#NFPNightSetsTheDirection NFP A CHOQUÉ LE MARCHÉ

Les chiffres d’août sur l’emploi non agricole aux États-Unis ont envoyé un signal bien plus fort que prévu par les marchés. L’économie a créé 162 000 emplois, contre environ 56 000 attendus par le consensus. Le chômage est resté à 4,1 %, tandis que le taux de participation à la population active a progressé à 61,6 %. L’ampleur de la surprise positive était importante, car les marchés s’étaient positionnés en prévision d’un marché du travail bien plus faible.

POURQUOI LE NFP EST UN BAROMÈTRE DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE

Le NFP est important, car l’emploi est l’une des principales variables qui déterminent la politique de la Réserve fédérale. Un marché du travail plus solide signifie que les ménages disposent de revenus, que la consommation peut rester résiliente et que l’économie peut supporter une politique monétaire plus restrictive. Lorsque les créations d’emplois dépassent soudainement les attentes avec une telle ampleur, les traders doivent réévaluer la nécessité pour la Fed d’assouplir sa politique — ou se demander si elle dispose encore d’une marge pour la resserrer davantage.

OÙ SE TROUVAIT LA FORCE ?

Le chiffre principal ne racontait qu’une partie de l’histoire. Les services de restauration et les débits de boissons ont créé 59 000 emplois, bien au-dessus de leur moyenne des 12 mois précédents, tandis que l’éducation dans les administrations locales en a ajouté 42 000. Les chiffres de juin et juillet ont également été révisés à la hausse, pour un total cumulé de 55 000 emplois. Cela rend le rapport plus significatif qu’un simple chiffre mensuel exceptionnellement solide.

LES SALAIRES RACONTENT UNE AUTRE HISTOIRE

Il existe toutefois un élément important à prendre en compte. Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,3 % sur un mois et de 3,1 % sur un an, ce qui signifie que la croissance des salaires ne s’accélérait pas fortement. Le rapport est donc clairement solide sur le front de l’emploi, mais il ne prouve pas automatiquement que les pressions inflationnistes s’aggravent. C’est pourquoi les prochaines données de l’IPC et de l’IPP seront cruciales pour la décision de la Fed.

COMMENT LE NFP SE RÉPERCUTE SUR LES CRYPTOMONNAIES

La transmission aux cryptomonnaies s’effectue généralement par trois canaux principaux. Le premier concerne les anticipations de la Fed. Un emploi solide peut réduire les attentes d’un assouplissement de la politique monétaire. Le deuxième concerne les rendements des bons du Trésor : si les traders anticipent des taux plus élevés, les rendements obligataires peuvent augmenter, ce qui accroît le coût d’opportunité de la détention d’actifs ne générant pas de rendement, comme le Bitcoin. Le troisième concerne le dollar américain et les conditions de liquidité. Un dollar plus fort et des conditions financières plus strictes peuvent réduire l’appétit pour les actifs plus risqués, y compris les cryptomonnaies.

QUE S’EST-IL PASSÉ APRÈS LA PUBLICATION ?

La réaction immédiate du marché a reflété ce mécanisme. Les rendements des bons du Trésor ont augmenté, le dollar s’est renforcé et le Bitcoin a reculé d’environ 2,3 %, à près de 79 595 dollars, dans la réaction initiale. Le Nasdaq a également clôturé en baisse, montrant que le marché considérait le rapport comme un éventuel choc de politique monétaire plutôt que comme une simple confirmation d’une croissance économique plus forte.

POURQUOI LES PROBABILITÉS D’UNE HAUSSE EN SEPTEMBRE ONT-ELLES AUGMENTÉ ?

Avant la publication des chiffres de l’emploi, les marchés étaient globalement partagés sur la décision de septembre. Après la création de 162 000 emplois, la probabilité d’une hausse de 25 points de base des taux de la Fed est passée à environ 58–62 %, selon le point de vue du marché considéré. Il s’agissait d’une réévaluation majeure, car les traders ont soudainement dû intégrer un marché du travail bien plus solide dans la fonction de réaction de la Fed.

LE MARCHÉ EST DÉSORMAIS DIVISÉ

L’interprétation haussière pour les actifs risqués est que la solidité de l’emploi signifie que l’économie américaine reste saine, ce qui réduit les craintes de récession. L’interprétation baissière est que la solidité de l’emploi donne à la Fed moins de raisons d’assouplir sa politique et potentiellement davantage de raisons de la resserrer. Pour le Bitcoin, cela crée un bras de fer entre la vigueur de l’économie et les conditions de liquidité.

CE QUI COMPTE DÉSORMAIS

Le NFP a changé le récit, mais n’a pas garanti une hausse des taux. Le prochain test majeur sera l’inflation. L’IPC d’août sera publié le 11 septembre, suivi de la réunion de la Fed les 15–16 septembre. Si l’inflation reste persistante parallèlement à un emploi solide, l’argument en faveur d’une politique plus restrictive se renforcera. Si l’inflation ralentit nettement, la Fed pourrait tout de même choisir de maintenir ses taux inchangés malgré la surprise sur l’emploi.

La principale leçon du NFP d’août est que les marchés négocient l’écart entre les attentes et la réalité, et pas simplement le fait que les données économiques soient « bonnes » ou « mauvaises ». Un chiffre de 162 000 créations d’emplois est positif pour l’économie, mais s’il pousse les rendements, le dollar et les anticipations d’une hausse des taux de la Fed à la hausse, il peut devenir un obstacle à court terme pour le Bitcoin et les autres actifs risqués. La prochaine publication de l’IPC déterminera si ce choc du NFP devient un épisode temporaire de volatilité ou le début d’une réévaluation plus large de la politique de la Fed pour septembre.