#OracleQ1EarningsBeatStockUpOver5%

Le dernier rapport de résultats d’Oracle a apporté quelque chose que les investisseurs voulaient désespérément voir : la demande en IA se traduit par une véritable croissance du cloud, et pas seulement par de futures promesses. Le chiffre d’affaires du T1 de l’exercice 2027 a atteint 19,345 milliards de dollars, en hausse de 30 % sur un an, tandis que le BPA non conforme aux PCGR s’est établi à 1,92 dollar, en hausse de 30 %. Mais la plus grande surprise se trouvait sous les chiffres principaux : l’activité cloud d’Oracle a généré 11,607 milliards de dollars, en croissance de 62 %, tandis que le chiffre d’affaires de Cloud Infrastructure a bondi de 121 % à 7,4 milliards de dollars. Ces chiffres suggèrent qu’Oracle s’enfonce davantage dans la course aux infrastructures d’IA précisément au moment où la demande des entreprises pour l’IA devient plus tangible.

La preuve la plus solide vient du carnet de contrats. Oracle a signé plus de $30B de contrats cloud supplémentaires liés à l’IA au cours du trimestre, portant les obligations de performance restantes à 664 milliards de dollars, soit une hausse de $209B d’une année sur l’autre. Ce chiffre de RPO est important, car il représente des activités sous contrat qui n’ont pas encore été comptabilisées comme chiffre d’affaires. Autrement dit, le marché ne paie pas seulement la croissance actuelle d’Oracle : il commence à intégrer la visibilité créée par la demande future en cloud. Reuters a indiqué que le carnet de commandes de $664B dépassait l’estimation des analystes, qui s’élevait à environ 639,9 milliards de dollars.

Un autre chiffre rend l’histoire de l’IA plus convaincante : Oracle a livré plus de 300 000 GPU à ses clients d’AI Cloud depuis la fin du T4, soit presque trois fois la capacité livrée au T4 de l’exercice 2026, tout en ajoutant 850 MW de capacité de centres de données au cours du trimestre. Oracle affirme que la demande pour les services d’entraînement et d’inférence de l’IA augmente actuellement plus vite que l’offre. Cela modifie le débat d’investissement, car la question immédiate n’est plus simplement de savoir si les clients veulent de la puissance de calcul pour l’IA ; il s’agit de déterminer si Oracle peut construire suffisamment de capacité assez rapidement pour monétiser cette demande.

Et c’est précisément là que les scénarios haussier et baissier s’opposent. Oracle a consacré 28,5 milliards de dollars aux dépenses d’investissement au T1, contre 8,5 milliards de dollars un an plus tôt, et prévoit toujours des dépenses d’investissement d’environ 90 à 95 milliards de dollars pour l’exercice 2027. Le flux de trésorerie disponible était négatif $5B , tandis que l’entreprise continuait d’étendre ses infrastructures cloud. Oracle a également réalisé une émission d’actions ordinaires de $20B via son programme ATM au cours du trimestre. Donc oui, la demande en IA s’accélère clairement, mais Oracle engage des montants de capitaux considérables pour en tirer parti.

L’élément encourageant est que la génération de trésorerie a été meilleure que ce que le marché redoutait. Oracle a généré $23B de flux de trésorerie opérationnel, en hausse de 184 % sur un an, tandis que le flux de trésorerie disponible est resté négatif en raison de l’expansion agressive des infrastructures. Reuters a rapporté que le flux de trésorerie disponible négatif de 5,4 milliards de dollars était nettement meilleur que les quelque 9,56 milliards de dollars attendus par les analystes. Cette distinction est importante : Oracle dépense massivement, mais le dernier trimestre suggère que la trajectoire de consommation de trésorerie pourrait être moins sévère que dans le scénario le plus pessimiste du marché.

C’est sur les prévisions que, selon moi, la prochaine phase de l’opération sur ORCL sera décidée. Oracle prévoit une croissance de son chiffre d’affaires de 30 à 34 % au T2, tandis que le chiffre d’affaires total du cloud devrait progresser de 65 à 71 % en dollars américains. Il s’agit d’un profil de croissance prévisionnelle extrêmement agressif pour une entreprise de la taille d’Oracle. Si Oracle parvient à respecter régulièrement ces prévisions, l’argument actuel en faveur de sa valorisation liée à l’IA devient beaucoup plus facile à défendre. Si la croissance commence à ralentir alors que les dépenses d’investissement restent proches de 90 à 95 milliards de dollars, les investisseurs pourraient rapidement détourner leur attention de la croissance du chiffre d’affaires vers les marges, la dette et le rendement des capitaux investis.

La réaction du titre elle-même est révélatrice. ORCL a d’abord bondi d’environ 8,5 % en séance après la publication des résultats, montrant à quel point les investisseurs ont réagi fortement au carnet de commandes lié à l’IA et aux chiffres du cloud, mais les actions ont finalement clôturé en baisse d’environ 1,7 % vendredi. Ce retournement me montre que le marché n’achète pas aveuglément l’histoire de l’IA. Les investisseurs sont impressionnés par la demande, mais ils veulent toujours la preuve que les dépenses massives d’Oracle dans les infrastructures produiront à terme des rendements de trésorerie durables.

Cela crée une configuration très spécifique pour ORCL. Le scénario haussier repose sur une croissance de 121 % de l’IaaS, plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats liés à l’IA, $664B de RPO, plus de 300 000 GPU livrés et une croissance attendue du chiffre d’affaires de 30 à 34 % au T2. Le scénario baissier repose sur 28,5 milliards de dollars de dépenses d’investissement trimestrielles, un flux de trésorerie disponible négatif, les besoins de financement et les interrogations concernant les marges et l’exécution dans les centres de données. Le prochain catalyseur majeur n’est donc pas un nouveau titre sur la demande en IA : c’est la preuve qu’Oracle peut convertir cette demande en flux de trésorerie rentables et récurrents.

La demande en IA, qui constitue un élément central de l’histoire d’Oracle, est désormais validée bien plus fortement qu’auparavant. La question restante concerne l’économie du modèle. Si le chiffre d’affaires du cloud continue de croître à un rythme proche du rythme actuel tandis que les RPO continuent de progresser, l’énorme investissement dans les infrastructures pourra finalement apparaître comme une capacité construite en avance sur la demande plutôt que comme des dépenses excessives. Mais si les RPO augmentent plus vite que la conversion réelle en chiffre d’affaires et que les flux de trésorerie restent profondément négatifs, le débat sur la valorisation reviendra rapidement.

Pour moi, les chiffres les plus importants à surveiller à partir de maintenant sont $664B de RPO → croissance de 121 % de l’IaaS → plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats liés à l’IA → dépenses d’investissement de 90 milliards de dollars–$95B pour l’exercice 2027 → prévision de croissance du chiffre d’affaires de 30 à 34 % au T2. Cette séquence raconte toute l’histoire d’Oracle : la demande est forte, la visibilité s’améliore, mais l’entreprise doit désormais prouver que l’échelle peut compenser le coût énorme de la construction des infrastructures d’IA nécessaires pour y répondre.

Le rebond d’ORCL n’est donc plus simplement une opération spéculative liée à l’engouement pour l’IA. Le marché dispose de preuves d’une demande réelle. La prochaine revalorisation nécessitera des preuves de véritables rendements de trésorerie. @Gate_Square