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NFP D’AOÛT AUJOURD’HUI - LE RAPPORT QUI DÉCIDE ENTRE HAUSSE ET MAINTIEN
Le rapport sur l’emploi américain d’août sera publié aujourd’hui à 8 h 30 ET (12 h 30 UTC), et il ne s’agit pas d’un rapport sur les créations d’emplois ordinaire. C’est la dernière donnée macroéconomique solide avant la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre, publiée dans un contexte que le marché n’a pas connu depuis des années : le débat ne porte plus sur la date à laquelle la Fed baissera ses taux, mais sur la question de savoir si elle les RELÈVERA le 16 septembre. Le consensus prévoit entre +50 000 et +58 000 emplois après la chute surprise de 23 000 emplois en juillet, un chômage stable à 4,1 % et un salaire horaire moyen proche de +0,2 % sur un mois (+3,0 % sur un an). Le contexte est déjà faible : les deux mois précédents ont été révisés à la baisse de 103 000 emplois au total (mai à +63 mille, juin à +20 mille), faisant tomber la moyenne sur 3 mois à environ +20 mille, tandis que l’ADP de mardi n’a fait état que de +38 000 emplois privés en août, le niveau le plus faible depuis janvier, bien inférieur aux 47 000 attendus, avec une baisse de 17 000 emplois dans l’industrie manufacturière et de 16 000 dans les services professionnels, tandis que l’éducation et la santé ont porté le chiffre.
Il faut d’abord comprendre le contexte, car il inverse l’ancien scénario. Le président de la Fed, Kevin Warsh, en poste depuis mai, a repoussé l’idée d’un assouplissement dans son discours de Jackson Hole du 28 août : l’inflation ne ralentit pas de manière significative, il « reste du travail à accomplir » et les conditions financières ne sont pas restrictives. Les chances d’une hausse en septembre sont passées d’environ 35 % à 57,5 % au plus haut. Puis, le 3 septembre, le gouverneur Waller a déclaré qu’il pourrait soutenir un MAINTIEN, les probabilités sont revenues à environ 50/50 et les actions ont bondi dans un mouvement de soulagement : Dow +624 points (+1,1 %), S&P 500 +1,0 %, Nasdaq +1,4 %. Le chiffre principal d’aujourd’hui est donc véritablement binaire : un rapport faible tue la hausse de septembre et ravive même les paris sur une baisse les 28 octobre ou 9 décembre ; un rapport solide fournit à Warsh les arguments nécessaires pour la première hausse de ce cycle, à partir de la fourchette actuelle de 3,50-3,75 %. Un NFP faible aujourd’hui ne signifie pas instantanément une baisse des taux : l’enjeu immédiat est de supprimer la HAUSSE, mais cela rouvre le scénario d’une baisse au quatrième trimestre, et c’est sur cette histoire de liquidité que les actifs risqués se négocient.
Où en sont les marchés avant la publication. Le Bitcoin vaut 80 892 dollars, en hausse de 4,7 % sur 24 heures et à près de 4,9 % au-dessus de son plus bas niveau nocturne de 77 104 dollars, après une envolée qui a entraîné les actions crypto : Coinbase +10 %, Robinhood +15 %, Strategy +14 %, MARA +10 % et IBIT (ETF Bitcoin) +5 % mercredi. L’Ethereum vaut 2 503 dollars, en hausse de 4,9 % sur 24 heures depuis un plus bas à 2 379 dollars ; la capitalisation du Bitcoin atteint 1 550 milliards de dollars, contre près de 289 milliards de dollars pour l’ETH. Actions : le S&P 500 est proche de 7 666, le Dow de 53 062 et le Nasdaq Composite de 26 218 avant que le rebond de mercredi ne les pousse vers environ 7 743 / 53 646 / 26 585. L’or évolue près de 4 450 dollars, en hausse de 9,5 % sur un mois et de 29 % sur un an, après que Warsh l’a fait chuter de 3,2 % en une séance le 28 août ; un rebond de 1 % mercredi lui a ensuite permis de repasser au-dessus de 4 400 dollars. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est de 4,73 %, proche de sommets inégalés depuis plus d’une décennie, l’indice du dollar est autour de 99, le brut WTI vaut 92-94 dollars sur fond de tensions au Moyen-Orient et le VIX est à un niveau complaisant de 15,1.
SCÉNARIO 1 - NFP FAIBLE (inférieur à +30 mille ou négatif ; chômage remontant à 4,2 % ; salaires à +0,2 % ou moins). C’est le scénario actuellement privilégié par le marché après la déception de l’ADP. La hausse de septembre est évacuée des cours en quelques minutes : le rendement à 10 ans baisse de 15 à 25 points de base vers 4,48-4,58 %, tandis que l’indice du dollar glisse vers 98 ou moins. L’or, chouchou de l’inflation, repasse au-dessus de 4 500 dollars et se dirige vers 4 540-4 560 dollars, avec 4 600 dollars comme seuil vers de nouveaux records ; toutefois, déjà en situation de surachat à 83 %, ce rebond sera rapide mais fragile. Le Bitcoin reteste le plus haut du jour à 82 278 dollars, puis la zone des 84 000-85 000 dollars (+4 % à partir d’ici correspond à 84 127 dollars), l’Ethereum franchit 2 530 dollars et se dirige vers 2 600-2 650 dollars (+6 % correspond à 2 653 dollars), tandis que le Nasdaq entraîne le S&P vers 7 750-7 800, les valeurs de croissance et de l’intelligence artificielle sensibles aux taux bénéficiant des achats. Surtout, un chiffre suffisamment faible amène les contrats à terme à intégrer une PREMIÈRE BAISSE repoussée à décembre 2026 ou janvier 2027 : le récit passe du « resserrement » à « pause puis pivot », ce qui constitue un carburant puissant pour les cryptomonnaies et l’or, et pas seulement pour les actions. Réserve : un chiffre catastrophiquement négatif peut effacer le bond initial en quelques heures, les traders passant d’une absence de hausse à un avertissement de récession.
SCÉNARIO 2 - NFP SOLIDE (+80 mille ou plus ; chômage à 4,1 % ou moins ; salaires à +0,3 % ou davantage). Warsh est conforté et les chances d’une hausse en septembre remontent à 60-70 % ou plus. Le rendement à 10 ans se dirige vers 4,85-5,00 %, l’indice du dollar monte vers 100 et tout ce qui est valorisé sur la base du thème de la liquidité cède du terrain. L’or est la principale victime : soutenu par les espoirs de baisse des taux, il pourrait perdre 1,5-3 % en une séance lors d’une réévaluation en faveur d’une hausse, testant d’abord 4 380 dollars, puis la zone de support à 4 320 dollars (une baisse de 3 % depuis 4 450 dollars l’amène près de 4 317 dollars). Le Bitcoin rend la totalité de son bond de 4,7 % de mercredi et reteste 78 000-79 000 dollars, avec le plus bas nocturne de 77 104 dollars comme ligne de démarcation : en dessous, les positions longues à effet de levier constituées pendant le rebond sont liquidées et la purge peut se prolonger vers 75 000 dollars. L’Ethereum recule vers 2 380-2 450 dollars. Le Nasdaq perd 1,5 % ou davantage, les semi-conducteurs, les infrastructures d’IA et les actions exposées aux cryptomonnaies, qui viennent de bondir de 10-15 %, subissant le mouvement de retour le plus violent. Un rapport solide transforme un marché positionné de manière accommodante en une réévaluation brutale en faveur d’une politique restrictive, et la baisse sera plus rapide que la hausse, car la majorité des opérateurs mise dans l’autre direction.
L’élément que la plupart des gens négligent : les salaires et les révisions pourraient compter davantage que le chiffre principal. Le consensus est d’environ +53 mille, mais la fourchette des prévisions est inhabituellement large : Pantheon Macroeconomics table sur +125 000 emplois en raison d’un retournement saisonnier des emplois dans l’éducation locale, tandis que le chiffre officieux après la faiblesse de l’ADP se situe autour de +30-40 mille. Un chiffre principal inférieur aux attentes accompagné de salaires élevés (+0,3 % ou plus) ne suffira pas à sauver les actifs risqués, car l’inflation salariale alimente le scénario restrictif ; un chiffre principal supérieur aux attentes accompagné de salaires modérés ne déclenchera pas de hausse. Surveillez également les données internes : le taux de participation de la population active, à 61,4 %, est au plus bas depuis plus de cinq ans, les demandes initiales d’allocation chômage ont augmenté à 206 000 la semaine dernière et les offres d’emploi ralentissent vers 4,4 % : le marché du travail est « gelé », pas en plein essor. De plus, les mois récents ont été révisés à la baisse de 103 000 emplois au total, de sorte que la poursuite du mouvement peut être aussi violente que la réaction initiale.
Le positionnement est le véritable sujet. Le marché s’est orienté vers un scénario accommodant avant cette publication : BTC en hausse de 4,7 % sur 24 heures, actions en hausse de 1 % mercredi et or soutenu par les commentaires de Waller ; un rapport faible est donc partiellement intégré dans les cours et le risque asymétrique vient d’un rapport SOLIDE. Si le chiffre surprend à la hausse, attendez-vous à une réévaluation brutale au cours de la première heure : le BTC peut varier de 4-6 % et l’ETH de 6-10 % dans un sens ou dans l’autre, l’or de 2-3 %, et avec une liquidité réduite autour de la publication, les 30-60 premières minutes peuvent être très volatiles avant qu’une direction ne se dessine. Les concentrations de liquidité agissent comme des aimants : les stops sous 77 104 et 82 278 dollars sur le Bitcoin, et sous 2 380 dollars sur l’Ethereum, détermineront l’ampleur d’une cassure à la hausse ou à la baisse.
MON AVIS. Analyse de marché, pas un conseil financier : mon scénario de base est un chiffre principal inférieur au consensus, autour de 0 à +40 mille, car l’ADP vient de publier son chiffre le plus faible depuis janvier, l’ampleur des créations est limitée (seuls la santé et l’éducation ajoutent des emplois) et la participation continue de reculer. Dans ce scénario, la hausse de septembre est morte avant même de commencer, les anticipations de baisse des taux reviennent pour la fin 2026 et le Bitcoin peut atteindre 84 000-85 000 dollars avant le FOMC, tandis que l’or se dirige vers 4 540-4 600 dollars. Mais je ne suivrais pas aveuglément le bond précédant le rapport : septembre est historiquement le pire mois pour les cryptomonnaies (le BTC a enregistré en moyenne environ -4 % en septembre depuis 2011), et certains stratégistes estiment que la véritable opportunité ne sera confirmée que si la Fed maintient effectivement ses taux le 16 septembre. Si le chiffre est élevé, ne luttez pas contre le premier mouvement : attendez un support à 77 000-78 000 dollars sur le BTC et à 4 320 dollars sur l’or avant d’envisager des achats sur repli. Gérez la taille de vos positions et respectez les risques extrêmes : ce rapport donne le ton, mais l’IPC du 15 septembre et la décision du FOMC du 16 septembre définiront la tendance. Lors d’un événement macroéconomique où chaque scénario a une chance sur deux de se produire, les gagnants maîtrisent le risque : ils ne se contentent pas de prédire le chiffre.