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Les actions coréennes ont entamé la nouvelle semaine sous une forte pression et ne se sont jamais redressées. Le KOSPI, indice de référence de la Corée du Sud, a ouvert à 6 692,61 lundi 14 septembre 2026, en baisse de 217,30 points, soit 3,14 %, par rapport à la clôture de vendredi à 6 909,91, avant de s'échanger jusqu'à 6 669,3 puis de terminer à 6 684,37, soit un recul de 3,26 % sur la séance. Le KOSDAQ, fortement pondéré en valeurs technologiques, a ouvert en baisse de 1,75 % à 806,27, cédant 14,37 points, et est resté dans le rouge toute la matinée. Votre lecture du titre est exacte, et un détail mérite d'y être ajouté : la clôture a été légèrement inférieure à l'ouverture, ce qui montre qu'il ne s'agissait pas d'une ouverture en panique immédiatement comblée par les acheteurs à bon compte. La pression vendeuse a persisté de la première cotation à la dernière.

La composition des ventes compte davantage que leur ampleur. Les investisseurs étrangers ont vendu net pour 3,287 billions de wons d'actions du KOSPI et les institutions ont vendu net pour 1,172 billion de wons supplémentaires, soit une offre combinée de 4,459 billions de wons, tandis que les investisseurs particuliers ont acheté pour 2,972 billions de wons et n'en ont absorbé qu'environ les deux tiers. Les flux intrajournaliers étaient encore plus déséquilibrés au début : dans les vingt premières minutes, les étrangers avaient déjà vendu net pour 668,7 milliards de wons et les institutions pour 226,6 milliards de wons, tandis que les particuliers achetaient pour 849 milliards de wons. Les capitaux des particuliers nationaux étaient la seule demande significative du marché, et cela n'a pas suffi à soutenir l'indice.

Presque tous les dégâts provenaient d'un seul endroit. Samsung Electronics a chuté de 4,05 %, SK Hynix de 6,35 %, les actions préférentielles de Samsung Electronics ont reculé de 5,12 %, SK Square a glissé de 8,17 % et Samsung Electro-Mechanics a perdu 4,50 %. Au niveau sectoriel en début de séance, l'électricité et l'électronique reculaient de 4,03 %, l'assurance de 3,61 %, l'industrie manufacturière de 3,48 %, la distribution de 2,89 %, la construction de 2,54 %, la finance de 2,19 %, les dispositifs médicaux de précision de 2,02 %, les machines et équipements de 1,96 %, et l'électricité et le gaz de 1,95 %. Comme Samsung et SK Hynix représentent ensemble plus de la moitié de la capitalisation du marché national, une mauvaise journée pour la mémoire est par définition une mauvaise journée pour l'indice, et non celle d'un seul secteur faible en son sein.

Quatre forces expliquent pourquoi le marché a ouvert en baisse de 3 %. La première est un choc de taux venu des États-Unis. L'inflation sous-jacente américaine d'août s'est révélée supérieure aux attentes, ce qui a porté à environ 87 % la probabilité, intégrée par le marché, d'une hausse des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion des 15 et 16 septembre, tandis que le rendement des bons du Trésor à deux ans a bondi de 24 points de base la semaine dernière, sa plus forte progression hebdomadaire depuis avril 2025, et que celui à dix ans se situait près de 4,85 %, tandis que celui à trente ans dépassait 5,3 %. UBS prévoit désormais deux hausses cette année au lieu d'une. L'indice coréen est fortement pondéré en valeurs de croissance à longue duration, dont les bénéfices sont attendus dans un avenir lointain ; un taux d'actualisation plus élevé pèse donc directement sur leur multiple.

La deuxième est l'énergie. Le pétrole brut Brent est repassé au-dessus de 100 dollars le baril alors que le conflit au Moyen-Orient se prolongeait et que le trafic des pétroliers via le détroit d'Ormuz était perturbé, une situation décrite dans les articles consacrés à cette période comme la pire crise d'approvisionnement énergétique depuis les années 1970. La Corée du Sud importe pratiquement la totalité de son pétrole et de son gaz ; un brut à trois chiffres agit donc simultanément comme un choc inflationniste, une menace pour le compte courant et une taxe sur les marges des fabricants, tout en alimentant les chiffres de l'inflation importée auxquels la Fed réagit.

La troisième est un vacillement du récit sur l'IA lui-même. Au cours du week-end, des personnalités éminentes du secteur de l'intelligence artificielle ont publiquement appelé à un rythme de développement plus prudent, et ces commentaires ont directement touché le complexe coréen de la mémoire, car toute la thèse haussière sur les actions coréennes au cours de l'année écoulée reposait sur la demande de mémoire à large bande passante et de mémoire conventionnelle des centres de données d'IA. La sensibilité est visible dans la rapidité avec laquelle le secteur a chuté par rapport au marché global : l'électricité et l'électronique ont perdu 4,03 % à l'ouverture, tandis que l'indice global reculait d'environ 3 %.

La quatrième est le positionnement. La Corée réduit son effet de levier de manière brutale depuis juillet. Les autorités de régulation ont bloqué les nouvelles cotations d'ETF à effet de levier sur actions individuelles à la mi-juillet, et environ 2,3 billions de wons de positions ont été liquidés de force lors de cet épisode. La volatilité sur l'ensemble de 2026 a déjà entraîné 36 suspensions temporaires des échanges et 7 coupe-circuits généralisés, soit plus de la moitié du total depuis l'introduction du mécanisme en 2000, et le record annuel de sidecars établi pendant la crise de 2008 a été battu. Dans ce régime, chaque baisse est amplifiée à la descente, car les vendeurs forcés ne choisissent pas leur prix.

Les liquidités et les flux apportent des nuances importantes. Les investisseurs particuliers, acheteurs de premier et de dernier recours pendant la majeure partie de cette année, se sont désormais transformés en vendeurs. Les particuliers ont acheté net pour 99,17 billions de wons d'actions du KOSPI au premier semestre 2026, puis ont vendu net pour 12,83 billions de wons entre le 1er et le 11 septembre seulement, soit plus de 4 billions de wons au-delà de tout ce qu'ils avaient acheté au cours des deux mois précédents cumulés. Les étrangers vendent depuis des mois : 9,89 billions de wons nets en juillet, 10,18 billions en août et environ 3,99 billions en septembre jusqu'à vendredi, en plus d'un montant record de 148,32 billions de wons de ventes nettes au premier semestre, le total semestriel le plus élevé jamais enregistré. Lorsque les particuliers, les institutions et les fonds étrangers se retrouvent tous du même côté du bateau, la découverte des prix devient chaotique.

Pour situer l'ampleur du mouvement, il convient de garder à l'esprit les chiffres qui l'entourent. Le KOSPI a atteint un sommet historique de 9 385,59 en juin 2026, après avoir à peu près doublé au premier semestre, et reste en hausse d'environ 64 % depuis le début de l'année et d'environ 98,5 % sur un an, même après avoir chuté de près d'un quart par rapport à ce record. La trajectoire récente a été extraordinairement mouvementée : une baisse de 3,99 % à 6 562,72 le 2 septembre, une envolée de 4,61 % le lundi 7 septembre, une clôture à 7 051,64 le 9 septembre, 7 033,92 le 10 septembre avec un volume de 418,4 millions d'actions représentant 28,19 billions de wons, 6 909,91 vendredi 11 septembre, et 6 684,37 aujourd'hui. Une séance ordinaire représente environ 28 billions de wons d'échanges, et l'indice a rendu environ 2 700 points depuis son sommet de juin en moins de trois mois.

La monnaie est le seul élément pour lequel les nouvelles n'ajoutent pas à la douleur. Le won s'est échangé autour de 1 340 pour un dollar pendant la matinée, coté vers 1 345,4 contre une clôture précédente de 1 345,9, soit une évolution pratiquement stable sur la journée, soutenu par un yen plus fort alors que les marchés intégraient une hausse quasi certaine des taux de la Banque du Japon. Un won stable élimine l'un des griefs classiques des investisseurs étrangers, puisque les pertes de change constituaient une raison majeure pour laquelle les fonds étrangers hésitaient à conserver des actions coréennes au premier semestre. Un changement structurel mérite également d'être signalé : la Korea Exchange a commencé à étendre les horaires de cotation jusqu'à 20 heures à partir d'aujourd'hui, couvrant environ 2 400 actions du KOSPI et du KOSDAQ et autorisant les ventes à découvert pendant la séance du soir. Il s'agit d'une tentative d'attirer les capitaux européens et américains, mais cela redistribue les liquidités plutôt que d'en créer, et un jour où les étrangers vendent massivement, une séance supplémentaire le soir leur offre simplement davantage de temps pour le faire.

Venons-en maintenant à la question qui vous intéresse réellement : quand cette tendance deviendra-t-elle haussière ? Voici mon analyse honnête plutôt qu'un slogan. Ce qui s'est produit aujourd'hui est un choc de valorisation et de liquidité superposé à une position sur l'IA qui se désendette depuis juillet. Cela ne prouve pas que le cycle de la mémoire est terminé. La thèse fondamentale qui a fait de la Corée le grand marché le plus performant au monde cette année reste intacte : l'offre de mémoire et de stockage demeure tendue, les dépenses d'investissement des hyperscalers continuent de progresser, et les stratégistes de Goldman Sachs continuent de prévoir une croissance extraordinaire des bénéfices des entreprises coréennes cette année, avec un ralentissement significatif seulement en 2027. Leur objectif à douze mois pour le KOSPI, fixé à 12 000, reste inchangé, ce qui implique une hausse d'environ 80 % par rapport à la clôture d'aujourd'hui ; Citigroup vise 10 000, Morgan Stanley a fixé son objectif à 9 000 tout en relevant la Corée à « surpondérer », et HSBC l'a également relevée à « surpondérer ». Il s'agit d'estimations de stratégistes, pas de promesses, et l'écart entre 6 684 et 12 000 mesure davantage les dégâts infligés à la confiance que ce qui se produira réellement.

J'envisage trois scénarios plausibles. Dans le scénario d'une réparation rapide, la Fed relève ses taux le 16 septembre mais ne signale pas de suite immédiate, tandis que le pétrole repasse sous le seuil des trois chiffres ; Séoul peut alors rebondir fortement depuis cette zone jusqu'en octobre, comme après le décrochage du 2 septembre, et la tendance haussière reprend en quelques semaines. Dans mon scénario central, que je considère comme le plus probable, l'indice évolue dans une base agitée comprise entre environ 6 400 et 7 000 jusqu'à fin septembre et octobre, le marché digérant la décision de la Fed, l'expiration à la mi-octobre du soutien apporté par les rachats d'actions de Samsung et de SK Hynix, ainsi que les résultats du troisième trimestre ; une véritable reprise tendancielle nécessiterait le retour durable des achats nets étrangers et une confirmation des prix de la mémoire au quatrième trimestre. Cela indique la formation d'une véritable tendance haussière en novembre ou décembre plutôt que la semaine prochaine. Dans le scénario d'un retard, une Fed belliciste et un pétrole au-dessus de 110 dollars font passer l'indice sous le plus bas du 2 septembre, à 6 562, et le rapprochent de 6 200 à 6 300, tandis que le processus de réparation se prolonge jusqu'au premier trimestre 2027. Le multiple cours-bénéfices prévisionnel de la Corée se négocie près du quart de celui des États-Unis et de Taïwan, ce qui constitue un véritable soutien, mais les marchés bon marché peuvent le rester tandis que le taux d'actualisation augmente, et c'est exactement le piège dans lequel se trouve ce marché.

Pour les niveaux, le support immédiat est le plus bas du jour, autour de 6 669, puis le point bas de 6 562 enregistré début septembre, avec une offre supérieure à 7 000, puis 7 050, et un mur plus important près de 7 400. Ce qui me ferait revoir mon avis à la hausse serait une combinaison plutôt qu'un élément isolé : un brut repassant sous 90 à 95 dollars, une Fed qui relève ses taux puis s'arrête, des investisseurs étrangers redevenant durablement acheteurs nets pendant plusieurs semaines consécutives, et des prix contractuels de la mémoire restant fermes à l'approche des négociations de 2027. Ce qui me ferait revoir mon avis à la baisse serait une nouvelle escalade au Moyen-Orient, un signal de hausse des taux en octobre, ou la preuve que les projets de dépenses d'investissement dans l'IA sont réduits plutôt qu'étendus.

Rien de tout cela ne constitue un conseil en investissement, et je conserverais des tailles de position modestes tant que le marché cherche encore à déterminer où les vendeurs forcés ont été épuisés. Le titre qui a retenu votre attention concernait une ouverture en baisse de 3 %, mais le chiffre le plus important pour les semaines à venir est que les ventes des investisseurs étrangers et des institutions ont dépassé les achats des particuliers nationaux d'environ 1,49 billion de wons, car tant que ce déséquilibre ne s'inversera pas, les rebonds à Séoul continueront d'être vendus.