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La partie la plus intéressante de l’histoire de « l’AI Stock Guru » ne concerne pas une seule sélection d’action. Elle réside dans le positionnement du portefeuille sur l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement de l’IA. Cette stratégie témoigne d’une conviction à long terme selon laquelle la demande en IA continuera de progresser, tout en lançant un avertissement très important : l’avenir de l’IA peut être haussier même lorsque certaines des actions de semi-conducteurs liées à l’IA les plus populaires deviennent coûteuses à court terme.

Le portefeuille du Situational Awareness Fund de Leopold Aschenbrenner affichait une exposition significative aux infrastructures physiques nécessaires au fonctionnement de l’IA. La position sur SanDisk (SNDK) a été augmentée de 85 000 actions, pour atteindre environ 1,14 million d’actions, d’une valeur d’environ 724 millions de dollars. Celle sur CoreWeave (CRWV) a été augmentée de plus de 1,07 million d’actions, portant la position à environ 556 millions de dollars. Il ne s’agit pas simplement de paris sur une nouvelle application logicielle d’IA : ces positions offrent une exposition au stockage et aux infrastructures cloud de GPU.

Cette distinction est importante. Les modèles d’IA nécessitent d’énormes capacités de calcul, mais la puissance de calcul dépend elle-même d’un écosystème bien plus vaste : GPU, mémoire haute vitesse, capacité cloud, centres de données, électricité, réseaux et stockage. L’exposition du portefeuille à Bloom Energy, CoreWeave, SanDisk, Nebius, Applied Digital et à d’autres entreprises liées aux infrastructures montre que la thèse va au-delà des grands noms des semi-conducteurs.

Et c’est là qu’intervient le rebondissement qui rend cette stratégie bien plus intéressante.

Alors que le fonds constituait des positions dans les infrastructures de l’IA, il détenait également une protection substantielle à la baisse contre les grands noms des semi-conducteurs. Dans son rapport du T1, les options de vente sur SMH, NVDA, ORCL, AVGO et AMD représentaient à elles seules une très grande part de l’exposition nominale du portefeuille. En incluant les couvertures supplémentaires sur les semi-conducteurs, plus de 60 % de la position nominale déclarée était liée à une protection à la baisse ou à une couverture contre les grandes actions du matériel informatique dédié à l’IA.

Cela signifie qu’être « haussier sur l’IA » ne doit pas être interprété comme « haussier sur toutes les actions liées à l’IA, quel qu’en soit le prix ». Le portefeuille séparait en pratique l’histoire de croissance à long terme du secteur de l’IA du risque de valorisation à court terme de ses positions les plus encombrées. Le message est subtil mais important : la demande en IA peut continuer d’augmenter tandis que les actions de semi-conducteurs connaissent malgré tout de fortes corrections.

CoreWeave est un parfait exemple de l’approche axée sur les infrastructures. L’ajout de plus de 1,07 million d’actions a porté la position à environ 556 millions de dollars, faisant des infrastructures cloud de GPU une composante importante du portefeuille. Si les charges de travail liées à l’IA continuent de progresser, la demande en capacités spécialisées de calcul cloud et en capacités de centres de données pourrait rester structurellement forte. Mais cela soulève également une autre question pour les investisseurs : à quelle vitesse les entreprises d’infrastructures peuvent-elles transformer l’immense demande en IA en flux de trésorerie durables ?

SanDisk apporte une autre pièce au puzzle. L’augmentation de la position à environ 1,14 million d’actions, d’une valeur de 724 millions de dollars, souligne l’importance de la mémoire et du stockage dans le cycle des infrastructures de l’IA. L’IA ne concerne pas uniquement l’entraînement de modèles plus grands ; l’inférence, le déplacement des données et les charges de travail toujours plus complexes nécessitent tous d’immenses capacités de stockage et de mémoire.

Le thème de l’énergie pourrait être encore plus important lors de la prochaine phase du cycle. Les centres de données ne peuvent pas se développer simplement parce que les investisseurs veulent davantage de GPU. Ils ont besoin d’électricité, de systèmes de refroidissement, de raccordements au réseau et de capacités physiques. C’est pourquoi l’exposition aux entreprises actives dans la production d’électricité et les infrastructures de centres de données peut être considérée comme un pari de second ordre sur l’IA : si la demande en IA progresse plus vite que les capacités d’infrastructure, l’électricité et la disponibilité des capacités de calcul peuvent devenir des goulets d’étranglement.

Mais les positions de couverture recèlent une leçon majeure. L’essor de l’IA peut être structurellement haussier, tandis que les cours des leaders de l’IA peuvent malgré tout évoluer dans la direction opposée. Une entreprise peut profiter de la hausse de la demande en IA tout en reculant de 20 % si les attentes étaient déjà trop élevées. C’est pourquoi la combinaison de positions longues sur les infrastructures et d’options de vente sur les semi-conducteurs est plus instructive que le simple fait d’affirmer que « l’AI Stock Guru est haussier ».

Une question plus large se pose également sur le marché. Pendant des années, les investisseurs se sont concentrés sur les fabricants de puces. NVIDIA, AMD et Broadcom sont devenus les bénéficiaires évidents des dépenses consacrées à l’IA. La prochaine phase pourrait élargir le thème aux entreprises qui fournissent les capacités de calcul, le stockage, l’électricité et les infrastructures de centres de données nécessaires au déploiement de ces puces à grande échelle.

Pour moi, le signal le plus important ne concerne donc pas un ticker en particulier. Il réside dans les flux de capitaux à travers l’ensemble de la chaîne des infrastructures de l’IA. Si la demande cloud continue de s’accélérer, que la construction de centres de données se poursuit, que les capacités électriques augmentent et que la demande en mémoire et en stockage reste forte, alors le cycle d’investissement dans l’IA pourrait avoir encore beaucoup de marge. Mais si les dépenses d’infrastructure commencent à devancer la monétisation réelle de l’IA, la pression sur les valorisations pourrait rapidement revenir.

La distinction essentielle est simple : la demande en IA à long terme ≠ des rendements garantis à court terme pour les actions liées à l’IA. La structure du portefeuille montre pourquoi le positionnement professionnel peut être bien plus nuancé qu’une simple étiquette haussière ou baissière.

Ma conclusion est que la prochaine grande opportunité dans l’IA pourrait de plus en plus se déplacer en aval de la puce elle-même. Les GPU sont le moteur, mais les capacités cloud, l’électricité, le stockage et les centres de données sont les routes qui permettent au moteur de fonctionner. Si ces goulets d’étranglement deviennent le prochain facteur limitant, les infrastructures pourraient capter une part toujours plus importante du cycle des capitaux consacrés à l’IA. @Gate_Square