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Unitree a été multipliée par six lors de sa première journée de cotation ! Faut-il s’inquiéter d’une bulle ?

Unitree Robotics n’a pas déçu les investisseurs chanceux qui ont obtenu des actions lors de la loterie de l’introduction en bourse. Lors de sa première journée de cotation, Unitree a ouvert à 1 100 yuans par action, en hausse de 629,44 % par rapport au prix d’émission de 150,80 yuans par action, devenant ainsi l’action nouvellement cotée ayant enregistré la plus forte hausse à l’ouverture de sa première journée depuis 2026.
La capitalisation boursière d’Unitree a bondi à 444,9 milliards de yuans, la plaçant instantanément parmi les entreprises chinoises cotées les plus importantes. Son ratio cours/bénéfice dynamique a dépassé à un moment donné 800 fois, tandis que les ratios cours/bénéfice des autres entreprises technologiques majeures cotées sur le marché A se situaient généralement entre 30 et 100 fois.
Tout le monde s’attendait à une hausse d’Unitree, mais ces chiffres ont tout de même dépassé les attentes de nombreuses personnes. Un bon nombre d’entre elles s’inquiètent du risque de bulle qui se cache derrière cette envolée.

Ces inquiétudes ne sont pas entièrement infondées.
Si l’on se fonde uniquement sur les fondamentaux de l’entreprise, Unitree Robotics pourrait ne pas être en mesure de justifier une capitalisation boursière aussi élevée. Elle est largement considérée comme une entreprise de robotique « axée d’abord sur le corps », avec une avance relativement nette dans le matériel et le « cervelet ». Mais dans une autre technologie essentielle de la robotique — le modèle de grande taille incarné — les bases technologiques d’Unitree sont très loin derrière celles de ses principaux concurrents.
À mesure que l’avantage matériel s’amenuise et que le centre de la concurrence dans le secteur se déplace vers le « cerveau », la faiblesse d’Unitree en matière d’IA pourrait être amplifiée sans limite et devenir sa plus grande incertitude. Il convient toutefois de noter que la forte capitalisation boursière d’Unitree ne reflète pas seulement les attentes du marché à l’égard de cette entreprise, mais aussi ses attentes extrêmement élevées envers la croissance future de l’ensemble du secteur de la robotique humanoïde.
Bien que le secteur entre dans une vague d’introductions en bourse, les cibles d’investissement restent temporairement rares. En tant qu’entreprise de premier plan et première valeur de robotique humanoïde du marché A, la capacité d’Unitree Robotics à attirer une prime extrêmement élevée du marché est en réalité peu surprenante et ne justifie pas une inquiétude excessive. D’une certaine manière, l’enthousiasme intense des marchés financiers est globalement une bonne chose pour le développement de secteurs de « technologie dure » tels que la robotique humanoïde.

Tournons notre attention vers l’autre côté de l’océan.
Il y a deux mois, SpaceX, présente dans les trois grands secteurs de l’aérospatiale, des communications et de l’IA, a fait ses débuts au Nasdaq, progressant de près de 20 % lors de sa première journée de cotation et affichant désormais une capitalisation boursière d’environ 1,8 billion de dollars. Parallèlement, deux autres géants américains de l’IA, OpenAI et Anthropic, se préparent également à entrer en bourse. Sur ces trois entreprises, deux sont encore déficitaires et une seule est à peine rentable, mais leur capitalisation boursière combinée devrait tout de même dépasser 4 billions de dollars. Il semble que la bulle du secteur américain de l’IA pourrait être encore plus importante.
Quoi qu’il en soit, environ 200 milliards de dollars de capitaux spéculatifs seront injectés en une seule vague dans l’industrie américaine de l’IA par le biais de ces introductions en bourse. Des financements abondants seront disponibles pour développer et moderniser les infrastructures d’IA, notamment pour acheter les GPU coûteux des centres de données et remédier aux déficits d’approvisionnement en électricité.
Les meilleurs scientifiques, ingénieurs et équipes de recherche mondiaux dans le domaine de l’IA seront également attirés par des salaires élevés et des options sur actions. L’itération des modèles et des applications d’IA entrera dans une phase accélérée. Dans la concurrence technologique moderne, le rôle de « l’argent » devient de plus en plus crucial.
Objectivement, le marché des capitaux américain est plus vaste et dispose d’un écosystème plus mature, ce qui le rend plus favorable à la levée de fonds par les entreprises technologiques. Plutôt que de s’inquiéter du risque de bulle dans les secteurs chinois de la « technologie dure », il est plus important de se demander si l’écart de financement entre les entreprises technologiques finira par devenir un écart de développement. Mais la vague menée par la cotation d’Unitree Robotics montre que le vent est en train de tourner. Grâce aux réformes institutionnelles de ces dernières années, le marché chinois des capitaux a considérablement amélioré son ouverture et son soutien aux entreprises de « technologie dure » caractérisées par de longs cycles de R&D, d’importants investissements initiaux et de faibles perspectives de rentabilité à court terme.

D’un point de vue institutionnel, des secteurs de pointe tels que l’intelligence incarnée ont été inclus cette année dans le cinquième ensemble de critères d’introduction en bourse du marché STAR, permettant aux entreprises d’être cotées sans être rentables. L’introduction en bourse d’Unitree Robotics n’a pris que 104 jours entre son acceptation et la prise d’effet de son enregistrement, établissant un record pour l’examen le plus rapide depuis la mise en place du mécanisme de pré-examen du marché STAR.
Du point de vue du marché, de plus en plus de capitaux se dirigent également vers les entreprises de « technologie dure ». Peu avant la cotation d’Unitree, ChangXin Technology a également déclenché une vague d’enthousiasme sur le marché des capitaux. Il s’agit certainement d’une bonne nouvelle pour Unitree Robotics.
Son prospectus indique que plus de 2 milliards de yuans des fonds levés lors de cette introduction en bourse seront investis dans des projets de R&D de modèles de robotique intelligente. Si ces fonds peuvent combler son retard dans le domaine du « cerveau », la visibilité du développement futur d’Unitree Robotics devrait devenir plus forte. Pour les autres entreprises d’intelligence incarnée, ainsi que pour les entreprises technologiques liées plus largement aux concepts d’IA et de robotique, la solide performance de l’action Unitree après sa cotation servira de baromètre au marché primaire, aidant les introductions en bourse ultérieures à lever des fonds plus facilement et stimulant fortement le développement de plusieurs secteurs connexes.
Bien entendu, à long terme, les facteurs les plus importants restent l’innovation technologique et la capacité à parvenir à un déploiement commercial. La frénésie des capitaux entraînera inévitablement une concurrence intense, et la question de savoir si ces entreprises pourront accélérer la formation de leur compétitivité fondamentale grâce au soutien du marché des capitaux déterminera si elles pourront devenir de véritables géants technologiques.$UNITREE ‌