Samsung Electronics a annoncé un bénéfice d’exploitation préliminaire de 107,4 milliards de wons au troisième trimestre, soit environ 80,1 milliards de dollars, en hausse de 782,5 % par rapport à la même période un an plus tôt. C’est la première fois qu’une entreprise sud-coréenne dépasse 100 milliards de wons de bénéfice d’exploitation trimestriel, et le quatrième trimestre consécutif de résultats records pour le premier fabricant mondial de puces mémoire. Le chiffre d’affaires s’est établi à environ 195 milliards de wons, en hausse de 126,59 % sur un an. Le bénéfice a dépassé les estimations précédentes des sociétés de courtage, qui tablaient sur environ 101,7 milliards de wons, mais le titre a tout de même clôturé au plus bas de la séance le lendemain. Il semble que le bénéfice record était déjà largement intégré dans le cours.
La hausse des bénéfices est alimentée par la demande de mémoire liée aux infrastructures d’intelligence artificielle. La demande de mémoire à large bande passante et de DRAM pour serveurs a dépassé l’offre à mesure que les centres de données se développent. Les expéditions de bits HBM de Samsung ont bondi de près de 50 % d’un trimestre sur l’autre, et le chiffre d’affaires de la HBM4 a plus que triplé par rapport au trimestre précédent. La part de marché de l’entreprise dans la HBM est passée de 21 % au premier trimestre à 33 % au deuxième trimestre, et ses puces HBM4 doivent équiper l’accélérateur d’IA Vera Rubin de Nvidia au second semestre 2026. Les analystes estiment que la marge d’exploitation de la division mémoire de Samsung a atteint 76 % au troisième trimestre, l’un des niveaux les plus élevés jamais enregistrés par cette activité.
Ce qui rend la situation actuelle moins simple est la fin d’une source essentielle de soutien. Samsung a annoncé en août un programme de rachat portant sur environ 53,29 millions d’actions, pour un montant maximal de 15 milliards de wons, et début octobre, l’entreprise avait déjà acheté environ 53,80 millions d’actions pour près de 14,16 milliards de wons, achevant la tranche initiale plus tôt que prévu. Le rachat constituait une source importante de demande pour le titre, et sa conclusion soulève la question de ce qui comblera ce vide. L’entreprise a indiqué qu’elle continuerait ses achats jusqu’à atteindre la limite de 15 milliards de wons, mais cela ne laisse qu’un montant modeste d’achats supplémentaires. L’attention se porte désormais sur la question de savoir si la politique de dividendes ou d’autres mesures de rémunération des actionnaires prendront le relais comme prochaine source de soutien.
Le contexte macroéconomique a ajouté une nouvelle pression. Les investisseurs étrangers ont vendu plus de 20 milliards de wons d’actions sud-coréennes en septembre, Samsung Electronics représentant à elle seule 4,89 milliards de wons de ce total. Les ventes se sont concentrées sur les grandes valeurs des semi-conducteurs, pesant sur l’appétit pour le risque dans l’ensemble du marché. Au cours de la même période, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a dépassé 5,3 %, un niveau qui n’avait plus été observé depuis 2002. Lorsque le taux sans risque est aussi élevé, le coût d’opportunité de la détention d’actions augmente et les capitaux tendent à se diriger vers des actifs plus sûrs. Pour que cette tendance s’inverse, deux éléments seraient probablement nécessaires : une baisse des rendements des bons du Trésor et la confirmation, lors de la saison des résultats du troisième trimestre, que le cycle de la mémoire continue de progresser.
La question ouverte pour Samsung est de savoir si le quatrième trimestre apportera ces deux éléments. TrendForce s’attend à ce que les prix de vente moyens de la HBM augmentent de 121 % l’année prochaine, sous l’effet d’une proportion plus élevée de HBM4 et de la montée en puissance progressive de la production de HBM4E au second semestre 2027. Les prix de la DRAM et de la NAND devraient également augmenter séquentiellement au quatrième trimestre. Si ces prévisions se vérifient, la dynamique bénéficiaire qui a produit le record de ce trimestre pourrait se poursuivre. Mais la réaction du titre à la publication des résultats suggère que le marché regarde au-delà des résultats actuels et s’interroge sur la durabilité du cycle. L’activité mémoire est cyclique, et le même pouvoir de fixation des prix qui accroît les bénéfices lorsque l’offre est limitée peut s’inverser lorsque les capacités rattrapent la demande. Les données sur les prix du quatrième trimestre et la part de marché de Samsung dans la HBM seront les variables qui détermineront si le rythme actuel de croissance se maintient.
Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. L’analyse repose sur des informations accessibles au public et ne garantit pas les résultats futurs.
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