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NVIDIA après ses résultats : le moteur de l'IA tourne toujours, mais le marché a placé la barre plus haut
NVIDIA a encore publié un trimestre qui rend difficile d'ignorer l'ampleur du cycle des infrastructures d'IA. Le chiffre d'affaires du T2 de l'exercice fiscal 2027 a atteint 96,22 milliards de dollars, en hausse de 106 % sur un an, tandis que le BPA ajusté s'est établi à 2,22 dollars. Le chiffre d'affaires du Data Center a été le principal moteur, atteignant 89,0 milliards de dollars, en hausse de 117 % sur un an et de 18 % en séquentiel. Ces chiffres confirment que la demande en infrastructures d'IA continue de progresser à une vitesse extraordinaire.

Les prévisions à venir sont sans doute encore plus importantes que le trimestre qui vient de s'achever. NVIDIA prévoit un chiffre d'affaires d'environ 108 milliards de dollars au T3, à plus ou moins 2 %, avec une marge brute autour de 74 %. L'entreprise anticipe donc une nouvelle hausse séquentielle substantielle de son chiffre d'affaires, tout en acceptant une certaine pression sur ses marges à mesure que l'activité change d'échelle.

C'est sur cette question des marges que s'ouvre le prochain débat. NVIDIA a enregistré une marge brute de 75 % au T2, mais la direction prévoit environ 74 % au T3. Les contraintes d'approvisionnement et la hausse des coûts des composants signifient que les investisseurs surveillent désormais non seulement la quantité d'infrastructures d'IA que NVIDIA peut vendre, mais aussi l'efficacité avec laquelle cette demande se transforme en bénéfices. Une légère baisse de la marge n'est pas nécessairement problématique lorsque le chiffre d'affaires progresse aussi rapidement, mais les attentes sont extrêmement élevées.

Le signal de la demande reste la partie la plus solide de la thèse. NVIDIA affirme que le déploiement de ses infrastructures d'IA se poursuit à plein régime, avec une demande provenant des laboratoires d'IA de pointe, des startups, des entreprises, des clients souverains et d'autres acteurs de l'écosystème. Reuters a également rapporté que la direction prévoit une croissance du chiffre d'affaires d'environ 70 % pour l'exercice fiscal 2028, nettement supérieure au taux de croissance qu'attendaient de nombreux investisseurs.

Vera Rubin ajoute une nouvelle dimension à cette histoire. NVIDIA affirme que la plateforme Vera Rubin entre déjà en production à grande échelle, avec des systèmes opérationnels chez des partenaires comme CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle Cloud Infrastructure et Nebius. Cela compte, car la thèse de croissance devient de plus en plus un cycle de plateforme couvrant plusieurs générations, plutôt qu'une histoire reposant entièrement sur Blackwell.

L'annonce concernant AWS renforce cette interprétation. NVIDIA et Amazon Web Services ont annoncé leur intention de déployer 2 millions de GPU NVIDIA supplémentaires sur l'infrastructure mondiale d'AWS, tout en élargissant leur coopération dans les usines d'IA, les réseaux, les processeurs, les modèles ouverts et l'IA physique. Il s'agit d'un signal de demande à long terme, plutôt que d'une simple commande trimestrielle supplémentaire.

La Chine reste une incertitude importante. Les prévisions de chiffre d'affaires de NVIDIA pour le T3 n'intègrent aucun revenu lié au calcul du Data Center en Chine, ce qui signifie qu'une éventuelle amélioration future sur ce marché représenterait un potentiel de hausse par rapport aux perspectives actuelles, et non un élément déjà intégré aux prévisions. Dans le même temps, les restrictions à l'exportation font de la Chine un véritable risque géopolitique que les investisseurs ne peuvent tout simplement pas ignorer.

Examinons maintenant la réaction de l'action. Les dernières données de marché disponibles montrent que NVDA s'échange autour de 225,51 dollars, en hausse d'environ 7,56 % durant la séance du 27 août au moment de la dernière mise à jour citée. L'action a ouvert autour de 222,79 dollars et a atteint 227,30 dollars, tandis que la séance précédente s'était clôturée à 209,66 dollars. Il s'agit d'une importante réévaluation en très peu de temps, qui confirme que les investisseurs réagissent positivement aux perspectives de croissance à venir.

La configuration technique a donc évolué par rapport à la zone des 219 dollars évoquée avant les résultats. La zone des 227–228 dollars constitue désormais la première résistance immédiate, car elle correspond au plus haut de la séance actuelle et à l'ancien sommet d'août situé près de 227,92 dollars. Un mouvement durable au-dessus de cette zone renforcerait la structure de cassure. La prochaine zone psychologique se situe à 230 dollars, suivie de la zone plus large des 235–236 dollars.

À la baisse, la première référence importante se situe autour de 220–222 dollars, une zone désormais proche de la zone actuelle de cassure. Si les acheteurs parviennent à défendre cette zone lors d'un éventuel repli postérieur aux résultats, le marché montrerait que la réaction aux résultats est absorbée plutôt qu'entièrement inversée. En dessous, la zone des 213–215 dollars devient le prochain support significatif, suivie de l'ancienne zone des 209–210 dollars.

Les volumes sont particulièrement importants ici. NVDA a échangé plus de 143 millions d'actions durant la dernière séance citée du 27 août, contre environ 180 millions d'actions le 26 août et 122 millions le 25 août. Cela nous indique que la réaction aux résultats se produit avec une participation importante du marché, et non dans des conditions de liquidité exceptionnellement faible.

Le marché au sens large apporte un autre vent favorable. Reuters a rapporté que le mouvement de NVIDIA après ses résultats a contribué à soutenir les marchés liés à l'IA, tandis que le Nasdaq a également progressé. Toutefois, le contexte macroéconomique n'est pas totalement exempt de risques : l'inflation PCE de juillet est restée élevée et les marchés se préparent au discours du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, à Jackson Hole. Les anticipations de taux d'intérêt pourraient donc encore influencer l'ampleur de la progression de l'IA.

Mon scénario haussier repose sur un maintien durable au-dessus de 220–222 dollars, suivi d'une cassure nette des 227–228 dollars avec un volume élevé. Dans ce cas, 230 dollars deviendraient le prochain test psychologique, suivis de la zone des 235–236 dollars. La confirmation la plus forte serait une cassure suivie d'un nouveau test réussi de la zone des 227 dollars en tant que support.

Le scénario baissier est différent. Si la hausse postérieure aux résultats échoue et que NVDA perd les 220 dollars, le marché pourrait commencer à digérer plus agressivement l'ampleur considérable du mouvement. Une cassure sous 213–215 dollars affaiblirait la structure immédiate, tandis qu'un retour vers 209–210 dollars indiquerait que les investisseurs se demandent si les nouvelles anticipations de croissance justifient la valorisation actuelle.

La situation fondamentale est donc solide, mais la configuration technique entre dans une zone où les attentes sont plus élevées.

NVIDIA a déjà répondu à une question : la demande d'IA reste immense.

La question suivante est plus difficile : NVIDIA peut-elle continuer à afficher une croissance extraordinaire de son chiffre d'affaires tout en protégeant ses marges, en gérant ses approvisionnements, en lançant de nouvelles plateformes et en naviguant dans les restrictions géopolitiques ?

À environ 225,51 dollars, je me concentrerais sur trois chiffres : 228 dollars pour confirmer la cassure, 220–222 dollars pour le support à court terme, et 209–210 dollars pour un risque structurel plus profond.

L'histoire de l'IA ne s'est pas affaiblie. Si quoi que ce soit, les derniers résultats ont prolongé sa marge de progression.

Mais après un mouvement d'une telle ampleur, le marché exigera davantage qu'un nouveau trimestre impressionnant. Il exigera la preuve que la prochaine phase des dépenses en infrastructures d'IA peut continuer à se traduire par une croissance durable des bénéfices.

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