confirmation haussière, tandis que les 4 286 dollars constituent la ligne immédiate que les haussiers doivent défendre. Tant que l'or ne reconquiert pas les 4 400 dollars, le récit de la valeur refuge n'est pas suffisant à lui seul pour ignorer la puissante pression exercée par la politique de la Fed, les rendements des bons du Trésor, le dollar et l'inflation alimentée par le pétrole.
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