#OracleQ1EarningsBeatStockUpOver5% Oracle a publié exactement le type de résultats qui redonne confiance dans une histoire soumise à une forte pression, et la première réaction du marché l'a confirmé, l'action bondissant de plus de cinq pour cent après la clôture. Les chiffres clés étaient solides sur toute la ligne. Le chiffre d'affaires total du premier trimestre de l'exercice 2027 s'est établi à 19,3 milliards de dollars, en hausse de 30 pour cent sur un an, tandis que le bénéfice par action dilué non-GAAP a atteint 1,92 dollar, également en hausse de 30 pour cent, et que le bénéfice par action GAAP a bondi de 55 pour cent à 1,56 dollar. Face aux attentes de Wall Street, qui tablaient sur environ 1,74 dollar de bénéfice ajusté pour un chiffre d'affaires d'environ 19,14 milliards de dollars, Oracle a dépassé les prévisions sur les deux lignes, avec un bénéfice par action supérieur d'environ 10 pour cent au consensus.

Le moteur de cette performance a été le cloud, et plus particulièrement Oracle Cloud Infrastructure. Le chiffre d'affaires d'OCI a bondi de 121 pour cent sur un an à 7,4 milliards de dollars, largement au-dessus des quelque 7,1 milliards de dollars anticipés par les estimations les plus optimistes, tandis que le chiffre d'affaires total du cloud a progressé de 62 pour cent à 11,6 milliards de dollars et que les applications cloud ont gagné 10 pour cent pour atteindre 4,2 milliards de dollars. Le signal de demande sous-jacent est énorme. Les obligations de performance restantes, qui constituent la meilleure mesure du chiffre d'affaires déjà contracté mais pas encore comptabilisé, ont atteint 664 milliards de dollars, en hausse de 209 milliards de dollars sur un an, et Oracle a indiqué avoir signé plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats cloud liés à l'IA au cours du trimestre. Tout aussi important, la direction a déclaré que ces nouveaux contrats n'impliquaient aucun besoin de capital supplémentaire, ce qui répond directement à la thèse baissière selon laquelle cette croissance ne peut être financée qu'avec des apports constants de nouveaux capitaux.

C'est la partie de votre analyse qui est juste et mérite d'être soulignée. La confiance des investisseurs a effectivement reçu un coup de pouce significatif, car les deux éléments que le marché souhaitait le plus voir, à savoir la preuve que la demande liée à l'IA se transforme en chiffre d'affaires comptabilisé et le signal que le carnet de commandes est réel, étaient tous deux au rendez-vous. La direction a également relevé ses prévisions pour l'ensemble de l'exercice, portant le bénéfice par action ajusté à au moins 8,10 dollars contre 8,05 dollars auparavant et confirmant un chiffre d'affaires d'au moins 90 milliards de dollars, tandis que le chiffre d'affaires du deuxième trimestre est attendu en hausse de 30 à 34 pour cent.

La nuance à ajouter concerne l'évolution du cours, car la hausse de plus de cinq pour cent doit être replacée dans son contexte. Le jour de la publication, Oracle s'est en réalité négociée en baisse pendant les heures normales de cotation, passant d'une clôture précédente de 161,71 dollars à environ 153 dollars, soit un recul d'environ 5,3 pour cent, sur un volume élevé d'environ 36,9 millions d'actions, soit environ 2,6 à 2,7 fois la moyenne sur vingt jours et l'équivalent de près de 5,8 milliards de dollars échangés. Le bond après la clôture a porté l'action jusqu'à un sommet d'environ 163,5 dollars, en hausse d'environ 7 pour cent, avant qu'elle ne retombe vers 159,3 à 159,6 dollars, soit environ 4 pour cent de hausse. Mesurée par rapport à la clôture précédente, cette progression après la clôture a surtout récupéré la baisse enregistrée en séance, plutôt que de produire une véritable journée dans le vert, raison pour laquelle la prochaine séance complète sera importante pour confirmer la tenue de cette hausse.

En matière de liquidité et de taille, Oracle est une méga-capitalisation. Avec environ 3,0 milliards d'actions diluées, l'action représente une valeur de marché comprise entre 455 et 460 milliards de dollars au cours de clôture de 153 dollars, et plutôt entre 470 et 480 milliards de dollars au niveau atteint après la clôture. Le nombre d'actions lui-même a augmenté d'environ 3 pour cent sur un an, conséquence de l'émission d'actions au prix du marché de 20 milliards de dollars réalisée par l'entreprise au cours du trimestre, ce qui fait partie des éléments qui limitent la hausse du bénéfice par action.

Les risques sont réels et doivent être énoncés clairement, même dans une analyse haussière. Oracle est une histoire de croissance achetée à coups de capitaux. Les dépenses d'investissement du trimestre se sont élevées à environ 28,5 milliards de dollars, contre 8,5 milliards de dollars un an plus tôt, et le flux de trésorerie disponible était négatif, à environ 5 milliards de dollars. L'entreprise porte environ 125 milliards de dollars de dette et dispose d'un programme de financement ouvert d'environ 45 à 50 milliards de dollars, comprenant la vente d'actions réalisée ainsi que de la dette supplémentaire et des actions préférentielles. L'activité historique de logiciels continue de se contracter, en baisse de 3 pour cent sur un an. Rien de tout cela n'invalide la thèse, mais c'est pourquoi la réaction a été un soulagement plutôt qu'une revalorisation complète. À environ 19 fois les nouvelles prévisions de bénéfice pour l'exercice 2027, la valorisation est très inférieure aux précédents sommets d'Oracle, mais reste suffisamment exigeante pour que le marché continue de poser la même question : le carnet de commandes peut-il être converti en flux de trésorerie assez rapidement pour rendre ces dépenses d'investissement autofinancées ?

La conclusion équilibrée se trouve donc exactement là où votre intuition vous guidait déjà. La publication était véritablement solide et a effectivement restauré une part significative de la confiance des investisseurs, ce qui explique pourquoi l'action a bondi de plus de cinq pour cent après la clôture. La partie durable de l'histoire, à savoir une croissance à trois chiffres des infrastructures cloud, un carnet de commandes de 664 milliards de dollars, une réaccélération du chiffre d'affaires et un relèvement des prévisions, reste intacte. La partie qui doit encore faire ses preuves est la génération de trésorerie, car un flux de trésorerie disponible négatif, une dette en hausse et une dilution persistante signifient que la confiance peut être rapidement restaurée, puis de nouveau mise à l'épreuve tout aussi rapidement. Le retour à un flux de trésorerie disponible positif, ou la fin des émissions d'actions, constitue la confirmation la plus importante à surveiller au cours des prochains trimestres.