#𝐍𝐕𝐈𝐃𝐈𝐀𝐄𝐚𝐫𝐧𝐢𝐧𝐠𝐬

Résultats de NVIDIA : l’essor de l’IA place une nouvelle fois la barre plus haut

Le rapport de résultats de NVIDIA du 26 août a envoyé l’un des signaux les plus forts à ce jour indiquant que le cycle mondial des infrastructures d’IA continue de s’accélérer. Pour le deuxième trimestre fiscal clos le 26 juillet, NVIDIA a généré un chiffre d’affaires record de 96,2 milliards de dollars, soit une croissance séquentielle de 18 % et une croissance de 106 % sur un an. Le Data Center est resté le principal moteur, atteignant un montant extraordinaire de 89,0 milliards de dollars, en hausse de 18 % par rapport au trimestre précédent et de 117 % sur un an. Les marges brutes sont restées à 75,0 % selon les normes GAAP comme non-GAAP, tandis que le BPA dilué s’est établi à 2,46 dollars selon les normes GAAP et à 2,22 dollars selon les normes non-GAAP, dépassant dans les deux cas les attentes de Wall Street.

Mais l’élément le plus important du rapport n’était pas le trimestre qui vient de s’achever. C’était la perspective de NVIDIA pour la suite. La direction prévoit un chiffre d’affaires d’environ 108 milliards de dollars au troisième trimestre fiscal, à plus ou moins 2 %, tout en anticipant une marge brute d’environ 74,0 %. Le détail remarquable est que cette prévision suppose un chiffre d’affaires nul provenant du calcul dans les centres de données en Chine. En d’autres termes, le prochain objectif de croissance de NVIDIA repose sur la demande hors de Chine, ce qui réduit la mesure dans laquelle les restrictions actuelles à l’exportation peuvent affecter la trajectoire de croissance globale.

Les perspectives à plus long terme rendent l’histoire encore plus ambitieuse. La direction prévoit une croissance du chiffre d’affaires d’environ 70 % au cours de l’exercice fiscal 2028, contre une prévision consensuelle d’environ 44 %. Le PDG Jensen Huang a déclaré que la demande était nettement supérieure à ce taux de croissance et a indiqué que l’offre, plutôt que l’appétit des clients, restait la principale limite. La directrice financière Colette Kress a également déclaré que NVIDIA pourrait dépasser son objectif de 500 milliards de dollars de chiffre d’affaires cumulé pour les produits Blackwell et Rubin, grâce à l’augmentation des commandes des hyperscalers, des laboratoires d’IA, des entreprises et des clients souverains.

L’ampleur de l’activité Data Center de NVIDIA permet de mettre ces chiffres en perspective. L’entreprise a ajouté environ 13,8 milliards de dollars de chiffre d’affaires Data Center en un seul trimestre. Cette hausse à elle seule représente plus de deux fois l’activité trimestrielle Data Center annoncée par AMD, à 6,7 milliards de dollars, soulignant l’écart considérable que NVIDIA continue de maintenir dans les infrastructures de calcul dédiées à l’IA.

La Chine représente également une part de plus en plus réduite de cette équation. NVIDIA a révélé que moins de 1 % de son chiffre d’affaires Data Center provenait de Chine, principalement grâce à des produits Hopper 200 vendus dans le cadre d’accords de licence américains. Cela suggère que le moteur de croissance actuel de l’entreprise s’est de plus en plus diversifié géographiquement, même si les restrictions à l’exportation de semi-conducteurs restent un facteur de risque important.

Puis est venue la réaction du marché boursier — et cette fois, elle était différente. Les actions NVIDIA avaient reculé lors de huit des neuf séances précédant la publication des résultats, renforçant le schéma familier du marché selon lequel même de solides résultats de NVIDIA pouvaient être suivis de prises de bénéfices. Au lieu de cela, les actions ont bondi de 8,7 % le 27 août, enregistrant leur plus forte hausse en une seule séance depuis avril 2025. Ce mouvement a contribué à faire progresser le Nasdaq Composite de 1,6 % et le S&P 500 de 0,7 %.

Toutefois, le marché n’a pas conservé longtemps cet enthousiasme. Le 28 août, NVDA a chuté de 4,6 % à 217,55 dollars, les investisseurs se recentrant sur les taux d’intérêt et la valorisation. La baisse a effacé environ 250 milliards de dollars de la hausse de la capitalisation boursière enregistrée après les résultats, laissant l’action légèrement sous son niveau d’avant-publication. Cette réaction est importante, car elle montre que des fondamentaux exceptionnels n’éliminent pas les risques liés à la valorisation et à la conjoncture macroéconomique.

Les perspectives de demande de NVIDIA reposent également sur d’importantes dépenses d’infrastructure. NVIDIA et Amazon Web Services prévoient de déployer 2 millions de GPU NVIDIA supplémentaires dans l’infrastructure AWS en 2027–2028, dont 100 000 GPU destinés aux charges de travail du gouvernement américain sur une infrastructure AWS sécurisée. Parallèlement, les partenaires neocloud de NVIDIA devraient terminer l’année avec environ 8 gigawatts de capacité installée, soit l’équivalent de la consommation électrique d’environ 6 millions de foyers.

Les retours de capitaux restent un autre facteur de soutien. NVIDIA a terminé le trimestre avec environ 99 milliards de dollars disponibles au titre de son autorisation de rachat d’actions et continue de verser un dividende trimestriel de 0,25 dollar, le prochain paiement étant prévu pour le 1er octobre.

Sur quoi les investisseurs devraient-ils donc se concentrer après ce rapport de résultats ?

La question clé n’est plus simplement de savoir si NVIDIA peut dépasser les estimations trimestrielles. L’entreprise a déjà démontré qu’elle pouvait publier des chiffres extraordinaires. La question plus importante est de savoir si la demande pour Blackwell et Rubin, les dépenses des hyperscalers, l’expansion des infrastructures d’IA et les marges peuvent rester suffisamment solides pour justifier les attentes toujours plus ambitieuses du marché.

L’argument haussier est simple : un chiffre d’affaires Data Center record, une accélération de la demande en infrastructures d’IA, une forte dynamique pour Blackwell, une prévision agressive pour le troisième trimestre et des perspectives de croissance à long terme nettement plus solides suggèrent que le cycle d’investissement dans l’IA dispose encore d’une marge de progression considérable.

L’argument baissier est tout aussi important : les attentes envers NVIDIA sont déjà extrêmement élevées, les marges brutes devraient se modérer vers 74 %, la valorisation reste sensible aux taux d’intérêt et tout ralentissement des dépenses des hyperscalers pourrait déclencher d’importantes prises de bénéfices après un rallye pluriannuel aussi massif.

Pour ma part, la prévision de 108 milliards de dollars de chiffre d’affaires au troisième trimestre constitue le point de contrôle immédiat. Si NVIDIA peut continuer à afficher une croissance de cette ampleur tout en maintenant de fortes marges et en transformant la demande pour Blackwell et Rubin en revenus durables, la thèse des infrastructures d’IA reste puissante.

Le message le plus important de ce rapport de résultats est simple : la demande en IA ne montre aucun signe de disparition ; NVIDIA affirme que l’offre peine à la suivre. Mais avec NVDA clôturant à 217,55 dollars le 28 août, la prochaine phase dépendra non seulement de résultats exceptionnels, mais aussi de la capacité de la croissance future à continuer de dépasser les attentes déjà intégrées dans le cours de l’action.

NVIDIA a une nouvelle fois relevé le niveau d’exigence. Il appartient désormais au marché de décider si l’entreprise peut continuer à le franchir. @Gate_Square