#China10YearYieldFallsBelow1.7%

LE MARCHÉ OBLIGATAIRE CHINOIS ENVOIE UN SIGNAL MACROÉCONOMIQUE FORT

Le rendement des obligations d’État chinoises à 10 ans est passé sous le seuil de 1,7 %, atteignant 1,70 % le 13 août 2026, après avoir encore reculé d’un point de base par rapport à la séance précédente. Il évolue désormais autour de ses plus bas niveaux depuis plus d’un an.

Il s’agit de bien plus qu’un mouvement sur une seule obligation.

Cette baisse reflète de plus en plus les anticipations des investisseurs concernant une inflation plus faible, une demande intérieure plus modérée et le maintien du soutien monétaire de Pékin.

LA TENDANCE À LONG TERME RESTE ORIENTÉE À LA BAISSE

Le rendement chinois à 10 ans a déjà parcouru un chemin remarquable.

Le rendement est passé pour la première fois sous 2 % en décembre 2024, avant d’atteindre un plus bas historique d’environ 1,596 % en février 2025.

Au cours du mois dernier, le rendement de référence a encore reculé de 0,04 point de pourcentage, tout en restant inférieur d’environ 0,04 point à son niveau d’il y a un an.

Le nouveau mouvement vers 1,7 % suggère que les investisseurs se positionnent à nouveau en anticipation d’une période prolongée de conditions monétaires accommodantes.

L’INFLATION LAISSE UNE MARGE DE MANŒUVRE À PÉKIN

L’un des principaux moteurs du rallye obligataire est le faible niveau de l’inflation en Chine.

Les prix à la consommation en juillet n’ont augmenté que de 0,5 % sur un an, atteignant leur plus bas niveau depuis six mois et ressortant en dessous des 0,8 % attendus par les économistes.

Les prix alimentaires ont continué de s’affaiblir, tandis que les prix non alimentaires n’ont augmenté que modestement.

L’inflation des prix à la production a également ralenti, passant de 4,1 % à 3,5 %, ce qui constitue un indice supplémentaire de la faiblesse persistante des pressions sur les prix dans l’ensemble de l’économie.

Pour le marché obligataire, une faible inflation crée une anticipation importante : Pékin dispose de davantage de marge pour soutenir l’activité économique sans générer immédiatement de fortes pressions inflationnistes.

LES OBLIGATIONS INTÈGRENT DAVANTAGE DE SOUTIEN DES POLITIQUES PUBLIQUES

Lorsque l’inflation reste faible et que la demande des consommateurs peine à accélérer, les investisseurs commencent naturellement à rechercher une aide supplémentaire des pouvoirs publics.

Cela peut inclure une baisse des taux d’intérêt, un soutien à la liquidité et d’autres formes d’assouplissement monétaire.

La baisse du rendement à 10 ans reflète donc plus qu’une simple recherche de sécurité. Elle traduit également l’anticipation que les responsables politiques pourraient devoir maintenir leur soutien jusqu’à la fin de 2026.

LES ACHATS D’OR AJOUTENT UN AUTRE SIGNAL

Dans le même temps, la banque centrale chinoise poursuit la diversification de ses réserves.

La Banque populaire de Chine a acheté 20 tonnes d’or en juillet, soit son achat mensuel le plus important depuis octobre 2023, portant sa série d’achats à 21 mois consécutifs.

La combinaison de l’accumulation continue d’or et de rendements extrêmement faibles des obligations d’État met en évidence une évolution plus large de la manière dont la Chine gère ses réserves et évolue dans un environnement financier mondial incertain.

L’OBJECTIF DE CROISSANCE EST ÉGALEMENT IMPORTANT

L’objectif de croissance économique de la Chine pour 2026 est d’environ 4,5 %–5,0 %, ce qui représente l’objectif le plus bas depuis le début des années 1990.

Cet objectif reflète en lui-même des perspectives économiques plus prudentes.

Dans le même temps, la Chine continue de travailler à la modernisation de ses infrastructures de marché obligataire et à attirer une plus grande participation des investisseurs internationaux.

Mais la faiblesse de la demande intérieure reste un défi majeur.

Les coûts d’extraction en amont auraient bondi de 16,4 %, tandis que la demande relativement faible des consommateurs continue de peser sur les marges des entreprises.

QUE SIGNIFIE 1,7 % POUR LES INVESTISSEURS MONDIAUX ?

Un rendement des obligations d’État chinoises à 10 ans inférieur à 1,7 % envoie un message clair sur les anticipations des investisseurs.

Les capitaux privilégient la sécurité, une faible inflation et un éventuel soutien des pouvoirs publics plutôt qu’un positionnement agressif en faveur d’une accélération rapide de l’économie.

Le contraste avec les marchés développés est particulièrement marqué.

Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans se sont récemment négociés autour de 4,7 %, créant un écart de rendement considérable entre les deux plus grandes économies du monde.

Cette différence compte pour les flux de capitaux mondiaux, les anticipations de change et l’attractivité relative des obligations d’État sur les principaux marchés.

LE PROCHAIN NIVEAU POURRAIT ÊTRE ENCORE PLUS BAS

Certaines prévisions tablent actuellement sur un rendement à 10 ans autour de 1,68 % à la fin du trimestre.

La question de savoir si ce niveau deviendra réalité ou si la Chine se dirigera vers un nouveau plus bas historique dépendra largement de l’inflation, de la demande intérieure et de l’ampleur du soutien apporté par les politiques publiques de Pékin.

Le marché obligataire délivre déjà un message cohérent :

Les investisseurs se préparent à une faible inflation, à une pression moindre liée à la croissance et au maintien de conditions monétaires accommodantes.

La baisse du rendement chinois à 10 ans sous 1,7 % n’est donc pas qu’une simple statistique du marché obligataire. Elle offre un aperçu de la manière dont les investisseurs perçoivent actuellement l’économie chinoise et du niveau de soutien supplémentaire qu’ils estiment encore nécessaire de la part des pouvoirs publics.

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