#SenateReleasesNewCLARITYAct

Le Sénat s’apprête à subir son premier véritable test de procédure sur le CLARITY Act. Le 15 septembre, la chambre votera la clôture de la motion visant à poursuivre l’examen du texte. Cette étape nécessite 60 voix. Les républicains détiennent 53 sièges, ce qui signifie qu’au moins sept démocrates doivent se rallier au texte si tous les républicains restent unis. Pour l’instant, ces voix démocrates ne sont pas acquises.

Le dernier texte de 630 pages publié par les républicains la semaine dernière apporte quelques ajustements concernant la DeFi et les coopératives de crédit. Les protocoles décentralisés uniquement de nom, mais toujours contrôlés par des parties identifiables, devraient s’enregistrer auprès de la CFTC. Le régime de protection de la DeFi a également été restreint, principalement aux transactions au comptant et en espèces sur des matières premières numériques. Les coopératives de crédit ont obtenu une autorisation plus claire pour gérer des actifs numériques.

Ce qui n’a pas changé, c’est la paire de sujets qui bloque les progrès depuis des mois. Le volet éthique confère toujours au ministère de la Justice le pouvoir principal d’application et prévoit une clause d’extinction en 2029. Les démocrates réclament des restrictions plus strictes pour les responsables détenant ou faisant la promotion d’actifs numériques, ainsi que des outils d’application plus solides. La section sur le rendement des stablecoins reste également pratiquement inchangée. Les intérêts passifs sur les stablecoins de paiement sont interdits, tandis que les récompenses fondées sur l’activité qui ne sont pas économiquement équivalentes aux intérêts bancaires restent autorisées. Les banques continuent de réclamer des limites plus strictes ; les plateformes crypto veulent conserver cette flexibilité fondée sur l’activité.

Mon point de vue
Il s’agit davantage d’un problème classique de calendrier et de rapports de force au Sénat que d’un pur désaccord politique. Le secteur demande depuis des années des règles claires. Un échec du vote de procédure ne tuerait pas définitivement le texte, mais repousserait presque certainement toute action significative au-delà des élections de mi-mandat, vers une fenêtre 2027 ou ultérieure plus incertaine. Des conseillers de la Maison-Blanche ont déjà décrit le 15 septembre comme potentiellement la dernière véritable occasion avant plusieurs années.

Du point de vue des marchés, le texte reste de loin le principal catalyseur réglementaire à l’ordre du jour. Une répartition claire des compétences entre la SEC et la CFTC, une voie d’enregistrement viable pour les intermédiaires et des protections pour les développeurs réduiraient l’incertitude juridique qui a maintenu une partie des capitaux et des talents à l’étranger. Même une version édulcorée qui deviendrait finalement loi vaudrait mieux qu’une ambiguïté persistante.

L’implication à court terme pour le trading est simple. Le vote est un événement binaire, avec une faible visibilité sur le décompte final. Les marchés ont déjà intégré une certaine probabilité de progrès ; un échec net pourrait donc provoquer un mouvement de réduction du risque à court terme sur les valeurs crypto et les tokens d’infrastructure axés sur les États-Unis. Une réussite surprise permettant l’ouverture du débat en séance plénière déclencherait probablement un rebond de soulagement, en particulier sur les actifs à forte capitalisation qui bénéficieraient le plus d’une clarification réglementaire.

Je ne prends pas de position importante avant le vote. La situation politique reste mouvante et le calendrier est serré. Il vaut mieux surveiller les déclarations des démocrates au cours des 48 prochaines heures ainsi que le résultat réel du vote, puis trader la poursuite du mouvement. Si le texte avance, le véritable travail sur les amendements et la mise en cohérence avec la Chambre des représentants restera à accomplir. S’il est bloqué, le secteur continuera de fonctionner dans le cadre disparate actuel des mesures d’application et des orientations des agences.

La clarté finira par arriver. La seule question est de savoir si ce véhicule particulier franchira la porte mardi ou si le processus redémarrera plus tard dans un contexte politique différent.