#GateAugustTransparencyReport
Le rapport PPI américain d’août sur l’inflation n’est pas le genre de publication que je veux ignorer.
Les prix à la production ont augmenté de 0,4 % en août, faisant passer le taux annuel du PPI de 4,8 % en juillet à 5,4 %. À première vue, le chiffre mensuel était conforme aux attentes, mais le message principal est que les pressions inflationnistes continuent de se propager dans la chaîne d’approvisionnement au lieu de disparaître.

L’énergie a joué un rôle majeur. Les prix de l’énergie à la production aux États-Unis ont bondi de 4,2 % en août, tandis que les prix du diesel ont grimpé de 24,1 %. C’est important, car la hausse des coûts de l’énergie et du transport peut finir par se répercuter sur les prix facturés aux consommateurs par les entreprises. Mais il ne s’agissait pas uniquement d’une histoire de pétrole. Les tarifs aériens ont augmenté de 4,2 %, les soins hospitaliers ambulatoires de 0,4 %, et les soins hospitaliers avec admission de 0,5 %. Plusieurs de ces composantes des services sont également prises en compte dans la mesure de l’inflation PCE privilégiée par la Fed.

C’est là que la réaction du marché devient intéressante.

La Fed tente de gérer deux problèmes simultanément : une inflation toujours supérieure à l’objectif et une économie qui n’a pas nécessairement besoin d’un resserrement agressif. Les dernières données du PPI donnent davantage d’arguments au camp de l’inflation.

Les marchés ont réagi en conséquence. Les rendements des bons du Trésor ont augmenté, le dollar s’est renforcé et les actions américaines ont subi des pressions. La probabilité d’une hausse de 25 points de base des taux de la Fed lors de la réunion des 15–16 septembre est passée à environ 70 % après la publication du PPI, selon le compte rendu par Reuters des données de FedWatch.

Pour les cryptomonnaies, mon interprétation est simple : il s’agit d’abord d’un problème de liquidité avant de devenir un problème de prix.

Le Bitcoin et l’ensemble du marché crypto peuvent encore progresser lorsque l’inflation est élevée, mais une hausse durable devient plus difficile lorsque les traders commencent à intégrer des taux plus élevés et des rendements des bons du Trésor plus élevés. Je serais donc prudent avant de poursuivre des mouvements verticaux après une publication macroéconomique élevée.

Je préfère ici observer la réaction de BTC aux rendements plutôt que de trader directement le chiffre du PPI.

Si les rendements continuent de grimper et que le dollar reste fort, je m’attendrais à davantage de pression sur les cryptomonnaies à bêta élevé et les altcoins spéculatifs.

Si les rendements s’inversent à la baisse malgré les données sur l’inflation, cela me signalerait que le marché regarde au-delà du chiffre principal et s’attend à un ralentissement de l’inflation par la suite. Ce serait un environnement bien plus sain pour les actifs risqués.

Les actions américaines sont confrontées à une configuration similaire.

Le Nasdaq et les autres valeurs de croissance à forte duration sont particulièrement sensibles aux variations des rendements obligataires, car des taux d’actualisation plus élevés peuvent comprimer la valorisation que les investisseurs sont prêts à payer pour les bénéfices futurs. Nous avons déjà observé cette pression : les actions américaines ont reculé tandis que les rendements des bons du Trésor augmentaient après les données sur l’inflation.

Mais je ne transformerais pas cela en appel uniformément baissier sur les actions.

Une entreprise solide dont les bénéfices s’améliorent peut encore surperformer dans un environnement de taux élevés. Je me concentrerais sur la différence entre les entreprises générant réellement des flux de trésorerie et celles dont les valorisations dépendent fortement de leur croissance future.

L’or est une opération plus complexe.

Une inflation élevée soutient généralement l’or, car les investisseurs recherchent une protection contre la baisse du pouvoir d’achat. Mais des rendements des bons du Trésor plus élevés et un dollar plus fort peuvent agir en sens inverse, car ils augmentent le coût d’opportunité de la détention d’un actif qui ne génère pas de rendement.

Pour l’or, je ne veux donc pas simplement dire : « Le PPI est élevé, donc achetez de l’or. »

Je veux voir si l’or peut rester solide tandis que les rendements réels et le dollar demeurent élevés. Si c’est le cas, cela montrerait une véritable demande de valeur refuge et de couverture contre l’inflation. Dans le cas contraire, la combinaison des rendements et du dollar continue de dominer le marché.

La prochaine pièce majeure du puzzle est l’IPC.

Le PPI nous renseigne sur les pressions sur les prix plus tôt dans la chaîne de production. L’IPC nous indique plus directement ce que vivent les consommateurs, et la combinaison de l’IPC, du PPI, des données sur l’emploi et de l’interprétation de la Fed déterminera si ce mouvement inflationniste est temporaire ou s’il devient persistant.

Les investisseurs doivent également garder à l’esprit une distinction importante : le chiffre du PPI à 5,4 % publié aujourd’hui ne signifie pas automatiquement que la Fed doit relever ses taux. Certains économistes s’attendent encore à ce que la Fed maintienne ses taux inchangés, notamment parce que les prochains changements apportés à la méthodologie du PCE pourraient modifier la manière dont l’inflation est mesurée. La prochaine publication de l’IPC devient donc extrêmement importante.

Mon plan de trading n’est pas de prédire les décisions de la Fed.

Je surveille trois éléments :

1. Les rendements des bons du Trésor — continuent-ils d’augmenter ou s’inversent-ils ?

2. La vigueur du dollar — le dollar confirme-t-il le mouvement d’aversion au risque ?

3. La réaction des prix — BTC, le Nasdaq et l’or respectent-ils réellement la pression macroéconomique ?

Mon scénario de base est la prudence plutôt que la panique.

Un IPC élevé + des rendements en hausse + un dollar plus fort me rendrait plus défensif sur les cryptomonnaies et les valeurs de croissance.

Un IPC plus faible + des rendements en baisse changeraient rapidement la donne et pourraient déclencher un fort mouvement de soulagement sur les actifs risqués.

Pour l’or, je veux une confirmation de l’évolution des prix plutôt que d’acheter uniquement parce que l’inflation est élevée.

La leçon importante de ce rapport PPI est que le marché ne trade plus uniquement le chiffre de l’inflation.

Il trade toute la chaîne :

Inflation → Anticipations concernant la Fed → Rendements des bons du Trésor → Dollar → Liquidité → Actifs risqués.

C’est cette chaîne que je surveillerai avant de prendre la prochaine position agressive.

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