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L’IPC américain d’août a augmenté de 0,4 % sur un mois et de 3,4 % sur un an, conformément aux attentes dans les deux cas. À première vue, cela ressemble à un rapport d’inflation maîtrisée. Mais le chiffre le plus important pour la politique monétaire était l’IPC sous-jacent, qui exclut l’alimentation et l’énergie : il a progressé de 0,3 % sur un mois et de 2,4 % sur un an. Le taux sous-jacent annuel a ralenti par rapport aux 2,5 % de juillet, mais la hausse mensuelle a été supérieure aux 0,2 % attendus par les économistes et représentait la plus forte progression mensuelle de l’IPC sous-jacent depuis avril.

Cette distinction est importante, car l’IPC global nous indique ce que les consommateurs paient pour l’ensemble du panier, tandis que l’IPC sous-jacent exclut les composantes alimentaires et énergétiques plus volatiles afin de donner aux responsables politiques une vision plus claire des pressions sous-jacentes sur les prix. L’objectif d’inflation à long terme de la Réserve fédérale reste fixé à 2 %, de sorte que même avec une inflation sous-jacente à 2,4 %, la croissance des prix reste supérieure à la cible. La question clé n’est donc pas simplement de savoir si l’inflation diminue, mais si elle diminue suffisamment rapidement pour que la Fed puisse assouplir sa politique sans difficulté.

Puis est apparu le facteur caché : l’énergie.

Les prix de l’essence ont bondi de 3,9 % en août, après avoir diminué au cours des deux mois précédents, et cette hausse a représenté plus d’un tiers de l’augmentation mensuelle de l’IPC. Les autres carburants, notamment le diesel, ont progressé encore plus fortement. Les pressions énergétiques sont particulièrement importantes actuellement, car le pétrole brut a dépassé 100 dollars le baril, créant un risque que la hausse des coûts du transport et de l’énergie finisse par se répercuter sur l’ensemble des prix.

Cela donne lieu à deux interprétations différentes du rapport sur l’IPC. L’interprétation optimiste est qu’une partie de l’accélération de l’indice global provient de l’énergie, tandis que l’inflation sous-jacente reste bien plus faible, à 2,4 % sur un an, et inférieure à son taux annuel de juillet. Si le choc énergétique s’estompe, l’inflation globale pourrait se stabiliser sans créer de spirale inflationniste persistante. L’interprétation pessimiste est que le chiffre mensuel sous-jacent lui-même reste élevé, ce qui signifie que la Fed ne peut pas simplement écarter le rapport en le considérant comme un événement ponctuel lié au pétrole.

C’est la réaction de la Fed qui change la donne pour les marchés.

Avant la publication de l’IPC, les investisseurs débattaient de la question de savoir si la Fed allait maintenir ou modifier son orientation politique. Après la publication des données, le marché s’est beaucoup plus nettement orienté vers une hausse des taux en septembre. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont brièvement intégré une probabilité de 91 % d’une hausse de 25 points de base, avant de se stabiliser autour de 87 % ; d’autres estimations de marché situaient cette probabilité autour de 82 %. Le point important est la direction : les anticipations de hausse des taux ont fortement augmenté après le rapport sur l’inflation.

Cela signifie que la question initiale — « La Fed est-elle toujours en bonne voie pour réduire les taux ? » — a en quelque sorte changé. Le débat immédiat sur les marchés porte désormais sur la question de savoir si la Fed va relever les taux puis marquer une pause, ou si une inflation persistante et les pressions énergétiques pourraient nécessiter un resserrement supplémentaire plus tard dans l’année. Des informations de Reuters montrent que les économistes envisagent de plus en plus la possibilité d’une nouvelle hausse en octobre ou en décembre si l’inflation et le marché du travail restent solides.

Examinons maintenant la réaction des marchés.

Les actions américaines ont d’abord réagi positivement malgré le renforcement des anticipations de hausse des taux. Le S&P 500 et le Nasdaq ont tous deux gagné environ 0,8 % après la publication de l’IPC, et la séance de vendredi dans son ensemble s’est finalement soldée par des gains d’environ 1,1 % pour les deux indices, tandis que le Dow a progressé d’environ 622 points, soit 1,2 %.

Cette réaction est importante, car elle montre que les marchés ne considèrent pas le rapport sur l’IPC comme un signal immédiat de récession. Les investisseurs continuent de voir dans les solides résultats des entreprises et la croissance liée à l’IA un contrepoids à la hausse des taux. Mais le risque s’est déplacé vers les valorisations : si les rendements des bons du Trésor restent proches de leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs années, la hausse des coûts d’emprunt et des rendements obligataires plus attractifs peuvent finir par concurrencer les actions pour attirer les capitaux.

Les cryptomonnaies sont encore plus directement sensibles à la liquidité.

Au moment de la publication de ce message, le Bitcoin se situe autour de 77 300 dollars. Plutôt que d’examiner l’IPC seul, je suivrais le BTC parallèlement au rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, au dollar américain et au Nasdaq. Ces quatre marchés montrent comment l’inflation se transmet concrètement aux actifs risqués.

Le rendement des bons du Trésor à 10 ans s’est brièvement approché de 5 %, atteignant environ 4,99 % avant de refluer vers 4,92 % après la publication de l’IPC. Une progression durable vers 5 % ou au-delà créerait un environnement de liquidité plus difficile pour les actifs à bêta élevé comme le Bitcoin. À l’inverse, si les rendements reculent tandis que le dollar s’affaiblit et que le Nasdaq reste solide, les cryptomonnaies pourraient bénéficier d’un soutien supplémentaire même sans changement immédiat de la Fed.

C’est pourquoi la réaction du Bitcoin ne doit pas être interprétée simplement comme « haussière pour l’IPC » ou « baissière pour l’IPC ». Le marché a d’abord absorbé une lecture sous-jacente plus élevée, des anticipations de hausse des taux renforcées et des rendements des bons du Trésor élevés, mais les actifs risqués se sont tout de même redressés. Cela suggère que le positionnement et la liquidité jouent un rôle majeur. Si les rendements continuent de grimper, la pression peut rapidement revenir ; si les rendements se stabilisent, le Bitcoin pourrait avoir la possibilité de retrouver son élan.

Alors, l’IPC d’août reflète-t-il principalement un choc énergétique ou une pression inflationniste plus large ?

La réponse est les deux, mais avec des implications différentes. L’énergie a clairement fortement contribué à la hausse de l’indice global, tandis que l’IPC sous-jacent mensuel de 0,3 % montre que l’inflation sous-jacente ne s’est pas complètement calmée. Le taux sous-jacent annuel de 2,4 % évolue dans la bonne direction, mais il reste supérieur à l’objectif de 2 % de la Fed.

Pour les traders, le facteur déterminant n’est donc pas simplement un IPC à 3,4 %. C’est la combinaison d’un IPC global à 3,4 % + d’un IPC sous-jacent à 2,4 % + de prix de l’énergie élevés + de rendements des bons du Trésor proches de 5 % + d’anticipations de hausse des taux renforcées.

Mon classement actuel des signaux est simple :

#WeeklyShare — Anticipations concernant la Fed : le principal facteur à court terme, car le rapport sur l’IPC a orienté les marchés vers une hausse en septembre.

#1 — Rendements des bons du Trésor : le canal de confirmation permettant de déterminer si le resserrement de la politique monétaire exerce effectivement une pression sur les actifs risqués.

#2 — Réaction du BTC et du Nasdaq : si les deux continuent de tenir malgré la hausse des rendements, l’appétit pour le risque reste plus fort que ne le laisseraient penser les seules données d’inflation.

Le prochain rendez-vous majeur est la réunion de la Fed des 15–16 septembre. Une hausse suivie d’une pause clairement annoncée pourrait provoquer un rallye de soulagement sur les actions et les cryptomonnaies. Une hausse accompagnée de signaux indiquant qu’un resserrement supplémentaire pourrait être nécessaire créerait un environnement bien plus difficile.

Pour l’instant, je ne qualifierais pas l’IPC d’août de rapport clairement haussier ou baissier. Il constitue un avertissement : la route vers une politique monétaire plus accommodante est devenue moins directe. Une inflation à 3,4 % reste supérieure à la cible, un IPC sous-jacent à 2,4 % n’est pas encore totalement rassurant, et les prix de l’énergie ajoutent un risque haussier supplémentaire.

À 77 300 dollars, le Bitcoin évolue donc sur un marché où le prochain mouvement majeur pourrait moins dépendre de l’IPC global lui-même que de l’évolution des rendements des bons du Trésor, du dollar et des anticipations concernant la Fed. Si ces pressions s’atténuent, le rapport sur l’IPC pourrait finalement devenir une occasion d’achat. Si les rendements continuent de grimper, les mêmes données d’inflation pourraient servir de fondement à une phase de liquidité plus restrictive.

La véritable question n’est plus simplement de savoir si l’inflation diminue. Il s’agit de déterminer si elle diminue suffisamment rapidement pour que la Fed cesse de resserrer sa politique, et si le Bitcoin et les actions peuvent continuer à absorber des taux plus élevés en attendant cette réponse.
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