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OpenAI au T2 2026 : le chiffre d’affaires atteint 6,7 milliards de dollars, mais les pertes continuent de s’alourdir

Les derniers chiffres financiers d’OpenAI racontent une histoire de croissance incessante du chiffre d’affaires, toujours entièrement absorbée par le coût de développement des modèles d’IA les plus ambitieux de la planète. Au deuxième trimestre 2026, le créateur de ChatGPT a annoncé environ 6,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires, contre 5,7 milliards de dollars au premier trimestre. Il s’agit d’une hausse trimestrielle d’environ 17,5 %, un chiffre solide selon presque tous les critères. Pourtant, le point qui inquiète les investisseurs n’est pas le chiffre d’affaires, mais le fait que les pertes de l’entreprise se sont creusées à un rythme bien plus rapide. La perte d’exploitation est passée de 9,3 milliards de dollars au T1 à environ 12,3 milliards de dollars au T2, soit une hausse d’environ 32,3 %. En clair, les pertes ont augmenté presque deux fois plus vite que le chiffre d’affaires.

Pour mesurer l’ampleur du problème, la perte d’exploitation du seul T2 représente environ 183,6 % du chiffre d’affaires total généré par l’entreprise au cours du même trimestre. Autrement dit, OpenAI brûle effectivement près d’un dollar et 84 cents pour chaque dollar encaissé. L’écart entre les revenus et les dépenses se creuse trimestre après trimestre, la perte ayant augmenté de 3 milliards de dollars tandis que le chiffre d’affaires n’a progressé que de 1 milliard de dollars. Il s’agit d’une entreprise dont le chiffre d’affaires croît de manière impressionnante, mais dont la base de coûts progresse encore plus vite.

Cette révélation intervient à un moment délicat, alors qu’OpenAI se prépare à ce qui devrait être l’une des introductions en bourse les plus attendues de l’histoire de la technologie. L’entreprise a déjà déposé un dossier confidentiel auprès de la SEC et était valorisée à 852 milliards de dollars lors de sa dernière levée de fonds. OpenAI viserait une valorisation d’introduction en bourse d’au moins 1 000 milliards de dollars, potentiellement en 2027. Mais l’aggravation de ces pertes soulève de vraies questions quant à la volonté des marchés publics de récompenser une valorisation aussi ambitieuse alors que l’entreprise est encore loin d’une rentabilité durable.

Les chiffres annuels rendent le défi plus évident. OpenAI a enregistré une perte nette de 38,5 milliards de dollars en 2025 pour un chiffre d’affaires de 13,07 milliards de dollars, selon des documents audités, ce qui signifie que l’entreprise a perdu environ trois dollars pour chaque dollar de chiffre d’affaires généré. Même avec une forte croissance en 2026, le rythme de chiffre d’affaires annualisé est estimé entre 25 et 40 milliards de dollars selon les sources, ce qui laisse encore l’entreprise lourdement déficitaire sur une base annuelle.

La pression concurrentielle ajoute encore aux difficultés, et c’est là que la situation devient véritablement inconfortable pour OpenAI. Le jour même où les faibles résultats d’OpenAI ont été publiés, sa rivale Anthropic a révélé que son propre chiffre d’affaires avait bondi de plus de 50 % en glissement trimestriel, atteignant 11,6 milliards de dollars au deuxième trimestre. Cela signifie qu’Anthropic a désormais dépassé OpenAI en chiffre d’affaires trimestriel pour la première fois, générant environ 1,7 fois plus de revenus. Plus frappant encore, Anthropic aurait dégagé un petit bénéfice d’exploitation ajusté d’environ 559 millions de dollars, grâce à une utilisation plus efficace de ses ressources informatiques. Ainsi, alors qu’OpenAI perd de l’argent de plus en plus rapidement, son concurrent le plus proche est devenu rentable, un renversement spectaculaire dans le paysage de l’IA.

Les deux entreprises ont déposé des dossiers confidentiels en vue d’introductions en bourse et se livrent une course pour être perçues comme le meilleur investissement dans l’IA. Le modèle d’Anthropic, axé sur l’efficacité, séduit, avec un objectif de valorisation à long terme évoqué à 2 billions de dollars. OpenAI, en revanche, se trouve encore dans une phase où chaque ambition de valorisation de 1 000 milliards de dollars est plombée par la réalité de pertes annuelles de dizaines de milliards de dollars.

Permettez-moi maintenant de vous donner mon propre point de vue sur ce que tout cela signifie, car les chiffres mis en avant ne reflètent pas toute la réalité. Tout d’abord, il faut comprendre pourquoi les pertes d’OpenAI sont si importantes. L’entreprise ne se contente pas de créer un produit ; elle construit l’infrastructure physique et intellectuelle de ce qu’elle considère comme la plateforme d’IA dominante de la décennie. L’entraînement de modèles de pointe nécessite d’immenses grappes des puces les plus avancées, de gigantesques centres de données et des dépenses considérables en recherche, autant de coûts engagés en amont censés être rentabilisés plus tard. Une perte importante est en partie le prix à payer pour diriger ce secteur.

Cela dit, une perte qui augmente à un rythme environ deux fois supérieur à celui du chiffre d’affaires est un véritable signal d’alerte. Le chiffre d’affaires a progressé d’environ 17,5 %, ce qui est convenable, mais le marché espérait davantage, d’autant qu’Anthropic a progressé de plus de 50 % et est devenue rentable. Lorsque les pertes d’une entreprise augmentent plus vite que son chiffre d’affaires, les investisseurs commencent à se demander si le modèle économique s’améliore réellement ou s’il ne fait que prendre de l’ampleur. Dans le cas d’OpenAI, la réponse n’est pas encore claire. OpenAI a indiqué aux investisseurs que la croissance s’était accélérée après le lancement d’une nouvelle génération de modèles en juillet, son rythme de chiffre d’affaires ayant progressé de plus de 20 % d’un mois sur l’autre. Si cette tendance est réelle et durable, le chiffre d’affaires pourrait rattraper les coûts au cours des deux prochaines années. Jusqu’à présent, ce n’est pas le cas.

Il existe également une raison structurelle d’être prudent. La croissance d’OpenAI a fortement dépendu des abonnements à ChatGPT, qui sont stables et prévisibles, mais soumis à un plafond naturel lié au nombre de personnes prêtes à payer 20 dollars ou plus par mois. L’activité auprès des entreprises et l’utilisation de l’API progressent bien plus rapidement et sont considérées comme le véritable avenir, le chiffre d’affaires des entreprises représentant déjà plus de 40 % du total, selon certaines informations. L’élan récent de programmes de codage comme Codex et l’adoption plus large de ChatGPT dans les entreprises pourraient constituer le moteur qui réduira enfin l’écart entre le chiffre d’affaires et les pertes. C’est le scénario haussier, et il n’est pas déraisonnable.

Mon point de vue sincère est qu’OpenAI est une entreprise engagée dans une course contre le temps et contre sa propre structure de coûts. La valorisation d’environ 852 milliards de dollars, qui se dirige vers une éventuelle introduction en bourse à 1 000 milliards de dollars, intègre l’hypothèse que l’entreprise finira par dominer et monétiser la vague de l’IA à très grande échelle. Le chiffre d’affaires progresse, la demande pour les agents d’IA et les outils de codage explose, et les perspectives à long terme sont véritablement immenses. Mais l’aggravation des pertes d’exploitation, l’écart croissant avec Anthropic en matière de rentabilité et le taux élevé de consommation de trésorerie incitent à la patience et à la prudence lorsqu’il s’agit d’attribuer une valorisation aussi agressive. L’entreprise tente de dépenser suffisamment pour s’assurer une avance stratégique durable, et cette stratégie peut fonctionner, mais seulement si le chiffre d’affaires continue de progresser à un rythme très élevé pendant encore plusieurs années.

Pour ceux qui suivent la situation de près, surveillez ces chiffres. Le chiffre d’affaires doit continuer de progresser d’environ 20 % ou plus par trimestre pour pousser le rythme annualisé bien au-delà de 40 milliards de dollars d’ici fin 2026. Plus important encore, la croissance des pertes doit ralentir ; elle est actuellement d’environ 32 %, contre 17,5 % pour le chiffre d’affaires. Tant que les pertes progressent plus vite que le chiffre d’affaires, l’entreprise s’éloigne davantage de la rentabilité à chaque trimestre. Lorsque cette relation s’inversera, ce sera le véritable tournant pour l’introduction en bourse.

L’histoire de fond la plus importante concerne ici l’état du secteur de l’IA lui-même. Pendant des années, l’hypothèse a été que l’IA était un marché où le vainqueur rafle tout, dans lequel le plus gros dépensier l’emporte, et OpenAI était considérée comme intouchable. Le deuxième trimestre 2026 remet directement cette hypothèse en question. Anthropic a prouvé qu’il était possible de faire croître son chiffre d’affaires encore plus rapidement tout en générant réellement un bénéfice ajusté, grâce à une gestion plus rigoureuse des coûts informatiques. Il s’agit d’un puissant contre-récit à la philosophie d’OpenAI, qui consiste à dépenser d’abord, et si cette approche continue de l’emporter, elle pourrait modifier la manière dont les investisseurs valorisent toutes les entreprises d’IA, en privilégiant l’efficacité plutôt que la seule ampleur des dépenses.

Rien de tout cela ne signifie qu’OpenAI est condamnée. Elle possède toujours la marque d’IA grand public la plus forte, le meilleur vivier de chercheurs et une gamme de produits exceptionnelle. Elle a levé 122 milliards de dollars en un seul tour plus tôt cette année, et ne manque donc pas de liquidités pour traverser une longue période de pertes. Elle reste la référence à laquelle ses concurrents se mesurent, et la demande pour ses agents et ses outils de codage n’a jamais été aussi forte. Le scénario le plus probable est qu’OpenAI finisse par atteindre la rentabilité, mais cela prendra plus de temps et de capitaux que ne le suggèrent les chiffres actuels, et le marché pourrait exiger une valorisation plus réaliste que l’objectif de 1 000 milliards de dollars.

En résumé, le résultat d’OpenAI au T2, avec 6,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse d’environ 17,5 %, constitue une croissance véritablement solide dont toute start-up serait fière. Mais l’augmentation de 32,3 % de la perte d’exploitation, qui atteint 12,3 milliards de dollars, soit près de 184 % du chiffre d’affaires trimestriel, raconte la véritable histoire. L’entreprise croît tout en perdant de l’argent, et pour l’instant les pertes augmentent plus vite. La rivalité avec Anthropic, qui a dépassé OpenAI en chiffre d’affaires trimestriel et dégagé un bénéfice d’exploitation, ne fait qu’accroître les enjeux. Alors qu’OpenAI se dirige vers l’une des introductions en bourse les plus attendues de l’histoire, ce sont ces chiffres que les investisseurs étudieront. Mon avis : surveillez la tendance, pas un seul trimestre. Si la croissance du chiffre d’affaires reste supérieure à 20 % et que la croissance des pertes commence enfin à ralentir, l’histoire d’une valorisation à 1 000 milliards de dollars repose sur des bases réelles. Tant que cela ne se produira pas, l’écart croissant entre les revenus et les pertes restera un risque qui mérite d’être pris au sérieux.