Divergence des données avant les chiffres de l’emploi non agricole, suspense maximal sur la hausse des taux en septembre

Les deux dernières séries de données américaines ont posé un véritable casse-tête au marché.
En août, le PMI manufacturier ISM est passé de 55,6 à 54,6, sous les 55,2 attendus, ce qui indique un ralentissement de l’expansion manufacturière ; mais l’indice des prix payés reste très élevé, à 71,1, signe que les pressions inflationnistes ne se sont pas nettement apaisées.
Le marché de l’emploi est lui aussi stable en apparence, mais montre un refroidissement en profondeur. En juillet, les offres d’emploi JOLTS ont atteint 7,271 millions, au-dessus des 7,182 millions de juin après révision à la baisse, mais le nombre d’embauches a diminué de 278 000, à 5,054 millions, ce qui montre que les entreprises ne procèdent pas à des licenciements massifs, tout en étant de moins en moins disposées à recruter.
Le véritable problème est que la hausse des prix du pétrole continue de pousser les anticipations d’inflation à la hausse, tandis que les rendements des bons du Trésor américain et le dollar se renforcent simultanément. Le marché évalue désormais à environ 66 %–68 % la probabilité d’une hausse de 25 points de base par la Fed en septembre, tandis que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans s’est brièvement rapproché de 4,8 %.
Les actifs risqués commencent déjà à subir des pressions : les trois grands indices américains ont tous clôturé en baisse, le Nasdaq reculant d’environ 1 % ; le BTC oscille également autour de 78 000 dollars.
Le prochain élément clé sera la publication des chiffres de l’emploi non agricole d’août, le 4 septembre à 20 h 30, heure de Pékin. Un emploi trop robuste renforcerait encore les anticipations de hausse des taux ; un net affaiblissement de l’emploi alimenterait à nouveau les craintes d’un ralentissement économique. Pour le BTC, à court terme, il ne suffit plus de considérer qu’une « mauvaise donnée entraîne une hausse » : il faut aussi observer la nouvelle réévaluation du dollar, des rendements des bons du Trésor américain et de la probabilité d’une hausse des taux.
Pour ma part, je surveillerai surtout la capacité d’absorption autour de 78 000 dollars. Avant la publication des chiffres de l’emploi non agricole, acheter dans la hausse comme vendre dans la baisse risque de conduire à se faire piéger à répétition ; la véritable direction ne pourra probablement être confirmée qu’après la publication des données.
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