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$NVDA ‌ Vérification de la réalité des résultats de NVIDIA : l'essor de l'IA continue de s'accélérer, mais les marges deviennent le prochain test

NVIDIA a livré un nouveau trimestre qui rend difficile d'ignorer l'ampleur de l'essor des infrastructures d'IA. Les derniers résultats du deuxième trimestre de l'exercice fiscal ont fait ressortir un chiffre d'affaires de 96,22 milliards de dollars, en hausse de 106 % sur un an, tandis que le BPA ajusté a atteint 2,22 dollars contre environ 2,09 dollars attendu. Plus important encore pour la thèse d'investissement dans l'IA, le chiffre d'affaires de Data Center a atteint un record de 89 milliards de dollars, en hausse de 117 % sur un an et d'environ 18 % sur un trimestre. Pourtant, avec NVDA actuellement autour de 219,48 dollars, le marché se pose une autre question après la publication de résultats supérieurs aux attentes : non pas si NVIDIA connaît une croissance, mais si la croissance future peut rester suffisamment forte pour justifier les attentes déjà intégrées au cours de l'action.

Le premier chiffre qui ressort est le chiffre d'affaires trimestriel de 96,22 milliards de dollars. NVIDIA est passée du statut d'entreprise importante de semi-conducteurs à celui de fournisseur central des infrastructures mondiales d'IA. Le chiffre d'affaires a plus que doublé par rapport aux quelque 46,7 milliards de dollars enregistrés un an plus tôt, tandis que les bénéfices ajustés ont également plus que doublé. C'est pourquoi qualifier simplement cette publication de « nouveaux résultats supérieurs aux attentes » fait passer à côté de l'essentiel. NVIDIA s'approche désormais de l'échelle d'une entreprise réalisant 100 milliards de dollars de chiffre d'affaires par trimestre, et la direction prévoit déjà un chiffre encore plus élevé pour le trimestre suivant.

Ce chiffre est de 108 milliards de dollars.

Les prévisions de chiffre d'affaires de NVIDIA pour le troisième trimestre de l'exercice 2027, d'environ 108 milliards de dollars, dépassent les attentes du marché et représentent une nouvelle hausse substantielle d'un trimestre sur l'autre. La direction indique de fait aux investisseurs que le cycle des infrastructures d'IA n'a pas encore atteint son sommet. L'entreprise prévoit également une marge brute d'environ 74 % au troisième trimestre, contre environ 75 % au dernier trimestre. Cette combinaison est importante : la croissance du chiffre d'affaires reste extrêmement forte, mais la rentabilité commence à subir davantage de pression à mesure que NVIDIA se développe dans un environnement limité par l'offre.

Cela crée le premier grand débat post-résultats.

NVIDIA peut-elle croître plus vite que ses coûts ?

Les prix de la mémoire et des composants deviennent de plus en plus importants. La direction prévoit que les marges brutes s'établiront autour de 71–72 % au quatrième trimestre, ce qui signifie que les investisseurs devront peut-être accepter une certaine compression des marges alors même que le chiffre d'affaires continue de progresser rapidement. Cela explique pourquoi la réaction initiale du marché a été mitigée malgré les résultats supérieurs aux attentes. NVIDIA peut publier des chiffres extraordinaires, mais lorsque les attentes sont aussi élevées, les investisseurs se tournent immédiatement au-delà du trimestre en cours, vers les marges, la disponibilité de l'offre et la croissance future.

La partie la plus haussière de la publication, à mon avis, concerne l'équation entre la demande et l'offre. NVIDIA affirme que la demande reste nettement supérieure à l'offre disponible, ce qui suggère que l'entreprise ne rencontre pas actuellement de difficultés parce que les clients auraient perdu leur intérêt pour les infrastructures d'IA. La contrainte porte plutôt sur la rapidité avec laquelle NVIDIA et sa chaîne d'approvisionnement peuvent fournir suffisamment de capacité de calcul. La direction a également indiqué que le chiffre d'affaires de l'exercice 2028 pourrait croître d'environ 70 %, malgré le fait que l'activité reste limitée par l'offre. C'est une déclaration majeure, car le marché se demandait si les dépenses consacrées à l'IA allaient fortement ralentir après le cycle actuel des infrastructures.

Vient ensuite Vera Rubin.

La plateforme de nouvelle génération a commencé ses livraisons de production, offrant à NVIDIA un autre moteur de croissance potentiel au-delà du cycle actuel de Blackwell. La direction prévoit que Rubin montera en puissance plus rapidement que les plateformes précédentes, tandis que des commentaires récents indiquent que Rubin pourrait représenter environ 20 % du chiffre d'affaires de Data Center au cours du trimestre en cours. Si le déploiement se déroule sans encombre, le marché pourrait de plus en plus considérer la croissance de NVIDIA comme un cycle reposant sur plusieurs plateformes plutôt que comme un essor lié à un seul produit.

Le développement d'AWS ajoute un autre signal important du côté de la demande. Amazon Web Services prévoit de déployer environ 2 millions de GPU NVIDIA supplémentaires d'ici à l'exercice 2029, renforçant l'idée que les hyperscalers continuent d'engager des ressources considérables dans les infrastructures d'IA. La relation de NVIDIA avec les plus grands fournisseurs de cloud devient donc un élément crucial de la thèse à long terme : la question n'est pas simplement de savoir combien de puces NVIDIA peut vendre aujourd'hui, mais quelle capacité de calcul les hyperscalers prévoient de construire au cours des prochaines années.

La Chine reste la principale incertitude. Les dernières perspectives de NVIDIA n'incluent pas de chiffre d'affaires de Data Center en Chine, ce qui laisse entrevoir un potentiel de hausse si les restrictions s'assouplissent, mais crée également un risque géopolitique important si les règles d'exportation restent restrictives. Pour l'instant, les investisseurs devraient considérer la Chine comme un facteur de hausse optionnel plutôt que comme un élément à intégrer au scénario de base.

Voici maintenant le graphique de NVDA à 219,48 dollars.

Après l'annonce des résultats, NVIDIA a d'abord fait face à une certaine hésitation malgré la solidité des chiffres, avant que le sentiment ne s'améliore pendant la conférence téléphonique de présentation des résultats. Cette réaction est elle-même riche d'enseignements : les investisseurs ne se satisfont plus de résultats publiés supérieurs aux attentes. Ils veulent la confirmation que la prochaine phase de croissance de l'IA peut rester exceptionnelle. Des informations récentes ont fait état d'une forte hausse de l'action lors des échanges prolongés après la conférence, soulignant la volatilité entourant cette publication de résultats.

Dans la zone actuelle de 219,48 dollars, je considérerais 220 dollars comme le pivot psychologique immédiat. Une cassure nette et un maintien durable au-dessus de 220–223 dollars amélioreraient la structure à court terme et pourraient remettre la zone précédente de 230–236 dollars au premier plan. Un franchissement de cette zone accompagné d'un volume important constituerait une confirmation technique bien plus solide que les investisseurs acceptent les nouvelles perspectives de résultats.

À la baisse, la zone de 215–218 dollars devient la première à surveiller autour du cours actuel. Si les acheteurs ne parviennent pas à la défendre, la prochaine zone importante se situerait autour de 210–212 dollars, suivie du niveau psychologique de 200 dollars. Une cassure durable sous 200 dollars indiquerait que le marché accorde nettement plus de poids à la valorisation et à la pression sur les marges qu'à la trajectoire de croissance extraordinaire de l'entreprise.

Le contexte technique doit donc être lu parallèlement aux fondamentaux. Au-dessus de 220 dollars avec un volume important : le momentum peut se renforcer. Entre 210 et 220 dollars : une consolidation et une digestion des résultats restent possibles. Sous 200 dollars : le marché signalerait une réévaluation beaucoup plus profonde de la prime liée à la croissance de l'IA.

Mon point de vue général est haussier sur le plan fondamental, mais prudent sur le plan technique.

Les chiffres des résultats sont exceptionnellement solides : 96,22 milliards de dollars de chiffre d'affaires, +106 % sur un an ; $89B chiffre d'affaires de Data Center, +117 % ; 2,22 dollars de BPA ajusté ; prévisions d'environ $108B pour le troisième trimestre ; et prévisions de croissance d'environ 70 % pour l'exercice 2028. Le principal signal haussier est que la demande reste supérieure à l'offre et que Rubin entame sa montée en puissance. Le principal risque est que la hausse des coûts de la mémoire et des composants comprime les marges alors que la valorisation de NVIDIA laisse peu de place à la déception.

C'est la véritable vérification de la réalité de l'IA après les résultats.

Le récit de l'IA ne s'est pas effondré. Au contraire, les derniers chiffres de NVIDIA suggèrent que la demande continue de s'accélérer. Mais à partir de maintenant, le marché se concentrera de plus en plus sur l'efficacité avec laquelle NVIDIA transforme cette demande en chiffre d'affaires, en marges et en croissance durable.

À 219,48 dollars, je surveillerais trois éléments plus attentivement que tout le reste : l'acceptation du cours à 220 dollars, l'exécution de la marge de 74 % au troisième trimestre et la capacité de la montée en puissance de l'offre de Rubin et Blackwell à suivre le rythme de la demande.

NVIDIA a déjà prouvé que la demande en matière d'IA est réelle.

Elle doit maintenant prouver qu'une croissance extraordinaire peut le rester même lorsque les chiffres deviennent plus importants.

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