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Le rallye de l’or vient de subir un retour à la réalité
L’or abordait vendredi la séance proche de ses plus hauts niveaux depuis plusieurs mois, mais le marché a changé de ton après que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a délivré un message bien plus hawkish que ce qu’espéraient les investisseurs. L’or au comptant avait récemment atteint environ 4 696 dollars, un plus haut sur trois mois, avant de chuter brutalement. Les dernières cotations situent le XAU/USD autour de 4 530–4 580 dollars, selon le flux de marché et l’heure considérés. Trading Economics a enregistré l’or autour de 4 529 dollars le 28 août, en baisse d’environ 1,6 % sur la journée, tandis que Reuters a rapporté un cours de l’or au comptant autour de 4 563 dollars après un plus bas sur une semaine.
Cette réaction nous indique où s’est déplacée l’attention du marché. L’or bénéficiait des inquiétudes concernant la situation budgétaire des États-Unis, des évolutions du marché des bons du Trésor et des anticipations de conditions financières plus souples. Puis Warsh a changé le récit immédiat sur les taux. Son message était que l’inflation restait trop élevée et qu’un resserrement supplémentaire pourrait encore être nécessaire. Les marchés ont réagi en augmentant la probabilité d’une hausse des taux en septembre, tandis que le dollar et les rendements des bons du Trésor progressaient. Pour un actif non rémunérateur comme l’or, cette combinaison crée une pression directe à court terme.
Le point important, toutefois, est que la baisse de vendredi n’a pas effacé la progression plus large. L’or reste nettement au-dessus de ses niveaux du début de l’été, et le métal demeure soutenu par les inquiétudes entourant la viabilité budgétaire des États-Unis et la demande d’actifs défensifs. Je ne qualifierais donc pas le mouvement actuel de retournement à long terme confirmé. À ce stade, le marché semble plutôt tester la capacité du récent rallye à résister à un dollar plus fort et à une Réserve fédérale moins accommodante.
La première zone qui compte désormais se situe entre 4 550 et 4 580 dollars. Cette zone est devenue le champ de bataille immédiat après la forte baisse de vendredi. Si l’or parvient à se stabiliser ici et à reconquérir les 4 600 dollars, les acheteurs pourront soutenir que la liquidation était principalement une réaction à la Fed plutôt qu’une rupture structurelle. Mais si le cours continue de clôturer sous cette zone, le marché se concentrera de plus en plus sur le prochain support autour de 4 500 dollars, où une nouvelle vague d’acheteurs devrait apparaître.
Sous 4 500 dollars, la zone structurelle plus importante se situe autour de 4 450–4 530 dollars. Cette région est particulièrement pertinente, car l’évolution récente des cours l’a régulièrement mise à l’épreuve, et l’analyse technique pointe déjà vers la zone autour de 4 527 dollars, proche de la moyenne mobile à 200 jours, comme une référence importante. Une cassure nette en dessous affaiblirait bien davantage la structure à moyen terme que la baisse initiale de vendredi.
Le potentiel de hausse est tout aussi clair. Les 4 600 dollars constituent désormais le premier niveau psychologique de reprise, suivis par le récent sommet situé entre 4 696 et 4 700 dollars. L’or n’a pas besoin d’atteindre immédiatement un nouveau sommet pour reprendre le contrôle ; il doit d’abord prouver que les vendeurs ne peuvent pas maintenir le cours sous 4 600 dollars. Une reprise au-dessus de 4 700 dollars changerait complètement le débat, car elle indiquerait que le choc provoqué par la Fed hawkish a été absorbé plutôt que transformé en retournement durable de tendance.
Ce qui rend cette configuration inhabituelle, c’est le conflit entre la demande traditionnelle de valeur refuge de l’or et l’environnement actuel des taux d’intérêt. Les inquiétudes budgétaires et l’incertitude peuvent pousser les investisseurs vers l’or, mais des rendements réels plus élevés et un dollar plus fort peuvent simultanément détourner les capitaux du métal. C’est pourquoi l’or peut rester fondamentalement attractif tout en subissant une correction brutale sur plusieurs séances.
Le discours de Warsh est donc le principal catalyseur à surveiller. Il a souligné que l’inflation n’avait pas affiché une amélioration suffisamment durable en direction de l’objectif de 2 % de la Fed et a indiqué que la politique devait rester axée sur la stabilité des prix. La réaction du marché a été immédiate : les anticipations d’une hausse des taux en septembre ont nettement augmenté, Reuters faisant état d’une probabilité passée à environ 56 %, contre 36 %.
Il existe également un argument à long terme qui m’empêche de devenir franchement baissier sur l’or. Les inquiétudes budgétaires américaines restent importantes, et la politique concernant le marché des bons du Trésor attire l’attention. Les investisseurs continuent d’utiliser l’or comme couverture contre les inquiétudes liées à la dette publique, au pouvoir d’achat des devises et à l’incertitude financière générale. Cette demande ne disparaît pas simplement parce qu’un discours de la Fed adopte un ton hawkish.
Le prochain mouvement doit donc être évalué à travers les cours plutôt qu’à travers les gros titres.
Si l’or se maintient entre 4 500 et 4 550 dollars et reconquiert les 4 600 dollars, la baisse récente peut encore être considérée comme une correction au sein d’une structure haussière plus large. Un retour réussi au-dessus de 4 600 dollars remettrait la zone des 4 650–4 700 dollars au centre de l’attention, tandis qu’une cassure au-dessus du récent sommet relancerait la découverte des prix.
Si l’or perd au contraire nettement les 4 500 dollars, la correction devient plus sérieuse. Le marché pourrait alors tester les 4 450 dollars, la zone des 4 400 dollars devenant pertinente si les ventes s’accélèrent. L’interprétation baissière serait affaiblie si les acheteurs récupéraient rapidement les 4 600 dollars après une telle cassure.
Mon point de vue actuel est celui d’une pression baissière à court terme au sein d’une structure de l’or qui reste plus solide à moyen terme.
La Fed a temporairement repris le contrôle du récit, et la réaction du dollar et des rendements joue contre l’or. Mais un seul discours hawkish ne fait pas disparaître les forces budgétaires et de valeur refuge qui ont soutenu la récente progression du métal.
Pour moi, le graphique présente désormais deux niveaux qui comptent le plus : 4 600 dollars pour la reprise et 4 500 dollars pour la protection structurelle. Au-dessus de 4 600 dollars, les acheteurs commencent à reprendre le contrôle. Sous 4 500 dollars, le marché a besoin d’une réinitialisation plus profonde avant une prochaine tentative significative de hausse.

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