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Résultats du T2 de l’exercice 2027 de NVIDIA : le boom de l’IA ne fait-il que commencer ?

Le dernier rapport de résultats de NVIDIA pour le deuxième trimestre de l’exercice 2027 a donné au marché de l’IA une nouvelle raison majeure de retenir son attention. Le 27 août, heure de Pékin, NVIDIA (NASDAQ: NVDA) a annoncé un chiffre d’affaires trimestriel de 96,22 milliards de dollars, soit une hausse massive de 106 % par rapport à la même période l’année dernière et une croissance de 18 % par rapport au trimestre précédent. L’activité Data Center est restée le moteur incontesté de l’entreprise, générant environ 89 milliards de dollars de revenus, en hausse de 117 % sur un an et représentant environ 92,5 % du chiffre d’affaires total. Les actions NVIDIA ont d’abord clôturé la séance régulière à 209,66 dollars, en baisse de 1,59 %, mais après la publication des résultats, le titre a bondi de 4,71 % lors des échanges après clôture, à 219,53 dollars. À mon avis, toutefois, l’élément le plus important de ce rapport n’était pas le dépassement des attentes trimestrielles en lui-même. C’était le signal de croissance future bien plus fort envoyé par NVIDIA.

Le marché s’est habitué à voir NVIDIA publier des chiffres spectaculaires. Ainsi, un nouveau trimestre solide ne suffit plus à lui seul à modifier complètement le sentiment des investisseurs. Ce qui distingue ce rapport, c’est l’indication de l’entreprise selon laquelle son chiffre d’affaires pour l’exercice 2028 pourrait progresser d’environ 70 %. Ce chiffre est particulièrement important, car le marché anticipait auparavant une croissance plus proche de 45 %. L’écart entre ces deux prévisions est considérable. Il suggère que la direction de NVIDIA estime que le cycle actuel d’investissement dans les infrastructures d’IA dispose d’une marge de progression bien plus importante que ne le supposaient de nombreux investisseurs.

La structure d’activité de NVIDIA raconte également une histoire importante. Le chiffre d’affaires de Data Center, d’environ 89 milliards de dollars, représente désormais près de 92,5 % du chiffre d’affaires trimestriel total, ce qui montre à quel point l’IA est profondément intégrée aux performances financières de l’entreprise. Les activités Gaming et professional visualization ont contribué ensemble à hauteur d’environ 7,2 milliards de dollars seulement. NVIDIA ne bénéficie plus simplement de l’IA comme d’un segment parmi d’autres de son activité ; les infrastructures d’IA sont devenues de fait le cœur de l’ensemble de l’entreprise. Les résultats de NVIDIA revêtent donc une importance croissante, non seulement pour les investisseurs du secteur des semi-conducteurs, mais aussi pour l’ensemble du secteur technologique mondial.

Un autre signal encourageant provient de la composition de la demande de Data Center.

Les clients hyperscale ont généré environ 48,71 milliards de dollars, tandis que les clients du cloud spécialisé dans l’IA, les clients industriels et les entreprises ont contribué à hauteur d’environ 40,31 milliards de dollars. Cette deuxième catégorie aurait progressé de 138 % sur un an. C’est extrêmement significatif, car cela indique que les dépenses liées à l’IA s’étendent progressivement au-delà des plus grandes entreprises du cloud. Si les entreprises des secteurs de la santé, de la finance, de l’industrie manufacturière, des logiciels et d’autres domaines continuent de construire des infrastructures d’IA, NVIDIA pourrait bénéficier d’une base de clients bien plus large au cours des prochaines années.

Les prévisions pour le prochain trimestre renforcent encore cette dynamique. NVIDIA prévoit un chiffre d’affaires d’environ 108 milliards de dollars au troisième trimestre de l’exercice, avec une marge de hausse ou de baisse de 2 %. Cela se compare aux attentes du marché, qui s’établissaient autour de 104,2 milliards de dollars. Une fois encore, NVIDIA fixe un objectif de revenus supérieur à ce que les investisseurs avaient déjà intégré dans les cours. Toutefois, l’entreprise fait également face à des limitations du côté de l’offre. Les pénuries de mémoire et la hausse des coûts de la mémoire restent des contraintes importantes. Cela crée une situation intéressante : la demande semble extrêmement forte, mais la capacité de NVIDIA à la satisfaire pleinement dépend en partie des capacités de l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs. Si ces goulets d’étranglement s’atténuent, les revenus futurs pourraient éventuellement offrir un potentiel de hausse supplémentaire.

Les marges sont un élément que les investisseurs devraient surveiller attentivement. NVIDIA prévoit une marge brute ajustée d’environ 74 % au troisième trimestre, légèrement inférieure aux attentes du marché, qui étaient de 74,77 %. La hausse des coûts des composants et de la mémoire pourrait exercer une certaine pression, même si les revenus continuent de progresser rapidement. La Chine constitue une autre incertitude, car les prévisions actuelles n’incluent pas les revenus liés au calcul des Data Center du marché chinois.

Toute évolution des conditions réglementaires pourrait donc influencer les estimations futures.

La question de la valorisation évolue également. La clôture de NVIDIA à 209,66 dollars lors de la séance régulière valorisait la capitalisation boursière de l’entreprise à environ 5,07 billions de dollars. Pourtant, malgré cette valorisation considérable, le multiple de résultats s’est contracté, les bénéfices ayant progressé à un rythme exceptionnel.

Un ratio cours/bénéfice inférieur à 27x, sur la base des chiffres présentés, apparaît très différent de l’environnement de valorisation des premières phases du rallye de l’IA. Cela rappelle que la croissance rapide des bénéfices peut faire baisser les multiples de valorisation, même lorsque le cours de l’action continue de progresser.

Les investisseurs ne devraient toutefois pas interpréter ce multiple plus faible comme la garantie que NVIDIA est bon marché.

Le marché se concentre davantage sur le retour sur investissement. Les hyperscalers dépensent des centaines de milliards de dollars dans les puces d’IA, les centres de données, les réseaux et les infrastructures énergétiques. À terme, les investisseurs voudront des preuves claires que ces investissements génèrent suffisamment de revenus et de bénéfices. Si la monétisation de l’IA continue de s’accélérer, la dynamique de croissance de NVIDIA pourrait rester puissante. Si les clients finissent par réduire leurs dépenses d’investissement parce que les rendements sont décevants, l’ensemble du cycle des semi-conducteurs liés à l’IA pourrait subir des pressions.

La concurrence est un autre facteur qui ne peut être ignoré. NVIDIA occupe actuellement une position exceptionnelle dans le calcul lié à l’IA, mais AMD, les accélérateurs d’IA conçus sur mesure par de grandes entreprises technologiques et les futures architectures de semi-conducteurs se disputent toutes une partie du marché. NVIDIA doit donc continuer à proposer des plateformes plus rapides, plus efficaces et plus puissantes, tout en préservant son avantage lié à son écosystème logiciel. À son échelle actuelle, même un léger ralentissement dans l’exécution pourrait avoir un impact significatif sur les attentes des investisseurs.

Pour moi, le principal message de Jensen Huang et du dernier rapport de résultats est que l’IA devient de plus en plus un cycle fondamental d’infrastructures informatiques plutôt qu’une tendance technologique temporaire. Les entreprises ont besoin d’énormes capacités de calcul pour entraîner et faire fonctionner des modèles d’IA toujours plus sophistiqués, et NVIDIA reste l’un des principaux bénéficiaires de cette demande.

Mes perspectives restent haussières, mais j’éviterais de considérer ce rapport de résultats comme la garantie d’une progression ininterrompue. La zone des 219-220 dollars constitue désormais un niveau important à court terme après le bond enregistré après la clôture. Si les acheteurs parviennent à établir un solide support au-dessus de 220 dollars, les prochaines cibles psychologiques pourraient se situer autour de 225 et 230 dollars. En revanche, si l’enthousiasme suivant la publication des résultats s’estompe, la zone des 209-210 dollars deviendra un support important, suivie du niveau psychologique des 200 dollars.

Dans l’ensemble, je pense que ce rapport de résultats renforce la thèse d’investissement à long terme de NVIDIA. Un chiffre d’affaires trimestriel de 96,22 milliards de dollars, un chiffre d’affaires de Data Center de 89 milliards de dollars, une croissance de 117 % de Data Center et un taux de croissance estimé à 70 % pour l’exercice 2028 montrent que le cycle des dépenses liées à l’IA conserve une dynamique considérable. La principale question n’est plus de savoir si NVIDIA peut croître rapidement ; elle est de savoir si l’entreprise peut maintenir ce rythme extraordinaire alors que les contraintes d’approvisionnement, la concurrence, les attentes en matière de valorisation et le rendement des investissements dans l’IA deviennent de plus en plus importants.

Mon point de vue personnel : NVIDIA reste l’une des valeurs les plus solides du secteur des infrastructures d’IA.

Le rapport de résultats offre un nouvel argument puissant aux investisseurs haussiers, mais avec une valorisation supérieure à 5 billions de dollars, les investisseurs devraient attendre une exécution exceptionnelle. À mon avis, la véritable importance de ce rapport est que NVIDIA a donné au marché une raison plus forte de croire que la dynamique de croissance de l’IA pourrait se prolonger bien plus loin dans l’avenir.
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