#NVIDIAEarnings

PLONGÉE AU CŒUR DES RÉSULTATS DE NVIDIA : LE $NVDA MOMENT DE VÉRITÉ

Nvidia vient de publier l'un des rapports de résultats les plus attendus de l'année, et les chiffres sont véritablement spectaculaires. L'entreprise a enregistré un chiffre d'affaires de 96,2 milliards de dollars au deuxième trimestre fiscal, soit une hausse impressionnante de 106 % par rapport au même trimestre de l'année dernière, où le chiffre d'affaires s'élevait à 46,7 milliards de dollars. Cela représente plus qu'un doublement du chiffre d'affaires en seulement douze mois, et dépasse largement le consensus de Wall Street, qui se situait autour de 92,2 milliards de dollars. Le rapport a également fait état d'une forte dynamique séquentielle, avec un chiffre d'affaires en hausse de 18 % par rapport au trimestre précédent, ce qui montre que le moteur de croissance ne ralentit pas malgré une base déjà gigantesque.

Sur le plan des bénéfices, le BPA ajusté s'est établi à 2,22 dollars, dépassant de quelque 6,7 % la prévision de 2,09 dollars. Les marges brutes sont restées solides à 75 %, selon les normes GAAP comme non-GAAP, ce qui est exceptionnellement élevé pour une entreprise opérant à cette échelle et montre que Nvidia conserve un immense pouvoir de fixation des prix vis-à-vis de sa chaîne d'approvisionnement comme de ses clients.

Le segment des centres de données reste le joyau de la couronne et le véritable fait marquant de ce trimestre. Le chiffre d'affaires des centres de données s'est élevé à 89 milliards de dollars, en hausse de 117 % sur un an et de 18 % séquentiellement, et représente désormais environ 92,7 % des ventes totales de l'entreprise. C'est cette activité qui porte l'ensemble de l'essor des infrastructures d'IA, et la croissance est alimentée par la montée en puissance de la plateforme Blackwell Ultra ainsi que par l'élargissement de la demande au-delà des grands hyperscalers. Nvidia a souligné que la demande se diversifie désormais entre les projets d'IA souveraine, une nouvelle vague de fournisseurs cloud appelés NeoClouds et les entreprises déployant l'IA à grande échelle. Cette diversification est essentielle, car elle réduit la dépendance de l'entreprise à l'égard d'un seul client et prolonge la durée de l'essor des infrastructures d'IA.

En dehors des centres de données, les autres segments affichent une solide santé, même s'ils restent modestes par rapport au cœur de l'activité. Le chiffre d'affaires du gaming a atteint 4,3 milliards de dollars, en hausse de 49 % sur un an et de 14 % d'un trimestre sur l'autre, soutenu par le lancement de la GeForce RTX 5060 propulsée par Blackwell, devenue le GPU de classe x60 dont la montée en puissance est la plus rapide de l'histoire de Nvidia. Le chiffre d'affaires de la visualisation professionnelle s'est établi à 601 millions de dollars, en hausse de 32 % sur un an, porté par l'adoption de la RTX PRO 6000 Blackwell Server Edition par des entreprises comme Disney, Foxconn, Hitachi, Hyundai, SAP et TSMC. Le segment automobile et robotique a également fortement progressé, soutenant le pari à plus long terme de l'entreprise sur l'IA physique et les machines autonomes.

Le signal le plus important de tout le rapport était peut-être les prévisions. Nvidia prévoit un chiffre d'affaires proche de 108 milliards de dollars pour le trimestre en cours, bien au-dessus du consensus de 104,2 milliards de dollars. Plus frappant encore, la direction prévoit une hausse d'environ 70 % du chiffre d'affaires au cours du prochain exercice fiscal, une prévision qui a pratiquement dissipé les craintes de voir l'essor des dépenses liées à l'IA se heurter bientôt à un mur. Le CEO Jensen Huang a déclaré que la demande était « très forte et en accélération », et l'entreprise a révélé qu'elle ne disposait actuellement que d'une capacité suffisante pour répondre à environ 70 % de la demande de ses clients existants, reconnaissant ouvertement une contrainte d'approvisionnement plutôt qu'un problème de demande. Les pénuries de puces mémoire, un composant essentiel des systèmes de Nvidia, maintiennent le marché sous tension et soutiennent effectivement les prix.

Alors, comment le marché a-t-il réagi à ce rapport exceptionnel ? Fait intéressant, la réaction initiale a été modérée, voire légèrement négative. Les actions Nvidia ont clôturé la séance ordinaire en baisse d'environ 1,6 %, autour de la zone de 209 à 213 dollars, poursuivant une série de sept séances de baisse qui avait inquiété les investisseurs avant la publication. Dans l'immédiat, le titre a oscillé entre de faibles gains et pertes tandis que les traders digéraient ces chiffres massifs. Mais l'humeur du marché a ensuite changé de manière décisive. Une fois que les prévisions d'une hausse de 70 % du chiffre d'affaires l'année prochaine ont été pleinement intégrées, ainsi que l'élargissement du partenariat avec Amazon, le titre a bondi d'environ 4 % à 7 % dans les échanges prolongés, se rapprochant du niveau de 218 dollars après la clôture, avant de progresser davantage.

Lors des échanges avant l'ouverture jeudi matin, les actions Nvidia progressaient de plus de 6 % à 7 %, atteignant environ 224,83 dollars par action, inversant plusieurs jours de baisse et entraînant un vaste rebond des valeurs des semi-conducteurs. Le fabricant de mémoire Micron a bondi de plus de 4 % par sympathie, l'intervention de Nvidia ayant mis en évidence une pénurie de puces mémoire, tandis que l'indice Philadelphia Semiconductor a nettement progressé. Les contrats à terme sur le Nasdaq 100 ont également augmenté d'environ 1 %, montrant que le thème de l'IA agit une nouvelle fois comme le moteur de l'ensemble du marché technologique. Salesforce et CrowdStrike ont également publié de solides chiffres le même soir, renforçant l'ambiance positive dans l'ensemble des valeurs de croissance.

La question de la valorisation mérite d'être abordée, car elle permet de cadrer le risque. À la dernière clôture, le ratio cours/bénéfice historique de Nvidia était d'environ 32 fois, mais les perspectives à venir sont bien plus intéressantes. Sur la base du consensus des analystes concernant un bénéfice par action d'environ 9,02 dollars pour l'exercice fiscal en cours, le titre se négocie à environ 23 à 24 fois les bénéfices prévisionnels, soit presque au même niveau que l'ensemble du S&P 500. Pour une entreprise dont le chiffre d'affaires progresse à trois chiffres et qui prévoit une nouvelle hausse de 70 % l'année prochaine, ce multiple est remarquablement raisonnable au regard du ratio cours/bénéfice rapporté à la croissance. Wall Street est clairement du même avis, avec une recommandation consensuelle d'achat et un objectif de cours moyen situé entre 301 et 317 dollars, tandis que les objectifs les plus élevés atteignent 425 dollars et les plus bas environ 250 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse significatif par rapport aux niveaux actuels.

Aucune analyse n'est complète sans les risques, et ils sont bien réels. Le premier concerne le financement circulaire. Une part importante du développement des infrastructures d'IA est financée par de la dette et d'importants accords liés à la capacité de calcul impliquant des sociétés comme BlackRock, Blackstone, Apollo, Goldman Sachs, Brookfield et KKR, et certains investisseurs de premier plan, dont Michael Burry, ont publiquement comparé cette structure à l'ingénierie financière observée avant la crise de 2008. Si certains de ces accords de financement se détériorent, la demande de puces Nvidia pourrait s'affaiblir plus rapidement que prévu. Le deuxième risque est la pression concurrentielle. Les hyperscalers et les laboratoires d'IA comme OpenAI conçoivent de plus en plus leurs propres puces afin de réduire leur dépendance à Nvidia, ce qui constitue une menace à long terme pour le quasi-monopole de l'entreprise sur les puces d'IA les plus avancées, même si cette menace n'est pas encore visible dans les résultats financiers.

La question de la Chine se pose également. Nvidia est largement empêchée de vendre ses puces les plus avancées en Chine en raison des contrôles à l'exportation, et l'entreprise elle-même a reconnu l'absence des revenus chinois attendus. Cela représente une croissance abandonnée, même si la demande ailleurs compense largement cette perte. Les goulets d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement constituent un autre point à surveiller, car les puces mémoire comme le fabricant principal de Nvidia, TSMC, sont confrontés à des contraintes de capacité, ce qui pourrait limiter la vitesse à laquelle Nvidia peut expédier ses produits pour répondre à l'énorme demande. Enfin, la loi des grands nombres se profile, car passer de 96 milliards de dollars à 150 milliards de dollars et au-delà devient plus difficile chaque année, tandis que les attentes du marché augmentent à chaque trimestre.

Mon point de vue personnel sur la suite est prudemment constructif. Le rapport a levé le principal facteur de pression à court terme, à savoir la crainte que les dépenses d'investissement dans l'IA aient atteint leur sommet. Au contraire, Nvidia a livré une croissance en accélération, relevé ses prévisions et déclaré explicitement que la demande dépassait l'offre. Il s'agit d'une configuration fondamentalement haussière pour les deux prochains trimestres. Du côté de l'évolution du cours, il faut s'attendre à ce que Nvidia reconquière et conserve les récents sommets autour du niveau de 236 dollars, qui constitue le haut de sa fourchette sur 52 semaines, au cours des prochaines séances, la dynamique pouvant probablement le porter vers le milieu des $240s si le marché dans son ensemble coopère. Une cassure au-dessus de cette zone accompagnée de volumes élevés ouvrirait la voie vers la zone de 270 à 300 dollars à moyen terme, conformément aux objectifs haussiers des analystes.

Le principal scénario que je surveillerais serait une ouverture en forte hausse suivie d'un repli, un schéma classique après la publication des résultats pour ce titre compte tenu du caractère très encombré de cette opération. Si Nvidia ne parvient pas à se maintenir au-dessus du niveau de 220 dollars dans les jours suivant cette envolée, cela signalerait des prises de bénéfices et un possible retour vers le support à 210 dollars avant la prochaine phase de hausse. À plus long terme, l'histoire fondamentale reste intacte tant que la demande continue de dépasser l'offre. La combinaison d'une croissance à trois chiffres, de marges brutes de 75 %, d'un trésor de guerre en liquidités restitué aux actionnaires et d'un multiple prévisionnel aligné sur celui du marché confère à Nvidia l'une des configurations risque-rendement les plus attrayantes de tout le secteur technologique.

Pour les traders, les niveaux clés sont simples. Le support se situe autour de la zone des 220 dollars, avec des supports plus solides à 210 et 209 dollars, qui correspondaient à la récente zone de consolidation. La résistance se trouve au niveau du sommet à 236 dollars, et une clôture décisive au-dessus de ce niveau ouvrirait une voie claire vers le milieu des $240s et au-delà. En termes de pourcentage, un mouvement des niveaux actuels vers l'objectif moyen des analystes, autour de 305 dollars, représenterait une hausse d'environ 45 %, tandis qu'un mouvement même prudent vers le niveau de 270 dollars impliquerait un gain d'environ 28 %. La baisse semble plus limitée, le plus bas sur 52 semaines, proche de 164 dollars, représentant un scénario catastrophe qui nécessiterait une très mauvaise surprise.

En résumé, il s'agit d'un trimestre marqué par une performance et des prévisions largement supérieures aux attentes, qui devrait reformuler le discours baissier. Le chiffre d'affaires accélère, les marges sont les meilleures du secteur, les prévisions dépassent les attentes et la demande est plus forte que jamais. Les véritables tests à venir concernent la viabilité de la structure de financement de l'IA, la réponse concurrentielle des puces personnalisées et le cadre réglementaire chinois. Mais à ce jour, le poids des éléments disponibles favorise une poursuite de la hausse, et Nvidia reste le pari le plus direct sur les infrastructures d'IA de l'ensemble du marché. Le prochain rapport trimestriel portera sur l'exécution de ces prévisions de 108 milliards de dollars et sur la capacité du titre à conserver ces gains. Mon biais reste haussier en cas de force tant que le support à 210 dollars tient, étant entendu que la volatilité autour de cette valeur fait partie du jeu.
#GateStockInsightsChallenge