Les bons du Trésor américains disent au marché : l'argent coûte de plus en plus cher.

Ce qui mérite vraiment d'être surveillé récemment, ce ne sont pas seulement les chandeliers des actions américaines et des cryptos.

Ce sont les rendements des bons du Trésor américains à 5 ans, 10 ans et 30 ans.

Beaucoup savent qu'une hausse des rendements des bons du Trésor américains pèse sur les actifs risqués. Mais ces trois échéances représentent des choses totalement différentes.

Le 5Y concerne le financement des entreprises.
Le 10Y concerne la valorisation des actions.
Le 30Y concerne le crédit à long terme et les finances publiques.

Le 5Y est le plus proche de l'environnement de financement des entreprises pour les prochaines années.

Les entreprises américaines dépendent largement des obligations d'entreprise, des prêts bancaires et d'autres modes de financement. À l'échéance d'une grande partie de leurs dettes, elles doivent emprunter à nouveau pour rembourser les anciennes.

Une dette à 3 % arrivait auparavant à échéance. Si le taux sans risque reste durablement élevé, les nouvelles obligations devront peut-être offrir 5 %, 6 % ou même davantage pour trouver preneur.

Des taux élevés pendant quelques jours ne posent pas vraiment problème.

C'est lorsqu'ils restent élevés pendant plusieurs mois, voire plusieurs années, que cela devient réellement dangereux.

De plus en plus d'anciennes dettes entrent dans un cycle de refinancement → les intérêts grignotent les bénéfices → les flux de trésorerie diminuent → les rachats d'actions et les investissements sont réduits → licenciements et ventes d'actifs.

Ainsi, un 5Y élevé pèse sur les bénéfices et les flux de trésorerie futurs des entreprises.

Le 10Y est la ligne que je surveille le plus pour les actions américaines.

C'est l'un des principaux ancrages de valorisation des actifs risqués mondiaux.

Lorsque le 10Y n'est qu'à 2 %, les capitaux sont prêts à accorder aux entreprises de l'IA, des semi-conducteurs et de la technologie des valorisations de plusieurs dizaines de fois leurs bénéfices, voire davantage.

Lorsque le 10Y s'approche de 5 %, le marché doit refaire ses calculs.

Les bons du Trésor américains offrent déjà un rendement nominal proche de 5 %. Pourquoi accepter encore la volatilité de 20 %, 30 % des actions pour acheter des titres à plusieurs dizaines de fois leurs bénéfices ?

La demande en IA peut donc continuer de croître et les résultats peuvent être excellents : l'action peut tout de même baisser.

L'entreprise ne s'est pas dégradée.

C'est simplement que les capitaux ne veulent plus payer un prix aussi élevé.

Ainsi, un 10Y élevé tue les valorisations.

Ce qui me rend vraiment plus prudent, c'est le 30Y.

Le 30Y ne reflète déjà plus seulement la question de savoir si la Fed baissera ou non ses taux la prochaine fois.

Derrière lui se trouvent le déficit budgétaire structurel des États-Unis, l'offre de dette publique, l'inflation, les prix de l'énergie, ainsi que le prix auquel les capitaux mondiaux sont prêts à continuer de prêter de l'argent aux États-Unis.

Si le 30Y reste durablement au-dessus de 5 %, voire continue d'atteindre de nouveaux sommets, cela signifie que le marché exige une prime de risque à long terme plus élevée.

Cela finira par se transmettre au financement à long terme des entreprises, à l'immobilier, aux prêts immobiliers, aux infrastructures et à l'ensemble du système financier.

Ainsi, un 30Y élevé pèse sur les bilans à long terme et le système de crédit.

Le véritable danger, c'est :

5Y↑ + 10Y↑ + 30Y↑

Le 5Y vous dit que l'argent des entreprises coûte de plus en plus cher.

Le 10Y vous dit qu'il devient de plus en plus difficile de soutenir les valorisations des actions.

Le 30Y vous dit que les financements à long terme de l'ensemble du système financier coûtent eux aussi de plus en plus cher.

Si le prix du pétrole augmente en même temps, la chaîne devient encore plus complète.

Prix du pétrole↑ → pression inflationniste↑ → marge de baisse des taux↓ → rendements des bons du Trésor américains↑ → dollar plus fort → liquidité mondiale en baisse.

Cela finira inévitablement par se transmettre au marché des cryptos.

Parce que le marché des cryptos se nourrit de liquidité.

Quand l'argent est bon marché.

BTC → ETH → SOL → altcoins.

Les capitaux débordent progressivement vers des actifs de plus en plus risqués.

Lorsque l'argent commence à coûter plus cher, c'est exactement l'inverse qui se produit.

Les altcoins meurent les premiers → ETH/SOL sous pression → BTC résiste relativement mieux → la liquidité continue de se détériorer → BTC finit par rattraper la baisse.

C'est pourquoi il arrive que BTC semble ne pas encore avoir beaucoup baissé, alors que les altcoins sont déjà en plein carnage.

Ce n'est pas que l'histoire se soit soudainement terminée.

C'est que le niveau de l'eau commence à baisser.

À l'avenir, il suffira de retenir quelques éléments pour analyser le marché.

Le 5Y concerne le financement.
Le 10Y concerne la valorisation.
Le 30Y concerne le crédit à long terme.
Le dollar concerne la liquidité mondiale.
BTC/ETH concernent l'appétit pour le risque.

Les actions peuvent continuer d'atteindre de nouveaux sommets. BTC peut lui aussi continuer à tenir bon.

Mais si le 5Y, le 10Y et le 30Y continuent simultanément d'atteindre de nouveaux sommets.

Je serai de plus en plus prudent.

Parce que les bons du Trésor américains ne vous diront pas quel jour le marché s'effondrera.

Ils vous diront simplement à l'avance que l'argent coûte de plus en plus cher.

Lorsque les refinancements commenceront à arriver massivement à échéance et que l'effet de levier commencera à se contracter.

Les actions tueront les valorisations.
Le marché des cryptos tuera la liquidité.

Au final, ce sont les mêmes capitaux qui seront tous éliminés.