AYATTAC

#美国众院推动比特币储备立法 Le projet de loi Clarity échoue, le projet de loi sur la réserve de Bitcoin prend le relais : un facteur haussier à moyen et long terme ignoré par le marché est déjà en marche
Le 16 septembre, la commission des Services financiers de la Chambre des représentants a adopté par 28 voix contre 21 la « Loi sur la modernisation des réserves américaines », faisant passer pour la première fois la réserve stratégique de Bitcoin d’un décret présidentiel à une loi écrite. Le même jour, la commission des Voies et Moyens de la Chambre l’a emporté par 38 voix contre 5 sur la « Loi sur la clarté fiscale des actifs numériques » : les transactions on-chain inférieures à 10 dollars seraient exemptées de déclaration, et les mineurs ainsi que les stakers ne seraient imposés qu’au moment de la vente.
L’échec de la loi Clarity détermine la période de vide réglementaire des prochains mois. La loi sur la réserve modifie, elle, la manière dont le gouvernement américain gère ses 328 000 bitcoins ; une fois le décret transformé en loi, ces actifs, qui représentent environ 1,5 % de l’offre en circulation, seront bloqués pendant 20 ans, et même un changement de président ne pourra pas les libérer. La première influe sur le prix de ce trimestre, la seconde pourrait modifier la structure de l’offre disponible pour les vingt prochaines années.
Que change exactement la loi sur la réserve de Bitcoin ?
Commençons par voir ce que détient le gouvernement américain.
D’après les données on-chain, le gouvernement fédéral détient actuellement environ 328 000 bitcoins, d’une valeur d’environ 25 milliards de dollars au cours actuel, ce qui en fait le plus grand détenteur gouvernemental unique de la planète. Ces bitcoins proviennent presque tous de saisies judiciaires : environ 127 000 dans l’affaire Prince Group, quelque 94 600 récupérés dans l’affaire du piratage de Bitfinex, environ 94 000 dans les affaires liées à Silk Road, le reste provenant de saisies dispersées du ministère de la Justice et de l’IRS.
Par le passé, le sort de ces bitcoins dépendait de l’occupant de la Maison-Blanche. Certains gouvernements les mettaient aux enchères, d’autres les conservaient sans y toucher.
En mars 2025, Trump a signé un décret établissant une réserve stratégique de Bitcoin : les bitcoins saisis ne seraient plus vendus aux enchères, mais transférés dans la réserve pour y être détenus à long terme. Mais un décret présidentiel présente un défaut naturel : le président suivant peut l’annuler d’un simple trait de plume.
C’est précisément ce que veut corriger la « Loi sur la modernisation des réserves américaines ». Le texte a été présenté conjointement par le représentant républicain de l’Alaska Begich et le représentant démocrate du Maine Golden. Il comporte plusieurs dispositions essentielles : le département du Trésor doit établir une réserve stratégique de Bitcoin dans les 180 jours suivant l’entrée en vigueur de la loi, et toutes les agences fédérales doivent déclarer leurs avoirs en actifs numériques dans un délai de 60 jours. Les bitcoins intégrés à la réserve seront bloqués pendant au moins 20 ans ; durant cette période, ils ne pourront être vendus, échangés, mis aux enchères ou donnés en garantie. La seule exception est la vente dont le produit servirait à rembourser la dette fédérale.
Le département du Trésor publiera chaque trimestre une preuve de réserve, vérifiera cryptographiquement le contrôle des clés privées et se soumettra à un audit réalisé par un tiers indépendant. Les tokens saisis autres que le Bitcoin seront placés dans une réserve distincte d’actifs numériques, soumise à des règles plus souples, et pourront être convertis en Bitcoin ou monétisés afin de rembourser la dette. Le texte précise également que le gouvernement ne peut pas exproprier les bitcoins détenus par des particuliers pour renforcer la réserve. En outre, il impose au département du Trésor et au département du Commerce d’étudier des moyens d’accroître les réserves sans impact budgétaire : sans nouvel impôt, sans émission de dette et sans déficit. Les options comprennent la cession d’autres actifs numériques détenus par le gouvernement, la poursuite des saisies judiciaires et la coopération avec des entreprises privées ainsi qu’avec les États. L’objectif d’acquisition évoqué au début, à savoir « un million de bitcoins en cinq ans », ne figure pas dans le texte officiel et laisse place à une mission d’étude.
Un autre facteur haussier
De sa présentation à son échec au vote, la loi Clarity a été discutée pendant près d’un an et demi, intégrant plus d’une centaine de modifications, avant de finalement succomber aux divergences partisanes.
Après les élections de mi-mandat, personne ne sait si elle pourra renaître ni sous quelle forme. Ce type de législation, qui touche à la structure du marché, est naturellement très difficile à faire adopter : il faut apaiser simultanément le secteur bancaire, les régulateurs, les gouvernements des États et les élus des deux partis.
La loi sur la réserve suit une autre voie.
Elle ne redistribue pas les pouvoirs réglementaires et ne s’aliène pas le secteur bancaire ; son contenu essentiel consiste simplement à inscrire dans la loi ce que le gouvernement fait déjà. Le décret est en vigueur depuis un an et demi et la réserve existe déjà dans les faits ; le texte ne vise qu’à résoudre le problème de sa pérennité. C’est aussi ce qui lui a permis d’obtenir le soutien de plus de 20 élus des deux partis.
Ses implications pour le marché sont également totalement différentes. L’adoption ou le rejet de la loi Clarity détermine sous quel statut les plateformes d’échange devront s’enregistrer et de quel régulateur dépendra chaque token ; ces changements réglementaires mettent plusieurs années à se répercuter sur les prix.
Si la loi sur la réserve est finalement adoptée, 328 000 bitcoins sortiront du marché potentiel des ventes pendant 20 ans. Ce changement ne dépendra de la volonté d’exécution d’aucune institution : son inscription dans la loi suffira à le rendre effectif. Rapporté à l’offre en circulation, cela revient à retirer environ 1,5 % des actifs disponibles du marché pendant une génération.
Un autre signal est facile à négliger.
Les preuves de réserve trimestrielles et la vérification des clés privées exigées par le texte signifient que le gouvernement américain publiera pour la première fois ses avoirs en Bitcoin de manière vérifiable et auditable.
À titre de comparaison, le dernier audit physique complet des réserves d’or américaines remonte à 1953. Le fait que les réserves de Bitcoin d’un pays soient plus transparentes que ses réserves d’or mérite à lui seul de figurer dans l’histoire.#Gate广场中秋团圆局 $BTC ‌

#SEC批准代币化股票有限链上交易 La SEC américaine publie une « exemption à l’innovation » pour la tokenisation : le verrou des échanges d’actions on-chain est levé, mais l’euphorie de la DeFi est encore prématurée
Les bénéfices de l’exemption à l’innovation ne profitent pas à tous de la même manière. Les projets des différents segments se divisent nettement entre bénéficiaires directs, bénéficiaires indirects, acteurs peu affectés, voire modèles économiques menacés.
Première catégorie : bénéficiaires directs, avec un accès réglementaire au marché américain 1. Uniswap v4 ainsi que les protocoles AMM prenant en charge les pools sous permission. C’est le segment qui a suscité la réaction la plus vive du marché.
La présente exemption désigne explicitement les pools de liquidité AMM sous permission comme des supports de négociation légaux. L’architecture modulaire d’Uniswap v4 prend nativement en charge les pools soumis à une liste blanche, permettant aux institutions de créer des pools de capitaux isolés et contrôlables, qui remplissent toutes les conditions du TSV en matière d’accès, d’audit et de déclaration de données, et s’adaptent directement aux règles de l’exemption. Il faut toutefois bien définir les limites : ce sont les pools institutionnels sous permission qui bénéficient de la mesure, et non les DEX ordinaires sans permission — les pools publics natifs restent exclus de la protection de l’exemption. D’autres DEX, comme Aerodrome et Raydium, devront eux aussi développer des modules de pools isolés sous permission s’ils veulent participer aux activités TSV ; leurs versions actuelles ne peuvent pas profiter directement de cette mesure.
2. Les prestataires de services de titres tokenisés, comme Securitize et Bullish.
Securitize, l’un des principaux prestataires de titres numériques, a vu son cours s’envoler en premier. Ces entreprises disposent déjà de capacités matures en matière d’émission, de conservation et d’enregistrement réglementaire de titres tokenisés, ce qui leur permet naturellement d’agir comme opérateurs de TSV : elles peuvent se connecter aux sociétés cotées pour émettre des actions tokenisées, mettre en place des places de marché TSV, se connecter aux teneurs de marché pour fournir de la liquidité, puis mener à bien l’ensemble du processus de vérification KYC, de déclaration des données et de communication avec les émetteurs. Bullish avait auparavant racheté le prestataire de transfert de titres Equiniti, complétant ainsi ses infrastructures traditionnelles d’enregistrement et de compensation des titres, et dispose elle aussi de toutes les conditions nécessaires pour se transformer en opérateur TSV.
3. Les prestataires institutionnels de conservation, d’audit et de données on-chain.
Les règles du TSV imposent que les contrats intelligents puissent être audités, que les données de transaction soient publiques et que les participants soient soumis à une vérification d’identité. Les sociétés d’audit de sécurité des contrats, les dépositaires conformes et les plateformes d’analyse des données de transactions on-chain verront apparaître une nouvelle demande de la part des entreprises. La mise en œuvre des activités TSV stimulera la demande dans l’ensemble du secteur des infrastructures de conformité liées à la tokenisation.
Deuxième catégorie : bénéficiaires indirects, avec une voie d’accès au marché américain mais au prix d’adaptations
Les plateformes d’échange crypto Coinb, Robinhood, Krak et Gemini proposent depuis longtemps des actions tokenisées à l’étranger, mais n’ont jamais pu les offrir aux utilisateurs américains ; Hyperliquid, leader des contrats perpétuels on-chain, discute également avec les régulateurs d’une voie d’implantation nationale. L’exemption leur donne la possibilité de rapatrier leurs produits sur le marché américain, et Coinb et Robinhood ont progressé de concert le jour même. Toutefois, comme indiqué précédemment, la plupart de leurs produits d’actions synthétiques offshore existants ne satisfont pas à l’exigence stricte de « droits réels sur l’actif sous-jacent » ; pour profiter des avantages du marché américain, ils doivent d’abord revoir la structure de leurs produits.
Les blockchains publiques sous-jacentes Ethereum, Solana et BNB Chain peuvent, grâce à leur positionnement réglementaire de « registres distribués publics et sans permission », servir de réseaux de règlement pour les TSV et bénéficier indirectement de l’essor des volumes de transactions conformes.
Troisième catégorie : pression sur les tokens synthétiques et les courtiers traditionnels
Il y a des bénéficiaires, mais aussi des acteurs directement exclus par cette ligne rouge entre « véritables actions » et « tokens synthétiques ».
Les premiers à ressentir le froid seront les produits de tokenisation purement synthétiques qui n’offrent qu’une exposition au cours de l’action sans conférer de droits d’actionnaire — les plateformes de ce type, représentées par Ondo, ne sont pas couvertes par le cadre pour leurs produits d’actions offshore ; sans compléter leurs droits et leur conformité, elles seront pratiquement écartées de la table, plutôt que « admises après transformation ».
Le contraste avec les plateformes d’échange de la deuxième catégorie est net : ces dernières disposent au moins d’une audience et de leviers d’adaptation, tandis que les premières manquent de canaux de distribution existants et de fondations conformes, et subissent donc un choc bien plus important.
À l’autre bout, les courtiers traditionnels Charles Schwab et E*Trade de Morgan Stanley, qui engrangeaient depuis longtemps des revenus de liquidation et d’écarts de taux selon les horaires, sont sous pression face à la concurrence directe des plateformes natives de la crypto ; leurs cours ont respectivement reculé d’environ 1,4 % et 0,5 % ce jour-là.
Au cours des dernières années, le secteur crypto s’est nourri d’un grand récit : la tokenisation par la blockchain bouleverserait les marchés de capitaux traditionnels, et les actions comme les obligations seraient entièrement transférées on-chain pour permettre des échanges mondiaux 7×24 heures ainsi qu’une compensation et un règlement instantanés.
La mise en œuvre de l’exemption à l’innovation de la SEC fait pour la première fois passer ce récit de la spéculation au stade d’une véritable phase pilote sur le sol américain.
Une fenêtre de cinq ans, ce n’est pas si long. Il s’agit d’une expérience contrôlée, et non d’une ouverture totale ; d’un dégel réglementaire, mais aussi d’une sélection ciblée. Avec une ligne rouge entre les « véritables actions » et les « tokens synthétiques », la SEC écarte les produits qui ne font qu’offrir une exposition au cours de l’action sans conférer de droits d’actionnaire, et restitue également aux sociétés cotées elles-mêmes le droit de veto sur les émetteurs.
Pour le secteur crypto, c’est indéniablement une journée à retenir — le premier pas des actions on-chain, qui sortent de la zone grise pour rejoindre la table de la conformité, a été franchi. Mais qui parviendra réellement à traverser ces cinq années dépendra d’une seule chose : la capacité à transférer de « véritables actions » on-chain sans sacrifier la conformité.#Gate广场中秋团圆局

#NEAR大涨超21%突破3美元 #Gate广场中秋团圆局 La vérité derrière l’envolée de NEAR : quand une ancienne blockchain publique se lance dans le commerce des transactions privées
Le 18 septembre, NEAR a brièvement atteint 3,45 dollars en séance, affichant une hausse de plus de 26 % en 24 heures ; trois jours de trading plus tôt, son cours de clôture n’était encore que de 2,34 dollars, soit une hausse cumulée de plus de 45 % en trois jours.
Le marché a rapidement qualifié cette hausse de « percée des 3,33 dollars », l’attribuant au programme d’incitation lancé par l’équipe officielle. Mais rares sont ceux qui ont analysé le contraste : la valeur nominale des récompenses de cette campagne n’était que d’environ 110 000 dollars, alors qu’elle a fait grimper la capitalisation de NEAR de 3,22 milliards de dollars à 4,46 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 1,2 milliard de dollars en trois jours.
Il est évident que des récompenses de quelques centaines de milliers de dollars ne peuvent pas justifier une hausse de capitalisation de plus d’un milliard de dollars. L’essence de cette hausse est que NEAR a opéré un changement complet de narration : elle n’est plus l’ancienne blockchain publique héritée du cycle précédent, axée sur les performances du sharding, mais est en train de devenir l’infrastructure de règlement privé derrière les transactions inter chaînes, transformant pour la première fois les « transactions privées » en une activité générant des revenus récurrents.
Incitation à 3,33 dollars : un « ancrage du consensus » soigneusement conçu, plutôt qu’un simple airdrop
Le 17 septembre, l’équipe de NEAR a annoncé que les actifs verrouillés dans son mode confidentiel (Near Intents) avaient dépassé 70 millions de dollars et que la première phase du programme d’incitation NEAR@3,33 avait fait l’objet d’un instantané.
Le seuil pour participer aux récompenses de cette phase n’était pas élevé : il suffisait aux utilisateurs de détenir plus de 100 dollars d’actifs sur un compte confidentiel et d’avoir effectué au moins une conversion confidentielle pour pouvoir se partager 333 333 jetons jalon, chaque portefeuille pouvant recevoir au maximum 2 % du total.
Mais contrairement à la grande majorité des airdrops, ces jetons jalon ne pouvaient pas être mis en circulation immédiatement.
Les règles étaient claires : ce n’est que lorsque le cours moyen pondéré par les volumes sur trois jours de NEAR atteindrait ou dépasserait 3,33 dollars que les jetons jalon seraient convertis selon un ratio de 1:1 en NEAR échangeables. Au cours de 3,33 dollars, la valeur nominale totale de ces récompenses s’élevait à environ 110 000 dollars.
La conception de ce mécanisme est particulièrement ingénieuse : il lie en profondeur l’utilisation du produit et les anticipations de cours au moyen d’un « airdrop de type option ».
Le défaut récurrent des airdrops traditionnels est le « retrait immédiatement suivi d’une vente » : le jour où l’instantané est effectué correspond souvent au point d’inflexion du marché. NEAR a au contraire décomposé le processus en trois étapes : « déposer des actifs — obtenir une récompense verrouillée — remplir la condition de cours pour débloquer les jetons et les mettre en circulation » : d’abord, une incitation à faible seuil guide les utilisateurs vers le mode confidentiel et les pousse à effectuer de véritables transactions, apportant des fonds et du volume au produit ; ensuite, la condition de déblocage liée au cours ancre l’attention de l’ensemble du marché sur 3,33 dollars, créant un consensus clair autour d’un objectif de cours.
En d’autres termes, ces 110 000 dollars ne servent pas à « faire monter le cours », mais à « allumer la mèche » : ils donnent au marché une coordonnée de prix claire et, plus important encore, ramènent l’attention des investisseurs vers le produit central de NEAR : le protocole de transactions confidentielles Near Intents.
Les véritables fondamentaux : passer de la survie grâce aux frais de gas à la rentabilité grâce aux services de transaction
Si le programme d’incitation a servi de détonateur, c’est la validation des revenus du protocole qui constitue la véritable force de cette hausse.
D’après les données du tableau de bord des revenus on-chain de NEAR, NEAR Intents a généré environ 5,01 millions de dollars de frais totaux au cours des 30 derniers jours, pour un revenu net du protocole d’environ 1,58 million de dollars. Les revenus proviennent de plusieurs canaux, notamment les frais d’interface, les gains liés à l’amélioration des prix, la part reversée par les partenaires autorisés et les collaborations avec des protocoles privés, rompant ainsi complètement avec le modèle de revenus traditionnel des blockchains publiques, fondé sur les frais de gas.
En outre, une adresse multisignature de rachat identifiable on-chain détient déjà environ 1,158 million de NEAR, ce qui signifie que les revenus du protocole commencent à soutenir la valeur du jeton, formant les prémices d’un cycle vertueux : « croissance des transactions — hausse des revenus — soutien du cours par les rachats ».
Il s’agit du changement le plus fondamental dans la logique de valorisation des anciennes blockchains publiques.
Dans la narration du cycle précédent, le marché évaluait les projets en regardant la TVL, le TPS et le nombre de développeurs, qui étaient au fond des « indicateurs de trafic » ; les revenus étaient souvent secondaires, et de nombreuses blockchains publiques allaient même jusqu’à subventionner les utilisateurs pour gonfler leur volume de transactions. Mais NEAR suit désormais une autre voie : elle ne cherche pas à rivaliser avec les nouvelles blockchains publiques sur les performances ou l’écosystème, mais se concentre sur le segment vertical des « transactions privées inter chaînes » afin de générer directement des revenus grâce à la demande de transactions.
Lorsqu’un projet de blockchain publique peut afficher des revenus nets mensuels et durables pour son protocole, sa logique de valorisation passe du « ratio capitalisation sur rêves » au « ratio cours/bénéfice ». Un revenu net mensuel de 1,58 million de dollars, correspondant à un niveau de bénéfices annualisé proche de 20 millions de dollars, fournit un soutien fondamental de base à une capitalisation de plus de 4 milliards de dollars et donne à cette hausse une solidité absente d’une simple spéculation thématique.
Une transaction de baleine de 8,21 millions de dollars : la confidentialité n’est pas un concept, mais un besoin impérieux et payant
Beaucoup se demanderont si les transactions confidentielles ne sont pas simplement une nouvelle présentation pour recycler les mêmes vieilles promesses. Une transaction importante effectuée on-chain le 9 septembre apporte la réponse la plus concrète.
Quatre adresses appartenant à la même entité, restées inactives pendant environ six mois, se sont soudainement activées : elles ont d’abord acheté pour environ 33,37 millions de dollars d’ETH via CowSwap, puis ont utilisé 2 500 ETH pour les convertir en 6 601,37 ZEC via NEAR Intents, pour une valeur totale de transaction d’environ 8,21 millions de dollars. Pour cette transaction, l’entité a payé 16,75 ETH de frais de service, soit environ 42 000 dollars.
Le fait d’accepter de dépenser 42 000 dollars pour acheter le « droit à l’invisibilité » lors d’une transaction montre précisément que les gros opérateurs ont un besoin impérieux de confidentialité.
Sur les pools de transactions on-chain publics, la direction, la taille et l’heure de soumission des ordres importants sont transparentes. Ils peuvent facilement faire l’objet de front-running ou être suivis, ce qui peut entraîner un slippage d’exécution largement supérieur à 42 000 dollars. Grâce au mode confidentiel de NEAR, les ordres entrent dans un shard privé et les détails des transactions ne sont pas exposés au marché public, ce qui revient à fournir aux baleines un dark pool on-chain sans exigence de confiance.
Plus intéressant encore, l’utilisateur ayant effectué cette transaction n’avait même pas besoin de comprendre en profondeur la blockchain publique NEAR. NEAR Intents est dissimulé derrière la conversion inter chaînes : l’utilisateur indique simplement son intention d’« échanger de l’ETH contre du ZEC », tandis que les teneurs de marché se chargent de faire correspondre les cotations et d’effectuer le règlement ; la couche de confidentialité est invisible. Ce positionnement d’« infrastructure en arrière-plan » lui permet d’atteindre tous les utilisateurs ayant besoin d’effectuer des transactions inter chaînes, sans se limiter à l’écosystème NEAR.
Nouvelle montée en gamme de la narration : de l’outil de conversion au compte de transactions privées
Alors que la hausse gagnait du terrain, l’évolution du produit NEAR suivait également la narration. Récemment, NEAR a annoncé l’intégration, dans les comptes confidentiels, de contrats perpétuels dont la liquidité sera fournie par Hyperliquid : les utilisateurs pourront déposer des actifs depuis différentes blockchains publiques et ouvrir des positions avec un même compte confidentiel, tandis que la taille des positions, les prix d’entrée et la direction des transactions n’apparaîtront pas dans le pool de transactions public.
La portée de cette étape dépasse largement l’ajout d’une nouvelle catégorie de transactions.
Avant cela, NEAR Intents ressemblait davantage à un « outil de conversion inter chaînes » : l’utilisateur effectuait une conversion puis repartait ; il s’agissait d’un service ponctuel, avec une faible rétention. Les contrats perpétuels sont au contraire un produit fondé sur la détention de positions : ils conservent les marges, génèrent des frais continus et permettent aux fonds ainsi qu’aux comportements de trading des utilisateurs de s’accumuler dans le compte.
Cela signifie que NEAR Intents évolue officiellement d’un « outil de transaction » vers un « compte de transactions privées » : les actifs inter chaînes, les besoins de conversion et les transactions sur contrats des utilisateurs peuvent tous être gérés dans ce compte privé. Il ne constitue plus le point final d’une transaction, mais l’entrée vers tout un écosystème de trading. Le plafond des revenus, la fidélité des utilisateurs et le volume de fonds accumulés ouvrent ainsi de nouvelles perspectives.
L’essence de la hausse d’un ancien jeton réside dans la découverte d’une différenciation rentable
Avec le recul, dans l’envolée de NEAR au cours de ces trois jours, les 110 000 dollars d’incitations ont servi de déclencheur, la transaction de baleine a constitué une confirmation, l’intégration des contrats perpétuels a ouvert un potentiel d’imagination, tandis que le cœur du mouvement réside dans la réussite de son changement de narration.
Par le passé, la perception de NEAR par le marché restait celle d’une blockchain publique fondée sur le sharding, issue de l’époque du « tueur d’Ethereum ». Comme de nombreux anciens projets tombés dans l’oubli, elle ne pouvait attirer de nouveaux capitaux sans nouvelle histoire. Désormais, elle a trouvé un segment de différenciation précis avec le « règlement privé inter chaînes » et ne s’est pas arrêtée au stade du concept : elle a présenté de véritables revenus de protocole, une demande importante vérifiable et une trajectoire de produit en évolution continue.
Bien sûr, cette hausse n’est pas sans risques. À court terme, si la moyenne sur trois jours se stabilise au-dessus de 3,33 dollars, le déblocage des jetons jalon pourrait provoquer une pression vendeuse temporaire ; à moyen et long terme, les limites réglementaires des transactions confidentielles, la pérennité de la croissance des transactions importantes et la vitesse de montée en puissance de l’activité des contrats perpétuels détermineront jusqu’où cette narration pourra aller.
Mais pour toutes les anciennes blockchains publiques qui peinent à survivre au fil des cycles, le mouvement de NEAR fournit une référence précieuse : dans un contexte de prolifération des narrations liées aux blockchains publiques et de concurrence acharnée sur les performances, mieux vaut trouver un besoin réel et vertical, puis le transformer en une activité capable de générer durablement des revenus, plutôt que de raconter une grande histoire d’« ordinateur mondial ». Après tout, sur le marché des cryptomonnaies, seules les histoires capables de générer des revenus peuvent réellement tenir debout. $NEAR ‌