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Bitcoin proche de 76 700 dollars, le S&P 500 proche de 7 718, l’or à 4 383 dollars — et un chiffre qui décidera des deux prochaines semaines

Il y a un chiffre qui compte actuellement plus que tous les graphiques affichés sur votre écran, et ce n’est pas le chiffre phare de l’inflation lui-même. C’est la direction de la prochaine décision de la Fed, car en septembre 2026, le marché ne débat plus du nombre de baisses à venir. Il se demande si la Réserve fédérale relèvera ses taux, et de combien. L’IPC d’août est ressorti à plus 0,4 % sur un mois, sa hausse mensuelle la plus rapide depuis juin, tandis que l’inflation annuelle est restée stable à 3,4 % et l’inflation sous-jacente autour de 2,4 %. Les deux chiffres sont ressortis conformes au consensus, ce qui semble rassurant. Ce n’est pas le cas, et voici pourquoi.

3,4 % représentent 140 points de base complets au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, c’est un deuxième mois consécutif sans véritable progrès, et cela arrive cinq jours avant la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre, alors que le taux directeur se situe entre 3,50 et 3,75 %. Plus important encore, le pari sur la désinflation qui a porté les actifs risqués en 2024 et pendant la majeure partie de 2025 ne rapporte plus. Regardez les composantes : les coûts du logement ont augmenté de 0,4 % sur le mois, les voitures et camions d’occasion de 0,9 %, les prix alimentaires et de l’essence restent fermes, tout comme les prix à la production, tandis que le Brent dépasse 90 dollars après avoir atteint 95 dollars, en raison du risque renouvelé pesant sur l’approvisionnement au Moyen-Orient. L’énergie n’est plus un facteur favorable à la désinflation. Elle constitue désormais un risque haussier pour les deux prochains chiffres de l’inflation. Le marché obligataire a réagi immédiatement, propulsant le rendement des bons du Trésor à 10 ans à 4,79 %, son plus haut niveau sur 52 semaines, tandis que le 30 ans approche 5,24 %, le 2 ans est à 4,37 % et le rendement réel à 10 ans à 2,45 %.

La question de la « trajectoire des taux » doit donc recevoir une réponse honnête : il n’y a plus de trajectoire de baisse. Les probabilités de hausse en septembre selon CME FedWatch sont passées d’environ 26 à 31 % à la mi-août, à environ 56 % après les remarques du président Kevin Warsh à Jackson Hole les 28 et 29 août, puis jusqu’à 64 % début septembre, avant de revenir à un pile ou face autour de 50 à 53 %, et maintenant à environ 69 % après la hausse des créations d’emplois d’août, à 162 000 contre un consensus de 53 000 à 56 000. Kalshi se situe dans une fourchette de 48 à 59 %, et Polymarket autour de 49 à 56 %. Barclays est allé jusqu’à prévoir deux hausses, tandis que le gouverneur Christopher Waller a déclaré publiquement qu’il envisagerait de voter pour une hausse si l’inflation s’accélérait. Il s’agit d’une revalorisation complète du seuil de décision monétaire en six semaines.

L’IPC modifiera-t-il les anticipations concernant la trajectoire de la Fed ? Ma réponse est qu’il modifie la distribution, pas la direction. Une hausse de 0,4 % en rythme global maintient une hausse en septembre sur la table, mais le FOMC relève rarement ses taux quelques jours après un chiffre exactement conforme sans élément déclencheur plus marqué. Le chiffre qui comptait vraiment était celui de l’inflation sous-jacente à 0,2 % sur un mois, ce qui constitue, entre guillemets, la couverture pour rester immobile. Mon scénario de base est un statu quo restrictif le 16 septembre, avec un communiqué qui maintient un nouveau resserrement possible et un dot plot qui efface toute hypothèse d’assouplissement en 2026, parallèlement à une véritable probabilité d’une sur trois d’une hausse effective de 25 points de base. Un statu quo restrictif est probablement le résultat le plus dangereux pour les positions surchargées, précisément parce qu’il est ambigu. Surveillez trois éléments : la répartition des votes, le maintien ou non d’un biais au resserrement dans le communiqué, et la présence ou non d’une hausse médiane cette année dans les projections.

Passons aux cryptomonnaies et aux actions, en commençant par un bilan honnête. Le Bitcoin s’échange proche de 76 700 dollars, après une ouverture vendredi à 76 535 dollars, en baisse de 2,2 % par rapport à l’ouverture de jeudi et d’environ 11,7 % par rapport à son cours d’ouverture de 2026, à 87 500 dollars. Il s’échangeait à 111 554 dollars il y a un an et son plus haut historique de 126 198 dollars a été établi le 6 octobre 2025 : ce marché reste donc environ 29 % sous son sommet et continue de digérer cette gueule de bois. L’Ethereum se situe proche de 2 450 dollars, en baisse de 1,2 %, avec une capitalisation boursière d’environ 233 milliards de dollars. La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est d’environ 2,68 billions de dollars et la dominance du Bitcoin est de 58,89 %.

Si l’on élargit la perspective à 30 jours, le tableau s’inverse. Le Bitcoin est en hausse d’environ 20,9 %, l’Ethereum d’environ 33 %, XRP d’environ 33,7 %, Solana d’environ 31,7 % et BNB d’environ 19,4 %. Il ne s’agit pas d’un marché baissier. C’est une digestion violente, alimentée par l’effet de levier, d’un rallye mensuel de 20 à 30 % au sein d’un régime macroéconomique devenu hostile à la liquidité. La purge en est la preuve : 265 millions de dollars de liquidations sur une seule période de 24 heures, dont 183 millions de dollars de positions longues. Et le volume au comptant sur l’ensemble du marché a augmenté de 19 % en août, à 510 milliards de dollars, sa plus forte hausse mensuelle de 2026, ce qui montre que la participation réelle s’améliore malgré les fluctuations des cours.

Les flux racontent la même histoire en deux volets. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré 731 millions de dollars d’entrées le 3 septembre, leur meilleure journée depuis le 14 janvier, puis 174,6 millions de dollars le lendemain, soit environ 723 millions de dollars depuis le début du mois. Mais les trois séances précédant vendredi ont enregistré des sorties nettes, et les ETF Bitcoin restent en territoire négatif d’environ un milliard de dollars pour 2026, avec un prix de revient moyen des ETF proche de 84 000 dollars, qui constitue une offre potentielle au-dessus du marché. L’Ethereum présente le tableau inverse : il reste positif sur l’année, à environ 863 millions de dollars, et a surperformé le Bitcoin de 33,04 % contre 22,96 % entre le 11 août et le 10 septembre. Les ETF XRP ont discrètement accumulé environ 14,9 millions de dollars ce mois-ci, tandis que les ETF Solana n’ont enregistré qu’un seul mois de baisse depuis leur lancement en octobre dernier, accumulant 1,16 milliard de dollars.

Pour la réaction à court terme, voici mon cadre d’analyse. La macroéconomie domine et, avec le 10 ans à 4,78 % et une hausse des taux possible, la liquidité est valorisée comme étant tendue ; les cryptomonnaies sont l’actif le plus directement exposé à la liquidité. Les actions ont fait preuve d’une résilience étonnante dans un contexte restrictif : le S&P 500 se situe près de 7 718, le Dow près de 53 414 et le Nasdaq près de 26 507, après un mois d’août qui a affiché environ 3 %, 2,1 % et 4,1 % respectivement, tandis que les acheteurs ont continué à se manifester malgré la hausse des probabilités de relèvement des taux. Cela suggère un positionnement insuffisant, et non une euphorie. Si la Fed relève ses taux, je m’attendrais à un choc baissier de 2 à 5 % sur le Bitcoin et à un test de la zone des 72 000 à 74 000 dollars, où s’accumule l’effet de levier récent, à un recul de l’Ethereum vers 2 300 à 2 350 dollars, et à ce que le Nasdaq soit le plus durement touché compte tenu de son profil de duration. Si la Fed maintient ses taux avec un discours souple, je m’attendrais à une compression de la liquidité ramenant le Bitcoin vers 80 000 à 82 000 dollars et l’Ethereum vers 2 650 à 2 700 dollars. L’or vous indique déjà où est allé une partie des capitaux de couverture : 4 383 dollars l’once, 18 milliards de dollars d’entrées dans les ETF et 22 mois consécutifs d’achats par les banques centrales, menés par la Chine.

Cela m’amène aux véritables opportunités. Dans les cryptomonnaies, la configuration la plus claire relève de la valeur relative plutôt que de la direction du marché. Je préférerais exprimer une position face à une Fed restrictive avec une taille plus réduite, une exposition au comptant et des options à courte échéance plutôt qu’avec des positions longues à effet de levier. La zone des 72 000 à 74 000 dollars sur le Bitcoin est celle où je souhaite accumuler lors d’une frayeur restrictive, et la zone des 80 000 à 82 000 dollars est celle où je réduis le risque. L’Ethereum est le pari de rattrapage à bêta élevé et il a enfin mérité cette étiquette : il a devancé le Bitcoin d’environ dix points de pourcentage au cours du dernier mois et ses flux d’ETF en 2026 sont positifs, tandis que ceux du Bitcoin sont négatifs. Son aimant baissier se situe près de 2 250 dollars et son niveau de réparation de tendance près de 2 700 dollars.

La divergence entre les altcoins est l’endroit où une véritable recherche porte ses fruits. XRP est en hausse de 33,7 % sur 30 jours et Solana de 31,7 %, mais tous deux restent en baisse de 26,5 % et 19,6 % respectivement par rapport à leurs cours d’ouverture de 2026, ce qui en fait des paris de reprise disposant encore d’une marge, plutôt que des actifs déjà étendus. Solana mérite toutefois le scepticisme, car la valeur totale verrouillée de son écosystème est passée d’environ 11,5 milliards de dollars à 5,5 milliards de dollars, tandis que ses ETF n’ont enregistré qu’un seul mois négatif depuis octobre 2025. L’un de ces deux faits est faux, et ce type de mauvaise valorisation est exactement ce qui rémunère un trader patient. BNB est le titre affichant la meilleure force relative, en hausse de 3,86 % sur la semaine et de 19,4 % sur le mois.

Du côté des actions, si la Fed relève ses taux, je m’attendrais à ce que la douleur se concentre sur les valeurs technologiques à longue duration et que le bénéfice revienne à l’énergie et aux financières, le Brent au-dessus de 90 dollars faisant le travail pour les premières et une courbe plus pentue pour les secondes. Les producteurs d’or et les sociétés de redevances minières présentent le levier opérationnel le plus direct, avec des prix de l’or réalisés en hausse d’environ 33 % sur un an, contre une hausse des coûts unitaires limitée à environ 4 %. Et concernant l’événement lui-même, la décision du 16 septembre constitue le trade : acheter de la volatilité avant une réunion à pile ou face a été coûteux, tandis qu’attendre la purge post-réunion et acheter la force lors du deuxième jour a constitué le meilleur schéma pour les actifs risqués cette année.

Mon point de vue personnel, exprimé clairement : le marché sous-évalue un statu quo restrictif et surestime le début d’un cycle complet de hausses, et cette combinaison plaide pour la patience, les liquidités et l’achat de faiblesses sur des actifs de qualité plutôt que pour la poursuite des cassures haussières. Le meilleur indicateur à surveiller est celui des probabilités de hausse selon FedWatch. Le deuxième est celui des flux des ETF. Le troisième est le rendement à 10 ans, avec 4,80 % comme niveau à partir duquel les actifs risqués deviennent inconfortables, et le Brent au-dessus de 95 dollars comme élément déclencheur faisant passer cette situation d’une pause restrictive à un véritable problème de resserrement.

Enfin, la partie ennuyeuse qui décide réellement des résultats. Rien de tout cela ne justifie d’utiliser de l’effet de levier à l’approche d’une réunion de banque centrale à pile ou face. Dimensionnez vos positions pour une baisse de 10 %, conservez des liquidités disponibles et souvenez-vous que dans un régime caractérisé par une inflation de 3,4 %, un taux directeur de 3,50 à 3,75 %, un pétrole au-dessus de 90 dollars et un taux à 10 ans de 4,8 %, la liquidité est l’actif le plus rare de tous.