L’or aborde la décision de la Fed avec une structure très différente de celle qu’il affichait il y a quelques semaines.
L’or au comptant s’échange autour de 4 290 dollars/oz, après être tombé à son plus bas niveau depuis plus d’un mois. La clôture au comptant de lundi se situait autour de 4 312,59 dollars, en baisse de 0,8 %, tandis qu’aujourd’hui, l’or est resté sous les 4 300 dollars, le dollar et les rendements des bons du Trésor continuant de peser sur le métal.

La tendance à court terme est clairement plus faible. L’or a rebondi de plus de 1 % vendredi, vers 4 363 dollars, mais cette reprise n’a pas tenu. Le marché s’est ensuite de nouveau retourné à la baisse après que l’inflation et le pétrole ont fait remonter les anticipations de hausse des taux de la Fed. Entre la clôture du 8 septembre, proche de 4 355 dollars, et environ 4 298 dollars actuellement, l’or recule d’environ 1,3 % sur la dernière semaine.

Ce qui m’importe ici, c’est la réaction autour de 4 300 dollars. Il s’agit à la fois d’un niveau psychologique et de la zone où les acheteurs doivent prouver qu’ils sont toujours prêts à défendre le repli. En dessous, la zone de 4 250 à 4 280 dollars devient la prochaine zone de demande importante. Une cassure nette de cette zone m’indiquerait que la correction actuelle devient plus qu’un simple repli.

À la hausse, la zone de 4 350 à 4 365 dollars constitue la première zone de reprise. L’or s’est échangé autour de 4 363 dollars après son rebond de vendredi ; reconquérir cette zone montrerait donc que les acheteurs commencent à absorber les ventes récentes. Au-dessus de 4 400 dollars, la structure s’améliorerait considérablement, car le cours repasserait au-dessus de la récente zone de rupture.

La résistance majeure reste située autour de 4 450 à 4 500 dollars. C’est là que je m’attendrais à voir les vendeurs redevenir actifs, à moins que les rendements et le dollar ne commencent à baisser. Je ne considérerais pas un mouvement au-dessus de 4 400 dollars comme un retournement complet à lui seul ; je veux voir une stabilisation au-dessus de la zone plutôt qu’une simple mèche rapide.

Le marché des produits dérivés appelle également à la prudence. Je ne peux pas vérifier un taux de financement XAU/USD en temps réel fiable ni un chiffre centralisé fiable de l’intérêt ouvert sur 24 heures, donc je n’en inventerai pas. Les dernières données de positionnement du World Gold Council restent toutefois utiles : les positions nettes longues sur le COMEX ont fortement augmenté en août, atteignant 753 tonnes, tandis que les positions nettes longues des fonds gérés ont atteint 470 tonnes. Cela m’indique que le positionnement était devenu nettement acheteur avant cette dernière baisse alimentée par les facteurs macroéconomiques.

La demande d’investissement sous-jacente reste forte. Les ETF mondiaux adossés à de l’or physique ont enregistré 18 milliards de dollars d’entrées en août, tandis que leurs avoirs ont augmenté de 121 tonnes pour atteindre un record de 4 189 tonnes. L’activité sur le marché de l’or s’est également établie en moyenne à environ 430 milliards de dollars par jour en août. La faiblesse actuelle ne s’explique donc pas par la disparition soudaine de la tendance de fond de la demande.

Le catalyseur immédiat est macroéconomique.

L’IPC d’août s’est établi à 0,4 % en glissement mensuel, en hausse par rapport à juillet, tandis que la progression des prix du pétrole ajoute un nouveau problème d’inflation. Le Brent se situe désormais autour de 107 dollars, après que des attaques ont perturbé les infrastructures énergétiques saoudiennes. Dans le même temps, le rendement des bons du Trésor à 10 ans est passé au-dessus de 5 % et le dollar a atteint son plus haut niveau depuis deux semaines. Ces trois facteurs jouent à court terme contre l’or.

Et voici maintenant l’événement principal : la Fed.

Les marchés intègrent une probabilité d’environ 93 % d’une hausse de 25 points de base, tandis que le dernier sondage de Reuters auprès des économistes montrait que 85 % d’entre eux s’attendaient à ce que la Fed porte ses taux à 3,75 %–4,00 %. La hausse elle-même est peut-être déjà intégrée dans les cours. Pour l’or, le risque le plus important concerne les indications de la Fed sur la suite des événements.

Mon scénario haussier est simple : l’or doit reconquérir 4 365 dollars, puis se maintenir au-dessus de 4 400 dollars. Si cela se produit avec une baisse des rendements et un affaiblissement du dollar, je viserais 4 450 et 4 500 dollars. Un mouvement durable sous 4 300 dollars invaliderait cette configuration de reprise.

Le scénario baissier commence par une cassure nette sous 4 250 dollars. Cela ouvrirait la voie vers 4 200 dollars, 4 100 dollars devenant la prochaine zone majeure à la baisse si les ventes s’accélèrent. Une reconquête de 4 365 dollars affaiblirait cette configuration baissière, tandis qu’un retour au-dessus de 4 400 dollars me dissuaderait fortement de poursuivre les positions vendeuses.

Mon verdict : l’or est en correction, et non encore dans un retournement confirmé.

La demande de long terme reste forte, mais la structure à court terme favorise une pression de consolidation à baissière tant que l’or ne peut pas reconquérir la zone de 4 365 à 4 400 dollars.

Pour moi, la prochaine opération ne consiste pas à deviner les intentions de Powell.

Il s’agit de surveiller ensemble les 4 300 dollars, les rendements des bons du Trésor et le dollar.

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