#OracleQ1EarningsBeatStockUpOver5% Oracle a publié ses résultats du premier trimestre fiscal 2027 le 10 septembre après la clôture aux États-Unis et, sur les seuls chiffres, il s'agissait de l'une des publications les plus solides de l'année. Le chiffre d'affaires total a progressé de 30 pour cent sur un an pour atteindre environ 19,3 milliards de dollars, dépassant les 19,1 milliards de dollars attendus par le marché, tandis que le bénéfice ajusté par action s'est établi à 1,92 dollar contre un consensus de 1,74 dollar. Sur une base publiée, le bénéfice GAAP par action a grimpé de 55 pour cent à 1,56 dollar, avec un bénéfice net de 4,68 milliards de dollars contre 2,93 milliards de dollars un an plus tôt. Le chiffre d'affaires du cloud, la partie de l'histoire qui compte réellement aujourd'hui, a augmenté de 62 pour cent à 11,6 milliards de dollars, porté par une croissance de 121 pour cent de l'infrastructure cloud et de 10 pour cent des applications cloud.

Le chiffre qui porte toute la thèse est le carnet de commandes. Les obligations de performance restantes, c'est-à-dire la valeur des contrats signés mais pas encore exécutés, ont atteint 664 milliards de dollars, en hausse de 209 milliards de dollars sur un an, et Oracle a indiqué avoir signé plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats cloud liés à l'IA au seul cours du trimestre. La direction a également ajouté 850 mégawatts de capacité de nouveaux centres de données, ce qui constitue la contrainte physique déterminant la vitesse à laquelle ce carnet peut se transformer en chiffre d'affaires. Les prévisions ont été relevées plutôt qu'abaissées : le chiffre d'affaires de l'exercice fiscal 2027 est désormais attendu à au moins 90 milliards de dollars, soit environ 34 pour cent de croissance, avec un bénéfice ajusté par action de 8,10 dollars, relevé par rapport à l'objectif précédent de 8,05 dollars. Pour le trimestre en cours, Oracle prévoit un bénéfice ajusté par action de 1,85 à 1,93 dollar et une croissance du chiffre d'affaires de 30 à 34 pour cent. Le conseil d'administration a également déclaré le dividende trimestriel habituel de 0,50 dollar.

Pourquoi le rebond de cinq pour cent n'a pas tenu

Voici la partie de l'histoire que la plupart des résumés comprennent mal. Oui, l'action a fortement bondi après la publication. Elle a ouvert vendredi à 164,43 dollars, soit environ 7,5 pour cent au-dessus de la clôture de jeudi à 152,94 dollars, et a atteint jusqu'à 165,99 dollars. À la cloche de clôture, elle avait tout reperdu et terminé à 150,28 dollars, en baisse de 1,74 pour cent sur la séance, tandis que les échanges après clôture l'ont fait dériver vers environ 147,81 dollars. Il s'agit d'un retournement classique de vente sur la nouvelle, et non d'une hausse de cinq pour cent, tandis que les volumes montrent l'intensité du combat : 78,5 millions d'actions échangées contre une moyenne de 32,3 millions, soit environ deux fois et demie l'activité normale. En termes de dollars, il s'agit de l'une des actions individuelles les plus liquides au monde, avec bien plus de dix milliards de dollars de titres échangés en une seule séance.

La raison pour laquelle le marché a refusé de payer davantage n'est pas le chiffre d'affaires, mais les flux de trésorerie. Les dépenses d'investissement ont atteint environ 28,5 milliards de dollars au cours du trimestre contre environ 19,8 milliards de dollars attendus, les flux de trésorerie disponibles restent profondément négatifs à environ moins 23,7 milliards de dollars, l'entreprise s'est appuyée sur une augmentation de capital de 20 milliards de dollars et la pression sur sa notation de crédit a suivi la hausse de son endettement. Ajoutez à cela un élément de sentiment apparu pendant la nuit : CNBC a rapporté que Larry Ellison avait adopté un plan de négociation lui permettant de vendre jusqu'à 7,5 milliards de dollars d'actions Oracle. Lorsqu'un fondateur signale une telle offre potentielle tandis que l'entreprise brûle des liquidités pour accroître ses capacités, les acheteurs deviennent très vite patients. Un titre indiquait également qu'OpenAI pourrait ralentir le rythme de son développement, ce qui touche précisément la concentration de clients dont dépend le carnet de commandes.

Valorisation et évolution réaliste de l'action

À 150,28 dollars, Oracle affiche une capitalisation boursière d'environ 433 milliards de dollars, se négocie à près de 23,5 fois les bénéfices historiques et à environ 18,5 fois les prévisions de bénéfice de 8,10 dollars par action pour l'exercice fiscal 2027, avec un bêta mensuel sur cinq ans de 1,73, ce qui indique qu'il faut cesser de considérer cette valeur comme un éditeur de logiciels défensif. La fourchette sur 52 semaines est brutale : 114,50 dollars au plus bas, 329,50 dollars au plus haut, avec un sommet historique de 341,82 dollars atteint il y a un an. Les actions sont en baisse d'environ 22 pour cent depuis le début de l'année et d'environ moitié par rapport au niveau d'il y a un an, même si l'activité est désormais objectivement plus importante.

Wall Street n'a pas changé de position. La répartition des recommandations est de 36 achats, 7 conservations et 1 vente, et l'objectif moyen à douze mois se situe entre environ 241 et 262 dollars selon le fournisseur de données, ce qui implique un potentiel de hausse d'environ 60 pour cent par rapport à la clôture du 11 septembre. La dispersion est le véritable signal, puisqu'elle va de 110 dollars au plus bas à 400 dollars au plus haut. Citi maintient un objectif de 330 dollars, Guggenheim est à 400 dollars, Oppenheimer à 275 dollars, Morgan Stanley est nettement plus prudent autour de 210 dollars, Jefferies a abaissé son objectif de 320 à 290 dollars, et Stifel l'a réduit de 220 à 200 dollars après la publication tout en conservant une recommandation d'achat. Lorsque les objectifs vont de 110 à 400 dollars sur la même série de chiffres, le marché ne diverge pas sur la demande, mais sur le financement.

Alors jusqu'où peut-elle monter ? Je présenterais trois scénarios plutôt qu'un seul chiffre. Le scénario central est une fourchette de 140 à 215 dollars au cours du prochain trimestre, l'action ne progressant que lentement si la journée investisseurs de fin octobre et le prochain trimestre montrent un redressement des flux de trésorerie disponibles. Le scénario haussier est de 250 à 330 dollars, ce qui exige à la fois une conversion plus rapide du carnet de commandes de 664 milliards de dollars en chiffre d'affaires comptabilisé et un véritable apaisement des craintes liées au crédit et à l'endettement ; notez qu'un mouvement vers 250 dollars implique un multiple prévisionnel proche de 27 fois, ce qui signifie qu'une expansion du multiple s'ajoute à la bonne exécution opérationnelle. Le scénario baissier est de 114 à 140 dollars, et il se produira si les dépenses d'investissement continuent de dépasser le chiffre d'affaires, si les coûts de financement augmentent ou si un grand client de l'IA ralentit de manière visible. Sur la carte technique, les niveaux que je surveillerais sont la résistance à 165,99 dollars, issue du pic de vendredi, puis environ 173 et 180 dollars au-dessus, ainsi que les supports à 145 dollars, puis le plus bas du cycle estival à 130,99 dollars, avec 114,50 dollars comme plancher plus profond.

Liquidité, options et prochains catalyseurs

Le marché des options donne une lecture claire de la volatilité attendue. À l'approche de la publication, la volatilité implicite se situait près de 73, parmi les cinq plus élevées du S&P 500, et les traders anticipaient un mouvement de onze pour cent lié aux résultats contre un mouvement moyen réalisé d'environ neuf virgule cinq pour cent lors des trois trimestres précédents, avec d'importantes ventes de calls au strike de 150. Après la publication, la volatilité implicite s'est effondrée vers 49 à 53 pour cent. L'échéance à une semaine implique une fourchette de 139,36 à 156,26 dollars, soit une variation d'environ 5,7 pour cent ; l'échéance à deux semaines implique 136,66 à 158,96 dollars, soit environ 7,5 pour cent ; et l'échéance à trois semaines implique 133,97 à 161,65 dollars, soit environ 9,4 pour cent. Ce sont les fourchettes sur lesquelles le marché paie pour avoir tort. Les catalyseurs à court terme sont la publication de l'inflation américaine et la décision de la Fed, qui dominent tous les actifs risqués, la journée investisseurs d'Oracle fin octobre et les prochains résultats attendus autour du 10 décembre.

Comment je l'aborderais

Il s'agit d'un cadre de réflexion, pas d'un conseil, destiné à quelqu'un qui réfléchit au risque plutôt que de courir après un titre. Ma lecture de cette publication est la suivante : l'entreprise exécute mieux que ne le suggère le cours de l'action, et la réaction indique que le débat est passé de la demande au financement. Lorsqu'une entreprise dépasse les attentes sur le chiffre d'affaires, dépasse les attentes sur les bénéfices, relève ses prévisions et augmente son carnet de commandes, mais clôture tout de même dans le rouge, le marché vous dit que la croissance est déjà intégrée dans le cours, contrairement au bilan. Mon plan consisterait donc à séparer les deux questions. Le cycle de l'infrastructure de l'IA est-il réel ? La croissance de 121 pour cent de l'infrastructure d'Oracle, ainsi que les 30 milliards de dollars de nouveaux contrats, indiquent que oui. Cette action est-elle une façon peu risquée de s'y exposer ? Absolument pas, car vous évaluez dans un seul titre les calendriers de construction de centres de données, la dette et la concentration de clients.

En pratique, je ne courrais pas après le gap d'ouverture. Je voudrais voir l'action tenir la zone de 145 à 150 dollars sur une clôture hebdomadaire avant de considérer le retournement comme terminé, et je voudrais une reconquête de 166 dollars avant de déclarer la tendance réparée, car c'est le niveau qui a rejeté les achats post-publication. Toute entrée progressive a davantage de sens sur la base d'une amélioration confirmée des flux de trésorerie disponibles que sur celle d'une publication supérieure aux attentes, et le point d'invalidation d'une thèse haussière se situe sous 139 dollars, là où le marché des options lui-même trace la ligne. Si le positionnement compte davantage pour vous que l'analyse, souvenez-vous que l'action a fluctué en moyenne d'environ seize pour cent autour de ses quatre derniers rapports de résultats. Dimensionnez votre position en conséquence.

Est-ce que tout cela fait bouger les cryptomonnaies ?

Réponse courte : pas directement, et quiconque vous dit qu'une publication supérieure aux attentes d'Oracle constitue un catalyseur pour les cryptomonnaies vous vend un récit. Le Bitcoin s'échange autour de 77 300 à 77 700 dollars, avec une capitalisation boursière proche de 1,55 billion de dollars et une dominance autour de 57 pour cent, en baisse d'environ 3,6 pour cent sur la semaine et d'environ 33 pour cent par rapport à il y a un an. L'ensemble du marché des cryptomonnaies se situe près de 2,64 billions de dollars. Ethereum évolue autour de 2 500 dollars après avoir atteint en flèche un sommet sur huit mois proche de 2 670 dollars, BNB est au-dessus de 730 dollars, XRP reste sous 1,40 dollar et SOL défend le niveau de 100 dollars. Ce qui dirige réellement ce marché est la macroéconomie : les données d'inflation, la Fed, le pétrole près de 99,81 dollars, l'or à 4 385 dollars et un S&P 500 qui vient de perdre son support à cinquante jours. Un seul rapport de résultats d'un éditeur de logiciels pour entreprises n'est que du bruit de fond face à cela.

Là où Oracle compte, c'est comme indicateur de température du secteur de l'IA, et la comparaison honnête est inconfortable. Les valeurs cotées de l'infrastructure de l'IA publient des chiffres records tandis que les tokens liés à l'IA et au calcul dans les cryptomonnaies continuent de saigner. Bittensor s'échange près de 229,78 dollars, avec une capitalisation boursière de 2,21 milliards de dollars et un volume quotidien d'environ 102,7 millions de dollars, en baisse de 4,6 pour cent sur la semaine et d'environ 28 pour cent sur un an ; Render se situe près de 1,39 à 1,52 dollar, avec une capitalisation boursière d'environ 719 millions de dollars, soit environ 89 pour cent sous son sommet de 2024 ; Fetch est proche de 0,19 dollar et NEAR de 2,04 dollars. Une véritable poussée d'activité a eu lieu autour de Bittensor le 8 septembre, lorsqu'il a progressé de plus de huit pour cent au-delà de 264 dollars et que le volume des contrats à terme a bondi de 158 pour cent à 868 millions de dollars lors d'une cassure technique, mais il s'agissait d'un événement de positionnement, pas d'un événement fondamental.

Ma conclusion, et c'est la partie opinion plutôt que la partie données, est la suivante : Oracle vient de fournir au marché la preuve la plus solide à ce jour que le carnet de commandes de l'infrastructure de l'IA est réel et en cours d'exécution, et l'action a tout de même baissé sur la séance parce que le marché évalue désormais le risque d'exécution et de financement plutôt que la croissance. Je m'attends à une fourchette de 140 à 215 dollars au cours du prochain trimestre, avec un biais haussier uniquement si les flux de trésorerie s'améliorent, et je considérerais les objectifs de consensus supérieurs à 250 dollars comme dépendant d'une expansion du multiple plutôt que du rapport que nous venons d'obtenir. Pour les cryptomonnaies, utilisez Oracle et les autres valeurs d'investissement dans l'IA comme thermomètre du sentiment et de l'appétit pour le risque, pas comme déclencheur. Si le secteur de l'infrastructure de l'IA continue de privilégier les bilans aux carnets de commandes et que la Fed reste stricte, les cryptomonnaies continueront de suivre leur propre scénario macroéconomique, et ce scénario est bien plus important que n'importe quelle publication de résultats isolée.#weeklyshare #ShareWeekly