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XAU/USD : l’or teste la barrière des 4 700 dollars après un puissant rallye en août
L’or s’échange autour de 4 622 dollars l’once après avoir brièvement atteint un nouveau plus haut de trois mois près de la zone psychologiquement importante des 4 700 dollars. Le repli de mardi, d’environ 0,6 %, ressemble davantage à des prises de bénéfices après un rallye agressif qu’à un retournement de tendance confirmé. Le contexte général reste constructif, l’or ayant fortement progressé au cours des dernières séances et les contrats à terme ayant gagné environ 6,3 % sur les quatre séances jusqu’à lundi.

La structure actuelle est haussière, mais tendue. Le prix est rapidement passé de la zone basse des 4 000 dollars vers 4 700 dollars, formant une solide succession de plus hauts et de plus bas ascendants. Le problème pour les acheteurs est que le momentum a atteint une barrière psychologique majeure. Une acceptation journalière nette au-dessus de 4 700 dollars renforcerait la structure de cassure, tandis que des rejets répétés autour de ce niveau augmenteraient la probabilité d’une consolidation avant une nouvelle tentative de hausse.

La première résistance majeure se situe à 4 700 dollars. Ce niveau attire l’attention, car il s’agit à la fois d’un chiffre psychologique et de la zone où le rallye de mardi a commencé à perdre de son élan. Au-dessus, la zone 4 770–4 800 dollars devient la prochaine région importante d’offre. Un mouvement durable à travers cette zone serait bien plus significatif qu’un bref pic intrajournalier, car il montrerait que les acheteurs absorbent l’offre existante au-dessus du marché.

Les supports deviennent plus importants après le récent mouvement quasi vertical. La première zone à surveiller se situe autour de 4 600–4 620 dollars, suivie de 4 520–4 550 dollars. La moyenne mobile à 200 jours a été identifiée autour de 4 519 dollars, ce qui fait de cette région une référence structurelle particulièrement importante. Une correction plus profonde vers 4 410 dollars laisserait toujours intacte la reprise générale, mais signalerait que la phase actuelle de momentum s’est considérablement refroidie.

La liquidité est concentrée autour des chiffres ronds évidents. L’or ne s’échange pas sur une seule place spot centralisée, et il n’existe donc pas de carte unique et faisant autorité des liquidations XAU/USD comparable au carnet d’ordres des contrats perpétuels de cryptomonnaies. En pratique, les zones de liquidité se situent plutôt autour des niveaux très surveillés de 4 700, 4 750 et 4 800 dollars à la hausse, ainsi que de 4 600, 4 500 et 4 400 dollars à la baisse. Ce sont des zones où les stops, les couvertures d’options et les ordres discrétionnaires peuvent provoquer des réactions plus marquées.

L’évolution récente des volumes est plus importante qu’une seule bougie isolée. Le dernier rallye de l’or a attiré un regain d’intérêt institutionnel, un rapport récent estimant à près de 47 tonnes les entrées dans les ETF adossés à l’or en une semaine, pour une valeur d’environ 6,4 milliards de dollars. Cela suggère que le mouvement n’est pas uniquement alimenté par la spéculation de court terme des particuliers. De solides flux d’investissement fournissent une base plus durable au rallye, même s’ils ne garantissent pas que le prix franchira immédiatement les 4 700 dollars.

Le positionnement institutionnel constitue un autre élément haussier de l’équation. La demande des banques centrales, le regain d’achats d’ETF et les inquiétudes concernant la viabilité budgétaire des États-Unis aident l’or à conserver sa demande, même lorsque les rendements des bons du Trésor restent relativement élevés. C’est important, car l’or est généralement confronté à des vents contraires plus forts lorsque les rendements réels augmentent. Le fait que les acheteurs continuent de défendre des prix élevés montre que les récits de valeur refuge et de dépréciation monétaire rivalisent actuellement efficacement avec le désavantage lié au rendement.

Le dollar et les rendements des bons du Trésor restent le principal contrepoids à court terme. Le repli de mardi a été en partie associé à un dollar plus ferme et à des rendements plus élevés. Si les rendements continuent d’augmenter tandis que le dollar se renforce, l’or pourrait avoir du mal à se maintenir au-dessus de la zone des 4 600 dollars. À l’inverse, un nouvel affaiblissement du dollar ou une baisse des rendements réels éliminerait l’un des principaux obstacles auxquels le métal est confronté et pourrait offrir aux acheteurs une nouvelle occasion d’attaquer les 4 700 dollars.

Le prochain catalyseur macroéconomique est l’inflation américaine. Les marchés attendent le rapport PCE sur l’inflation de juillet, l’indicateur d’inflation privilégié par la Réserve fédérale. Ces données sont importantes, car une inflation plus faible pourrait réduire la pression en faveur d’une politique monétaire restrictive, améliorant l’attrait relatif d’un actif ne générant pas de rendement comme l’or. Une inflation plus élevée que prévu pourrait provoquer la réaction inverse, par l’intermédiaire d’une hausse des rendements et d’un dollar plus fort.

Jackson Hole ajoute une nouvelle couche d’incertitude. Les investisseurs se préparent également aux remarques du président de la Fed, Kevin Warsh, lors du symposium de Jackson Hole vendredi. Tout signal suggérant une politique future moins restrictive pourrait soutenir l’or, tandis qu’une orientation étonnamment hawkish pourrait déclencher un nouveau test des zones de support inférieures. Les prochaines séances seront donc particulièrement sensibles aux informations macroéconomiques plutôt qu’aux seuls signaux techniques.

Le risque géopolitique continue de fournir un plancher. Le renouvellement des sanctions américaines visant l’Iran et l’incertitude qui en découle autour des tensions régionales ajoutent une prime de valeur refuge aux métaux précieux. Cela ne signifie pas que chaque information géopolitique fera automatiquement monter l’or, mais une incertitude persistante peut maintenir la demande à un niveau élevé lorsque les investisseurs réduisent leur exposition aux actifs plus risqués.

Le scénario haussier est simple. Si le XAU/USD se stabilise au-dessus de 4 600 dollars et que les acheteurs reconquièrent les 4 700 dollars avec un momentum durable, la prochaine zone à surveiller se situe à 4 770–4 800 dollars. Une clôture journalière convaincante au-dessus de 4 800 dollars renforcerait les arguments en faveur d’une nouvelle accélération à la hausse. La confirmation importante est l’acceptation au-dessus de la résistance, plutôt qu’une mèche temporaire la traversant.

Le scénario baissier commence par un rejet. Si l’or échoue à plusieurs reprises autour de 4 700 dollars, puis perd les 4 600 dollars, le marché pourrait entrer dans une phase plus profonde de prises de bénéfices. Le prochain test structurel se situerait autour de 4 520–4 550 dollars, avec 4 500 dollars comme frontière psychologique clé. Une cassure durable sous 4 500 dollars affaiblirait matériellement la structure haussière actuelle et orienterait l’attention vers la zone des 4 410 dollars.

Mon analyse est haussière concernant la structure, mais prudente quant à la poursuite des achats après la hausse. L’or bénéficie d’un momentum solide, d’une demande d’investissement en amélioration, de conditions géopolitiques favorables et d’un environnement macroéconomique où les inquiétudes concernant la viabilité budgétaire et le dollar restent importantes. Mais le marché a déjà parcouru une longue distance en peu de temps, et les 4 700 dollars montrent que les acheteurs ont encore du travail. Une configuration haussière plus saine serait une consolidation au-dessus de 4 600 dollars, suivie d’une cassure confirmée des 4 700 dollars, plutôt qu’une extension verticale incontrôlée.

En résumé : le XAU/USD reste structurellement haussier tant qu’il se maintient au-dessus de 4 500 dollars, les 4 600 dollars faisant office de ligne de démarcation à court terme entre consolidation et correction plus profonde. Les 4 700 dollars constituent le déclencheur majeur de la cassure, tandis que la zone 4 770–4 800 dollars représente la prochaine bande de résistance significative. Les principales variables sont désormais l’inflation PCE, les rendements des bons du Trésor, le dollar et les déclarations de Jackson Hole vendredi. L’or n’a pas besoin d’une nouvelle bougie explosive immédiatement ; conserver les gains récents pendant que les acheteurs accumulent suffisamment de liquidité pour s’attaquer aux 4 700 dollars pourrait en réalité produire le prochain mouvement le plus net.

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