#加密市场观察 Un regard sur le pétrole brut, l’or, les actions A, les actions américaines et la question de savoir si la Réserve fédérale relèvera ses taux d’intérêt

De mars à juillet, l’expansion du secteur de l’IA et le conflit géopolitique entre les États-Unis et l’Iran ont fait augmenter les anticipations d’inflation ; début août, la hausse des rendements des bons du Trésor américain à long terme a accentué la pression sur les marchés ; fin août, divers risques se sont atténués à la marge ;
Cette chaîne de transmission des événements détermine directement les évolutions futures du pétrole brut, de l’or, des actions A et des actions américaines, ainsi que la prochaine décision de la Réserve fédérale en matière de taux d’intérêt. Cet article propose une revue et une analyse complètes autour de ce fil directeur.
I. Mars–juillet : l’expansion de l’IA combinée aux perturbations géopolitiques a créé un cycle de forte croissance, de prix élevés du pétrole et d’inflation élevée
Depuis l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran fin février, le marché a progressivement formé une boucle d’auto-renforcement.
Premièrement, les dépenses d’investissement massives dans l’ensemble du secteur de l’IA ont renforcé les anticipations de croissance économique à long terme, augmenté les rendements des investissements dans l’économie réelle et tiré vers le haut le niveau général des taux d’intérêt. La forte résilience de l’économie soutient également la demande de matières premières.
Deuxièmement, les perturbations du transport maritime dans le détroit d’Ormuz ont fait monter les prix du pétrole brut. La hausse des prix du pétrole a accru les coûts de production et de logistique dans l’ensemble de la société, comprimé les bénéfices des secteurs traditionnels et orienté davantage de capitaux vers les secteurs à forte croissance tels que l’IA ; la poursuite de l’expansion des capacités de l’IA a encore renforcé les anticipations de croissance et de taux d’intérêt, soutenant à son tour les prix du pétrole.
Cela a créé un cycle : hausse des prix du pétrole → pression sur les secteurs traditionnels, avec des capitaux affluant vers le secteur de l’IA → expansion des dépenses d’investissement dans l’IA → hausse des anticipations de croissance, de taux d’intérêt et d’inflation → soutien supplémentaire aux prix du pétrole.
Dans cette logique, les principaux actifs ont affiché une nette divergence. L’or a été relativement faible : le thème dominant était la résilience économique et la hausse des taux d’intérêt réels, tandis que son statut de valeur refuge n’est pas devenu le principal facteur de valorisation, laissant l’or sous pression de manière persistante ;
Les matières premières industrielles non ferreuses ont fluctué : les taux d’intérêt exerçaient une pression, mais la demande liée à l’IA offrait une compensation, les maintenant à des niveaux élevés et volatils ;
Le pétrole brut a été relativement solide : une demande résiliente, combinée à une prime de risque géopolitique sur l’offre, a fourni deux facteurs haussiers
Les actions américaines ont affiché une divergence structurelle : les valeurs technologiques liées à l’IA ont continué de se renforcer, tandis que les secteurs traditionnels ont affiché de faibles performances sous l’effet de la pression exercée par les prix élevés du pétrole et les taux d’intérêt élevés ;
Les actions A ont été globalement faibles : peu de secteurs à forte croissance étaient capables d’absorber les capitaux supplémentaires, tandis que l’environnement de taux élevés à l’étranger continuait d’exercer une pression externe.
II. Le tournant d’août : les anticipations d’inflation se sont échauffées et les rendements des bons du Trésor américain à long terme se sont brièvement rapprochés d’un niveau hors de contrôle
À l’entrée du mois d’août, l’équilibre précédent a été rompu. Les anticipations d’inflation ont rapidement augmenté et les rendements des bons du Trésor américain à long terme ont grimpé, exerçant une pression importante sur les marchés mondiaux.
Les facteurs ayant poussé les anticipations d’inflation à la hausse comprenaient la poursuite de la réduction du bilan de la Réserve fédérale ; la persistance de la prime géopolitique du pétrole ; l’augmentation de la consommation de ressources liée aux investissements dans la puissance de calcul de l’IA ; les droits de douane américains provoquant une inflation importée ; l’insuffisance des déclarations politiques précédentes pour contenir les anticipations d’inflation ; ainsi que la hausse des tensions budgétaires japonaises, provoquant une volatilité des obligations d’État japonaises et incitant temporairement les institutions étrangères à vendre des bons du Trésor américain.
Trois variables inattendues ont amplifié la tension sur les marchés : premièrement, la Réserve fédérale n’a pas activement orienté les anticipations d’inflation pendant un certain temps ; deuxièmement, le Japon a vendu des bons du Trésor américain sous la pression de sa dette, transmettant vers l’extérieur une pression haussière sur les taux d’intérêt ; troisièmement, le marché avait initialement estimé que le conflit entre les États-Unis et l’Iran se calmerait rapidement, mais l’impasse réelle a duré plus longtemps que prévu, maintenant la prime de risque énergétique à un niveau élevé.
Après la hausse des taux d’intérêt à long terme jusqu’à une certaine fourchette, ceux-ci ont commencé à peser sur les finances publiques américaines, les bilans bancaires et l’économie réelle, selon une logique similaire à celle de l’épisode précédent de la Silicon Valley Bank : une fois que les taux d’intérêt ont franchi le seuil que le système pouvait supporter, le marché a commencé à se corriger de lui-même.
III. Atténuation à la marge : plusieurs pressions ont montré des signes de soulagement
À partir de la fin août, la situation a commencé à s’inverser, plusieurs variables de risque majeures s’améliorant à la marge.
1. La Réserve fédérale a ajusté sa communication, signalant ses efforts pour contenir l’inflation et rétablissant la gestion des anticipations ;
2. La situation dans le détroit d’Ormuz s’est apaisée, le passage par cette voie maritime a progressivement repris et la prime géopolitique du pétrole brut a commencé à s’estomper ;
3. Le marché a commencé à intégrer de futures hausses des taux par le Japon afin de stabiliser le taux de change, réduisant la pression liée à ses ventes forcées de bons du Trésor américain.
Le paysage actuel a changé : bien que les taux d’intérêt à long terme restent élevés, leur principal moteur n’est plus une panique inflationniste incontrôlée, mais plutôt « une forte résilience économique + des anticipations concernant les politiques rétablies ».
IV. Question centrale : la Réserve fédérale relèvera-t-elle encore ses taux ? C’est actuellement la question qui préoccupe le plus le marché.
Un point essentiel est que cette phase d’inflation est une inflation structurelle, et non une surchauffe généralisée de l’économie. Les deux grandes forces qui alimentent l’inflation disposent toutes deux de conditions favorables à une baisse naturelle à l’avenir.
Premièrement, la prime géopolitique du pétrole brut diminuera. Les États-Unis ont de fortes incitations à rétablir le transport maritime dans le détroit et à faire baisser les prix du pétrole. D’une part, cela allégerait les pressions budgétaires mondiales et réduirait la motivation des pays à vendre des bons du Trésor américain ; d’autre part, cela réduirait l’inflation importée causée par les prix nationaux des produits pétroliers raffinés, laissant une marge de manœuvre pour les futures mesures de politique économique. Une baisse de la tendance centrale des prix du pétrole constitue le scénario le plus probable.
Deuxièmement, le rythme d’expansion des dépenses d’investissement dans l’IA devrait très probablement ralentir à la marge. Le marché est excessivement optimiste quant à la demande de puissance de calcul. Après la production de grandes quantités de contenu généré par l’IA, les rendements en aval seront réduits par les limites de l’attention humaine totale et par le plafond de la propension à payer, incitant un certain nombre de petites et moyennes entreprises à réduire leurs investissements ; parallèlement, l’amélioration de l’efficacité algorithmique réduira la consommation de puissance de calcul par unité de production ; et le déploiement de l’IA dans l’économie réelle progresse plus lentement que prévu, ce qui rend difficile la poursuite indéfinie des dépenses d’investissement. Ce processus de transmission comporte un décalage, mais sa tendance est claire. À mesure que les deux moteurs structurels de l’inflation s’essouffleront, les anticipations d’inflation diminueront d’elles-mêmes. Sur la base de ce constat, la probabilité d’une nouvelle hausse des taux par la Réserve fédérale est très faible.
V. Perspectives de l’économie américaine : aucun risque de récession, avec des effets de relais entre les secteurs
Même si la croissance des investissements dans l’IA ralentit, l’économie américaine ne s’affaiblira pas rapidement. Sa résilience repose sur trois éléments : premièrement, les revenus des ménages, l’emploi et les prix des actifs soutiennent la consommation ; les prix élevés du pétrole et les taux d’intérêt élevés ne provoqueront qu’un ralentissement modéré, et non un repli systémique ; deuxièmement, le secteur technologique bénéficie d’effets de relais, l’aérospatiale, la robotique, la conduite autonome et d’autres domaines pouvant maintenir les investissements une fois que ceux dans l’IA se seront refroidis ; troisièmement, en comparaison mondiale, les États-Unis conservent des avantages évidents en matière de capital et de valorisation financière.
À moyen et long terme, la baisse des coûts de la puissance de calcul favorisera au contraire la pénétration de la technologie de l’IA dans davantage de secteurs et améliorera la productivité.
VI. Perspectives pour le pétrole brut, l’or, les actions américaines et les actions A
1. Pétrole brut : avec la reprise du transport maritime dans la voie navigable et l’atténuation de la prime géopolitique, combinées aux ajustements du côté de l’offre, la tendance centrale des prix du pétrole s’orientera à la baisse.
2. Or : avec la baisse des anticipations d’inflation, la résilience persistante de l’économie américaine et le maintien à des niveaux élevés du dollar et des rendements des bons du Trésor américain, l’or ne dispose pas d’une base favorable à une vigueur durable et restera globalement faible.
3. Actions américaines : avec l’estompement des anticipations de hausse des taux, l’absence de risque de récession pour l’économie et le relais entre les nouveaux secteurs technologiques et les secteurs technologiques établis, les indices bénéficieront globalement d’un soutien, la consolidation à des niveaux élevés et les tendances structurelles devant probablement dominer.
4. Actions A : sur le plan externe, les rendements des bons du Trésor américain restent élevés et le dollar est relativement solide, maintenant un environnement de liquidité tendu ; sur le plan interne, les problèmes structurels à long terme, notamment la pression des crédits immobiliers, le ralentissement de l’immobilier, la pression liée à la structure de l’emploi, les surcapacités, le déclin démographique, la concentration persistante des ressources dans la technologie et la pression sur les secteurs traditionnels, restent irrésolus.
Sous la double pression des facteurs internes et externes, les actions A ne disposent pas des bases nécessaires à un marché haussier systémique.
Conclusion
Bref rappel de l’ensemble de la trajectoire : de mars à juillet, l’expansion des investissements dans l’IA et la résonance des prix du pétrole avec les tensions géopolitiques ont fait augmenter les anticipations de croissance, de taux d’intérêt et d’inflation ; en août, l’inflation et les taux d’intérêt à long terme ont connu une période de tension ; récemment, divers risques se sont atténués, l’inflation devrait diminuer d’elle-même et la Réserve fédérale a pratiquement écarté une nouvelle hausse des taux. À l’avenir, les thèmes centraux de valorisation des différents actifs s’articuleront autour du nouveau paysage marqué par « le refroidissement de l’inflation, la poursuite de la résilience de la croissance et la stabilisation des taux d’intérêt à long terme à des niveaux élevés ».$XLF ‌