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#China10YearYieldFallsBelow1.7%
Le marché obligataire chinois envoie un signal macroéconomique de plus en plus fort
Le rendement des obligations d’État chinoises à 10 ans est tombé en territoire historiquement bas, s’établissant autour de 1.69%–1.70% le 13 août, tandis que le rendement à 30 ans se situe autour de 2.16%–2.17%. Les données officielles de ChinaBond indiquent un rendement à 10 ans de 1.7141% le 12 août et un rendement à 30 ans de 2.1731%, tandis que d’autres flux de marché font état aujourd’hui d’un rendement à 10 ans proche de 1.695%.
Ce mouvement est plus qu’un simple rallye obligataire. La baisse des rendements indique que les investisseurs se positionnent de plus en plus en anticipation d’une combinaison de conditions monétaires plus accommodantes, d’une pression inflationniste plus faible et de perspectives de croissance moins favorables. Le taux d’inflation de la Chine en juillet n’était que de 0.5%, tandis que le rendement à 10 ans a continué de baisser progressivement malgré des niveaux déjà très déprimés.
La question clé est désormais de savoir si 1.70% constituera un plancher ou simplement un nouveau niveau sur la voie de la baisse.
Si les anticipations d’un soutien accru des politiques économiques se renforcent, la prochaine zone à surveiller pourrait se situer autour de 1.65%, suivie de la zone 1.60%–1.62%. Une cassure durable sous 1.60% constituerait un signal beaucoup plus fort indiquant que les marchés anticipent un environnement de taux bas prolongé plutôt qu’un cycle d’assouplissement temporaire.
Mais un risque important existe de l’autre côté : les rendements ultra-bas peuvent devenir des opérations très consensuelles. À ces niveaux, même une variation modeste des anticipations concernant la PBOC, des données économiques plus solides, des anticipations d’inflation plus élevées ou une offre accrue d’obligations d’État pourraient déclencher un retournement brutal des rendements.
L’écart de taux entre la Chine et les États-Unis mérite également d’être surveillé. Le rendement chinois à 10 ans se situe autour de 1.70%, contre environ 4.68% pour les bons du Trésor américain à 10 ans, ce qui laisse un écart de rendement très important.
À mon avis, l’orientation des rendements chinois compte davantage que le chiffre exact. Si les rendements continuent de baisser tandis que les données économiques restent faibles, les marchés pourraient y voir le signe d’anticipations croissantes d’un soutien accru des politiques économiques. Si les rendements se stabilisent autour de 1.65%–1.70%, le marché pourrait entrer dans une phase de consolidation après un important rallye obligataire.
Le prochain test majeur est simple :
Le rendement chinois à 10Y peut-il casser nettement sous 1.65% — ou 1.70% deviendra-t-il le nouveau plancher macroéconomique ?
La réponse pourrait avoir des implications bien au-delà des obligations chinoises, notamment pour le RMB, les actions asiatiques, les matières premières et les anticipations de liquidité mondiale.
Qu’en pensez-vous : 1.60%, 1.65% ou un rebond au-dessus de 1.75% ?
@Gate_Square