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Le discours de Jackson Hole du président de la Fed Warsh a déplacé la référence du marché. Les probabilités d’une hausse des taux en septembre sont passées d’environ 30 % à 57 % après assimilation des propos. L’ancien vice-président de la Fed Kohn a décrit ce changement comme un renversement de la logique de politique précédente : le scénario par défaut est désormais une hausse, à moins que les données ne prouvent clairement le contraire. La publication de l’IPC du 11 septembre est devenue le point de référence immédiat pour la prochaine décision.

Cette approche diffère de la position davantage dépendante des données et relativement patiente à laquelle les marchés s’étaient habitués. Une posture privilégiant par défaut une hausse relève le seuil nécessaire pour justifier une pause ou une baisse et accorde davantage de poids aux prochaines données sur l’inflation et l’emploi. En pratique, cela signifie que la partie courte de la courbe, le dollar et les actions sensibles aux taux resteront plus réactifs à chaque publication de données d’ici à la prochaine réunion du FOMC.

Le scénario haussier pour les actifs risqués nécessiterait que l’IPC du 11 septembre soit suffisamment faible pour faire reculer les probabilités de hausse et rétablir une trajectoire plus patiente. Dans ce scénario, le dollar pourrait s’affaiblir et les titres à duration élevée pourraient à nouveau être recherchés. Le scénario baissier serait une publication solide de l’IPC confirmant l’orientation restrictive et maintenant la probabilité à 57 % (ou plus). Cette issue maintiendrait probablement des conditions financières plus strictes et pèserait sur les mêmes segments du marché sensibles aux taux.

Je considère l’IPC du 11 septembre comme le prochain catalyseur déterminant et la probabilité actuelle de 57 % d’une hausse comme la référence de travail. Tant que ce chiffre n’aura pas été publié, la taille des positions restera mesurée et l’exposition restera faible. Le discours a changé le ton ; les données détermineront si le marché doit encore réévaluer ses anticipations.

Pensez-vous que la Fed agira réellement en septembre, ou l’IPC lui donnera-t-il suffisamment de marge pour maintenir ses taux inchangés ? Partagez votre analyse.

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