Les actions américaines enregistrent leur sixième plus importante collecte hebdomadaire depuis 2008 — mais qu’est-ce que cela signifie vraiment ?

Les dernières données de flux de clients de Bank of America montrent une puissante vague d’achats sur les actions américaines. Pour la semaine terminée le 4 septembre, les clients de BofA ont été acheteurs nets d’environ 3,9 milliards de dollars en actions individuelles et de 3,1 milliards de dollars en ETF d’actions, portant le total des achats nets à environ 7 milliards de dollars. Il s’agissait de la deuxième semaine consécutive d’achats nets, de la collecte hebdomadaire la plus forte depuis la mi-juillet et de la sixième plus importante acquisition nette hebdomadaire dans les données de BofA remontant à 2008.

Mais il y a un détail important que les investisseurs ne doivent pas négliger : il ne s’agit PAS d’un chiffre représentant les flux de l’ensemble du marché. Il représente l’activité de trading des propres clients de Bank of America, notamment les clients institutionnels, les hedge funds, la gestion de fortune privée et les autres clients. Il doit donc être considéré comme un puissant indicateur du sentiment et du positionnement, et non comme une mesure de chaque dollar entrant sur les actions américaines.

La composition des achats est encore plus intéressante que le titre principal. Les clients institutionnels et les hedge funds étaient responsables de la majeure partie des achats, tandis que les clients de la gestion de fortune privée sont restés vendeurs nets pour la sixième semaine consécutive. Autrement dit, des capitaux institutionnels agressifs entraient sur les actions, tandis qu’une partie plus prudente de la clientèle continuait de réduire son exposition.

Cela donne une image très différente d’un simple discours selon lequel « tout le monde est haussier ».

La technologie est restée l’un des secteurs les plus solides, les actions technologiques individuelles attirant une demande importante pour la deuxième semaine consécutive. Les services de communication ont également renoué avec des flux positifs après cinq semaines de ventes. Les ETF de croissance ont enregistré leur première collecte en cinq semaines, ce qui suggère que les investisseurs étaient à nouveau disposés à accroître leur exposition aux actifs de croissance à duration plus longue.

Mais certains points faibles étaient clairement visibles.

Les petites capitalisations ont continué de souffrir, les clients vendant leur exposition aux petites capitalisations et l’IWM enregistrant des sorties de fonds. Les valeurs industrielles constituaient une autre faiblesse majeure, avec une cinquième semaine consécutive de ventes.

Selon les stratégistes de BofA, le secteur est devenu cher et surchargé, et le débouclement des positions a fait tomber sa moyenne glissante des flux sur quatre semaines à son niveau le plus faible dans les données de la banque depuis 2008.

Le tableau sectoriel est donc mitigé : les capitaux entrent sur les actions, mais ils n’entrent pas de manière uniforme.

Et voici la question la plus importante : si environ 7 milliards de dollars des capitaux des clients de BofA sont entrés sur les actions américaines, pourquoi les principaux indices ont-ils à peine progressé ?

Au cours de la même semaine, le S&P 500 n’a gagné qu’environ 0,1 %, le Nasdaq 100 a progressé d’environ 0,37 % et le Russell 2000 est resté presque stable, à environ 0,07 %.

Pour moi, c’est plus important que le titre sur la « sixième plus importante collecte ».

Des achats importants accompagnés d’une hausse limitée des indices peuvent indiquer que la demande est absorbée par les vendeurs déjà présents. Cela peut également montrer que la hausse des taux d’intérêt limite le prix que les investisseurs sont disposés à payer pour les actions. Lorsque le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans avoisine 4,8 %, les actions doivent concurrencer un rendement sans risque bien plus élevé, ce qui rend l’expansion des valorisations plus difficile.

L’environnement macroéconomique constitue un autre facteur majeur. Les prix du pétrole sont restés élevés dans un contexte de tensions géopolitiques, les risques inflationnistes n’ont pas disparu et la situation budgétaire des États-Unis demeure une préoccupation majeure à long terme. Dans le même temps, les valorisations du S&P 500 restent supérieures à leurs moyennes historiques.

Cela signifie que le marché a actuellement besoin d’une croissance des bénéfices pour justifier ses valorisations.

C’est pourquoi je ne considérerais pas la collecte de 7 milliards de dollars comme un signal automatiquement haussier.

Le scénario haussier est clair : les institutions et les hedge funds achètent, la demande dans la technologie reste solide, l’exposition à la croissance revient et les prévisions de bénéfices à terme restent favorables. Si les ventes de la gestion de fortune privée s’arrêtent, que les petites capitalisations commencent à participer, que les rendements des bons du Trésor diminuent et que l’ampleur du marché s’améliore, ces flux pourraient devenir le socle d’un rallye beaucoup plus fort.

Le scénario baissier est tout aussi important.

Les investisseurs de la gestion de fortune privée vendent toujours, les petites capitalisations restent faibles, les valeurs industrielles font l’objet d’un débouclement agressif, le pétrole reste élevé, les rendements des bons du Trésor sont élevés et le marché demeure fortement dépendant d’un groupe relativement restreint de valeurs leaders.

Ma conclusion est simple :
La véritable histoire n’est pas celle des 7 milliards de dollars.
La véritable histoire est de savoir QUI achète, CE QU’il achète et COMMENT le marché réagit.

Les capitaux institutionnels entrent agressivement, mais le marché dans son ensemble ne réagit pas avec la même vigueur. Cela me dit que le positionnement devient plus important que les simples flux mis en avant dans les titres.

Si nous observons une amélioration de l’ampleur du marché, une participation accrue des petites capitalisations, une baisse des rendements des bons du Trésor et la fin des ventes des clients privés, je considérerai les données actuelles sur les flux de manière beaucoup plus positive.
D’ici là, je considère cela comme un signal fort du sentiment — mais pas comme un signal garanti de la direction du marché.

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