#美联储称国债市场运作正常 Le dollar évolue près d’un plus bas de trois mois : Kashkari affirme que le marché des bons du Trésor est « en bon état », mais le marché reste « sceptique »

Lundi (24 août), pendant les heures de trading en Asie, l’indice du dollar américain a fluctué à des niveaux bas, s’échangeant actuellement près de 98,80 et évoluant autour de son plus bas niveau depuis la mi-mai.
Alors que le dollar évolue près d’un plus bas de trois mois, l’évaluation du marché des bons du Trésor par les responsables de la Réserve fédérale est devenue un point central pour le marché.
Le président de la Fed de Minneapolis, Kashkari, a déclaré dimanche (23 août) que la récente hausse des rendements des bons du Trésor reflétait le bon fonctionnement des marchés et une liquidité abondante, plutôt que des préoccupations liées à la politique monétaire. Ses propos ont minimisé les affirmations selon lesquelles une envolée des rendements à long terme pourrait provoquer des perturbations sur les marchés. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a clôturé la semaine dernière près de 4,73 %, tandis que le rendement à 30 ans s’est approché de son plus haut niveau depuis 2007.
Kashkari a réitéré ses préoccupations concernant l’inflation, mais ne s’est pas engagé à plaider en faveur d’une hausse des taux lors de la réunion de septembre, laissant l’issue dans un « véritable suspense ».
L’attention du marché se tourne désormais vers le discours du nouveau président de la Fed, Warsh, à Jackson Hole vendredi, qui pourrait être considéré comme un signal de politique monétaire plus important que les propos tenus ce week-end par n’importe quel président régional de la Fed.
Kashkari : la hausse des rendements reflète le bon fonctionnement des marchés, et non des préoccupations liées à la politique monétaire
Le président de la Fed de Minneapolis, Kashkari, a déclaré dimanche que la récente hausse des rendements des bons du Trésor était peu susceptible d’affecter les délibérations de la Réserve fédérale sur la politique monétaire.
Il a déclaré que tous les signes indiquaient que le marché des bons du Trésor fonctionnait normalement, que les échanges se déroulaient sans heurts et que la liquidité restait abondante, permettant aux responsables de se concentrer sur le taux des fonds fédéraux comme principal outil pour ramener l’inflation vers son objectif.
Ses propos sont intervenus alors que les rendements ont augmenté sur l’ensemble de la courbe la semaine dernière : le rendement des bons du Trésor à 10 ans a clôturé près de 4,73 %, tandis que le rendement à 30 ans s’est approché de son plus haut niveau depuis 2007.
Kashkari a reconnu que les rendements étaient élevés par rapport à l’histoire récente, mais a fait remarquer qu’ils étaient plus élevés dans les années 1990, qualifiant les niveaux actuels d’« élevés, mais pas historiquement extrêmes ».
Les préoccupations concernant l’inflation persistent, mais aucun engagement en faveur d’une hausse des taux en septembre
Les propos de Kashkari sont intervenus à la veille de la réunion de politique monétaire de septembre de la Fed, et leur formulation a fait l’objet d’une étroite surveillance du marché. Les responsables ont maintenu les taux inchangés pour la cinquième fois consécutive en juillet, Kashkari étant l’un des trois membres dissidents favorables à une hausse des taux de 25 points de base, au motif que le risque persistant d’inflation n’avait pas été éliminé.
Dans son discours de dimanche, il a de nouveau souligné ses préoccupations concernant l’inflation, affirmant explicitement qu’il n’avait actuellement « aucune confiance » dans le retour de l’inflation vers l’objectif de 2 % à court terme. Ces propos ont prolongé sa position précédemment restrictive, mais ne se sont pas traduits par un engagement clair avant la prochaine réunion.
Il a déclaré que davantage de données économiques étaient nécessaires avant la réunion de septembre, notamment les dernières données sur l’emploi, la consommation et les prix, et a donc refusé de préjuger de la possibilité qu’il s’oppose de nouveau à la décision ou plaide en faveur d’une hausse des taux. Cette position attentiste reflète l’arbitrage de plus en plus complexe au sein de la Fed entre une inflation persistante et un ralentissement de la croissance économique. Si Kashkari a maintenu que les risques inflationnistes subsistaient, il a également reconnu que l’orientation de la politique monétaire dépendait fortement des données plutôt qu’elle ne soit prédéterminée.
Le marché a interprété ces propos comme signifiant que, même si certains responsables restent attentifs aux pressions sur les prix, le seuil à franchir pour une nouvelle hausse des taux à court terme a considérablement augmenté. En réaffirmant ses préoccupations tout en refusant de préjuger de l’issue, Kashkari a maintenu ouvertes les options de politique monétaire pour la réunion de septembre et contraint les investisseurs à continuer de surveiller la manière dont les données à venir influeront réellement sur la trajectoire des taux.
La « réassurance » de Kashkari peut-elle stabiliser le dollar ?
Les propos « rassurants » de Kashkari sur le marché des bons du Trésor ont eu un impact complexe sur l’indice du dollar, présentant un mélange de facteurs haussiers et baissiers. D’une part, il a minimisé les préoccupations selon lesquelles l’envolée des rendements à long terme signalait un dysfonctionnement du marché, affirmant que le marché des bons du Trésor fonctionnait normalement et disposait d’une liquidité abondante. Cela a quelque peu atténué la panique autour d’une « crise de confiance » envers les bons du Trésor.
L’indice du dollar a clôturé la semaine dernière près de 98,80, évoluant autour de son plus bas niveau depuis la mi-mai. Le signal indiquant que le marché des bons du Trésor fonctionne normalement pourrait fournir un certain soutien au dollar à la baisse, en empêchant au moins une liquidation de plus grande ampleur provoquée par un dysfonctionnement du marché des bons du Trésor.
D’autre part, Kashkari a réitéré ses préoccupations concernant l’inflation sans s’engager en faveur d’une hausse des taux en septembre, laissant incertaine la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Il s’agit d’une « arme à double tranchant » pour le dollar : l’absence de hausse des taux signifie que son avantage en matière de différentiel de taux d’intérêt a peu de chances de s’accroître davantage, laissant le dollar sans élan haussier ; mais si l’inflation continue de dépasser les attentes, le marché pourrait réévaluer à la hausse la probabilité d’une hausse des taux, soutenant ainsi le dollar.
L’attention du marché se tourne vers le discours de Warsh à Jackson Hole
Cette semaine, le marché déplace rapidement son attention des propos tenus par Kashkari ce week-end vers le nouveau président de la Fed, Warsh.
Il prononcera vendredi un discours majeur lors du symposium annuel à Jackson Hole, dans le Wyoming, un événement depuis longtemps considéré comme une fenêtre importante sur les perspectives de politique monétaire.
Par rapport aux opinions personnelles de Kashkari, les propos de Warsh en tant que nouveau président ont clairement davantage de poids pour les perspectives de politique monétaire, et le marché s’attend à ce que sa formulation puisse directement influencer les anticipations pour la réunion de septembre et au-delà.
La trajectoire actuelle des rendements des bons du Trésor et celle de l’inflation restent les deux variables centrales. Leur interaction transforme la réunion de septembre, qui devait être une discussion de routine, en un véritable moment décisif.
Si Warsh souligne dans son discours que les risques inflationnistes justifient toujours la vigilance et suggère que la politique monétaire doit rester restrictive, le marché pourrait réévaluer la probabilité d’une hausse des taux ou du maintien de taux élevés pendant plus longtemps. À l’inverse, s’il met davantage l’accent sur l’équilibre entre la croissance économique et l’emploi, cela pourrait renforcer les anticipations précédemment intégrées par le marché concernant des baisses de taux.
Les discours prononcés à Jackson Hole ont traditionnellement une forte valeur de signal. En particulier au début du mandat d’un nouveau président, ses propos seront considérés comme une première indication du futur cadre de politique monétaire.
Résumé
Les propos de Kashkari dimanche ont minimisé les préoccupations concernant l’envolée des rendements à long terme, affirmant que le marché des bons du Trésor fonctionnait bien et disposait d’une liquidité abondante. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a clôturé près de 4,73 %, tandis que le rendement à 30 ans s’est approché de son plus haut niveau depuis 2007. Il a réitéré ses préoccupations concernant l’inflation, mais ne s’est pas engagé en faveur d’une hausse des taux en septembre, laissant l’issue de la réunion incertaine. ‌Le marché se tourne désormais vers le discours de Warsh à Jackson Hole vendredi, qui pourrait constituer un signal de politique monétaire plus important que les propos de n’importe quel président régional de la Fed. Les trajectoires des rendements et de l’inflation restent indéterminées, faisant de la réunion de septembre un véritable moment décisif.$US500 ‌